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地平線機器人年內暴漲近2倍！當前高位下該止盈嗎？

$地平線機器人-W (09660.HK)$ 近期股價表現強勢。年初至今，股價狂飆188%，近一個月股價從7.31港元上漲至10.15港元，漲幅達38.85%，期間最高觸及10.64港元，最低下探9.9港元。其中8月28日業績發佈單日漲幅21.6%，成交額達69.13億港元，創近一月新高。
$地平線機器人-W (09660.HK)$ 近期股價表現強勢。年初至今，股價狂飆188%，近一個月股價從7.31港元上漲至10.15港元，漲幅達38.85%，期間最高觸及10.64港元，最低下探9.9港元。其中8月28日業績發佈單日漲幅21.6%，成交額達69.13億港元，創近一月新高。 2025年上半年，地平線實現總營收15.67億人民幣（+67.6%），受強勁的出貨量拉動和產品單價提升的驅動，汽車產品解決方案收入7.78億（+250%），產品出貨量實現翻倍增長至200萬件。 當前股價處於上市以來高位，目前獲利比例高達95%，股價處於壓力位。那麼當前估值是否合理？目前應該繼續拿住還是暫時獲利了結？ 投資前必讀：地平線業務結構解析 拆解地平線業務結構去看：汽車解決方案主要分爲產品解決方案和授權及服務業務兩大類。2025年上半年營收中，汽車解決方案佔比96.78%（15.16億人民幣），主要爲ADAS及高階自動駕駛技術授權；非車解決方案僅佔3.22%（5042萬人民幣），聚焦割草機、健身鏡等設備。 產品解決方案主要包含Horizon Mon...
2025年上半年，地平線實現總營收15.67億人民幣（+67.6%），受強勁的出貨量拉動和產品單價提升的驅動，汽車產品解決方案收入7.78億（+250%），產品出貨量實現翻倍增長至200萬件。
當前股價處於上市以來高位，目前獲利比例高達95%，股價處於壓力位。那麼當前估值是否合理？目前應該繼續拿住還是暫時獲利了結？
投資前必讀：地平線業務結構解析
拆解地平線業務結構去看：汽車解決方案主要分爲產品解決方案和授權及服務業務兩大類。2025年上半年營收中，汽車解決方案佔比96.78%（15.16億人民幣），主要爲ADAS及高階自動駕駛技術授權；非車解決方案僅佔3.22%（5042萬人民幣），聚焦割草機、健身鏡等設備。
產品解決方案主要包含Horizon Mono（高級輔助駕駛ADAS），Horizon Pilot 3（高速公路NOA）和Horizon SuperDrive（HSD，全場景城市NOA）三個模塊的解決方案和硬件產品；授權及服務業務則是向客戶授權算法及軟件以收取服務費用。
此前地平線受益於汽車智能化，授權及服務業務持續擴張，在整體業務收入中佔比較高，而智駕平權則實現了兩大核心業務的雙輪驅動。
$地平線機器人-W (09660.HK)$ 近期股價表現強勢。年初至今，股價狂飆188%，近一個月股價從7.31港元上漲至10.15港元，漲幅達38.85%，期間最高觸及10.64港元，最低下探9.9港元。其中8月28日業績發佈單日漲幅21.6%，成交額達69.13億港元，創近一月新高。 2025年上半年，地平線實現總營收15.67億人民幣（+67.6%），受強勁的出貨量拉動和產品單價提升的驅動，汽車產品解決方案收入7.78億（+250%），產品出貨量實現翻倍增長至200萬件。 當前股價處於上市以來高位，目前獲利比例高達95%，股價處於壓力位。那麼當前估值是否合理？目前應該繼續拿住還是暫時獲利了結？ 投資前必讀：地平線業務結構解析 拆解地平線業務結構去看：汽車解決方案主要分爲產品解決方案和授權及服務業務兩大類。2025年上半年營收中，汽車解決方案佔比96.78%（15.16億人民幣），主要爲ADAS及高階自動駕駛技術授權；非車解決方案僅佔3.22%（5042萬人民幣），聚焦割草機、健身鏡等設備。 產品解決方案主要包含Horizon Mon...
自動駕駛普及化帶動出貨量急劇增加
1. 智駕平權浪潮下，高階智駕解決方案出貨量加速提升
我們正迎來一個真正的「智駕平權」時代——智能駕駛技術從過去的高端選配，迅速下沉爲大衆車型的標配。以2025年2月比亞迪將「天神之眼」高階智駕系統搭載於10萬元級車型爲標誌， $小鵬集團 (XPEV.US)$ 、 $吉利汽車 (00175.HK)$ 、奇瑞、長城、廣汽、長安等主流車企紛紛跟進，共同推動10–20萬元價格區間的高階智駕滲透率快速提升。
第三方數據顯示，NOA功能在中國市場滲透率的快速提升(從2024年的20%攀升至上半年的32%)，城市NOA也進入初步普及階段。隨着更多主流車企的投入，相關數據規模預計將加速增長。值得注意的是，在智駕平權啓動初期，10–20萬元價格區間已成爲NOA普及的核心市場，滲透率達到10.2%，市佔率更是突破40%，反超其他價格帶。這一趨勢也倒逼高端車型加速補齊NOA功能，推動整體智能駕駛滲透率全面上行。以比亞迪爲例，其計劃在60%以上車型中搭載高速NOA及以上級別智駕功能。
$地平線機器人-W (09660.HK)$ 近期股價表現強勢。年初至今，股價狂飆188%，近一個月股價從7.31港元上漲至10.15港元，漲幅達38.85%，期間最高觸及10.64港元，最低下探9.9港元。其中8月28日業績發佈單日漲幅21.6%，成交額達69.13億港元，創近一月新高。 2025年上半年，地平線實現總營收15.67億人民幣（+67.6%），受強勁的出貨量拉動和產品單價提升的驅動，汽車產品解決方案收入7.78億（+250%），產品出貨量實現翻倍增長至200萬件。 當前股價處於上市以來高位，目前獲利比例高達95%，股價處於壓力位。那麼當前估值是否合理？目前應該繼續拿住還是暫時獲利了結？ 投資前必讀：地平線業務結構解析 拆解地平線業務結構去看：汽車解決方案主要分爲產品解決方案和授權及服務業務兩大類。2025年上半年營收中，汽車解決方案佔比96.78%（15.16億人民幣），主要爲ADAS及高階自動駕駛技術授權；非車解決方案僅佔3.22%（5042萬人民幣），聚焦割草機、健身鏡等設備。 產品解決方案主要包含Horizon Mon...
2.  綁定優質大客戶，芯片出貨量實現大幅增長
2025年1–4月，在L2+標配市場中， $比亞迪股份 (01211.HK)$ 、華爲、 $理想汽車 (LI.US)$ 市佔率分別爲29.7%、18.5%、15.3%，三者合計佔比超六成。華爲依託自研芯片與算法已實現閉環佈局，那麼，比亞迪與理想的「賣鏟人」又是誰？
地平線近日在業績電話會中透露，比亞迪與理想已成爲其兩大最大客戶，出貨佔比超五成。與此同時，包括吉利、奇瑞、長安在內的多家車企也計劃於2025年下半年推出基於地平線芯片的量產車型。此外,管理層還獲得了來自兩家日本車企的新訂單(全生命週期量超750萬件)。地平線的業務策略並不依賴單一品牌，而是受益於整體智能駕駛市場的擴張。截至2025年中，公司已與27家國內外OEM（涵蓋42個品牌）建立合作關係，獲近400款新車型定點，其中支持高速NOA及以上功能的超過100款。上半年已有15款以上搭載地平線高階智駕方案的車型實現量產上市。
2024年，地平線征程系列芯片出貨量達290萬片，累計出貨突破770萬片；2025上半年出貨量已達198萬片（+100%），預計全年將實現400萬片。
除規模增長之外，技術迭代也在推動產品單價與價值持續提升。25H1芯片平均單價同比上漲約106%,反映產品結構逐步轉向更高價值量的產品。
3. 國產半導體替代，智駕芯片加速追趕國際領先水平
2024年4月，地平線（Horizon Robotics）正式發佈其新一代征程6（J6）系列芯片。其中面向高階智能駕駛的高性能核心芯片J6P相比上一代J5的128TOPS算力，J6P單芯片可實現560TOPS，超越英偉達Orin X。該方案計劃於2025年內隨HSD城區輔助駕駛系統正式量產。J6P的推出，一方面爲自研算法的整車企業提供更高性價比的硬件選擇，另一方面也推動地平線自身硬件價值提升。
智能駕駛研發投入大、不確定性高，車企長期面臨自研與外購的戰略抉擇。目前，特斯拉與華爲是業內罕有的同時自研芯片與算法的企業；「蔚小理」等新勢力則傾向於算法自研、硬件外採；而更多傳統車企仍選擇芯片與算法整體外購，以快速完成智能化轉型。
在智駕供應商中，能同時提供芯片與算法方案、且不與車企形成競爭關係的企業屈指可數。地平線憑藉其完整產品矩陣，以高性價比的軟硬一體方案精準匹配傳統車企智駕平權的需求。
目前，地平線在高級輔助駕駛（ADAS）解決方案市場中持續保持領先，2025年上半年在中國OEM ADAS市場的市佔率達45.8%，位列行業第一。而在更高階的自動駕駛賽道，其新一代殺手鐧HSD（Horizon SuperDrive）正蓄勢待發。
$地平線機器人-W (09660.HK)$ 近期股價表現強勢。年初至今，股價狂飆188%，近一個月股價從7.31港元上漲至10.15港元，漲幅達38.85%，期間最高觸及10.64港元，最低下探9.9港元。其中8月28日業績發佈單日漲幅21.6%，成交額達69.13億港元，創近一月新高。 2025年上半年，地平線實現總營收15.67億人民幣（+67.6%），受強勁的出貨量拉動和產品單價提升的驅動，汽車產品解決方案收入7.78億（+250%），產品出貨量實現翻倍增長至200萬件。 當前股價處於上市以來高位，目前獲利比例高達95%，股價處於壓力位。那麼當前估值是否合理？目前應該繼續拿住還是暫時獲利了結？ 投資前必讀：地平線業務結構解析 拆解地平線業務結構去看：汽車解決方案主要分爲產品解決方案和授權及服務業務兩大類。2025年上半年營收中，汽車解決方案佔比96.78%（15.16億人民幣），主要爲ADAS及高階自動駕駛技術授權；非車解決方案僅佔3.22%（5042萬人民幣），聚焦割草機、健身鏡等設備。 產品解決方案主要包含Horizon Mon...
估值偏高且研發開支龐大，何時才能扭虧爲盈？
在強勁的收入增長前景背後，是不斷上漲的估值。截止2025年9月16日，地平線的PS估值已達到了42倍之高。
$地平線機器人-W (09660.HK)$ 近期股價表現強勢。年初至今，股價狂飆188%，近一個月股價從7.31港元上漲至10.15港元，漲幅達38.85%，期間最高觸及10.64港元，最低下探9.9港元。其中8月28日業績發佈單日漲幅21.6%，成交額達69.13億港元，創近一月新高。 2025年上半年，地平線實現總營收15.67億人民幣（+67.6%），受強勁的出貨量拉動和產品單價提升的驅動，汽車產品解決方案收入7.78億（+250%），產品出貨量實現翻倍增長至200萬件。 當前股價處於上市以來高位，目前獲利比例高達95%，股價處於壓力位。那麼當前估值是否合理？目前應該繼續拿住還是暫時獲利了結？ 投資前必讀：地平線業務結構解析 拆解地平線業務結構去看：汽車解決方案主要分爲產品解決方案和授權及服務業務兩大類。2025年上半年營收中，汽車解決方案佔比96.78%（15.16億人民幣），主要爲ADAS及高階自動駕駛技術授權；非車解決方案僅佔3.22%（5042萬人民幣），聚焦割草機、健身鏡等設備。 產品解決方案主要包含Horizon Mon...
過去幾年，地平線的研發費用遠高於收入（2024年研發投入31.6億元，佔收入的132%），2025年上半年研發費用達23億人民幣，同比增長62%，主要用於雲端算力租賃及核心技術研發，導致經調整經營虧損擴大至11.11億人民幣，虧損幅度超市場預期。
雖然隨着芯片出貨量提升和高附加值產品放量，未來規模效應將有助於費用率下降，盈利能力有望逐步改善。但根據wind一致預期，盈利拐點可能要到2027年才能轉正，部分投資者擔憂高研發投入下的盈利延後也是合理的。
那麼在如此高估值下，給投資者預留的安全邊際則有限，需不斷的機器人行業景氣度上行疊加業績兌現來支撐估值。一旦發生風險事件，例如新車定點不及預期、行業競爭加劇或宏觀消費環境。新車銷售數據不景氣等，可能會導致較大幅度的回調。
從短期技術面角度看，MACD指標保持金叉，但柱狀圖持續收斂，動能強度較前兩個交易日下降，KDJ接近超買區（J值79.35），暗示短期上行空間可能受限；MA5（10.23港元）與MA10（10.09港元）形成支撐帶，當前股價位於5日均線上方，但已逼近布林線上軌11.34港元，需警惕軌道間震盪。當前股價接近前高壓力位10.6港元，若突破前高，或嘗試突破11.2港元，反之若跌破10日均線10.09港元，可能回踩9.34港元支撐區。
最後總結一下，長期來看，地平線機器人的業務具有極高的成長性，客戶資源強勢，在當前的智駕市場中競爭優勢明顯；但當前估值偏高，部分已計入了未來樂觀預期，盈虧平衡點週期較長，需要很強的業績兌現來支撐；技術面反映短期動能有限，穩健型投資者可以選擇高位適度止盈，長期看好的投資者可以等待震盪期結束後再入場。
人形機器人是下一個熱點嗎？
近期人形機器人催化頻出，特斯拉 CEO 馬斯克近期增持 250 萬股特斯拉股票，稱特斯拉約 80% 的長期價值將來自 Optimus，表明對人形機器人業務的信心。下週召開產量會議有望回應市場對 Gen3 的預期。
業界普遍認爲 2025 年將是人形機器人的量產元年，馬斯克設定的 100 萬台交付目標可能加速量產進程。特斯拉的 Optimus 項目已具備量產條件，預計下半年將迎來更多利好催化，國內外相關企業也在積極推進新產品和合作。整體來看，最悲觀的 6 月砍量 + 改型時期已過，下半年來看利好催化多於潛在利空，機構看好 9-12 月機器人再次出現國內（場景 + 訂單落地 + 新品發佈 + 資本運作事件）和海外（持續迭代 + 逐步開啓量產）共振的行業。
人形機器人相關產業鏈相關公司有$越疆 (02432.HK)$ 、 $優必選 (09880.HK)$ 、 $鷹普精密 (01286.HK)$ 、 $首程控股 (00697.HK)$ 、 $極智嘉-W (02590.HK)$ 、 $三花智控 (02050.HK)$ 、 $德昌電機控股 (00179.HK)$ 等。
你看好機器人板塊下半年的行情嗎？評論區留下你的策略吧~
富途證券分析師魏文博
CE:BUI890
(筆者爲證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有建議股份發行人之財務權益)
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$地平線機器人-W (09660.HK)$ 近期股價表現強勢。年初至今，股價狂飆188%，近一個月股價從7.31港元上漲至10.15港元，漲幅達38.85%，期間最高觸及10.64港元，最低下探9.9港元。其中8月28日業績發佈單日漲幅21.6%，成交額達69.13億港元，創近一月新高。 2025年上半年，地平線實現總營收15.67億人民幣（+67.6%），受強勁的出貨量拉動和產品單價提升的驅動，汽車產品解決方案收入7.78億（+250%），產品出貨量實現翻倍增長至200萬件。 當前股價處於上市以來高位，目前獲利比例高達95%，股價處於壓力位。那麼當前估值是否合理？目前應該繼續拿住還是暫時獲利了結？ 投資前必讀：地平線業務結構解析 拆解地平線業務結構去看：汽車解決方案主要分爲產品解決方案和授權及服務業務兩大類。2025年上半年營收中，汽車解決方案佔比96.78%（15.16億人民幣），主要爲ADAS及高階自動駕駛技術授權；非車解決方案僅佔3.22%（5042萬人民幣），聚焦割草機、健身鏡等設備。 產品解決方案主要包含Horizon Mon...
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