83億港元「互持股份」，順豐與極兔的雙向奔赴能否實現1+1>2？

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1月15日，順豐控股和極兔速遞共同發佈公告稱，雙方簽署《認購協議》。根據《認購協議》，順豐將通過境外全資附屬公司認購極兔新發行的8.22億股B類股票。

目前，順豐持有極兔1.5億股，佔極兔已發行股份的約1.67%。極兔股份發行交割後，順豐將持有極兔速遞已發行股份總數的10%。同時，順豐將向極兔方發行2.26億股新H股。完成後，極兔對順豐的持股將變爲4.29%。雙方的交易對價爲83億港元左右。

根據《認購協議》，雙方設定了5年的股份鎖定期，期間內不得直接或間接地要約、出售、約定出售、授出任何購股權、進行任何賣空或以其他方式處置任何極兔股份。除鎖定期外，順豐還表示將持續持有極兔速遞不低於8%的股份。

雙方強強聯合，將爲順豐帶來怎樣的變化？

單票收入下滑

最近幾年，隨着快遞行業的內卷，順豐的業績也受到一定程度的影響。

2022年-2024年，順豐收入分別爲2675億元、2584億元、2844億元，分別同比增長29.1%、-3.39%、10.1%；歸母淨利潤61.7億元、82.3億元、102億元，分別同比增長44.6%、33.4%、23.5%。2025年前三季度，順豐收入2252.61億元，同比增長8.89%；歸母淨利潤83.08億元，同比增長9.07%。

值得一提的是，2025年上半年，順豐的營業收入達成1469億元，同比增長9.3%，總件量達成78.5億票，同比增長25.7%，總件量增速明顯高於收入增速，說明其單票價格正在下滑。

在2024年年報中，順豐曾表示，確立了「加速行業化轉型」的戰略方向，加快從傳統「賣產品」向「賣方案」轉型。通過構建適配不同行業和場景的綜合物流解決方案和標準化組合套餐，加速拓展各行各業供應鏈，實現公司物流市佔率提升。

順豐在2025年第三季度報中表示，2025年第三季度中高端時效業務收入增速環比提升。在行業化戰略方面，公司在工業設備、通信高科技、汽車、消費品等行業的物流收入均實現同比超過25%的高增長。

然而，順豐的單票價格仍在下降。2025年上半年，順豐票均收入14元/票，同比減少12.2%。據順豐發佈的2025年11月快遞物流業務經營簡報，其在2025年11月的單票收入爲13.47元，同比減少8.49%。

在2025年第三季度業績說明會上，順豐表示，公司在「先有後優」策略下，啓動「增益計劃」，通過合理定價，重點優化客戶結構，提升高價值客戶佔比。三季度業績承壓則是因爲部分改善措施的效果顯現需要一定的傳導週期，其積極影響將在後續季度逐步釋放。

但國內行業整體壓力仍在影響順豐。據國家統計局數據，2025年，快遞業務量完成1990億件，同比增長13.7%；快遞業務收入完成1.5萬億元，同比增長6.5%。由此計算，2025年全國快遞單票平均價格約爲7.54元，而在2024年，該價格爲8.02元。

加碼國際業務

面對國內壓力，順豐將國際業務視爲了第二增長線。

2021年，順豐花費175.55億元收購嘉裏物流，拓展東南亞配送網絡。2024年，順豐在港股上市，45%的募集資金用於「加強國際及跨境物流能力」。

2025年上半年，順豐供應鏈及國際分部收入357.68億元，同比增長8.67%，佔總收入的24.36%，是順豐的第二大業務線。然而，該業務分部正處於虧損狀態——2025年上半年淨虧損約爲3億元，同比減虧48.47%。順豐表示，若剔除海外子公司KEX的虧損4.3億元、公司併購KLN相關的融資利息費用2.9億元的影響，供應鏈及國際分部2025年上半年實現淨利潤4.3億元，同比增長178%。

在業績中，順豐表示，公司進一步強化中國至東南亞及南亞國家流向的空海陸運、清關及落地配的跨境端到端及本土運營能力，爲服裝鞋帽、通信高科技、工業設備、汽車、新能源等行業客戶提供原材料跨境運輸、半成品&備件海外倉配一體、海外產成品出口等供應鏈服務，截至2025年上半年，超過95%的《財富》中國500強企業與順豐合作，並有超過60%的500強企業使用順豐國際服務。

順豐與極兔的交易，將進一步增強順豐的國際影響力。業績顯示，2025年上半年，極兔在東南亞、中國、新市場的市場份額分別爲32.8%、11.1%、6.2%。根據弗若斯特沙利文的資料，按包裹量計，自2020年起至2025年上半年，極兔一直是東南亞市場排名第一的快遞運營商。

在公告中，順豐表示，在國際業務方面，集團將憑藉在跨境頭程與幹線段的核心資源優勢和成熟運營體系，與極兔集團在東南亞和新興市場的末端派送網絡佈局與本地化運營經驗形成協同，擴張端到端跨境業務的網絡覆蓋和產品競爭力；在國內業務方面，雙方在網絡資源、客戶群體、產品結構和差異化上具備較大互補協同空間，有助於雙方共同拓展服務邊界。整體而言，此次合作與集團致力於打造「亞洲唯一，全球覆蓋」的戰略方向高度契合，將爲集團進一步鞏固並提升在亞洲及全球物流市場的綜合競爭力提供有力的支撐。

順豐和極兔此次達成戰略合作，不單是資本層面的雙向持股，也是兩大物流巨頭在業務網絡、市場覆蓋以及運營能力方面的深度協同。在快遞行業競爭日益激烈、單票價格面臨壓力的情況下，順豐藉助與極兔的合作，將進一步增強其在東南亞及新興市場的網絡佈局，助力國際業務的發展。

作者丨五仁

來源丨徵探財經（ID:teccj6)

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