期權sir拆熱點丨蘋果成爲資金避風港，反彈之後的蘋果，是否進入高勝率的二次佈局區間？

自去年12月初創下288美元的歷史高點後， $蘋果 (AAPL.US)$ 連跌八週，在存儲和貴金屬的火熱行情中顯得較爲落寞。近日蘋果股價出現底部反彈跡象，2月2日單日大漲4%，貢獻了指數上漲的重要的動能，反彈之後的蘋果，是否進入高勝率的二次佈局區間？

昨晚消息面上有兩個助推因素：

其一，彭博社知名蘋果記者Mark Gurman，稱蘋果正在研發一款「正方形、翻蓋式」的摺疊 iPhone（內部非正式稱爲 iPhone Flip），旨在對標三星 Galaxy Z Flip 7。

其二，印度政府週日宣佈，將允許外國公司在特定地區爲其合同製造商提供機器，爲期五年，且無需承擔任何稅務風險，這項政策的最大贏家就是蘋果。

印度給蘋果開綠燈

近年來，蘋果在印度的業務持續增長。Counterpoint Research數據顯示，自2022年以來，iPhone在印度市場的製造份額增長了四倍，達到25%。

過去蘋果在印度的投資一直存在一個擔憂，即如果其購買昂貴的組裝設備並向代工商提供這些機器，按照印度法律可能會被視爲所謂的商業聯繫，導致蘋果要爲代工企業的利潤繳稅。蘋果過去持續向新德里遊說，希望調整所得稅相關規定，避免因爲替印度代工廠提供高階 iPhone 製造設備，就被課徵所得稅。

而今天，這個問題終於被官方解決。印度政府表示，爲了推動電子代工製造，將修訂法規，明確規定：外國企業單純擁有設備，不等同於在印度經營業務，因此不會被課稅。

不過，新規定也有條件限制：

– 適用期限到 2030–2031 稅務年度

– 僅適用於設立在「保稅區」的工廠

– 產品若銷售至印度國內，仍需繳納進口稅，因此這些工廠主要還是出口導向

這將減輕代工廠商的前期資金壓力，大幅降低蘋果與其他國際品牌進入印度製造的門檻。品牌方可以直接承擔昂貴設備的前期成本，加快擴產與投資節奏。

蘋果到了開倉時機嗎？市場是否過於擔心內存的漲價問題？

本次反彈正巧出現在業績之後，而前不久的業績本身其實算很亮眼，但蘋果盤後表現平平，納指當天下跌1.2%,蘋果收盤漲+0.5%，核心還是市場擔心內存漲價可能會侵蝕之後的蘋果毛利率。

從業績來看，本次營收、毛利率的表現都好於市場預期，這主要是受 iPhone17 系列新品、中國區關稅下降、美元貶值的帶動。iPhone實現了有史以來最好的季度業績，雖然 iPhone17 系列創新不多，但「加量不加價」的策略取得不錯的效果。

值得關注的是，雖然存儲漲價對下季度的毛利率影響會更大，但公司指引依然有望穩中有升，預計下季度的毛利率爲 48-49%。因此蘋果公司當前的業務基本盤依然是穩固的，對於毛利率較高的蘋果來說，內存的問題有但可能並沒那麼嚴重。

1、「追貨模式」開啓，需求有望保持旺盛？

蘋果預計第二財季收入將增長13%至16%，超過華爾街預期的10%增幅。根據摩根士坦利的調研數據，12月季度末蘋果的賬面庫存環比下降了7%，是三年來最大的季節性跌幅，暗示了產品的極高週轉率與「到貨即售罄」的強勁需求；與此同時，其「製造採購義務（Manufacturing Purchase Obligations）」——即對代工廠簽下的未來提貨承諾——卻逆勢增長11%至791億美元，遠超過去三年平均下降25%的季節性趨勢。

這種「賬面清空、表外鎖單」的反差，可能說明在3納米晶圓和內存供應緊張的情況下，蘋果處於「拼命補充庫存的狀態」。蘋果當前的總體庫存儲備規模已攀升至1150億美元的歷史高位（同比增幅51%），這種量級的備貨在過去十年中僅出現過兩次，分別對應2017年的存儲芯片超級週期與2020年的5G換機潮。

這或許意味着蘋果現在的備貨強度，暗示其內部預見到了未來幾個季度的強勁需求。風險則在於蘋果爲了鎖產能可能支付了高價，這可能擠壓未來的毛利率。

2、一直被詬病的AI化問題，這次真的要來了？

市場一直詬病蘋果在AI上的資本開支（Capex）不如微軟或谷歌激進。12月季度研發支出佔收入的比例達到歷史新高7.6%，主要由於AI基礎設施、人力及新設備原型開發的增量投資，這部分是顯性的研發支出。

而隱形的基礎設施投入上，雖然蘋果並未詳細披露其與谷歌的合作細節，但其「其他採購義務」（Other Purchase Obligations）在季度內環比激增近140%，達到350億美元。儘管無法完全確定歸屬，但有市場觀點這有可能與AI相關投資（如與谷歌的合作伙伴關係）有重大關聯。

在 1 月 12 日，蘋果和 $谷歌-C (GOOG.US)$$谷歌-A (GOOGL.US)$ 聯合宣佈聲明，雙方將達成多年深度合作協議。其中下一代蘋果的基礎模型將直接基於 Google 的 Gemini 模型和雲技術構建，這將助力於未來蘋果的 AI 功能，包括今年將推出的更具個性化的 Siri。

市場當前更關於公司在 AI 領域的進展，尤其是接下來的 Siri 升級是更爲重要的一項。市場預期由谷歌 Gemini 驅動的新一代 Siri 最快將於 2 月中下旬開始在 iOS 26.4 測試版上亮相，並計劃於 3 月至 4 月間正式推送。

期權策略

截止2月2日蘋果股價爲270美元，單日大幅上漲後，當前股價呈現技術面強勢狀態，軟件股和科技股疲弱背景下，蘋果成爲資金的避風港。中長期移動平均線（MA）呈多頭排列，MACD指標金叉持續，短期面臨前期高點與布林帶上軌附近的技術阻力，下方則有一系列動態均線構成支撐帶，尤其是5日、10日與20日均線；若能有效突破270-273美元，則有望進一步上行，下一阻力位在278-280美元關口。

期權信號上，期權市場顯露積極看漲情緒。看跌看漲比率（Put/Call Ratio）爲0.43，顯示期權市場交易情緒偏向看漲；當前引伸波幅（IV）爲24.36%，處於歷史較低分位（IV百分位爲14%），表明期權價格相對「便宜」，市場未預期短期內會出現極端波動。

在2月2日，市場出現一筆顯著的期權異動：買入2026年5月到期、行權價$240的看漲期權，爲深實值leap call策略，表示該投資者可能長期看好，不想佔用大量現金買正股，而是利用期權的高Delta獲得近乎1:1的上漲收益。

– 上行因素：包括iPhone 17表現超預期、Apple Intelligence採用率超預期、毛利率超預期。

– 下行風險：消費者支出疲軟限制iPhone升級、內存等零部件成本上漲、AI功能進展有限、針對App Store的監管加強。

基於「基本面穩健+ 技術面強勢但短期超買+ 期權價格便宜」的背景，針對不同投資者：

1、積極投機型：買入看漲期權

直接買入看漲期權。適合於積極看好，希望以小博大的投資者。目前期權市場有利的條件是 IV 處於 14% 的極低分位。這意味着期權合約中的「時間價值」和「波動率溢價」非常便宜。在基本面極度看好的情況下，直接買入 Call 是博取股價向上「彈性」的最佳工具。

直接入場的風險在於，如果股價在未來 3-5 天進行橫盤整理或小幅回踩（回歸 24 日均線），短期期權會遭受劇烈的時間價值（Theta）損耗。因此擇時上需要等待一次「均值回歸」的入場點，等待股價回落至支撐位附近，確認支撐後再買入，將提高這筆期權交易的盈虧比。

2、長期看好者：跟隨巨鯨，積極做多

深度實值看漲期權（Deep ITM Call / LEAPS）。該策略適合於長期看好，想提高資金使用效率或是本身資金不是太足夠且願意持有1年以上的投資者。

簡單來說，LEAPS CALL就是時間較長的CALL。自帶槓桿，且由於是實值，時間價值損耗（Theta）很小，即便股價短期回調，這長Call也不會歸零，抗風險能力強。好處主要是資金效率高，不用全款買入正股，只需支付相比股價來說更少的權利金。而且風險有限。而最大的風險和損失就是買入時支付的權利金。

3、保守型投資者：低成本「買保險」

多頭領式策略（Long Collar）。如果投資者持有蘋果，但擔心短期超買後的回調風險。這時候，可以使用多頭領式策略（Long Collar），持有正股的同時，用「買入Put」對沖正股下跌的影響。用「賣出Call」收入來抵消部分買Put的花費，從而實現用較低成本來對沖風險的目的。

如果正股上漲，「賣出Call B」的部分可能會被行權，將會限制整體盈利空間。如果正股下跌，「買入Put A」的部分將會盈利，能夠限制最大損失。

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