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期权周刊0112 | 金银新高还能追吗？鲍威尔风波挑战联储独立性，CPI与台积电财报双重来袭，一文读懂本周重大机会！

本篇来自「期权周刊」专栏，本栏目为牛友们带来上周市场回顾、当周的市场热点，并分析潜在的期权交易机会。欢迎点击此处加入学习，后续专栏有更新时则会收到提醒。

牛友们周一好~

在关税政策不确定性被暂时搁置，12月美国非农就业数据好坏参半的背景下——美国经济“软着陆”叙事仍然主导市场，降息预期未遭遇打压，上周五市场风险偏好强势回归，美国股市上周五收盘时实现三大指数全线上涨。标普上周五盘中再度创下历史新高，离7000点仅差一步之遥。

本周美股事件较多，特朗普与鲍威尔之争再度发酵，地缘政治推动商品大涨，美股的财报季也将在本周拉开，AI叙事依旧牵动人心。我们将继续为大家系统梳理核心事件的路径，并挖掘潜在的期权交易策略。

特朗普剑指鲍威尔，亲自下场搞QE？关注CPI数据

据多家媒体报道，美国司法部已正式对美联储主席鲍威尔启动刑事调查。调查的核心理由涉及美联储华盛顿总部翻修工程的财务问题及是否向国会作虚假陈述，但市场普遍认为其背后是来自于白宫的巨大政治压力。

鲍威尔表示将继续履行职务，刑事指控的威胁源于联储坚持按照公众利益的评估来设定利率，而非遵循总统的偏好。特朗普再次就任总统以来，因不满美联储降息节奏过慢，特朗普曾多次公开抨击鲍威尔。

除了针对美联储主席个人的调查，特朗普还试图通过非传统手段干预市场利率。他在社交媒体上宣布，将指示房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）购买 2000亿美元抵押贷款支持证券（MBS）以压低住房按揭利率。

美联储在过去的QE期间也曾购买MBS，但本次并非由联储发起，而是由行政部门指示的方式，直接干预住房融资成本。

从重点数据来看，美国劳工统计局将于北京时间周二晚21:30公布2025年12月美国CPI。市场普遍预期12月CPI同比增速为2.70%。上周五美国最高法院并未公布特朗普关税的裁决，本周三（14日）将是其下一次公布裁决的日期（该机构并不会提前宣布会公布的事项），牛友们也可保持关注。

机会解读

针对鲍威尔的刑事指控调查传出后，市场担忧联储独立性受到挑战，美元和美股期货应声下跌。

更低的利率和更多的流动性虽利好估值，但针对联储掌门人的刑事调查以及政府绕过联储的做法都少有先例，这意味着货币政策的制定逻辑可能发生根本性扭曲。

在鲍威尔即将卸任，特朗普即将在本月宣布下任联储主席人选之际，突然对鲍威尔展开刑事调查。这一方面是施压鲍威尔在任期的最后窗口进行更宽松的政策转向；也有敲打后来者的意味，使联储更加听命于白宫。

当前美国MBS市场体量高达数万亿美元，2000亿美元的MBS购买短期资金影响较为有限。但这意味着美国政策工具箱中，多了一种绕开传统货币政策渠道影响资产定价的方式。

总而言之，美国货币政策的“去独立化”风险正在急剧升高，而开年以来全球风险资产集体狂欢，被明显压低的波动率有望放大。

CPI数据也可能对市场造成扰动。摩根士丹利预计，12月美国核心CPI将出现显著反弹，主要由于政府停摆期间的统计扭曲，但长期仍处于温和下降通道中。分析师担心市场可能会将其解读为“通胀卷土重来”，从而引发资产价格波动。利率期货市场数据显示，1月联储保持按兵不动的概率为95%。

期权策略

波幅分析工具显示，2026年第一个完整交易周过后，市场的波动率仍处在极低的状态。 $标普500ETF-SPDR (SPY.US)$ 的IV等级和百分位均处在各位数状态， $纳指100ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ 的波动率略高，但也处于历史低位，有利于期权买方部署。

（左为SPY、右为QQQ）

（1）做多波动率：买入马鞍式/勒束式组合（Long Straddle/Strangle）

同时买入Call和Put，只要股价大幅偏离行权价即可获利。当市场共识混杂或者预期波动较高时，这类策略能够捕捉涨跌两个方向的机会，避免单边押注的风险。本周宏观事件较为密集且仍在发酵当中，做多波动率策略较为适合部署。

（2）为持仓上保险：保护性看跌期权（Protective Put）

考虑到鲍威尔事件可能引发的抛售以及伊朗等地缘政治风险，若当前仓位较重，可部署应对下方敞口。为持仓买入对应数量的虚值看跌期权，若市场上行则付出保费，若黑天鹅事件出现则可对冲下行风险。

从委内瑞拉到伊朗，地缘政治重塑贵金属定价

近期地缘政治风暴从点状冲突升级为板块共振，美国对格陵兰岛的主权诉求与特朗普“军事介入”警告，叠加伊朗潜在断供风险，成为推动大宗商品剧烈波动的核心变量，贵金属与能源板块表现尤为敏感。市场焦点从委内瑞拉转向伊朗。前者在特朗普称取消进一步行动后一度令油价短暂回落，但伊朗作为更大的产油国和出口国，其潜在供应中断的影响远超委内瑞拉。

机会解读

地缘政治的频发主要影响以下三大板块：贵金属最为直接，周一黄金$黄金/美元 (XAUUSD.CFD)$ 、白银 $白银/美元 (XAGUSD.FX)$ 反弹，短期贵金属因地缘政治的不确定性加剧而上涨。央行刚性购金加速流入，新美联储主席可能带来更强的宽松预期（如更快降息、更激进货币宽松）支撑价格上涨；

原油市场短期内的混乱和伊朗的潜在断供风险，使得原油维持在风险溢价高位，油服股（如 $雪佛龙 (CVX.US)$ ）受益于美国接管委内瑞拉设施预期，而由于石油交易商此前一直持有大量看跌押注，如果地缘政治紧张局势迫使这些头寸解除，市场可能面临急剧逆转。本周布伦特原油看涨期权交易量上升，反映市场参与者针对价格飙升的对冲交易。

军工股同时受益于近期特朗普提高军费预算的言论，到2027年将美国国防开支大幅增长50%，无论是从库存消耗（消耗战逻辑）还是战略威慑（核潜艇、导弹防御）来看，军工股（如 $雷神技术 (RTX.US)$ , $洛克希德马丁 (LMT.US)$ ）的估值中枢正在上移。

期权策略

对于很多投资者关注的贵金属行情来看，尽管长期基本面支撑较强，但作为交易者，短期我们必须警惕以下风险：当前黄金和白银的看多头寸已处于历史极值。一旦地缘局势出现短暂缓和（例如伊朗局势并未升级），高位获利盘的踩踏可能导致金银价格出现急速回调；

白银前期涨幅过大，估值已提前反映部分利好，金银比已回落至10年低位（金银比 = 黄金价格 ÷ 白银价格，反映一盎司黄金可兑换的白银数量，是贵金属市场重要的相对估值指标），若后续无法维持平衡，存在超买后修正的风险；若白银价格短时间继续暴涨，还可能引发交易所提高保证金（Margin Call），历史上多次白银崩盘均源于此。

当前 $黄金ETF-SPDR (GLD.US)$ 和 $白银ETF-iShares (SLV.US)$ 的期权特征是隐含波动率（IV）极高。 $黄金ETF-SPDR (GLD.US)$ 的IV分位数处于83%， $白银ETF-iShares (SLV.US)$ 的IV分位数更是达到了96%，这意味着期权费极贵。裸买Call不仅要赌对方向，还要赌对幅度，胜率低。一旦行情横盘，时间价值磨损将非常惨重。

（1）牛市价差（Bull Call Spread）—— 适合稳健看多黄金

既然直接买Call太贵，我们在买入实值（ITM）或平值（ATM）Call的同时，卖出一个更高行权价的虚值（OTM）Call。这能大幅降低持仓成本，并抵消部分IV下降的风险。即使黄金高位震荡，只要不深跌，仍有机会获利；不仅降低了权利金支出，还规避了部分“波动率回归”的风险。最大损失是净支付的权利金，但也限制了更高的收益空间。

（2）卖出看跌期权（Sell Put）—— 适合长期看好，愿意逢低吸纳

如果你愿意在回调时买入黄金，那么现在利用高IV卖出Put是最好的选择，可以收取高额权利金。如卖出 GLD OTM Put (行权价设在关键支撑位，例如均线附近)。如果黄金不跌，白赚权利金（年化收益极高）；如果跌穿，则以低于现价的成本被动建仓，符合“回调买入”的初衷。

（3）比例价差（Ratio Call Spread）—— 适合预期白银温和上涨或小幅震荡

白银爆发力强，但期权溢价较高，且当前估值可能存在超买风险，一旦回调也可能更深。我们利用市场对看涨期权的追捧，卖出更多份数的OTM Call来为手中的ATM Call融资。例如买入SLV ATM Call，卖出两份OTM Call（行权价需设置在强阻力位之上）。和普通牛市看涨价差相比，该策略进一步降低了策略成本，甚至实现 “零成本”，

但需注意此策略在白银温和上涨或暴涨初期极其获利。但若白银出现史诗级逼空（无限上涨），裸卖的那一手Call会有风险，需严格设置止损或备兑。

美股财报季即将登场，台积电打响科技第一枪

$台积电 (TSM.US)$ 作为全球半导体代工龙头，其财报历来是科技股风向标。公司已发布2025年12月及第四季度初步营收数据，并将于1月15日公布完整财报及2026年指引，为本次财报季打响AI板块的第一枪。

机会解读

台积电的营收已经是明牌，上周公布的2025年12月营收为3350.03亿新台币，同比增长20.4%；第四季度总营收约1.05万亿新台币（约331亿美元），同比增长20%，超市场预期。

市场关注2nm制程的进展，2nm已于2025年第四季度量产，预计2026年第三季度开始贡献营收。其营收潜力巨大，有望在Q3超越3nm与5nm的总和，被视作公司未来增长和维持技术领先的关键。

此外，虽然前期有消息称 $苹果 (AAPL.US)$ 可能将部分芯片订单转交 $英特尔 (INTC.US)$ ，以及 $高通 (QCOM.US)$ 与三星就2nm进行谈判的消息。但短期内三星和英特尔难以撼动台积电在先进制程的统治地位，当前台积电2026年先进产能已被订满。资本开支方面，市场预计台积电2026年资本支出指引约为470亿美元，公司将保持审慎，若有超预期计划，将利好半导体设备板块。

期权策略

当前隐含波动率（IV）为41.67%，高于历史波动率，显示期权定价包含事件风险预期。但全年业绩已部分消化，IV已从高位小幅回落。通常财报发布后，IV会快速衰减（“IV Crush”）。

未平仓合约Put/Call Ratio为1.72，对比上一个业绩日有明显上升，反映在AI泡沫论出现后市场出现大量投资者对冲需求。观察最近两个到期日下的OI，主要看跌期权集中于$300位置。

（1）牛市看涨价差 (Bull Call Spread)

适用于温和看涨的投资者。通过同时买入较低行权价的看涨期权和卖出较高行权价的看涨期权来构建，能降低权利金成本，盈亏平衡点更低，但盈利有上限。风险在于若股价下跌会损失全部成本，且会错过股价暴涨的超额收益。

（2）卖出看跌期权 (Cash-Secured Put)

适用于看好长期基本面、愿意在特定价位接盘的投资者。通过卖出看跌期权收取权利金，若股价未跌破行权价则赚取权利金；若跌破则需按行权价买入股票，实现折价建仓。此策略可在事件前利用高IV获利，并博弈IV衰减。

AI板块现轮动，如何布局？

AI板块上呈现出结构性分化的走势，表现在周期性板块走强，动量因子飙升，但大型科技股出现分化。资金正从 AI 核心算力向电源/模拟/存储轮动。上周落幕的CES 2026，各大科技巨头CEO集体“开大”，引发英特尔、美光、闪迪等相关个股的连续暴涨。

机会解读

（1）英特尔：

$英特尔 (INTC.US)$ 圣诞节后从低点$34.95迅速反弹至$45.55，涨幅超过30%。市场看涨情绪高涨且IV高企，当前IV已来到惊人的85%历史分位，绝对值接近70%，远超历史波动率57.45%。Put/Call成交量比率为0.54，看涨情绪主导，近月期权未平仓合约集中在60美元行权价，另有大量看涨筹码集中在50美元，构成短期压力位。

技术面均线系统多头排列，但短期RSI可能进入超买区域，面临获利回吐压力；支撑位关注40-37美元区间。看涨情绪高涨且IV高企，若股价站稳40美元，或吸引更多看涨期权押注。

（2）美光：

存储板块近期因供需缺口下，供应侧不断提升价格的利好刺激而被市场资金疯狂追捧。 $美光科技 (MU.US)$ 在公布四季度亮眼财报后，隐含波动率持续高位运行，反映市场对其财报后波动和存储行业供需变化的敏感度；1月9日看涨期权成交量33.47万手 > 看跌期权18.96万手，Put/Call比率0.57，显示短期看涨交易活跃；未平仓合约下看涨/看跌分布较均衡，Put/Call比率1/28，显示市场观点分歧较大。

（3）英伟达：

上周周刊提到，当前 $英伟达 (NVDA.US)$ 存在大量近期到期且未平仓call 与 put筹码集中在$190，此位置对于英伟达向上突破形成强劲的阻力。而上周英伟达在CES大会上未公布新产品，大会开始后短暂突破$190 后连续回落，股价最终收于$185下方。

当前隐含波动率（IV）依然保持较低水平，为过去一年总的15%分位。这意味着目前的期权权利金依旧相对“便宜”。

期权策略

针对不同特征的个股，可考虑差异化期权策略：

（1）短期暴涨、基本面良好的股票（如英特尔、美光）：

备兑看涨期权 (Covered Call) ：如果已持有正股，可通过在阻力位附近卖出看涨期权赚取高额权利金，增强收益。风险是若股价暴涨超出行权价，会错过额外收益，且对股价下跌保护有限。

卖出虚值看跌期权 (Cash-Secured Put)：如果寻求入场，可利用当前高IV，在关键支撑位卖出看跌期权收取权利金。若股价不跌破，则赚取权利金；若跌破则按目标价买入股票。

（2）多空分歧、观点偏多的股票：

比例价差策略：例如，买入1份平值看涨期权，同时卖出2份更高行权价的虚值看涨期权。通过卖出更多期权来覆盖成本，在股价温和上涨时获利。风险在于若股价垂直拉升，卖出的期权会产生无限亏损风险；若股价下跌，损失限于初始净支出。

（3）低波动、长期看好的股票（如英伟达当前状态）：

长期股票期权（LEAPs Call）策略：买入长期（通常1年以上）、深度价内的看涨期权，替代正股进行长期布局。其Delta值高，能跟随股价上涨获得大部分收益，但最大亏损仅限于支付的权利金。这适合看好长期前景但希望控制下行风险、提高资金使用效率的投资者。

Brian Wong 黄梓政

富途投资策略专家

CE: BBH085

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