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業績期權攻略 | AMD 2025年Q4業績前瞻：服務器與AI雙輪驅動，成本壓力下的增長博弈

AMD將於2026年2月3日（美東）盤後發佈2025Q4業績，預計實現營收96.68億美元，同比增加26.25%；

預期每股收益0.829美元，同比增加185.76%。

上述數據使用的會計準則爲US-GAAP。

從近期機構研報和行業動態來看，這一季度的業績亮點與挑戰並存——服務器CPU業務的份額提升、AI業務的落地進展，將成爲支撐業績的核心動力，但顯存成本飆升引發的GPU漲價、PC市場需求疲軟等問題，也可能給短期表現帶來壓力。

本文結合富國銀行、廣發證券等機構的分析，以及行業裏的實際動態，拆解一下這次業績值得關注的幾個關鍵方向。

先從整體業績預期來看，機構對數據中心業務的期待值不低

富國銀行目前預測，AMD第四季度數據中心總收入能達到50.2億美元，其中服務器CPU收入約25.8億美元。

不過他們覺得這還不是上限——如果按2025年服務器出貨量同比增長10%、服務器CPU與服務器出貨量1.85倍的配比（這比2021年以來2.14倍的平均水平低，算偏保守的假設），AMD服務器CPU收入甚至有機會突破30億美元。

從之前的季度數據也能看出些趨勢，2025年第三季度AMD數據中心收入已經達到43.41億美元，環比增長34%，服務器業務的強勁需求顯然還在延續。

服務器CPU業務的增長，一方面靠市場需求託底，AI驅動下通用服務器市場一直在擴容，尤其是超大規模企業的算力需求沒斷過；另一方面AMD自身的產品競爭力也在提升，比如Turin EPYC CPU的佔比已經達到34%，而水星研究的數據顯示，Turin的平均售價比上一代Genoa高50%以上，這對提升服務器CPU的整體營收和毛利都有幫助。

另外，AMD第三季度末的庫存和採購義務也有明顯增加——庫存73.13億美元（環比+10%）、採購義務121.25億美元（環比+28%），合計194億美元，這也從側面說明公司在爲後續的訂單交付做準備，供應鏈端的支撐還算紮實。

AI業務是這次業績的「重頭戲」，也是機構最關注的增量點

廣發證券提到，AMD的AI收入主要靠MI455X和MI325兩款產品撐着。

短期看，2026年上半年MI325的供應鏈計劃生產16-18萬台，如果中國市場能批准其進口銷售，二季度還有額外增長空間；

長期看，2026年整體AI收入預計能達到178億美元，比2025年的63億美元翻近3倍。

這裏面最關鍵的是客戶進展——OpenAI的1GW項目已經確定用MI455X，後續甲骨文、Meta、微軟這些大客戶的訂單落地情況，會直接影響AI業務的增長曲線。

而且之前Meta的ASIC項目Iris因爲設計和量產太複雜，被調出了業績預期，只保留了高端測試的Iris Plus，這反而可能讓AMD在Meta的算力採購中獲得更多份額，算是個潛在驚喜。

AI硬件的成本壓力也不能忽視

富國銀行在CES 2026上看到AMD展示的Helios機架系統，一套裏包含4顆MI455X GPU（單顆就有3200億晶體管、12組HBM4顯存），還有下一代EPYC Venice CPU，雖然性能很能打——單機架AI算力2.9艾字節，但HBM4這類高端顯存的成本一直在漲，後續如何平衡性能、產能和毛利，會是AMD需要在業績中回應的問題。

市場更熟悉的GPU業務，近期行業裏討論最多的就是「漲價」

起因是AI數據中心對GDDR6、GDDR7顯存的需求太猛，近幾個月價格直接漲了好幾倍，現在顯存成本顯著上升，成爲BOM成本中增長最快的部分。

根據Kbench和群智諮詢的信息，AMD和NVIDIA都計劃從2026年一季度開始分階段調漲GPU價格，AMD可能1月先動，NVIDIA 2月跟進，後續每個月都可能有小幅調整。

具體到產品上，AMD的Radeon RX系列會直接受影響，而NVIDIA那邊更誇張——旗艦RTX等顯卡價格飛漲。更值得注意的是，NVIDIA還在考慮砍中端GPU產能（RTX 5070、RTX 5060 Ti等），比例可能達30%-40%，優先保高毛利的AI加速器，這或許會間接緩解AMD在中端GPU市場的競爭壓力，但AMD自身也要面對顯存成本帶來的定價難題——畢竟板卡廠商的利潤空間被壓縮後，最終還是會傳導到終端售價上。

CPU業務的另一頭——PC端，情況就沒那麼樂觀了

受內存漲價影響，PC需求一直偏軟，連帶着消費級CPU的表現也承壓。

不過行業裏有消息說，AMD計劃上調新PC CPU的價格，幅度大概10%-15%，主要是應對基板短缺和晶圓產能緊張的成本壓力，這一點或許會在業績中提到具體的執行節奏。

好在AMD還有長期的技術儲備，比如首款2nm製程的Venice CPU量產進展順利，憑藉N2工藝和CoWoS封裝技術，這款CPU的平均售價有望進一步提升，而且機構預測2028年可能會讓Intel用14A工藝代工服務器CPU，以緩解晶圓供應緊張，這部分的產能規劃細節，也是市場期待從業績中看到的信息。

從財務數據的連貫性來看，2025年第三季度AMD的表現已經打下不錯的基礎——營收92.46億美元，同比增長35.59%，歸母淨利潤12.43億美元，同比增速更高達61.22%，對比一季度74.38億、二季度76.85億的營收，三季度的增長勢頭明顯加快。

第四季度如果能延續這個節奏，疊加服務器和AI業務的增量，整體營收突破95億美元甚至衝擊100億美元，也不是沒有可能。

不過需要注意的是，PC業務的疲軟可能會拉低整體增速，畢竟2025年第四季度全球PC出貨量環比基本持平，低於疫情前的季節性水平，臺灣ODM筆記本出貨量甚至環比下滑7%，消費級芯片的需求端確實沒那麼景氣。

風險點及催化劑有哪些

除了PC市場的拖累，成本壓力是更直接的挑戰——顯存、基板、晶圓的價格都在漲，如何控制毛利率，會不會在業績中下調2026年的毛利預期，需要重點關注。

另外AI業務雖然看起來熱鬧，但目前公開的大客戶只有OpenAI，後續能不能簽下更多像甲骨文、Meta這樣的重量級客戶，直接決定了AI收入能否達到178億美元的年度目標。

還有估值層面，AMD當前2026年前瞻市盈率大概35倍，比英偉達還高，要是業績中對AI業務的指引不夠明確，或者服務器份額提升不及預期，可能會引發短期的估值回調。

市場肯定會盯着AMD對2026年的整體指引，尤其是數據中心業務能不能實現之前承諾的「60%以上覆合增速」；MI455X的客戶簽約進展、Venice 2nm CPU的量產進度和產能規劃，這些細節會直接影響機構對長期增長的判斷；還有面對成本壓力的具體應對措施——除了已經確定的GPU和PC CPU漲價，會不會有其他產能優化計劃，比如調整不同產品線的資源傾斜，這些信息都可能成爲後續股價波動的催化劑。

總結

這次業績會是AMD「增長成色」的一次檢驗——服務器和AI業務的強勢能否抵消成本壓力和PC市場的拖累，2026年的增長藍圖是否清晰，都將在2月3日的業績中見分曉。對投資者來說，既要關注短期業績是否達標，更要盯着長期增長邏輯的兌現節奏。

期權信號

業績前Put/Call的比重持續提升，市場有所壓力。

觀察期權信號，業績後的漲跌幅±8.36%

業績前IV緩慢提升，高於HV大約20%+，目前權利金蘊含了潛在波動較高。

考慮到前期股價有所上行，但是期權Put/Call的持倉量增長，權利金較高，此時作爲期權賣方或較有優勢。

若預判業績後即使表現較好，但是彈性也有限，抑或是對沖下業績後壓力較大，則可以考慮covered call策略。

如果認爲業績會不及預期，準備下注做空，且不擔心波動率下降帶來的潛在損失，則可以採用買PUT的策略。

如果是特別看好業績後的波動，認爲會比較大的上行，但是引伸波幅有所下行，此時作爲期權買方，如果業績後期權的波動小於目前引伸波幅預測的波動區間，則很可能出現股價上行，但是業績後波動率下行而帶來權利金下行的風險，如果十分看好，認爲業績後的波動會超過期權目前預測的波動率，則採取直接購買看漲期權，則可以採取期權策略是直接買入看漲期權。

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