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港股承壓怎麼辦？高盛指路：雲與數據中心成Top Pick，這八家公司值得關注
近期，港股市場持續承壓，恒生指數震蕩走弱，當前市場缺乏重要的變量刺激導致平衡格局難以打破。
中金發布策略研報稱，近期港股在三地市場中表現尤為疲弱，資金面上可以找到一些解釋：1）南向過去幾周持續萎縮，港股不在基準的話可能導致調倉；對比之下，港股IPO一點不少，且上半年集中上市的大票紛紛到了6個月解禁期；2）日央行下週加息擔憂揮之不去；3）聯儲局本週雖然減息，但覺得也很難鴿派，所以美債利率不升反降，諸如此類。
但是中金也表示，流動性短期有影響，尤其是對資金更依賴的港股（還有就是科技佔比的結構問題和國內公募的基準問題），但這個仍不是長期本質。關鍵還是信用週期拐點下行，這也是該行一直維持今年恒指兩萬六沒有上調的原因。只不過，當時預期樂觀，所以被忽視和掩蓋了。
中金表示，初步看，短期大概率還是延續這一格局，除非聯儲局新主席更鴿派和擴表拉動，又或經濟工作會議超預期。四大板塊中：1）AI需要產業新催化（所以硬件可見性大於應用，前者A股多，後者港股多），要麼就是流動性催化（看聯儲局）；2）強週期，一季度美國財政和美國地產需求拉動以及國內PPI走高窗口催化；3）泛消費，缺乏基本面支撐；4）紅利，對沖泛消費和信用週期走弱。
當前環境下，中概互聯股如何挑選？
高盛近期發布最新研報，主要探討了中國互聯網行業在三季度財報季後的策略調整、行業焦點以及核心投資標的。
最值得關注的是，高盛調整了對中國互聯網子板塊的偏好順序，這是本次報告最大的策略轉向：
第一名（上調）：雲與數據中心
高盛這次非常堅決，把雲和數據中心板塊從原來的第三提升到第一。邏輯很硬：AI訓練和推理的需求持續爆發，加上巨頭們都在搞「多芯片策略」，數據中心的訂單量非常飽滿。
核心邏輯：不僅是英偉達，國產芯片的供應上來后，算力基建的利用率和回報率都在提升。
第二名：遊戲
原因： 具防禦性，競爭格局有利且具備定價權。
第三名：出行
原因： 同樣具備防禦性。
落後板塊： 相比之下，疲软的宏观背景可能会给电商/非电商广告子板块带来压力。
基於此，根據最新的板塊偏好，高盛更新了首選名單：
雲/數據中心： $阿里巴巴 (BABA.US)$ / $阿里巴巴-W (09988.HK)$ 、 $萬國數據 (GDS.US)$ / $萬國數據-SW (09698.HK)$ 、 $世紀互聯 (VNET.US)$ 。
其中，高盛認為阿里巴巴明年EPS將從低基數回升+AI全棧布局，今年的即時零售虧損緩沖將為明年進一步的AI To-C投資留出空間，同時實現集團利潤增長；萬國數據數據中心訂單強勁，海外業務融資利好；而世紀互聯則是因為批發型IDC訂單增長快，AI算力需求受益者。
高盛認為，騰訊具備穩定的EPS增長，微信生態變現，關鍵的AI應用代理；網易則是遊戲業務具防禦性，海外擴張潛力。
滴滴國內利潤率提升，Robotaxi及拉美業務價值；滿幫則是變現率上行空間+更高的股東回報潛力。
新增首選，高盛看好其「可靈」（Kling）AI模型的突破及變現潛力。
值得關注的是，當前中概互聯網板塊的2026年預期市盈率（P/E）中位數大概是18倍，之前的上漲主要由AI敘事和估值倍數擴張驅動，而非完全由盈利增長支撐。
高盛認為，後續股價的表現將取決於三大因素：
1）盈利跟不跟得上？股價漲了，業績得跟上。接下來要看真實的EPS增長能不能撐住現在的估值倍數。
2）新故事信不信？市場口味變了，現在更看重誰有「含AI量」和「出海能力」。這些新資產能不能給出更高的溢價？。
3）能否擋住字節的進攻？「字節系」在各個領域（AI助手、電商、社交）發起猛攻，老牌巨頭們能不能守住自己的地盤？
整體來說，投資風向標已發生結構性轉變：市場正給予「硬科技」基建（數據中心）更高的配置優先級，視其為AI時代的確定性受益者；反觀傳統的「純流量變現」模式，正因AI Agent等新交互形態的出現，面臨著護城河被重構的嚴峻挑戰。
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