特朗普再度牽動市場！回顧四月暴跌，TACO交易會重現嗎？

周五盤中，受特朗普關稅威脅影響，美股大盤重演半年前的「四月暴跌」，高風險資產加密貨幣和兩大經濟風向標原油和銅跳水，美債和黃金交易價拉升。

當下，市場正依據四月的劇本去理解，期盼著TACO交易重現。所謂TACO意為「Trump Always Chickens Out」（特朗普總是臨陣退縮）。

今年來，當特朗普揮舞關稅大棒時，華爾街對其政策的市場效應已經形成了一套成熟的獲利模式——「TACO交易」。

回顧今年前幾個月的市場表現，「TACO交易」展現出從狂歡到恐慌的一次又一次輪回。年初，市場對特朗普重返白宮后放寬監管和減稅的期待推動股市一飛沖天，標普500指數在2月份創下歷史新高。

然而好景不長，當特朗普開始優先處理關稅議題時，投資者熱情迅速冷卻。到3月中旬，在特朗普首次宣布大規模征收關稅后，標普500指數陷入技術性修正，從高點下跌超過10%。

隨后的劇情如華爾街所料：特朗普暫停或減輕部分關稅措施，股市出現反彈。但這種反彈極其短暫——4月2日特朗普宣布所謂對等關稅后，基準指數再次被推向熊市邊緣。

4月9日，特朗普在社交媒體上發佈現在正是買入的好時機後暫停解放日關稅，美股市場自此開啟強勢的反彈，標普500指數從4月9日-10月9日累計升逾35%。

從科技巨頭們表現來看，在「TACO交易」以及AI交易為主線下，均在4月9日後迎來了不同幅度的反彈，其中 $甲骨文 (ORCL.US)$ 、 $博通 (AVGO.US)$ 、 $台積電 (TSM.US)$ 較4月8日均翻倍； $英偉達 (NVDA.US)$ 、 $特斯拉 (TSLA.US)$ 漲超90%； $谷歌-C (GOOG.US)$ 、 $微軟 (MSFT.US)$ 、 $蘋果 (AAPL.US)$ 、 $Meta Platforms (META.US)$ 、 $亞馬遜 (AMZN.US)$ 漲幅則在30%-66%區間。

那麼，站在當下時點，與4月份對比有什麼差異？接下來需要關注什麼？投資者應該如何操作？接下來將一一講解。

當前與4月份對比，有什麼差異？

根據中金研究，發現當前和4月初對等關稅時有以下幾個關鍵的差異：

第一，意外程度不同。畢竟市場經歷過了一遍，有了一些心理準備，不像4月2日是完全不準備的意外，這也是最大的不同。

第二，范圍不同。從美國角度，上次對等關稅是針對全球幾乎所有市場，這次主要還是和中國，雖然中美之間最為重要，但范圍還是有所不同。結合第一點，解釋了昨天「股債匯三殺」和波動率都不如4月顯著，更多是股市拋售，美債與美元并不顯著。

第三，對未來的預期不同。上次對等關稅后，市場完全處于「霧里開車」，不知道未來會如何演變，這次雖然依然存在很大變數，但是11月1日的生效日前，還有APEC會議（10月31日-11月1日），可能會使得市場觀望。特朗普隨后表示也沒有排除會晤可能。

第四，雙方的準備與處境也大不相同。從美國的角度，相比4月初，1）到目前為止，除了印度外，美國已經與大部分市場達成協議，2）中東停火也看似達成，3）美聯儲已經降息，還可能繼續降，4）大美麗法案已經通過，5）對當時因為DeepSeek異軍突起導致的AI泡沫擔憂也已不存在。從中國的角度，AH都大幅上漲并創新高，宏觀基本面近期再度走弱，不過整體預期和準備應該也明顯強于4月。

第五，市場所處的位置不同。中美兩地市場都已經有很多浮盈，且估值高于當時，但中國市場高出更多。美股尤其是七姐妹從2月DeepSeek異軍突起「打破」美國AI一枝獨秀地位后就已經開始回調。目前，美股「七姐妹」目前估值31倍左右，依然低于去年底今年初的高點33.7，4月對等關稅前是26.8，大跌后低點23；中國科技與消費龍頭當前的估值是20倍左右，高于3月底對等關稅前高點的18.8，對等關稅后的低點是14倍。