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【機會速派】坐擁最優鋰資源，反轉爆升三倍，世界鋰王ALB再振雄風？

2025年是當之無愧的「商品大年」，在黃金、白銀等貴金屬疊創新高之餘，鋰作爲重要的能源金屬，也走出了長期的低迷，開啓了反轉週期。

$美國雅保 (ALB.US)$有世界鋰王之稱，掌控了全球最優質、最低成本的鋰資源組合，同時擁有遍佈全球的冶煉產能，在行業內具有舉足輕重的地位。25年4月見底，公司股價由48美元爆升三倍，突破150美元一線，引起了衆多投資者的關注。

在20-22年鋰資源的狂暴上升週期中，ALB曾一度接近320美元，隨後陷入了漫長的調整期。新一輪鋰週期已經開始，雅保能否再振雄風？讓我們走進本期的機會速派。

新週期開啓：AI驅動需求換擋

自2020年底開始，由於新能源車的爆發式增長帶來的巨大需求，碳酸鋰價格由4萬/噸飆升至近60萬/噸。巨大利益刺激下各廠商紛紛入局開採，供需格局反轉，鋰價泡沫破裂。經歷了近三年的調整後，鋰資源行業再度發生了巨大變化。

在幾年之前，整個電池行業仍以應用於電車的動力電池爲主。儲能市場正取代動力電池，成爲鋰需求增長的核心驅動力，其增速已遠超新能源汽車領域。2025年全球儲能電池出貨量預期上調至520-550GWh，增速超60%，成爲鋰需求的新增長極。

來源：中金公司

2025年前三季度，全球儲能市場需求旺盛，中國企業獲得的海外訂單規模同比大幅增長。驅動因素包括全球新能源配儲剛性需求增加、海外電網升級改造，以及AI數據中心（AIDC）配套儲能系統進入規模化部署高峰期。

儲能需求的爆發，使得下游需求曲線更加平滑，出現了「淡季不淡」的特徵。2025年11月中國電池排產量達209GWh，環比增12.4%，同比增64.6%，其中儲能電芯排產佔比約33.6%，在總需求佔比中快速提升，預計在明後兩年這一趨勢仍將持續。

在供給端，前期碳酸鋰價格持續低迷，一度跌破6萬元/噸的區間，擊穿了大量高成本產能的現金成本線。這導致澳洲部分高成本礦山以及中國江西部分雲母礦開始減產或停產，市場進入殘酷的洗牌階段。

在供需兩端的合理作用下，產業鏈的庫存已經顯著下降。2025年8月以來，冶煉端整體呈現去庫存態勢，而下游也自10月起開始去庫。低庫存狀態削弱了市場的緩衝墊，使得任何供給端的擾動或需求端的積極信號都能被迅速放大，從而對價格形成有力支撐。機構認爲，在儲能的帶動下，2026年碳酸鋰價格中樞有望看向15萬元/噸，高點甚至可能觸及20萬元/噸。

此外，25年9月美國政府入股 $Lithium Americas (LAC.US)$也爲行業帶來巨大震動。這表明在稀土之外，美國政府也將鋰資源納入了關鍵礦產供應鏈的戰略佈局，鋰資源的戰略價值再度獲得重估。

美國雅保：坐擁頂級資源，出手即王炸

$美國雅保 (ALB.US)$ 是全球鋰及化工品龍頭企業，總部位於美國。公司通過多次收併購進入特種化學領域，2015年收購Rockwood Holdings後加速佈局鋰資源，鞏固行業龍頭地位，業務聚焦鋰、溴特種化學品和催化劑三大核心領域。

到2025Q3，鋰業務（即圖中儲能）貢獻了大部分營收，特種化學品和催化劑（Ketjen）業務表現較爲穩定，公司的股價波動與鋰資源行業密切相關。

數據來源：富途牛牛

目前，全球鋰資源的開發主要分爲鋰輝石、鹽湖滷水和鋰雲母三條技術路線。其中，鋰雲母礦主要集中在中國江西，但受限於原礦品位較低及嚴格的環保限制，開採難度較大，例如寧德時代在江西梘下窩的項目25年便波折不斷。相比之下，鋰輝石和鹽湖提鋰則是全球範圍內更爲通用和主流的開發模式。

美國雅保（Albemarle, ALB）之所以被稱爲全球鋰業的巨無霸，核心在於其擁有無法複製的頂級資源組合。雅保手裏同時握着硬巖鋰礦和鹽湖兩個領域最大、最好的兩張王牌，可以說一出手就是「王炸」。

1）鋰輝石：

雅保是全球品位最高、儲量最大、成本最低的鋰輝石礦格林布什（Greenbushes）的最大股東。一般鋰輝石礦的氧化鋰品位在1.0%-1.2%左右，而格林布什的品位可以達到2.0%甚至更高。這意味着開採同樣數量的礦石，雅保獲得的鋰資源是別人的兩倍。

值得注意的是， $天齊鋰業 (09696.HK)$ 曾是格林布什的控股股東。然而，在上一輪行業上行週期啓動前夕，受困於嚴重的債務危機，天齊不得不在2020年底引入澳洲礦企IGO，出售了其所持權益的約一半。隨着交割完成，雅保以49%的持股比例超越天齊（權益穿透後），躍升爲格林布什實際上最大的單一權益持有方。

2）鹽湖：

雅保擁有全球鋰濃度最高、蒸發條件最好、現有開採鹽湖中資源量最大的智利阿塔卡馬（Atacama）鹽湖的長期特許開採權。這裏是全球碳酸鋰生產成本最低的區域之一，穩居全球鋰成本曲線的最左側（成本最低端）。這裏的滷水鋰濃度極高，加上智利沙漠極度乾燥的氣候，利用太陽能自然蒸發即可，不需要複雜的工業輔助。

除了上述兩張王牌，雅保還擁有極具戰略意義的補充資產：

沃吉納（Wodgina）是澳洲儲量第三的大型鋰礦，雖然品位不如格林布什，但儲量巨大、壽命長，爲雅保提供了巨大的產能彈性。

雅保擁有內華達州的Silver Peak鹽湖，這是美國當前唯一在產的鋰源。此外，還有北卡羅來納州的Kings Mountain硬巖礦（正在重啓中）。在特朗普推動的資源自主議程大背景下，這種「美國製造」的鋰資源具有極高的政治和戰略溢價。

數據來源：公司公告

雅保的獨有稟賦在於，它是全球唯一一家同時實質掌控並運營着全球最好的鋰礦和鹽湖的公司。這使其無論技術路線如何變遷和地緣政治的變化，都擁有極其穩固的抗風險能力和定價權。

其他主要競爭對手目前都無法做到雅保的掌控力：

$智利礦業化工 (SQM.US)$ ：也擁有阿塔卡馬鹽湖的開發權，但缺乏頂級硬巖鋰礦，且由於歷史原因受到智利官方較多掣肘。

$贛鋒鋰業 (01772.HK)$ ：優勢主要在冶煉端，資源佈局相對較晚，核心優質資源較少且多在開發當中。

$天齊鋰業 (09696.HK)$ ：仍爲格林布什股東但話語權降低，SQM股權更多是財務投資，缺乏直接運營的頂級全資鹽湖項目。

縮減資本開支，財務表現改善

面對行業下行週期，雅保執行了極具魄力的資本紀律。其資本開支從2023年的30億美元高位，降至2024年的25億美元，並在2025年進一步下降至約10億美元。堅決的支出削減爲雅保在漫長的行業寒冬中築牢了安全墊。

數據來源：公司公告

公司的自由現金流從2024年各季度的大額負值，改善至2025年第三季度轉爲正1億美元。雅保預計，2025財年將實現3億至4億美元的正自由現金流；若鋰價回升至15美元/公斤碳酸鋰（即人民幣10.8萬元/噸），全年調整後EBITDA利潤率有潛力達到30%或以上。

數據來源：公司公告

不過需要注意的是，在經歷了20-22年的狂暴週期之後，60萬一噸的碳酸鋰價格或許很難重現。歷經上一輪週期的洗禮，鋰已完成從化工小金屬向舉足輕重的能源金屬的身份跨越。隨着期貨市場的引入、長協機制的完善以及產業鏈博弈的深化，行業已步入成熟期。

若鋰價持續回升，全球範圍內的邊際產能（低品位雲母等）便會迅速復產，這種潛在的供給釋放將成爲遏制鋰價暴漲的天花板。

技術分析

ALB自25年4月底見底後持續反彈，自25年9月以來持續運行在MA250牛熊分界線之上。9月後上漲基本圍繞MA10做支撐展開，小幅回調短暫測試MA20，並有兩次回調測試MA50，整體上行趨勢並未打破，上方阻力可關注前高152美元附近。

股價在上週五創出近期高點後，週一受貴金屬大跌影響有所回調，一度跌穿MA10但收於之上。若繼續盤整可關注MA20一線能否獲得有效支撐。

風險披露：本內容不構成研究報告，僅供參考，不作爲任何投資決策的依據。本文所涉及的信息並非對所述證券、市場或發展的全面描述。雖然信息來源被認爲可靠，但不保證上述內容的準確性或完整性。此外，對於本文所提供的任何陳述、觀點或預測，不保證其準確性。

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