特斯拉多空激戰，考驗信仰的時候到了
「萬億薪酬」落定，下一階段特斯拉將駛向何方？
摘要：短期內最大的不確定性危機已解除；在當前的「政策真空期」，短期若市場波動加劇，動量股信心可能更易受挫；中長期股價繼續回到造車基本面和事件驅動上；四季度的造車方面挑戰仍然較大，關注自動駕駛、機器人等計劃進展是否符合預期，及可能對股價產生的催化作用。
昨晚，馬斯克的新一輪CEO薪酬激勵方案以超過75%的贊成票通過了。
激勵馬斯克，就是押注特斯拉的未來
雖然挪威主權財富基金（NBIM）和加州公務員退休基金（CalPERS）等明確投反對票，但整體持股比例有限。
最終決定票數的，是數量龐大的個人投資者。調查顯示，超過七成的個人投資者投票支持薪酬方案。2024年針對舊薪酬方案的投票中，個人投資者支持率也高達90%，成爲決定性力量。
由於市場此前預期普遍樂觀。預測網站 Polymarket 在大會前顯示，該提案通過概率高達 93%。等到消息真正落地，股價反應相對較小。
1萬億不是那麼好拿
該項決議的通過意味着：若馬斯克在未來十年內完成方案設定的各項市值與運營里程碑（見下圖），他將逐步獲得公司約4.237億股限制性股票（RSUs），相當於總股本12%的股票，其理論價值最高可達約1萬億美元；若目標未達成，則對應獎勵失效。
特斯拉會前披露的股權結構顯示：馬斯克及其信託約佔14%，若業績目標全部解鎖，意味着馬斯克的總控股權將達到26%。
公司深層的戰略意圖是通過設定明確的運營與財務目標，將馬斯克的個人利益與特斯拉的長期發展深度綁定，緩解投資者對其分散精力於xAI和SpaceX的擔憂。
– 解鎖條件：對應階段市值目標 + 任一剩餘業績目標
– 保護條件：市值需連續三個月維持目標以上；業績目標需連續四個季度達成；若馬斯克離職，未解鎖部分失效。
但即便方案通過，後續也未必意味一帆風順。回顧2018年方案，雖初始以73%支持率通過，卻被特拉華州法院挑戰，2024年重投後法律狀態仍懸而未決。
短期內最大不確定性危機已解除。但基本面利好與短線市場情緒常現分歧，股東會的樂觀信號可能已被提前定價，而執行細節與法律不確定性仍需關注。
薪酬通過了，下一階段怎麼看？
昨夜，美股包括特斯拉在內的高貝塔動量股重挫，AI股領跌。 $標普500指數 (.SPX.US)$ 跌超1%， $納斯達克綜合指數 (.IXIC.US)$ 跌近2%， $標普500波動率指數 (.VIX.US)$ 快速上行，避險情緒濃厚，拋售壓力持續到了尾盤。
受美國政府停擺影響，勞工統計局非農就業數據持續缺失，短期內與就業和失業相關的其他數據格外引發市場關注。全球職業介紹公司Challenger數據顯示，10月美國僱主計劃裁員人數達153,074人，環比激增183%，創2002年以來同期最高紀錄。就業數據疲軟加劇了市場對經濟放緩超預期的憂慮。
數據公佈後，儘管市場對12月減息的預期概率小幅升至70%，但聯儲局的表態仍顯鷹派。克利夫蘭聯儲主席哈馬克明確表示，通脹比就業更令人擔憂，過早減息風險更大。
短期來看，這一定程度削弱了投資者對政策救場的期待，美國勞動力市場可能正快速降溫，加劇了投資者對經濟前景的擔憂。在當前的「政策真空期」，若市場波動加劇， $特斯拉 (TSLA.US)$ 、 $英偉達 (NVDA.US)$ 、 $Palantir (PLTR.US)$ 等此類動量股信心更易受挫，可能延續震盪。
中長期來看，對於特斯拉自身而言，薪酬通過後，馬斯克的不穩定風險解除。股價繼續回到造車基本面和自動駕駛、AI、機器人等計劃的進展節奏上。
造車基本面上，四季度的挑戰加大。根據中國乘聯會本週公佈的數據，特斯拉上海工廠10月份出貨量爲61497輛，同比下滑9.9%，不僅扭轉了9月份2.8%的小幅增長勢頭，環比更是驟降32.3%。這一數據包括了在中國本土的銷量以及對歐洲、印度等市場的出口量。歐洲市場需求持續疲軟，而在美國，曾推動第三季度銷量創下紀錄的稅收抵免政策結束後，市場前景也充滿不確定性。
未來半年到一年還有這些事情，值得關注：
1. FSD 軟件的下一個版本，目前計劃是2025年四季度開始推V14 alpha版內部測試，2026年一季度正式推出V14正式版；對於中國市場，馬斯克預測FSD將在2026年2月或3月獲得全面批准；
2. 2025年Q3-Q4：Optimus機器人計劃啓動試點生產，目標年底前達到數千台試製能力，爲2030年實現百萬台年產量奠定基礎；
3. 馬斯克宣佈，完全無方向盤和踏板的Cybercab將於2026年4月投入生產；
4. 特斯拉計劃在2026年4月1日舉行一場Roadster產品演示。在那之後的大約12至18個月，Roadster將正式進入量產階段。
期權策略
截至2025/11/06，特斯拉期權IV爲70.70%，處於過去一年70%分位數，顯示期權定價反映了較高的短期波動預期。由於當前IV較高，直接買入期權需小心時間價值和波動率的損耗。
近5日期權成交量顯示，看漲期權（Call）日均交易量高於看跌期權（Put），11月6日Put/Call比率爲0.58，較前一日有所下降；異動大單中，看空方向佔比較多；顯示市場短期情緒偏向謹慎看漲。
已持倉的投資者，若長期仍然看好特斯拉，可以採用covered call策略進行保護，在保持持倉的同時賣出虛值的看漲期權。利用當前較高期權溢價，若未漲破行權價則盡收權利金，對股價可能產生的浮虧進行對沖，期權到期後可滾動操作；風險是若股價超預期上漲，將對上行空間形成約束。
因爲這個策略是收到權利金而不是支付權利金，所以相比買入Put（認沽期權）來說，比較不用擔心有損失掉全部支付的權利金的風險。
（屏幕展示之涉及圖片僅供說明用途，不構成任何投資建議或保證）
若擔憂特斯拉股價可能回調，但長期仍看好其價值，保護性看跌期權是最直接的「防禦選擇」。在持有股票的同時，買入一份看跌期權（行權價可根據自身風險承受力選擇，通常略低於當前股價）。這份期權相當於給持倉買了「保險」，約定未來一段時間內，有權按行權價賣出股票。
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假如投資者繼續看好特斯拉的表現，可以選擇Cash-secured Put現金備兌認沽期權來擇機撈底可能更爲合適。
這是一種「跌到心理價位我就接，跌不到就白賺權利金」的策略。如果在到期日，股價大於行權價，認沽期權不會被行權，你可以將全部期權金落袋。而如果股價下跌小於行權價時，你也可以按照事先設定的價位買入對應數量的股票；
不過要特別提醒一下，賣Put的策略需要繳納足夠的按金。一定要控制好倉位，你能賣多少張Put，不一定就能接貨多少張，所以要按照能接貨多少的情況去設定賣Put的數量，要留足保護空間，
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