存儲已成「賣方市場」！這條黃金賽道上，哪些公司蘊藏巨大投資機遇？

週末，一則消息刷屏了AI圈。

閃存龍頭 $閃迪 (SNDK.US)$11月大幅調漲NAND閃存合約價格，漲幅高達50%。這是SanDisk今年以來至少第三次漲價，其在4月宣布全系漲價10%之后，又在9月初針對全部渠道和消費類產品執行10%普漲，打響存儲漲價「第一槍」，并引發了美光等存儲龍頭跟進漲價。

值得注意的是，其漲價消息引發整個存儲供應鏈震動，導致創見、宜鼎國際與宇瞻科技等模組廠決定暫停出貨并重新評估報價。其中，創見自11月7日起暫停報價交貨，理由為「預期市場行情將繼續向好」，言外之意即是「價格還可能進一步上漲」。

對于存儲價格的漲價預期，慧榮科技總經理茍嘉章近日接受采訪時表示，隨著人工智能應用的大幅擴張，全球存儲器產業正迎來一場結構性、長周期的嚴重缺貨。

事實上，從近期存儲概念股來看，這些公司無懼市場回調，持續不斷新高，其中 $閃迪 (SNDK.US)$ 年內累升逾580%， $西部數據 (WDC.US)$ 、 $希捷科技 (STX.US)$ 以及 $南方兩倍做多三星電子 (07747.HK)$ 已升逾2倍， $美光科技 (MU.US)$ 股價翻倍，上市不到一個月的 $南方兩倍做多海力士 (07709.HK)$ 已升逾86%。

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存儲週期：週期向上，開啟漲價

在AI時代，如果說算力是引擎，那麼存儲則是燃料。

民生證券表示，存儲行業發展呈現明顯周期性特征，可劃分為多輪周期。其中，2024年至今進入新一輪週期，上行由存儲大廠減產優化供給、人工智能（AI）帶動服務器/PC高端存儲需求增長驅動。

開源證券表示，在AI超級周期的拉動之下，存儲芯片正面臨短缺。從需求層面看，AI服務器對存儲的需求呈指數級增長，單台AI服務器的DRAM用量約為傳統服務器的8倍，NAND用量約為3倍，2025年AI對存儲的需求占比來到40%，未來或將進一步提升。此外HDD的產能緊張也導致SSD為代表的半導體存儲滲透加速；

供給層面而言，三星、海力士等原廠均表示未來將把大部分資本開支投向持續緊缺的HBM及高利潤率的產品。

結果而言，據半導體產業觀察，傳統DRAM可能在2027年后才開始回穩，NAND與高容量存儲需求可能會持續至2028年甚至更久。

平安證券則指出，25Q2英偉達Blackwell平台實現規模化出貨，疊加北美CSP廠商持續擴大通用型服務器布局，SSD有望憑借高性能和高能效等特點逐步成為大容量數據存儲的主流技術。

當前海外存儲原廠盈利需求急迫，且由于AI高景氣，相關產能逐步轉向高階產品，疊加下半年傳統備貨旺季，自25Q2起DRAM和NANDFlash存儲產品合約價有望筑底回升，疊加eSSD、RDIMM等企業級存儲產品需求持續高企，相關存儲產業鏈企業業績有望迎來明顯改善。

瑞銀認為，導致此輪存儲芯片價格飆升的核心因素是結構性的供需失衡，而AI是其中的關鍵變量。瑞銀分析認為，內存行業正面臨「潛在的嚴重短缺」，主要由四大因素驅動：

1.由AI引發的強勁HBM需求。

2.穩健的傳統服務器更新換代周期。

3.企業級固態硬盤（SSD）因AI和傳統硬盤（HDD）短缺而產生的額外需求。

4.有限的晶圓產能增量被優先用于HBM生產。

哪些公司值得關注？

由於存儲產業正經歷超級週期，需求旺盛而供應受限，存儲相關股票的估值正在重新調整。牛牛也梳理了產業鏈值得關注的公司，供投資者參考：

包括全球最大的DRAM及HBM供應商 $南方兩倍做多海力士 (07709.HK)$ 、全球第二大的DRAM供應商、全球第3大HBM供應商 $南方兩倍做多三星電子 (07747.HK)$ 、全球三大DRAM供應商之一、全球第2大HBM供應商、全球NAND市場第4大廠商 $美光科技 (MU.US)$ 、全球NAND市場第5大廠商 $閃迪 (SNDK.US)$ 、全球兩大硬碟製造商 $西部數據 (WDC.US)$ 、 $希捷科技 (STX.US)$ ；

以及NAND快閃記憶體控制器解決方案的全球領導者 $慧榮科技 (SIMO.US)$ 、美國記憶體IP廠商 $Rambus (RMBS.US)$ 、全球記憶體儲存技術的領導者 $邁威爾科技 (MRVL.US)$ 、存儲封裝廠商 $泛林集團 (LRCX.US)$ 、專營記憶體晶片製程之薄膜沉積系統 $應用材料 (AMAT.US)$ ；企業記憶體儲存技術的領導者 $美國網存 (NTAP.US)$ 、記憶體儲存技術的全球領先者 $Everpure (P.US)$ 。

其中，值得關注的是，高盛在最新研報中稱，SanDisk Q3業績全面超預期，成為點燃市場信心的直接導火索。該行將 $閃迪 (SNDK.US)$目標價上調至280美元，稱NAND閃存市場供不應求將持續至2026年，賦予制造商強大定價權，并最終體現在利潤率的飆升上，將2025-2027年EPS預測平均上調79%，AI服務器需求導致產能緊張是供需失衡關鍵因素，市場尚未充分消化這輪超級周期的盈利爆發潛力。

美銀認為，數據中心需求的快速增長正在顯著推動NAND閃存定價，而企業級SSD產品的高毛利率將成為主要盈利驅動力，將SanDisk 2026財年每股收益上修15.4%至8美元。其還將SanDisk目標價從125美元大幅上調至230美元，并維持買入評級。美銀分析師認為，在AI需求驅動的存儲超級週期下，這家NAND供應商的市凈率估值倍數應重估至3-4倍水平。

面對行業性的價格上行通道，瑞銀對韓國兩大內存芯片制造商的前景表示樂觀，并相應上調了財務預測和估值。

對于SK海力士，瑞銀將其2026年的收入和營業利潤預測分別上調了3%和5%；將2027年的預測分別上調了9%和16%。瑞銀在報告中重申SK海力士為其「內存領域內的首選」，并強調其在HBM市場的領先地位，預測該公司在2026年將保持51%的市場份額。

對于三星電子，瑞銀同樣基于更高的DDR定價預期，將其2026年的收入和營業利潤預測上調了2%和7%；2027年的預測則分別上調了5%和23%。瑞銀更新后的營業利潤預測，比市場普遍預期在2026年和2027年分別高出24%和15%，顯示出其對三星盈利能力的信心。

而 $美光科技 (MU.US)$方面，其財報顯示，2025財年HBM（高帶寬內存）、高容量DIMM（雙列直插式內存模塊）及服務器LP DRAM（低功耗動態隨機存取存儲器）三類產品合計貢獻收入100億美元，較2024 財年增長超五倍。僅第四財季，HBM產品單季收入就接近20億美元。

花旗分析師Christopher Danely近日將美光科技目標價上調至275美元。他預計，第四季度DRAM價格將較第三季度上漲25%，創下上世紀90年代以來的最高季度漲幅。

此外，大摩分析師們也指出，數據是「驅動人工智能的原油」，而硬盤驅動器生產商將成為顯著受益者。分析師表示：「鑒于HDD行業一貫的周期性特征，我們認為市場目前忽略了一個關鍵點：隨著長期增長勢頭增強及結構性利潤率提升， $西部數據 (WDC.US)$和 $希捷科技 (STX.US)$的估值將持續突破歷史水平。」

整體來看，存儲行業正迎來「景氣週期」。不過，民生證券也提示到相關風險：

1. 本輪周期由AI驅動，若CSP廠商資本支出不及預期，對存儲行業帶來不利影響，直接影響周期復蘇；

2. 當前AI推理以KV Cache處理為核心，若推理技術發生變革，對存儲分級體系造成變化，或對存儲需求產生不利影響；

3. 若Logic die（邏輯芯片）分離制造的研發不及預期，影響4F2等DRAM的量產節奏，或將對FAB、DRAM行業供給產生不利影響。

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