9次财报仅2次收涨！Arm这次能否靠“服务器缺货”打破魔咒？

作者 | Eric

全球半导体IP龙头 $Arm Holdings (ARM.US)$ 将在美东时间2月4日盘后公布FY26Q3财报。此前市场炒作服务器CPU缺货叙事， $美国超微公司 (AMD.US)$ 与 $英特尔 (INTC.US)$ 股价出现一波上涨行情，关注Arm管理层如何回应Arm在数据中心方面的进展。

核心财务数据一致预期

– 营收一致预期12.3亿美元，同比增长25%，此前指引是12.3亿美元。

– GAAP毛利率一致预期97.7%，同比提升0.5个百分点，仍领跑全球大部分公司。

– GAAP经营利润2.46亿美元，同比增长41%；NonGAAP经营利润4.88亿美元，同比增长10%，此前指引是4.74亿美元。

– GAAP净利润2.32亿美元，同比下滑8%；NonGAAP净利润4.38亿美元，同比增长5%，此前指引是4.38亿美元。

财报三大核心关注点

1. 市场炒作服务器CPU缺货叙事：Arm服务器Royalty营收能否延续翻倍增长？

Arm Neoverse CPU平台现已部署了超过10亿个CPU，包括 $英伟达 (NVDA.US)$ Grace、 $亚马逊 (AMZN.US)$ AWS Graviton、 $谷歌-C (GOOG.US)$ Axion和 $微软 (MSFT.US)$ Cobalt，预计2025年hyperscaler接近50%新服务器CPU芯片都是Arm架构。

从营收占比上来看，数据中心占Royalty收入比例为10%，管理层表示FY26会提升到15%-20%。数据中心服务器CPU除了贡献License营收之外，更重要的是按出货量收费的Royalty营收增长迅猛，上季度数据中心Neoverse Royalty收入同比增长超过一倍，看本季度强劲增速能否延续。

2. 手机出货量面临下滑预期，Arm V9/CSS能否支撑手机业务逆势增长？

尽管2025年全球智能手机出货量仅增长2%（counterpoint数据），Arm仍通过Arm V9（占Royalty营收30%+）和CSS这些更高royalty rate业务，使其手机Royalty营收仍实现两位数增长。过去Arm V8的royalty rate大约是芯片ASP的2.5%到3%，而Arm V9大约是5%，第一代CSS达到大约10%，第二代CSS将超过10%。

但2026年全球手机市场面临存储价格暴涨重创，如果出货量下滑严重势必一定程度上拖累Arm Royalty营收（手机占45%），需要关注管理层的回应。

3. 管理层是否会给出全年业绩指引？

此前市场一直诟病，Arm最大问题仍是增速太低，最大优势是确定性高。此前管理层不给全年指引的行为让市场失去信心（管理层提到怕给的范围太大）。另外受到软银一直有减持变现需求的情绪压制。

但上季度由于数据中心Royalty收入的翻倍增长以及全年营收占比大幅提升的乐观指引，令市场开始信服Arm也能搭上AI快车。市场仍希望看到管理层给出全年业绩指引，提振投资信心。

小结

总的来说，Arm受制于手机市场的疲软，股价已经得到足够的Price in，数据中心业务的爆发仍是财报是否超预期的胜负手。不过值得注意的是，复盘过往9个季度财报日收盘表现，其中仅有2次出现上涨。

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