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期權週刊 0119 | 格陵蘭島關稅博弈，金銀又爆升，聯儲主席人選驚天反轉！關注英特爾、奈飛業績

本篇來自「期權週刊」專欄，本欄目爲牛友們帶來上週市場回顧、當週的市場熱點，並分析潛在的期權交易機會。歡迎點擊此處加入學習，後續專欄有更新時則會收到提醒。

剛剛過去的週末可以說是大事件頻出：首先是週五晚特朗普對下任聯儲主席最大熱門哈塞特的一番點評，暗示了其或將「出局」，而在週末他又因格陵蘭島問題威脅自2月起對歐洲八國加徵10%的關稅，並會在6月進一步加碼至25%。

而在本週又有英特爾、奈飛等重磅業績發佈，宏觀事件與業績期相互交織，又能在期權市場激起怎樣的波瀾？我們繼續爲大家系統梳理核心事件的路徑，並挖掘潛在的期權交易策略。

聯儲主席人選驚天反轉！哈塞特「出局」？關注PCE數據

聯儲局「換帥」博弈出現戲劇性反轉。特朗普雖盛讚大熱人選哈塞特，但直言希望其留在白宮繼續輔佐，這被視爲實質性的「出局宣告」。Polymarket數據顯示，哈塞特曾長期領跑，就任概率在去年十二月一度衝高至85%，但在特朗普表態後出現崩盤式下滑，截至本週一只有個位數。

而另一個「凱文」，前聯儲局理事凱文·沃什（Kevin Warsh），則後來居上，成爲下任聯儲主席的最大熱門。

萬衆矚目的下任主席人選究竟何時會公佈，似乎也變得遙遙無期。25年11月，美國財政部長貝森特曾表示聖誕節期前可能就會揭曉，特朗普則在年底稱26年1月的某個時候會公佈，而隨着人事風向的劇烈轉變，投資者擔心一月結束也很可能無法確定。

與聯儲主席人選劇本相似的還有美國的關稅裁決，經常有新消息傳出，但始終無法「靴子落地」。美國高院已經在本月連續兩次延期，下一次公佈裁決的時間窗口在1月20日（本週二）。如果繼續延期，則可能延宕至2月下旬。

另外，本週四晚間（北京時間），聯儲局最看重的通脹指標——個人消費支出物價指數（PCE）數據將會發布。CPI與PCE數據均屬通脹指標，但權重有所不同：CPI更側重於住房和有形商品，而PCE賦予醫療、金融、軟件等服務類項目更高的權重。

上週公佈的25年12月CPI數據整體低於預期，強化了「金髮姑娘」敘事，但也有摩根士丹利等機構表示，由於權重差異和先前政府關門影響，PCE指標有可能顯示通脹重新加速。

機會解讀

由於哈塞特被市場視爲特朗普的鐵桿盟友，傾向於執行更寬鬆的減息政策以配合政府增長目標；相比之下，新晉頭號熱門沃什曾在聯儲局任職，履歷更受華爾街認可，被視爲更「可預期」的選擇。哈塞特的「出局」意味着未來聯儲局的政策可能會更加傳統。

我們也曾在之前的週刊中提到過，沃什以批評央行資產負債表膨脹而著稱，他可能推動聯儲局進行職能變革和資產負債表的結構性收縮。但沃什也曾公開表示，央行的獨立性和減息並不衝突（這種表態也是能夠得到特朗普面試機會的先決條件）。

受此影響，上週五原本押注激進減息的交易員開始撤退，導致短端美債收益率上行，美元短線走強，而黃金和白銀則因減息預期降溫而出現回調（但又因格陵蘭事件的發酵而在週一創出新高）。對於市場而言，隨着天平向更具獨立色彩的沃什傾斜，關於聯儲局「政治化」的擔憂或許會暫時緩解，但對貨幣政策走向的博弈並未終結。

期權策略

本週一，美股因馬丁路德金紀念日休市一日。受格陵蘭局勢，美歐分歧加大的影響，美股主要股指期貨均處於下跌狀態。局勢若無明顯緩和，預計本週開盤引伸波幅（IV）會顯著升高。

市場可能會先因恐慌低開，隨後觀察特朗普的表態是否軟化，會否持續著名的「TACO策略」，像之前多次發生的那樣在極限施壓後選擇撤退。牛友們在本週可利用 $標普500指數ETF-SPDR (SPY.US)$ 、 $納指100ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ 等大盤ETF期權進行宏觀事件的交易。

（1）溫和看跌

如果你認爲本週市場會因恐慌繼續下探，但不會發生崩盤式暴跌，可考慮Bear Call Spread 熊市看漲期權價差。這一策略適用於預期市場價格將下跌，但認爲下跌有限的情況。

賣出Call A+買入Call B，且Call A行權價＜Call B行權價。只要指數溫和下跌即可獲利，且最大虧損僅限於支付的權利金淨額。

（2）做多波動率

本週宏觀面臨格陵蘭局勢、聯儲局人選以及PCE數據等多重因素影響，市場波瀾起伏已是預料之中，可以考慮Long Straddle/Strangle等做多波動性策略。目前衡量市場恐慌程度的VIX尚未明顯跳升，兩個大盤ETF的波動率也仍處在偏低位置。

北極棋局升溫，格陵蘭島關稅爭端下的投資策略

週末特朗普發文稱，將可能對不支持美獲得格陵蘭島計劃的8個歐洲國家加徵10%的關稅，數月後還將增至25%，直至就「完全、徹底購買格陵蘭島」達成協議，引發了市場對貿易戰的擔憂。受此影響，週一全球市場避險情緒升溫，黃金、美債等避險資產上漲，美股期貨走低。

機會解讀

特朗普此舉除了意在格陵蘭島豐富的稀土礦產資源，和爭取北極軍事航道的控制權之外，也有內政動機，特別是在選舉年臨近之際，向選民承諾通過強化美國在全球的領導地位來提升其政治支持。2026年中期選舉臨近，特朗普需要展示「美國優先」的實質性成果。即便買島不成，高額關稅威脅也是迫使歐盟在其他貿易協定（如數字稅、汽車關稅）上讓步的巨大籌碼。近期民調顯示，特朗普的國內整體支持率仍在40%左右的低點。

地緣緊張疊加關稅預期，對於美股大盤來說，貿易戰陰影回歸將壓制風險偏好，關稅威脅重新點燃「再通脹」交易邏輯，美債收益率上行。

全球地緣政治緊張局勢直接推動黃金和白銀價格上漲，且抗通脹屬性在關稅背景下被激活。國防軍工板塊可能因戰略緊張局勢而受益，如 $洛克希德馬丁 (LMT.US)$、 $雅各布工程 (J.US)$ 、 $諾斯羅普格魯曼 (NOC.US)$ 。

稀土與關鍵礦產受益標的 $MP Materials (MP.US)$直接受益，如果格陵蘭併購受阻，美國本土唯一的稀土礦商 MP 將成爲稀缺的戰略替代品；若併購成功，MP也有較大概率作爲技術方參與格陵蘭開發。

外交斡旋仍是最大風險，特朗普風格具有高度不可預測性。若後續關稅威脅突然解除，避險資產將可能面臨劇烈回調。同時也可能面臨國會反對，尤其是在涉及稅收和關稅等敏感議題時。

期權策略

$白銀ETF-iShares (SLV.US)$ 當前波動率仍然極高，IV百分位數已經達到了99%的極高位， $黃金ETF-SPDR (GLD.US)$ 的波動率雖然不及SLV，但IV分位數也達到了77%。這意味着期權定價已計入巨大的風險溢價，此時直接買入期權（Long Call/Put）勝率極低，因爲即便方向看對，IV 的回落（Crush）也可能導致虧損，更適合做空波動率或價差博弈。

技術面來看，黃金自十月底低點以來，正沿一條上升通道持續走高，表明上行趨勢已穩固確立。但相對強弱指數（RSI）進入超買區域，這令金價在上升通道阻力位附近（4700美元附近）承壓。

若能持續收於4700阻力位上方，則上漲趨勢有望延續；反之，若出現回調，則金價將繼續在通道內維持震盪整理格局。現貨白銀價格大幅上漲，強勢衝擊93.00美元的關鍵阻力位，刷新歷史新高。

而白銀在短期內的主導趨勢依然爲多頭行情，但也應注意金銀比（金銀比 = 黃金價格 ÷ 白銀價格。該指標反映一盎司黃金可兌換的白銀數量，是貴金屬市場重要的相對估值指標。）已回落至10年低位，若後續無法維持平衡，存在超買後修正的風險。

（1） Bull Put Spread (牛市看跌價差）—— 適合認爲短期貴金屬後市不會跌的投資者

若投資者希望押注這一波上漲機會，由於當前IV較高，可選擇Bull Put Spread 牛市看跌期權價差。該策略本質上是一個「低風險的賣出認沽期權（Short Put）策略」，帶有期權賣方的性質，適用於預期後市不會跌的情況下。

用該策略獲取期權金收益，同時降低了賣方風險。因此，適合在引伸波幅高的時候構建，即使股價不波動、橫盤、震盪也能掙錢。當股價上漲超過較高的行權價時，兩張期權都處於價外，此時獲得最大盈利，爲開倉時收到的總期權金收入。

（2）Short Iron Condor賣出鐵鷹式組合—— 適合認爲貴金屬當前波動率可能高估的投資者

在特朗普表態和市場反應中，短期內可能會出現較大的市場波動，但這類事件大多是在短期內產生影響，之後市場可能恢復到一定的震盪區間。若認爲市場高估了引伸波幅，在不明確股價變動方向的情況下，可以賣出期權收取權利金，即Short Iron Condor，押注長期波動率的回歸，賣出鐵鷹式策略是一個收益和風險都有限的期權策略。

但應注意的是，該策略適合於預期後續價格將維持在一個相對狹窄的區間內波動的情況下，因此對時機的把握有較高的要求，需等待消息發酵後在市場波動率下行初期介入。

英特爾業績：18A工藝與CPU短缺能否支撐股價延續「狂飆」？

上週， $台積電 (TSM.US)$ 的業績及業績會釋放出強烈信號：AI浪潮下芯片需求井噴，其產能直至2027年均已訂滿，引發半導體板塊大漲。本週， $英特爾 (INTC.US)$ 將於1月22日盤後發佈業績，市場對此高度關注。

機會解讀

進入2026年的短短半個月內，英特爾股價表現強勁，僅1月前三週就累計上漲約30%，延續了2025年全年上漲84%的復甦態勢。推動其股價上漲的核心邏輯主要歸納爲核心製程（18A）初戰告捷和CPU短缺敘事。

投資者的焦點已從傳統的短期財務數據，轉向其長期戰略轉型的執行力與未來增長引擎的兌現情況。在上季度業績會上，公司對2025年Q4的營收指引中值爲133.76億美元，市場對非GAAP每股收益（EPS）的共識預期爲-0.091美元。本次業績市場料將密切關注與18A製程相關的技術路線圖及產能爬坡的具體時間表。類比台積電，其提升2026年資本支出的舉措令市場信心大增，印證了AI供需缺口的延續性。市場將依據英特爾高管在本次業績會上的指引與規劃，重新評估公司各業務線的增長潛力。

期權策略

當前個股Put/Call Ratio（成交量/持倉量）分別爲0.44和0.74，處於相對低位，彰顯市場普遍看漲的樂觀情緒。然而，個股引伸波幅（IV）顯著上升，目前位於過去一年曆史波動率的79%分位，絕對值接近67%，表明期權價格昂貴。持倉分佈顯示，大量看漲期權押注於$50，而主要看跌籌碼集中於$40附近，形成了短期的阻力位與支撐位。

技術面上，股價已突破46.00，正逼近50附近的阻力區。KDJ指標在高位形成死叉，且K值高於80，顯示股價處於超買區域，短期回調風險加劇。

英特爾的短期走勢往往呈現脈衝式，隨後陷入震盪。如果投資者已持有股票，可以考慮備兌看漲 (Covered Call) 或領式長倉策略 (Long Collar)。Covered call通過賣出高位/阻力位附近的 Call 賺取權利金，即便股價回落或橫盤，權利金也能提供墊底收益；如果股價暴漲超過行權價，則必須以該價格賣出正股，相當於在高位強制止盈。

奈飛業績：巨額收購引發不確定性

$奈飛 (NFLX.US)$ 將於1月20日盤後發佈新一季業績，市場關注點主要集中於其核心財務指標的健康度、用戶增長與變現能力、重大戰略併購的進展，以及2026年的利潤率指引和債務安排。

上一季度因巴西稅務糾紛等導致每股收益（EPS）不及預期，同時內容成本上升和全球擴張投入引發了市場對其利潤率可持續性的疑問。

機會解讀

當前市場預測營收將同比+16.79%增長至119.67億美元，每股收益同比+29.30%增長至0.552美元。過去幾個季度，每會員平均月收入（ARM）穩定在11.6美元左右。

在打擊賬號共享和推出廣告套餐的紅利釋放後，北美市場增速自然放緩，市場關注點轉向全球擴張的質量。市場密切關注廣告支持套餐的進展，鑑於公司曾表示「有望在今年使廣告收入翻倍」，這被視爲對沖用戶增速放緩的關鍵新引擎。

同時奈飛近期提出的高達 830 億美元的巨額現金要約收購華納兄弟（Warner Bros.）的計劃，使得市場對其財務壓力、債務激增和業務整合風險較爲擔憂。

期權策略

當前個股Put/Call Ratio（成交量/持倉量）分別爲0.50和0.88，顯示市場在經歷連續回調後對股價反彈具備信心。在波動率方面，個股引伸波幅已顯著上升，處於過去一年曆史波動率89%分位，絕對值46.73%，顯著高於歷史波動率15.27%。觀察近4個到期日的未平倉合約，大量看漲期權押注$95，主要看跌則押注$80，或形成短期的壓力位和支撐位。

（1）希望低位開倉

市場對華納收購案分歧極大，對希望抄底的投資者而言，最好的做法是分步走：在業績前先小量試水，待業績確認了2026年的利潤率指引和債務安排後，若股價站穩關鍵壓力位，再擇機加倉。或在關鍵支撐位附近賣出現金擔保看跌期權（Cash-Secured Put），以收取權利金或等待折價買入的機會。

（2）穩健看多個股

既然當下直接買Call太貴，投資者可以考慮在買入實值（ITM）或平值（ATM）Call的同時，賣出一個更高行權價的虛值（OTM）Call，構成牛市看漲期權價差 Bull Call Spread。這能大幅降低部署成本，並抵消部分IV下降的風險。只要個股不繼續深跌，仍有機會獲利；不僅降低了權利金支出，還規避了部分「波動率回歸」的風險。最大損失是淨支付的權利金，但也限制了更高的收益空間。

富途證券分析師魏文博

CE：BUI890

(筆者爲證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有建議股份發行人之財務權益)

(期權教學作為投資教育使用，不構成具體投資意見）

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