內存擴產潮引發ASML訂單翻倍，半導體設備掘金時刻已到

作者 | Eric

全球半導體光刻機龍頭公司 $阿斯麥 (ASML.US)$ 公佈最新Q4業績，盤前股價飆漲，讓我們來看看這份業績成色幾何。

本次業績核心關注點：

Net bookings炸裂，內存客戶開始史詩級擴產潮

本季度ASML的Net bookings爲131.6億歐元，同比增長86%，環比增長144%，遠高於市場一致預期的67.95億歐元，其中EUV爲74億歐元，同比增長147%。本季度在手訂單388億歐元，遠高於市場一致預期的328億歐元，其中EUV爲255億歐元。

拆解Net bookings內部結構，內存佔比高達56%，同比提升17個百分點，邏輯佔比44%。從絕對規模上來看，內存擴產潮已經正式開啓。內存本季度Net bookings爲73.4億歐元，同比增長167%，創近些年新高。

在本季度業績電話會議中，管理層仍預計2026年邏輯市場仍然因AI需求爆發而增長，存儲市場繼續由HBM/DDR5帶動強勁增長。

中國大陸營收佔比意外驟增，預計2026年營收佔比回落至20%

近些年中國大陸對ASML的DUV光刻機需求出現井噴式增長。ASML來自中國大陸光刻機營收曾在2024Q2/Q3佔比最高達49%，遠超歷史平均10-20%的佔比水平，但隨後佔比開始下降。

雖然本季度中國大陸營收26.2億歐元，同比增長42%，營收佔比高達36%，但管理層表示2026年中國大陸營收佔比會降至20%左右。

宣佈120億歐元回購計劃，但未上調2030年業績目標

管理層預計2026年Q1營收82-89億歐元，同比增長6%-15%，其中Installed base營收24億歐元，毛利率51%-53%，按營收指引中值計算淨利潤24.5億歐元，同比增長4%。

管理層給出2026年營收目標340-390億歐元，同比增長4%-19%，毛利率51%-53%，預計EUV業務將顯著增長，非EUV業務持平，非EUV業務中量測設備需求相當強勁。

不過對於長期增長目標，ASML管理層本次並未上修指引，仍維持2030年營收目標440-600億歐元，毛利率56%-60%，按目標中值計算，ASML 2025-2030年營收CAGR不足10%，淨利潤CAGR僅6%。

Q4業績一覽：

– Q4營收97.2億歐元，同比增長5%，高於市場一致預期的95.6億歐元，處於此前營收指引區間92-98億歐元的上沿。

– Q4毛利率52.2%，同比提升0.5個百分點，高於市場一致預期的51.9%，處於此前毛利率指引區間51%-53%的上沿。

– Q4淨利潤28.4億歐元，同比增長5%，低於市場一致預期的29.1億歐元，與此前淨利潤指引中值28.4億歐元一致。

Q4分業務一覽：

– 以光刻機和其他量測設備爲主的Net system業務營收75.8億歐元，同比增長6%，其中光刻機營收72.8億歐元，同比增長7%，其他量測設備營收約3億歐元，同比增長7%。

– 以服務爲主的Net service and field option業務營收21.3億歐元，同比下滑1%。

具體到光刻機業務，本季度ASML交付102臺光刻機，同比下滑23%。

– EUV光刻機營收36.4億歐元，同比增長22%，營收佔比48%，高於市場一致預期的30.8億歐元。

– ArFi光刻機營收30.3億歐元，同比增長4%，營收佔比40%。

小結

總的來說，ASML由於光刻機在產業鏈位置的特殊性，近些年增長受制於內存客戶疲軟影響，主要靠中國大陸成熟製程擴產潮以及 $台積電 (TSM.US)$ 擴產潮拉動。

儘管業績指引增速仍一般，但內存擴產潮導致本次業績大超預期的Net bookings緩解了市場對短期增長擔憂，接下來市場會關注整個半導體設備板塊的投資機會。

瀏覽 5萬