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美國超微公司2025年第四季度業績直播

关键要点（AI生成）

财务表现：
- AMD 报告称，2025 年第四季度营收为$103亿，同比增长 34%，净利润增长 42% 至创纪录的$25亿。
- 第四季度毛利率为 57%，受益于库存准备金的释放，而调整后毛利率约为 55%。
- 2025 年全年，营收增长 34% 达到$346亿，主要得益于数据中心、客户端和游戏业务的强劲表现。

业务进展：
- AMD 的数据中心业务收入同比增长 39% 至$54亿，主要由 EPYC 处理器和 MI350 GPU 部署推动。
- 在人工智能领域，Instinct GPU 出货量大幅增加，公司扩展至新的客户群体和应用场景。
- 公司推出了 Ryzen AI 400 系列，并通过新 SoC 和 CPU 扩展了其嵌入式产品组合。
——达成了多项战略合作伙伴关系，其中包括与塔塔咨询服务公司（Tata Consultancy Services）合作开发人工智能解决方案。

机会：
——AMD认为在数据中心AI和服务器CPU市场有显著增长潜力，预计未来3到5年内数据中心业务收入将实现年均超过60%的增长。
——与OpenAI及其他客户合作部署MI450 GPU和Helios平台，目标覆盖广泛的AI工作负载。

下一季度指引：
——预计2026年第一季度营收约为$98亿，同比增长32%，但环比下降5%，反映了客户端游戏和嵌入式业务预期下滑，被数据中心业务的增长所部分抵消。
——2026年第一季度非GAAP毛利率预计约为55%。
——数据中心业务预计将保持强劲增长，主要由服务器CPU和AI GPU产品推动。

风险：
——中国市场的经济和监管不确定性可能会对未来的销售和收入预测产生影响，这从MI308和MI325 GPU销售的动态情况中可以看出。

完整记录（AI生成）

主持人

大家好，欢迎参加AMD 2025年第四季度及全年财报电话会议。[操作员指示]。请注意，本次会议正在录音。

现在我将会议交给财务战略与投资者关系副总裁Matt Ramsay。谢谢。您可以开始了。

马修·拉姆塞

感谢大家，欢迎参加AMD公司2025年第四季度及全年财务业绩电话会议。到目前为止，您应该已经有机会查看我们的收益新闻稿和附带的幻灯片。如果您还没有查看这些材料，可以在amd.com的投资者关系页面上找到。

今天，我们主要会参考非GAAP财务指标进行讨论。完整的非GAAP与GAAP对账信息可在今天的新闻稿以及我们网站上发布的幻灯片中找到。今天电话会议的参与者包括我们的董事长兼首席执行官Lisa Su博士；以及我们的执行副总裁、首席财务官兼财务主管Jean Hu。这是一场直播电话会议，并将通过我们网站上的网络广播进行重播。

在开始之前，我要提醒大家，执行副总裁兼首席技术官Mark Papermaster将于3月3日星期二在摩根士丹利的TMT会议上发表演讲。今天的讨论包含基于我们当前信念、假设和期望的前瞻性陈述，仅限于今天的情况，因此涉及可能导致实际结果与我们当前预期存在重大差异的风险和不确定性。请参阅我们新闻稿中的警示声明，了解更多可能导致实际结果产生重大差异的因素。

在此，我将电话会议交给Lisa。

Lisa Su

感谢Matt，并向今天所有正在收听的人问好。2025年是AMD具有里程碑意义的一年，创下了收入、净利润和自由现金流的历史新高，这得益于对我们高性能计算和人工智能产品的广泛需求。我们在年底时保持了强劲的增长势头，每个业务领域都表现出色。我们看到数据中心、PC、游戏和嵌入式市场的需求加速增长，推出了历史上最广泛的领先产品系列，显著提升了服务器和PC处理器的市场份额，并随着Instinct和ROCm在云、企业和人工智能客户中的采用率增加，迅速扩展了我们的数据中心AI业务。

来看我们的第四季度表现，第四季度收入同比增长34%，达到$103亿，主要由EPYC、Ryzen和Instinct处理器的创纪录销售推动。净利润增长了42%，达到创纪录的$25亿，自由现金流同比增长近一倍，达到创纪录的$21亿。全年来看，收入增长了34%，达到$346亿，并且我们在数据中心部门和客户端业务上增加了超过$76亿的收入。

转向我们第四季度的分部业绩，数据中心部门收入同比增长39%，达到创纪录的$54亿，主要受到Instinct MI350系列GPU部署加速和服务器市场份额增长的推动。在服务器领域，第五代EPYC处理器的采用率在本季度加速，占服务器总收入的一半以上。第四代EPYC销售也非常强劲，因为我们的前代CPU在各种工作负载中继续提供优于竞争对手的性能和总拥有成本（TCO）。因此，我们在本季度实现了创纪录的服务器CPU销售量，无论是云客户还是企业客户，并以创纪录的市场份额结束了这一年。

在云计算领域，北美客户的超大规模需求非常强劲，他们扩大了部署。本季度，由EPYC支持的公共云产品大幅增长，AWS、谷歌等公司推出了超过230个新的AMD实例。2025年，超大规模用户推出了超过500个基于AMD的实例，使EPYC云实例数量同比增长超过50%，总数接近1600个。

在企业领域，由于我们领先的性能、平台可用性的扩展、广泛的软件支持以及更多的市场拓展计划，EPYC的采用率出现了显著变化。领先的服务器供应商现在提供了超过3,000种由第四代和第五代EPYC CPU驱动的解决方案，这些解决方案针对所有主要的企业工作负载进行了优化。因此，在2025年，部署EPYC本地部署的大企业数量增加了一倍以上，我们以创纪录的服务器销售量结束了这一年。

展望未来，服务器CPU需求依然非常强劲。超大规模用户正在扩展其基础设施，以满足不断增长的云服务和人工智能需求，而企业在现代化其数据中心，确保它们具备能够支持新的人工智能工作流程所需的计算能力。在这种背景下，EPYC已经成为现代数据中心的首选处理器，提供领先的性能、效率和总拥有成本（TCO）。我们的下一代Venice CPU在这些指标上进一步巩固了我们的领导地位。Venice的客户需求非常高，目前正在进行相关合作，以支持今年晚些时候Venice发布时的大规模云部署和广泛的OEM平台可用性。

转向我们的数据中心AI业务。第四季度我们实现了创纪录的Instinct GPU收入，主要得益于MI 350系列出货量的增长。同时，我们也从对中国客户的MI308销售中获得了一些收入。本季度Instinct的采用范围进一步扩大。目前，排名前十的AI公司中有8家使用Instinct来为越来越多的应用场景下的生产工作负载提供动力。随着MI350系列的推出，我们进入了Instinct采用的下一阶段，扩展了与现有合作伙伴的合作范围，并增加了新客户。

在第四季度，超大规模企业扩大了MI350系列的可用性，领先的人工智能公司扩展了其部署规模以支持更多的工作负载。多个新兴云提供商推出了MI350系列产品，为云端Instinct基础设施提供了按需访问的能力。

转向我们的AI软件栈。我们在第四季度扩展了ROCm生态系统，使客户能够更快地部署Instinct，并在更广泛的工作负载中实现更高性能。数百万的大语言模型和多模态模型可在AMD上直接运行，主流模型在发布时即支持Instinct GPU。这一能力突显了我们快速扩展的开源社区赋能，包括将AMD GPU新上游集成到DLLM——使用最广泛的推理引擎之一。

为了通过特定行业的用例推动Instinct的采用，我们还增加了对关键垂直领域特定领域模型的支持。例如，在医疗保健领域，我们为领先的医学影像框架添加了ROCm支持，使开发人员能够在Instinct GPU上训练和部署高性能的深度学习模型。对于大型企业，我们推出了企业级AI套件，一个全栈式软件平台，配备了企业级工具、推理微服务和解决方案蓝图，旨在简化并加速大规模生产部署。

我们还宣布与塔塔咨询服务公司（Tata Consultancy Services）建立战略合作伙伴关系，共同开发行业特定的AI解决方案，并帮助客户在其运营中部署AI。展望未来，我们下一代MI400系列和Helios平台的客户参与度持续扩大。除了我们与OpenAI的多年合作，计划部署6千兆瓦的Instinct GPU，我们还在与其他客户积极讨论从今年晚些时候开始的基于Helios和MI450的大规模多年部署。

通过MI400系列，我们还扩展了产品组合，涵盖整个云、高性能计算（HPC）和企业AI工作负载。这包括用于AI超级集群的MI455X和Helios、面向HPC和主权AI的MI430X，以及面向需要领导力培训和推理性能的企业客户的紧凑型8-GPU解决方案MI440X服务器，这些都能轻松集成到现有基础设施中。

多家原始设备制造商（OEM）已公开宣布计划在2026年推出Helios系统，目前正在进行深入的工程合作，以确保平稳的量产提升。12月，惠普企业（HPE）宣布他们将提供配备专门设计的HPE Juniper以太网交换机和优化软件的Helios机架，用于高带宽扩展网络。1月，联想也宣布了提供Helios机架的计划。本季度，MI430X的采用率也有所增长，法国GENCI和德国HLRS分别宣布了新的百亿亿次级超级计算机。

展望更远的未来，我们下一代MI500系列的开发正在顺利进行。MI500由我们基于先进2纳米工艺技术构建的CDNA 6架构驱动，并配备了高速HBM4E内存。我们预计将在2027年推出MI500，并相信它将带来AI性能的又一次重大飞跃，为下一代大规模多模态模型提供动力。

总之，随着MI400系列和Helios的推出，我们的AI业务正在加速发展，这标志着业务的重大拐点，因为我们在芯片、计算托盘和机架层面提供了领先的性能和总拥有成本（TCO）。基于EPYC和Instinct路线图的优势，我们有望在未来3到5年内实现数据中心业务收入每年增长60%以上，并在2027年将我们的AI业务扩展到数百亿美元的年收入规模。

转向客户端和游戏业务。该部门收入同比增长37%，达到$39亿。在客户端，我们的PC处理器业务表现尤为出色。收入同比增长34%，创下纪录达到$31亿，这得益于对多代Ryzen台式机和移动CPU需求的增长。台式机CPU销售连续第四个季度创下纪录。在整个节假日期间，Ryzen CPU在主要全球零售商和电商平台上位居畅销榜单前列，各地区所有价位的需求强劲，推动了创纪录的桌面渠道销售。

在移动端，对搭载AMD的笔记本电脑的强劲需求推动了本季度Ryzen PC创纪录的销量。这种势头延续到了商用PC领域，Ryzen的采用率加速上升，为我们客户端业务建立了新的长期增长引擎。第四季度，Ryzen CPU在商用笔记本和台式机上的渠道销售同比增长超过40%，并且我们在电信、金融服务、航空航天、汽车、能源和技术领域的大型客户中赢得了多项大单。

在CES上，我们扩展了Ryzen产品组合，推出了进一步巩固我们性能领先地位的CPU。全新的Ryzen AI 400移动处理器在内容创作和多任务处理性能方面显著优于竞争对手。搭载Ryzen AI 400的笔记本电脑已经上市，今年将推出最广泛的基于AMD的消费类和商用AI PC产品线。我们还推出了Ryzen AI Halo平台，这是全球最小的AI开发系统，配备了最高端的Ryzen AI MAX处理器，具有128GB统一内存，可以本地运行参数高达2,000亿的模型。

在游戏领域，收入同比增长50%，达到$8.43亿。半定制销售同比增加，但按季度环比下降，符合预期。对于2026年，我们预计随着进入第七年的强劲主机周期，半定制SoC年度收入将下降显著的两位数百分比。从产品角度来看，Valve有望在今年初开始出货其采用AMD驱动的Steam机器，而微软下一代Xbox的研发进展顺利，该设备配备了AMD半定制SoC，计划于2027年发布。得益于最新一代Radeon RX 9000系列GPU在整个假日销售期间的需求推动，我们的游戏GPU收入也实现了同比增长。本季度，我们还推出了FSR 4 Redstone，这是最先进的AI驱动升级技术，为玩家提供更高的图像质量和更流畅的帧率。

转向嵌入式业务板块，收入同比增长3%，达到$9.5亿，主要受测试测量及航空航天客户实力增强以及嵌入式x86 CPU需求增长的带动。随着多个终端市场需求改善，渠道销售在本季度加速，尤其是测试、测量和仿真领先。设计订单增长势头仍然是我们嵌入式业务长期增长的最明确指标之一，并且我们在2025年再次创下记录。去年我们获得的设计订单金额达$170亿，同比增长近20%；自收购Xilinx以来，我们已赢得超过$500亿的嵌入式设计项目。

本季度，我们还增强了嵌入式产品组合。我们开始生产Versal AI Edge Gen 2 SoC，用于低延迟推理工作负载，并开始出货我们的高端Spartan UltraScale+设备以满足成本优化型应用。我们还推出了新的嵌入式CPU，包括面向网络安全和工业边缘应用的EPYC 2005系列、适用于车载信息娱乐和工业系统的Ryzen P100系列，以及针对物理AI和自动驾驶平台的Ryzen X100系列。

总而言之，2025年是AMD表现优异的一年，标志着公司新成长轨迹的开端。我们正步入一个多年期的高性能和AI计算需求超级周期，这为我们的各项业务创造了巨大的增长机会。AMD凭借高度差异化的产品、经验证的执行能力、深厚的客户合作关系和显著的运营规模，占据了有利地位来抓住这一增长机遇。

随着AI重塑计算格局，我们拥有从云端Helios的大规模训练与推理到扩展的Instinct产品组合，覆盖主权、超级计算和企业AI部署所需的全面解决方案和合作伙伴关系，确保端到端的领导地位。同时，由于Agentic和其他新兴AI工作负载对高性能CPU的需求激增，EPYC CPU正在为头节点提供动力并协同GPU运行并行任务。而在边缘计算和PC领域，AI应用才刚刚起步，我们行业领先的Ryzen和嵌入式处理器正在支持实时设备上的AI功能。因此，我们预计2026年将在EPYC和Instinct的普及、持续的客户端市场份额增长以及嵌入式业务恢复增长的带动下实现显著的营收和利润增长。

展望未来，我们看到了清晰的路径来实现我们在去年11月财务分析师日提出的宏伟目标，其中包括在未来3至5年内实现大于35%的年均复合增长率，大幅扩大营业利润率，并在战略时间框架内实现每股收益超过$20的目标，这得益于所有业务板块的增长以及数据中心AI业务的快速扩展。

现在我将电话转交给Jean，他将为大家详细介绍第四季度和全年业绩。Jean？

Jean Hu

感谢Lisa，大家下午好。首先，我将回顾我们的财务业绩，然后提供我们对2026财年第一季度的当前展望。AMD在2025年的表现非常出色，实现了$346亿的创纪录收入，同比增长34%，其中数据中心业务增长32%，客户端和游戏业务增长51%。毛利率为52%，每股收益达到创纪录的$4.17，同比增长26%，同时我们继续大力投资AI和数据中心以支持长期增长。

2025年第四季度，收入创新高，达到$103亿，同比增长34%，主要得益于数据中心和客户端及游戏业务的强劲增长，其中包括向中国销售MI308芯片带来的约$3.9亿收入，这部分未包含在第四季度指引中。收入环比增长11%，主要由服务器和数据中心AI业务的持续强劲增长以及嵌入式业务恢复同比增长所推动。

毛利率为57%，同比增长290个基点。我们受益于之前对MI308库存储备的冲销，释放了$3.6亿。如果不考虑库存储备的释放以及来自中国的MI308收入，毛利率约为55%，同比增长80个基点，主要得益于有利的产品组合。

营业费用为$30亿，同比增长42%，因为我们继续投资于研发和市场推广活动，以支持我们的人工智能路线图和长期增长机会，同时员工绩效激励也有所增加。营业利润创下纪录，达到$29亿，相当于28%的营业利润率。税务、利息及其他项目导致净支出约为$3.35亿。

在第四季度，摊薄每股收益创下纪录，达到$1.53，同比增长40%，反映了我们在商业模式中强劲的执行能力和运营杠杆。

现在来看我们的可报告业务板块。首先从数据中心业务板块开始。收入创下纪录，达到$54亿，同比增长39%，环比增长24%，主要受EPYC处理器需求强劲以及MI350产品持续上量的推动。数据中心业务板块营业利润为$18亿，占收入的33%，而一年前为$12亿，占收入的30%，这反映出收入增加和库存储备释放的影响，部分被继续投资支持人工智能硬件和软件路线图所抵消。

客户端与游戏业务板块收入为$39亿，同比增长37%，主要受我们领先的AMD Ryzen处理器需求强劲的推动。从环比来看，由于半定制客户收入下降，收入减少3%。客户端业务收入创下纪录，达到$31亿，同比增长34%，环比增长13%，主要得益于渠道和PC OEM厂商的强劲需求以及市场份额的持续增长。

游戏业务收入为$8.43亿，同比增长50%，主要得益于半定制客户收入增加和对AMD Radeon GPU的强劲需求。从环比来看，由于半定制客户销售下降，游戏收入减少了35%。客户端与游戏业务板块营业利润为$7.25亿，占收入的18%，而一年前为$4.96亿，占收入的17%。

嵌入式业务板块收入为$9.5亿，同比增长3%，环比增长11%，因多个终端市场需求增强。嵌入式业务板块营业利润为$3.57亿，占收入的38%，而一年前为$3.62亿，占收入的39%。

在回顾资产负债表和现金流之前，请注意，我们在十月底完成了将ZT Systems制造业务出售给Sanmina的交易。ZT制造业务的第四季度财务结果在我们的财务报表中作为终止经营业务单独报告，并已从非GAAP财务数据中排除。

转向资产负债表和现金流。在本季度，我们从持续经营活动中创纪录地产生了$23亿的现金，并创纪录地产生了$21亿的自由现金流。为支持强劲的数据中心需求，库存环比增加了约$6.07亿，达到$79亿。季度末，现金、现金等价物和短期投资总额为$106亿。

全年来看，我们回购了1,240万股，并向股东返还了$13亿。年底时，我们股票回购计划中仍有$94亿的授权额度剩余。

现在转向我们对2026年第一季度的展望。我们预计收入大约为$98亿，上下浮动$3亿，其中包括约$1亿的MI308对中国市场的销售额。在我们预测的中点，收入预计将同比增长32%，这主要得益于我们数据中心、客户以及游戏业务领域的强劲增长，嵌入式业务领域也有适度增长。

按季度来看，我们预计收入将下降约5%，这是由于客户游戏和嵌入式业务的季节性下滑所致，但部分被我们数据中心业务的增长所抵消。此外，我们预计第四季度非GAAP毛利率约为55%，非GAAP运营费用约为$30.5亿。非GAAP其他净收入约为$3,500万，非GAAP有效税率预计为13%，稀释后股份数预计约为16.5亿股。

总结一下，2025年对AMD来说是非常出色的一年，反映了全公司在执行业务上的纪律性，从而实现了强劲的收入增长、盈利能力提升以及现金流生成，同时我们在AI和创新上进行了大力投资，以支持我们的长期增长战略。展望未来，我们非常有潜力在2026年继续保持强劲的收入增长和盈利扩张，重点关注推动数据中心AI增长、运营杠杆，并为股东创造长期价值。

那么，我把话筒交还给Matt，进行问答环节。

Matthew Ramsay

好的，非常感谢您，Jean。操作员，请开始问答环节，谢谢。

主持人

[操作员指示] 第一个问题来自富国银行的Aaron Rakers。

亚伦·雷克斯

Lisa，我记得在去年11月的分析师日上，您似乎认可了市场对于2027年高达$200亿的AI收入预期。我知道今天您重申了实现强劲两位数增长的目标。所以我想问的是，您能否谈一下从客户互动的角度，您看到了什么？这些互动可能有所扩展吗？我之前听您提到过多个千兆瓦级的机会。能否详细说明一下针对MI455和Helios平台的需求情况，特别是在今年下半年？

Lisa Su

好的。当然可以，Aaron，感谢您的提问。首先，我认为MI450系列的开发进展得非常顺利，我们对目前取得的进展感到非常满意。我们正按计划在下半年推出并开始生产。关于增长趋势和客户互动的情况，我会说客户互动依然进展得非常顺利。我们显然与OpenAI建立了非常牢固的关系，并且正在规划从今年下半年到2027年的增长路径，这一计划也在按部就班地进行中。

同时，我们也与其他多个客户密切合作，鉴于该产品的强大性能，他们也非常有兴趣快速推广MI450。这种需求不仅体现在推理方面，还体现在训练方面。这就是我们看到的机遇。因此，我们对2026年整体的数据中心增长充满信心，而进入2027年后，我们已经讨论过数十亿美元的数据中心AI收入目标，对此我们也感觉良好。

主持人

下一个问题来自UBS的Tim Arcuri。

蒂莫西·阿尔库里

Jean，我想知道你能否给我们详细介绍一下3月份的指引。我知道你基本上告诉了我们——你告诉我们嵌入式业务将同比增长一点。客户业务听起来会季节性下降，我理解可能会下降10%左右。所以你能给我们介绍一下其他部分的情况吗？

另外，您能否谈一下数据中心GPU今年的增长情况？我知道今年下半年才是重点，但我觉得人们认为至少会在$140亿的范围内。这是投资者们的预期。我不是要求您认同这个数字，但如果您能稍微透露一下全年增长的趋势，那就太好了。

Jean Hu

Tim，感谢您的提问。我们每次只提供一个季度的指引，但我可以就Q1的指引稍作说明。首先是对的，按顺序来看，我们预计会有大约5%的下降，但数据中心实际上会上升。当您考虑到我们的CPU业务通常遵循正常的季节性模式时，它将下降高个位数百分比。而在我们目前的指引中，我们的CPU收入实际上是环比上升的，非常不错。

此外，在数据中心GPU方面，我们也对包括中国在内的GPU收入感到满意，也将有所增长。因此，整体而言，数据中心的表现非常强劲。在客户端业务方面，我们确实看到季节性下滑。而嵌入式和游戏业务也表现出季节性的下降。

Lisa Su

也许，Tim，我可以简单谈谈全年的展望。我认为重要的是，当我们看全年的时候，我们对这一年非常乐观。我们不是——如果你看看主要趋势，我们在数据中心看到了非常强劲的增长，而且是在两个增长支柱上。我们认为服务器CPU的增长非常强劲。我的意思是，随着人工智能的持续发展，我们已经讨论过CPU的重要性。在过去的几个季度里，尤其是最近的60天，我们看到CPU订单量继续增强。

因此，我们认为这是我们的一个强劲增长驱动力。正如Jean所说，我们在通常季节性下降的情况下，仍然看到服务器CPU从第四季度增长到第一季度，并且这种趋势将持续全年。而在数据中心AI方面，这一年对我们来说非常重要。这是一个转折点。MI355表现良好，我们对第四季度的表现感到满意，并且在上半年我们继续扩展。但是当我们进入下半年，MI450对我们来说是个真正的拐点。因此，该收入将在第三季度开始，但在2027年进入第四季度时会有显著增长。这大概就是数据中心全年增长的大致情况。

主持人

下一个问题来自美国银行的Vivek Arya。

Vivek Arya

首先，澄清一下您对中国MI308销量在Q1之后的假设。然后Lisa，具体到2026年，您认为公司的数据中心收入能够实现60%以上的增长率吗？我明白这是一个多年的增长目标，但您是否认为有足够的推动力，无论是在服务器CPU还是GPU方面，即使在2026年也能达到这一增长目标？

Lisa Su

好的。当然，Vivek。让我先谈一下中国的情况，因为我认为这一点对我们来说很重要，需要明确。我们很高兴在第四季度有一些MI308的销售，这些是通过与行政部门合作批准的许可。那些订单实际上来自2025年初。因此，我们在第四季度看到了一些收入，并预计在第一季度将有约$1亿的收入。由于当前局势非常动态，我们没有预测任何额外的收入。

鉴于局势的动态变化，我们仍在等待——我们已经为MI325提交了许可证申请，并且我们继续与客户合作，了解他们的需求。我们认为除了Q1指南中提到的$1亿以外，不预测任何额外收入是比较谨慎的做法。

至于整个数据中心业务，正如我在回答Tim的问题时提到的，我们对数据中心充满信心。我认为我们CPU产品线上的驱动因素组合，EPYC产品系列，包括Turin和Genoa都在稳步推进。在今年下半年，我们将推出Venice，我们相信这将进一步巩固我们的领先地位。同时，MI450在2026年下半年的增长也非常重要。虽然我们显然不会具体按细分市场进行指引，但长期目标，也就是超过60%的增长率，在2026年是完全可能实现的。

主持人

[操作员提示] 下一个提问来自Cantor公司的C.J. Muse。

克里斯托弗·缪斯

我对服务器CPU市场的情况感到好奇，鉴于目前非常紧张的供应形势，我想了解你们从台积电及其他渠道获取额外产能的能力。此外，生产出晶圆需要多长时间？我们应该如何评估这对整个2026年增长轨迹的影响？另外，能否谈一下关于价格拐点的看法？

Lisa Su

好的，C.J。关于服务器CPU市场，我想说明几点。首先，我们认为整体服务器CPU的市场规模将在2026年实现强劲的两位数增长，主要得益于我们之前提到的CPU需求与AI扩展之间的关系。所以这是一个积极信号。

关于我们支持这一增长的能力，我们在过去几个季度中已经看到了这种趋势。因此，我们已增加了服务器CPU的供应能力，这也是我们能够在第一季度提高服务器业务指引的原因之一。我们预计今年内将继续保持增长势头。毫无疑问，需求依然强劲，所以我们正在与供应链伙伴合作以进一步增加供应。从目前来看，整体服务器市场表现强劲，我们正在提升供应来满足需求。

马修·拉姆塞

C.J，您还有后续问题吗？

克里斯托弗·缪斯

Jean，或许可以请您谈一下全年毛利率的变化情况，特别是在下半年随着服务器CPU的强化以及GPU加速可能带来的影响。有没有什么框架可以帮助我们理解这些趋势？

Jean Hu

好的，感谢您的问题。我们对第四季度毛利率的表现以及第一季度55%的指引感到满意，这比去年同期上升了130个基点，同时我们还在显著推进MI355的量产。我认为我们的所有业务都受益于有利的产品组合。在数据中心方面，我们正在推出新产品——Turin和MI355，这对客户端毛利率有帮助。我们继续向高端市场迈进，并且在商业业务方面也获得了更多动能。

我们的客户端业务毛利率也在稳步改善。此外，我们看到嵌入式业务正在复苏，这对利润率也有积极贡献。因此，未来几个季度，我们将继续受益于这些利好因素。当MI450在第四季度大规模投产时，毛利率将主要受到产品组合的驱动。届时我们会提供更详细的分析。总体而言，我们对今年毛利率的进展感到非常满意。

主持人

下一个问题来自摩根士丹利的Joe Moore。

约瑟夫·摩尔

关于MI455的大规模投产，是否100%的业务都会围绕机架展开？是否会有基于该架构的8路服务器业务？此外，营收确认是发生在发货给机架供应商的时候吗？还是有什么其他需要注意的地方？

Lisa Su

是的，Joe。我们确实有多个MI450系列的变体，包括8路GPU外形规格。但在2026年，绝大多数将是Rack Scale解决方案。是的，当我们发货给机架制造商时，我们将会确认收入。

约瑟夫·摩尔

好的，很棒。那么您能否谈一下在拿到硅片后将其转化为机架时可能存在的风险？随着产量的增加，是否有潜在问题？我知道您的竞争对手去年遇到了一些问题，而您说已经从中吸取了教训。您是否采取了一些预先搭建机架的措施来确保不会出现这些问题？我们需要了解哪些相关风险？

Lisa Su

是的，我认为，Joe，主要的一点是开发进展得非常顺利。我们在MI450系列以及Helios机架开发方面都完全按计划进行。我们已经在机架规模和硅片级别上做了大量测试。到目前为止，一切顺利。我们从客户那里得到了很多反馈，告诉我们应该测试哪些内容，这样我们可以并行进行大量测试。我们的预期是下半年发布时将如期进行。

主持人

下一个问题来自Stacy Rasgon，来自某研究机构。

Stacy Rasgon

首先，Lisa，我想问一下关于运营支出的问题。像每个季度一样，你们给出的运营支出指导值一直在上调，但实际支出更高，然后你们又再次上调了它。我理解，鉴于你们的增长轨迹，确实需要投资。但是我们应该如何看待运营支出及其支出金额的增长速度，特别是在GPU收入开始上升时？我们是否能从中获得杠杆效应？还是我们应该预期随着AI收入的增长，运营支出会更加显著地增长？

Lisa Su

好的，当然，Stacy。感谢你的提问。我认为就运营支出而言，我们对自己的路线图有非常高的信心。因此，在2025年，随着收入的增加，我们在运营支出上加大了投入，这完全是出于所有正当理由。进入2026年，当我们看到预期中的显著增长时，我们绝对应该能看到杠杆效应。可以这样想，我们一直说在长期模型中，运营支出应比收入增长得更慢，我们预计2026年也是如此，尤其是当我们进入下半年并且收入出现拐点时。但目前，如果我们看我们的自由现金流生成和整体收入增长，我认为对运营支出的投资绝对是正确的决定。

Stacy Rasgon

我的后续问题实际上有两个简短回答的需求。首先，Q1在中国市场的$1亿收入，是否同样由于零成本基础的影响而下降，就像我们在Q4看到的情况一样？这是不是利润率的一个不利因素？其次，我知道你们不会直接告诉我们AI相关的具体数据，但你们能不能给我们一个2025年的Instinct业务年度数据？毕竟我们现在已过完整年，这个数字有多大？

Jean Hu

所以，Stacy，让我先回答你关于Q1 $1亿收入的第一个问题。实际上，库存储备在Q4已经逆转了，也就是$3.6亿，这不仅与Q4中国市场的收入有关，还涵盖了我们预计将在Q1发货、使用MI308的$1亿收入。所以Q1毛利率的指引是一个非常干净的指引。

Lisa Su

而Stacy，对于你的第二个问题，正如你所知，我们不在业务层面提供指引，但为了帮助你进行建模，如果你看看Q4数据中心AI的数据，即使你把中国的那部分数据剔除出去——这部分数据是非经常性收入，你仍然可以看到从Q3到Q4的增长。这应该会对你们的建模有所帮助。

主持人

下一个问题来自Joshua Buchalter，来自TD Cowen。

Joshua Buchalter

我想问一下客户端业务的情况。该部门在第四季度的表现相当强劲。我认识到你们在Ryzen产品线上一直在获取市场份额。但鉴于我们看到内存市场的一些情况，很多人担心通胀成本以及可能出现的提前采购行为。本季度你们的订单模式是否有所变化？也许从更大的角度来看，你们如何评估客户端业务的增长前景和该市场的健康状况直到2026年？

Lisa Su

是的，谢谢你的提问，Josh。客户端市场在整个2025年对我们来说表现得非常好，无论是ASP（平均售价）的提升，还是单位销量方面都有很强劲的增长。进入2026年，我们肯定在密切关注这一业务的发展。我认为PC市场是一个重要的领域。根据我们目前掌握的所有信息，由于包括内存在内的大宗商品价格上涨带来的通胀压力，PC总目标市场可能会略有下降。

我们对今年的建模方式是，可以说是下半年比上半年略逊一些，这基于我们目前所看到的一切。即使在PC市场下滑的情况下，我们相信我们仍可以实现PC业务的增长。我们的重点领域是企业市场。这是我们在2025年取得非常不错的进展的地方，并且我们预计这种增长将持续到2026年，在市场的高端领域继续扩大份额。

Joshua Buchalter

我还想问一下关于Instinct系列的问题。我们看到你们的主要GPU竞争对手与一家基于SRAM的空间架构供应商达成协议，据报道OpenAI也与其中一家产生了联系。您能否谈谈这一情况的竞争影响？我认为你们在推理方面表现出色，部分原因是因为你们在高带宽内存（HBM）内容上的领先地位。所以我想知道您是否能够谈一下看似由低延迟推理需求驱动的趋势，以及如果你们确实看到了这一点，Instinct将如何应对和服务这一需求。

Lisa Su

是的，我认为，Josh，这是AI市场成熟时你可能预期的演变过程。我们看到的是，随着推理需求的上升，每美元的token数量或推理堆栈的效率变得越来越重要。正如你所知，凭借我们的小芯片架构，我们在优化推理训练甚至不同推理阶段之间拥有很大的灵活性。

因此，我认为未来你会看到更多针对工作负载优化的产品。这既可以通过GPU实现，也可以通过更接近ASIC架构的其他技术来实现。我认为我们具备了完整的计算堆栈来支持所有这些功能。从这个角度来看，我们将继续专注于推理，因为我们认为这是一个巨大的机会，同时也增强了我们的训练能力。

主持人

下一个问题来自Melius Research的Ben Reitzes提问。

本杰明·雷茨斯

Lisa，我想问问您关于OpenAI的情况。我确信外部市场波动不会被您忽视。据您所知，下半年启动6千兆瓦和3.5年时间表的相关计划是否仍在正轨上？您是否还有其他补充信息可以分享？另外我还有一个后续问题。

Lisa Su

是的，我的意思是，Ben，我想说的是，我们正在与OpenAI及我们的CSP合作伙伴紧密合作，以交付MI450系列产品并实现其规模化生产。MI450的推广按计划将在今年下半年开始。MI450表现良好，Helios也很顺利。可以说，我们与各方正在进行深入的共同开发。展望未来，我们对MI450在OpenAI中的推广持乐观态度。但我也想提醒大家，我们有一大批客户对MI450系列非常感兴趣。因此，除了与OpenAI的合作外，我们也在同一时间段内与许多其他客户一起推进相关工作。

本杰明·雷茨斯

好的，我明白了。我想转向服务器CPU的话题，具体谈谈x86与ARM。有些人认为，x86在代理应用上具有特定优势，您对此怎么看？从大方向来看，您是否同意这一点？客户的情况如何？特别是，您的主要竞争对手将在下半年单独推出一款ARM CPU。那么您对这种竞争动态与ARM的关系，以及英伟达在此方面的动作有何看法？这将是很有价值的信息。

Lisa Su

是的，Ben，我会说当前市场对高性能CPU的需求非常强烈。这尤其体现在那些需要大量工作的AI代理任务中，当您有这些AI流程或AI代理时，它们实际上会分解为许多传统的CPU任务，而绝大多数今天仍然运行在x86架构上。我认为EPYC的优势在于我们进行了优化，实现了工作负载的优化。所以我们拥有最好的云计算处理器，也有最佳的企业级处理器。此外，我们也有一些低成本版本适用存储和其他用途。我认为所有这些因素都在思考整个AI基础设施部署时起到重要作用。

我认为CPU将继续作为AI基础设施扩展的重要组成部分。这是我们去年11月分析师日提到的内容之一，即这个多年的CPU周期，我们现在依然可以看到这一趋势。我们已经优化了EPYC以满足所有这些工作负载，并将继续与客户合作扩大EPYC的市场占有率。

主持人

下一个问题来自巴克莱银行的Tom O'Malley。

托马斯·奥马利

Lisa，我只想问一下，你之前提到内存是通胀成本的一个关键问题。不同的客户和供应商有不同的处理方式。但你能否谈一下你们的内存采购情况，特别是在高带宽存储器（HBM）方面？是在一年前还是半年前完成的？不同的加速器厂商有不同的时间表。我很好奇你们是何时进行采购的。

Lisa Su

是的。鉴于像HBM、晶圆等供应链环节的长交期，我们正在与供应商密切合作，规划多年的需求、增长曲线，并确保我们的开发进程紧密衔接。因此，我对我们的供应链能力充满信心。我们一直在为这一增长做准备。所以，无论当前市场状况如何，我们在过去几年里一直计划着CPU和GPU业务的重大扩张。从这个角度来看，我认为我们有望在2026年实现大幅增长。同时，我们也正在签订多年协议以应对供应链紧张的局面。

托马斯·奥马利

作为跟进问题，你在行业内看到了各种不同类型的系统加速器方案，例如缓存卸载、更多基于ASIC的独立计算、CPX等。如果你观察竞争对手的做法，再结合你们第一代系统架构的设计，能否谈谈——你是否认为自己会追随这些不同架构变化的脚步？还是会另辟蹊径？请就你们基于系统的架构演进以及相关产品或芯片的发展分享一些看法。

Lisa Su

我认为，Tom，我们拥有一个非常灵活的架构，比如我们的小芯片架构，以及灵活的平台架构，这使得我们能够针对不同的需求提供多样化的系统解决方案。我们认为市场上将会有多种不同的解决方案。我一直强调，没有一种模式能适用于所有场景，今天我依然这样认为，真的没有‘一刀切’的方案。

话虽如此，显然机架规模（Rack Scale）架构非常适合最高端的应用场景，尤其是在分布式推理和训练方面。但在企业级人工智能领域，我们也看到其他形态产品的机遇。因此，我们正在整个范围内进行投资。

主持人

下一个问题来自德意志银行的Ross Seymore。

罗斯·西摩尔

我想我的第一个问题回到毛利率方面。当你们从MI300到400再到500的过渡中，你们是否看到毛利率在这段时间内有任何变化？过去你们提到更关注优化美元收益而非百分比。那么仅从百分比的角度来看，毛利率是上升、下降，还是由于某些原因存在波动？我只是想了解其轨迹。

Jean Hu

Ross，感谢您的提问。总体而言，每一代产品我们都提供了更多的功能、更大的内存，并更好地帮助了客户。因此，一般来说，每一代产品的毛利率应随着为客户提供的能力增强而提升。不过，通常在新一代产品刚进入量产时，毛利率往往较低；随着规模效应显现、良率提高、测试改进及整体性能提升，你会看到每一代产品的毛利率逐步改善。因此，这是一种动态毛利率。但从长期来看，您应该预期每一代产品的毛利率都会更高。

罗斯·西摩尔

然后是关于你们业务的一小部分，但看起来波动很大，你比平常谈得更远了一些，尤其是游戏方面。今年你谈到的下降幅度有多大？因为在2025年，你曾认为它是持平的，结果却增长了50%，这是一个不错的惊喜。但现在你谈到今年会下降，而下一代Xbox将在2027年推出，我只是希望能了解一下你们对年度轨迹的看法。

Jean Hu

是的。所以Lisa可以补充更多。实际上，2026年是当前产品周期的第七年。通常在这个周期阶段，收入往往会下降。正如Lisa在她的发言中提到的，我们确实预计2026年半定制客户收入将显著下降两位数，那么下一代呢？

Lisa Su

是的。我想我们会——我的意思是，我们肯定会继续讨论这个问题。但是当新一代产品开始发力时，你会预期这种情况会发生逆转。

马修·拉姆塞

主持人，我想我们还有时间再接听一位来电者，请。

主持人

我们的最后一个问题来自高盛的Jim Schneider。

詹姆斯·施奈德

相对于你们可召回系统的提升，您是否预计在供应限制方面会出现任何瓶颈，特别是在下半年提升过程中可能会影响或限制收入增长？换句话说，也许谈谈您是否预计供应会在Q4相较于Q3抑制增长？

Lisa Su

是的，Jim，我们在每个组件层面都进行了规划。所以我认为相对于我们的数据中心AI提升，我不认为我们会在提升方面受到供应限制。我认为我们有一个激进的增长计划，这是非常可行的。考虑到AMD的规模和实力，我们的优先事项显然是确保数据中心提升顺利进行，这包括数据中心AI、GPU以及CPU方面。

詹姆斯·施奈德

然后可能是跟进一下之前关于运营支出的问题。您能否谈谈2025年的一些最大投资领域？然后是2026年最大的增量运营支出投资领域是什么？

Jean Hu

是的，Jim，在2025年的投资中，重点和最大投资是在数据中心AI领域。我们加速了硬件路线图。我们扩展了软件能力。我们还收购了ZT Systems，增加了重要的系统级解决方案和能力。这些是2025年的主要投资。

我们还在进入市场方面投入巨资，以扩大我们的市场能力，支持收入增长，并扩展我们的商业和企业业务，特别是针对CPO特许经营权。2026年，你应该预期我们仍将继续积极投资。不过，正如Lisa早些时候提到的，我们确实预计收入增长将快于运营费用的增加，从而推动每股收益的增长。

马修·拉姆齐

好的。感谢大家参与本次电话会议。操作员，我想我们可以结束这次电话会议了。谢谢大家，晚安。

主持人

谢谢大家。女士们先生们，问答环节到此结束，今天的电话会议也到此为止。您现在可以断开线路，祝大家今天过得愉快。

详情请见美国超微公司 IR

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