展望不及预期！英特尔是否依旧值得坚守？
CPU复刻存储叙事！英特尔财报将至、AMD剑指新高，暴烈行情重演？
2026年开年以来，存储和CPU两大赛道成为了市场绝对的焦点，行情的暴烈程度令人瞠目结舌。它们不仅令 $英伟达 (NVDA.US)$ 、 $谷歌-C (GOOG.US)$ 等美股七巨头黯然失色，乃至在格陵兰地缘冲突发酵的情况下，还能顶着大盘的压力继续强势上行。
存储行业的代表 $闪迪 (SNDK.US)$ 在25年已经取得近600%升幅，今年1月还没过完已经继续翻倍；CPU行业的 $英特尔 (INTC.US)$ 和 $美国超微公司 (AMD.US)$ 也在近期表现强势，在周二大盘下跌超2%的情况下，均能逆势上涨，并在地缘因素缓和后继续强势上行。
通过复盘不难发现，随着AI浪潮不断深入发展，CPU行业与存储的叙事之变存在惊人的相似性。今夜，随着英特尔发布关键财报，AMD股价冲击新高，这场围绕“CPU价值重估”的产业博弈也进入白热化。我们将深入解读行业逻辑的变迁，对比英特尔与AMD的攻守之道，并基于当前市场预期，探讨潜在的期权交易策略。
此时此刻，恰如彼时彼刻！
资本市场对产业趋势的定价，往往遵循相似的叙事逻辑。存储行业上演的从HBM到NAND的史诗级轮动，正在CPU领域进行一场近乎完美的逻辑复刻，背后均存在着AI应用阶段变迁、供给侧挤压以及技术创新等多重支撑。
（1）存储行业的切换
AI大模型训练需要海量数据在GPU和内存间高速交换。然而，数据传输速度严重滞后于计算速度，形成了制约算力的「内存墙」，成为了AI发展过程中的瓶颈环节。HBM的高带宽特性，使其成为训练大型AI模型的刚需。
进入推理和大规模部署时代，工作负载特性发生根本变化。实时、并行的用户请求处理，以及长上下文、多模态数据（图片、视频生成）的支持，使得内存容量变得与计算带宽同等重要，甚至更为关键。HBM虽然带宽极高，但其容量有限且成本高昂，市场焦点系统性迁移到兼具成本和效能的NAND。
为满足爆发式需求，主要存储厂商将大部分新增资本开支和先进产能分配给了HBM。而NAND由于其自身特性，在AI浪潮早期并没有搭上发展的快车。在AI驱动需求系统性上台阶的同时，供给端因资源被HBM挤占和厂商自律而无法同步快速响应，导致NAND市场从周期性波动进入结构性短缺的全新阶段。
NAND合约价在2025年11月一次性上调50%。市场叙事成功地从“谁能拿到稀缺HBM”切换为“谁能用NAND解决AI的容量墙”。新的故事主角也从 $美光科技 (MU.US)$ 变成了 $闪迪 (SNDK.US)$ （美光的布局更加全面，也有NAND业务，但闪迪则更加聚焦）。
此外，依靠NAND实现的高带宽闪存（HBF）等架构创新，如技术成功落地，有望挑战HBM在大模型训练端的统治地位。未来在提供可比拟HBM的高带宽的同时，可实现8到16倍于HBM的存储容量，且成本相当。
来源：SanDisk
（2）计算架构的演进
当前，完全相同的逻辑正在AI计算架构领域重演。过去几年的GPU堆卡竞赛，认为AI算力瓶颈仅存于GPU，这与早期认为存储瓶颈仅存于HBM如出一辙。而现在，产业共识正迅速转向。
AI训练依赖海量并行计算，GPU（及其生态）是唯一的解决方案。其价值早已被市场充分认知，“宇宙总龙头”英伟达是过去几年AI投资的最明确主线。
当AI开始处理海量、实时的推理请求时，系统的瓶颈从GPU，转移到了任务的调度效率、延迟以及协同。CPU负责管理整个系统、准备数据、调度任务，其性能直接影响了了GPU的利用率和整体响应速度。
CPU作为系统调度核心，重要性被重新评估。Deepseek最新发布的Engram架构将数据在不同层级存储间搬运的调度任务交由CPU控制。而在Agent任务中，CPU处理延迟占端到端总延迟的绝大部分，成为影响用户体验的关键。
与存储构成镜像的是，为了优先满足高利润率的AI GPU需求，代工厂将绝大部分先进产能倾斜给了英伟达，留给CPU的产能被明显压缩。
2026年初， $英特尔 (INTC.US)$ 与 $美国超微公司 (AMD.US)$ 为应对供需失衡并确保后续供应稳定，计划将服务器CPU价格上调10%-15%。同时，2026年二者的产能已基本预售完毕。
此时此刻，恰如彼时彼刻，竟能如此相像！当前科技投资领域两条最核心的叙事迁移路径，其底层逻辑几乎完全一致：均由AI从训练向推理和Agent应用的大规模落地所驱动，旧瓶颈的错配催生了对全新环节的迫切需求，中间还伴随着供给端的挤出效应。
但需要注意的是，CPU的叙事尚且不如几个月前的存储那般坚实。单单从涨价幅度（50% vs 10%-15%）也可见一斑，牛友们后续可密切关注产业链的演化情况。
英特尔 vs AMD，产业双雄怎么看？
$英特尔 (INTC.US)$ 作为CPU领域的传统巨头，近期变化更多得益于战略合作、外部支持和市场预期，而非基本面的强势反转。
2025年8月，美国联邦政府完成对英特尔的战略投资，以约89亿美元收购了英特尔9.9%的股份，成为其最大股东。而在随后的9月，英伟达对英特尔进行战略投资，以50亿美元持有英特尔4%的股份。
其备受关注的18A制程终于实现量产，首款产品Panther Lake即将出货。良率据称已超过60%，这缓解了市场对其制造能力最深的担忧。
尽管情绪好转，英特尔在CPU市场持续丢失份额。主要应用于AI的服务器CPU（Server CPU）的市场份额已经从数年前的接近100%下滑至六成左右，下一代服务器CPU要等到2026年下半年甚至2027年，当前的产品与竞品相比优势并不突出。
而 $美国超微公司 (AMD.US)$ 在服务器CPU市场的收入份额已超过20%，并仍在持续增长，其基于台积电3nm的Turin平台被普遍认为具备竞争优势。凭性能、能效和多核能力上的飞跃，AMD在多个市场实现对英特尔份额的侵蚀。
在GPU业务上，AMD也取得关键进展，与OpenAI在2025年10月宣布达成深度绑定的战略合作伙伴关系。Open AI承诺部署总计6GW的AMD GPU算力，首批1GW计划于2026年下半年启动。AMD则向Open AI发行最多1.6亿股普通股认股权证。虽然英伟达在GPU领域的统治地位依旧难以撼动，AMD在生态突围中的“进攻者”形象得到确认。
期权策略部署
$英特尔 (INTC.US)$ 将于1月22日盘后公布Q4及25全年财报，昨日大涨后股价再度创下阶段新高。期权市场发出的信号显示，投资者预期财报公布后的波动幅度为±11%。从历史数据来看，除24Q2外，英特尔绩后波动幅度多小于期权市场预期。
当前英特尔IV等级为61，百分位数达94%，符合财报前波动率放大的特征，理论上有利于期权卖方。
对于已经持有英特尔的投资者，可考虑部署Covered Call，在持有正股的同时，卖出虚值看涨期权。
例如你持有100股英特尔，可考虑卖出1张本周到期、行权价为60美元的Call。如果届时英特尔升穿了这一水平，则可以按60美金的价格卖出这100股；如果股价未能达到，也可以将波动率较高时收获的期权金落袋。
对于未持有英特尔的投资者，也可以利用财报前波动率放大、财报后“IV Crush”的特性，部署做空波动率的相关策略，上文的历史数据也为这一策略提供了统计学优势。但如果股价出现超越历史规律的单边暴涨或暴跌，卖方策略可能面临较大亏损，请务必做好风控。
若看好AMD相关进展，可考虑部署Bull Call Spread。这是在买入Call的基础上，多卖了一个行权价更高的Call，以此降低买入的成本，卖出虚值 Call 限制了最大收益，但也降低了盈亏平衡点，适合波段上涨。
最后，给牛友们带来一个小福利，欢迎牛友们领取期权新手礼包
*本活动仅限HK特邀用户参与，点击了解活动详细规则>>
美股期权机制重大升级！特斯拉、英伟达等9大标的新增周一、周三期权，手把手教你用牛牛工具掘金末日期权>>
免责声明
本内容不构成任何证券、金融产品或工具的要约、招揽、建议、意见或任何保证。买卖期权的亏损风险可能极大。在某些情况下，你所遭受的亏损可能超过最初存入的保证金数额。即使你设定了备用指示，例如“止损”或“限价”等指示，也未必能够避免损失。市场情况可能导致这些指示无法执行。你可能会在短时间内被要求存入额外的保证金。如果未能在指定的时间内提供所需数额，你的未平仓合约可能会被平仓。然而，你仍然要对账户内任何因此出现的欠款数额负责。因此，你在买卖前应研究并理解期权，以及根据自身的财务状况和投资目标，仔细考虑这种买卖是否适合你。如果你买卖期权，就应熟悉行使期权及期权到期时的程序，以及你在行使期权及期权到期时的权利与责任。
风险及免责提示：以上内容仅代表作者个人观点，不代表富途任何立场，亦不构成任何投资建议，富途对此不作任何保证与承诺。更多信息
评论（226）
发表评论
281
206