蘋果大中華區市場狂飆，高毛利指引無懼內存漲價

作者 | Eric

全球消費電子龍頭 $蘋果 (AAPL.US)$ 盤後公佈FY26Q1業績，iPhone銷售火爆帶動大中華區時隔多年終於交出超預期表現，毛利率也創下新高，淨利潤首次突破400億美元大關。

業績核心看點：

大中華區營收時隔多年終於超預期

大中華區一直是蘋果關鍵市場，歷史上營收佔比最高在20%以上。此前蘋果大中華區營收增速連續9個季度跑輸公司平均水平，市場持續關注大中華區的復甦進展。上篇文章《蘋果業績前瞻：國補助攻iPhone大賣，存儲暴漲圍剿「供應鏈大師」》我們提到得益於中國國補政策延續，根據中國信通院2025年手機出貨數據，海外品牌手機在中國大陸出貨在10月/11月分別同比增長13%/128%，其中大部分爲iPhone，出貨表現要強於國產手機品牌。

本季度得益於iPhone出貨的強勁增長，大中華區營收255億美元，同比增長38%，創下自2021年以來最高增速，也遠高於市場一致預期的218億，時隔多年終於跑贏公司平均增速。

iPhone熱銷抬高硬件毛利率，內存漲價對毛利率影響短期可控

作爲本季度業績的最大功臣，iPhone業務營收853億美元，同比增長23%，創下自2021年以來新高。連管理層自己都驚歎於iPhone的需求之旺盛。因iPhone在蘋果硬件產品中屬於高毛利率的一檔，iPhone的熱銷使蘋果本季度硬件毛利率達到40.7%，創下新高。

從去年下半年至今，由於AI需求大幅擠佔消費電子需求，存儲、內存價格持續暴漲，難受的是消費電子下游終端廠商。近期有傳言，由於存儲、內存成本暴增，中國部分手機廠商將2026年出貨量目標下調近20%。

蘋果作爲消費電子長期霸主，一方面可以對供應鏈一直擁有較強的話語權，上季度日本NAND大廠 $鎧俠 (285A.JP)$ 業績暴雷就因蘋果長單的約束。本次管理層表示內存漲價對毛利率的影響將從下季度開始體現，但結合下季度毛利率繼續環比增長的指引，可以看出來內存漲價對蘋果毛利率的影響短期可控，長期仍待觀察。

Services營收不及預期，增速持續疲軟

作爲iPhone增長飛輪的關鍵業務，Services業務本季度營收300.13億美元，同比增長14%，略低於市場一致預期的300.38億美元。本季度交易帳戶與付費帳戶均創歷史新高，在廣告、雲服務、音樂與支付服務上實現歷史營收紀錄，正在App Store引入新的廣告位。

本季度Services業務毛利率76.5%，再創歷史新高，相較於同樣創下新高的硬件毛利率（40.7%），貢獻了更多的利潤。但Services營收近16個季度同比增速持續低於20%，下季度增速指引仍與本季度一致，市場還是擔憂Services業務是否陷入增長瓶頸。

FY26Q1核心財務指標：

– 營收1438億美元，同比增長16%，高於市場一致預期的1384億美元，此前指引是同比增長10%-12%。

– 毛利率48.2%，同比提升1.3個百分點，高於市場一致預期的47.5%，此前指引是47%-48%。

– 淨利潤421億美元，同比增長16%，高於市場一致預期的394億美元。

– iPhone業務營收853億美元，同比增長23%，創下歷史新高，高於市場一致預期的782億美元。

– Mac業務營收84億美元，同比下滑7%，低於市場一致預期的91億美元。

– iPad業務營收86億美元，同比增長6%，高於市場一致預期的82億美元。

– 可穿戴、家居與配件業務營收115億美元，同比下滑2%，低於市場一致預期的121億美元。

– Services業務營收300億美元，同比增長14%，略低於市場一致預期。

FY26Q2指引：

預計下季度營收同比增長13%-16%，指引上限營收1106億美元，但iPhone產能受限，服務業務營收同比增速與上季度持平（14%）。預計下季度毛利率48%-49%，opex預計在184-187億美元，OI&E 1億美元，稅率17.5%。

根據該指引，預計蘋果下季度淨利潤指引上限是296億美元，同比增長20%，增速將創FY22Q1以來新高。

期權情況：

蘋果這份業績雖然超預期，但期權交易者必須警惕市場此前已將預期打得太滿（引伸波幅飆至35.6% vs 實際波動僅20%，IV分位值高達88%），這意味着業績落地後的首要效應必是猛烈的IV Crush。

如果你看好蘋果的中期走勢，目前的持倉極度偏多（P/C Ratio 0.63），追漲期權金極爲昂貴。如果構建風險可控的價差策略（如Call Spread或Put Spread），可以以有限成本表達看漲觀點，同時利用高波動率回歸的機會收租。

小結

總的來說，蘋果本季度業績在大中華區和毛利率方面交出了超預期的答卷，尤其是下季度營收和毛利率強勁的指引，短暫打消了市場對內存價格暴漲拖累毛利率的擔憂。台積電產能的限制也對應了目前AI不斷擠壓消費電子產能供給的現狀。

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