富途研究 | 百度自動駕駛進展驅動股價上揚：蘿蔔快跑訂單激增彰顯市場潛力

近來，百度（股票代碼：$百度集團-SW (09888.HK)$ 和 $百度 (BIDU.US)$）的股價呈現顯著上升趨勢，這一變化與公司在自動駕駛領域取得的重大突破密切相關。特別值得關注的是，百度旗下的蘿蔔快跑（ApolloGo）服務在武漢市的全無人自動駕駛訂單量出現爆發性增長，顯示出市場對自動駕駛技術的積極反響。

6月底，北京市經濟和信息化局發佈《北京市自動駕駛汽車條例（徵求意見稿）》，公開邀請社會各界提出意見，這一舉措進一步增強了市場對自動駕駛相關企業投資的信心。據百度在ApolloDay2024大會上披露的數據，截至2024年4月19日，蘿蔔快跑已累計處理超過600萬單，業務範圍覆蓋北京、上海、廣州、深圳等11個主要城市，在北京、武漢、重慶、深圳、上海等多個城市開展全無人自動駕駛出行服務與測試。

本文將聚焦於百度蘿蔔快跑（ApolloGo）業務的單位經濟模型（UE），通過詳盡的情景分析，我們旨在探索蘿蔔快跑未來商業化的廣闊空間。鑑於其在自動駕駛領域的持續創新和穩健增長，蘿蔔快跑的商業模式及其潛在的經濟效益將成爲本次研究的重點。

1. 單車營收測算

蘿蔔快跑，作爲無人駕駛技術的先驅，正在以極具競爭力的價格顛覆傳統出行市場。許多用戶被其親民的價格所吸引，尤其是對於10公里的行程，蘿蔔快跑的收費區間僅爲4元至16元，遠低於普通網約車的18元至30元（本文中提到的所有金額單位均爲人民幣）。

價格對比一覽：

蘿蔔快跑：起步價約15-16元，每公里費用2.4-3.5元。

普通滴滴快車：起步價10-12元，每公里費用1.59-2.3元。

出租車：起步價10-14元，每公里費用2.5-3.5元。

儘管蘿蔔快跑的單價看似略高於網約車和出租車，但其低價優勢主要歸功於平台的補貼政策。值得注意的是，隨着推廣期的結束，維持如此低的價格可能會成爲挑戰。不過，由於無人駕駛省去了司機的人工成本，蘿蔔快跑仍有望保持其價格競爭優勢，繼續與有人駕駛的網約車行業展開激烈競爭。

表：武漢地區各打車平台價格對比

注：全國各地區收費價格不同

根據公司披露，武漢「蘿蔔快跑」近期迎來訂單爆發，單日單車峯值超20單，而網約車和出租車日均單量在16單左右。我們假設單均公里數在5km，日均單量在16單，按照平台補貼20%的優惠力度來測算，單車年收入在11萬元左右。

2. 單車成本測算

單車成本方面，蘿蔔快跑主要成本爲車輛成本、人力成本，其他成本爲電費成本以及維護、保險等費用。

（1）車輛成本：顯著降低，開啓無人駕駛新篇章

車輛成本是百度Robotaxi項目中至關重要的組成部分，主要體現在硬件相關的折舊費用上。引人注目的是，百度第六代Robotaxi車型的成本已大幅削減至20.46萬元人民幣，相較於前一代車型RT5的48萬元成本，實現了顯著下降。自今年上半年起，武漢地區開始逐步部署第六代車型，預示着它即將成爲Robotaxi車隊的主力軍，進而顯著降低單車的折舊費用。展望未來，成本仍有進一步下降的可能，爲無人駕駛技術的廣泛應用鋪平道路。

在成本分析中，我們基於第六代Robotaxi的購置成本20.46萬元進行計算，假定車輛報廢年限爲六年，由此得出每年的單車折舊費用大約爲3.4萬元。

（2）人力成本：智能管理，高效運營保障

蘿蔔快跑的運營模式分爲兩類，第一類是配備有安全員的車輛，安全員僅在緊急情況下介入，其餘時間車輛均處於自動駕駛狀態。第二類則是完全無人駕駛車輛，雖然無需安全員在場，但每一輛車都會受到雲代駕的遠程監控，確保安全與效率。值得一提的是，每位雲代駕能夠同時遠程控制2至3輛無人駕駛車輛，有效提升了運營效率和安全性。

具體假設詳見下表：

基於以上假設，我們基於配置安全員和雲代駕兩種不同情境測算得出：

（1）情景一：在每輛車配置一名安全員的情景下，單車年虧損在1.5萬元

（2）情景二：在完全無人自動駕駛，每位雲代駕覆蓋2輛車的情景下，單車年盈利在2.3萬元

3. 以武漢地區爲例，進行成熟地區盈利情況測算

截至2024年第一季度，蘿蔔快跑在武漢的無人駕駛車隊規模穩定在400至500輛之間，這一數字糾正了先前網絡上流傳的1000輛的不準確信息。在百度的2024年ApolloDay活動上，公司管理層透露，全無人車輛已完成的訂單比例已達到55%，相較於2023年第四季度的45%，顯示出顯著的增長。這一比例在2024年4月更是超過了70%，並預計在未來幾個季度將持續攀升，目標是實現100%的全無人訂單完成率。

其目標是在2024年底，在武漢實現收支平衡，並在2025年全面進入盈利期。根據我們的情景分析，全無人訂單佔比穩步提升或有望帶動武漢區域實現盈虧平衡。在70%無人車輛佔比，年均運營500輛的假設下，年盈利在600萬元左右。若未來提升至1000輛，實現100%的無人車輛佔比，則年貢獻盈利可達2400萬元左右。