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富途研究 | 發佈會結束就下跌，小米汽車到底如何？

2023年12月28日14點，$小米集團-W(01810.HK)$召開首款新能源汽車技術發佈會，本次發佈會發佈了小米汽車首款車型xiaomi SU7，SU是Speed Ultra的縮寫，定位爲C級高性能超跑。

根據小米汽車在工信部的申報信息，SU7的生產資質爲北汽越野車公司，軸距爲3000毫米，長寬高分別爲4997/1963/1455毫米，提供兩個版本，主要區別在於電池包容量和續航里程上。其中，單電機後驅版本搭載73.6kWh的弗迪磷酸鐵鋰電池，續航爲628km（20寸輪轂）或668km（19寸輪轂）；雙電機四驅版本則搭載101kWh的寧德時代三元鋰電池，續航爲800km（19寸輪轂）或750km（20寸輪轂）。

表：小米汽車與競品車型參數對比

資料來源：公開資料整理，富途證券

小米汽車呈現運動轎跑風格，整體來看SU7在外觀上與保時捷Taycan具有諸多相似之處，風格偏年輕化、高端化。從外形來看，車身線條流暢，前艙蓋較爲平滑，對於優化風阻係數有一定幫助，易於被年輕消費群體所接受。但設計元素與保時捷類似度較高，在設計方面存在模仿爭議。

圖：小米汽車與保時捷外形對比

資料來源：公司官網，公開資料整理，富途證券

電動汽車的核心競爭要素爲兩方面：一是以電驅、電池和電控爲主的三電技術，二是以智能駕駛和智能座艙爲焦點的智能化技術。我們將主要從以上方面進行小米汽車的對比分析。

1. 已量產電機轉速位於前列，但低於華爲

小米汽車目前自研了三款不同型號的電機，被官方稱爲「超級電機」，分別是HyperEngine V6、HyperEngine V6s以及HyperEngine V8s。這三款電機中，HyperEngine V6和HyperEngine V6s已經完成量產，並分別搭載在小米汽車SU7和SU7 Max車型上。至於HyperEngine V8s，儘管已經實現量產，但預計要等到2025年才能在車型上看到它的身影。

在電驅技術領域，電機的轉速被視爲性能的一個重要標誌，轉速越高，通常意味着車輛性能越強大。小米的電機採取了自研聯合開發的模式，主要合作伙伴包括UAES聯合電子和匯川技術。根據官方公佈的數據，HyperEngine V6和V6s的轉速都達到了21000轉/分鐘。具體來說，HyperEngine V6超級電機的最大功率是220kW，峯值扭矩400N·m，並採用400V電壓架構；而HyperEngine V6s超級電機的最大功率提升到275kW，峯值扭矩500N·m，使用了800V電壓架構。與之對比，尚未量產的HyperEngine V8s電機的轉速更高，達到了27200轉/分鐘。

就目前而言，小米計劃在2024年量產的電機轉速最高爲21000轉/分鐘，這雖然超過了特斯拉Model S Plaid的電機轉速，但仍然低於華爲的智界S7，後者的電機轉速可以達到22000轉/分鐘。且華爲表示，智界S7並沒有完全釋放其電驅系統的最大潛力，實際上該系統被限制了3000轉/分鐘。而小米的HyperEngine V8s，儘管它的27200轉/分鐘的轉速頗具吸引力，但直到2025年我們才能見到它的表現。

圖：小米汽車與競品轉速對比（轉/分鐘）

資料來源：公開資料整理，富途證券

2. 真800V電池，但需要超充樁支持

小米汽車在電池技術領域與寧德時代展開深度合作，雙方共同建設了專門的CTB一體化電池包工廠。通過這種合作模式，小米汽車自主研發的800V高壓電池包，其額定電壓達到了871V，這超越了目前行業內大多數800V電池系統的額定電壓，當下很多車企都陸續推出了800V高壓電池，包括極氪007、小鵬G6、智己LS6等產品都陸續用上了800V高壓電池。但事實上，目前行業800V電池的額定電壓都普遍停留在600V上下。

小米汽車的這一電池技術理論上可以實現15分鐘內充電510公里的快速充電能力，但這一性能的實現依賴於相應的超充充電樁的支持。車企發佈800V高壓電池的同時一般都會自建超充樁以兌現800V快充承諾。

CTB一體化電池技術，屬於行業內通用技術趨勢。即把電池包做到車身的一部分，然後用它來替代整個車身的底板。該技術不僅可以提升車輛的結構強度，還可以在低溫環境下保持更高的續航率，實現空調加熱效率更快，以及充電速度更快等優勢。小米汽車2024年上市的首款量產車的CLTC續航可以做到800公里，低於極氪007的續航里程870公里，續航性能表現居前。

圖：小米汽車與競品CLTC續航里程對比（公里）

資料來源：公開資料整理，富途證券

3. 智能駕駛起步較晚，需要追趕對手

首先是智駕能力。在傳感器硬件方面，小米汽車的感知能力由1顆激光雷達、11個高清攝像頭、3個毫米波雷達，以及12個超聲波雷達共計27個感知硬件組成，智能駕駛芯片則來自英偉達提供的兩顆DRIVE Orin X，總算力達508TOPS，與小鵬和騰勢的智駕方案算力相當。

小米汽車在智駕算法方面進行了全棧自主研發，並採用了業界主流的BEV + Transformer + 佔用網絡結構，整合了大規模道路數據模型。小米汽車計劃在2024年末達成城市級導航輔助駕駛（NOA）在100個城市的普及，這一進展相較於華爲汽車計劃今年覆蓋所有城市（部分道路）和小鵬汽車計劃在2024年末覆蓋200個城市的目標稍顯滯後。

在智能座艙領域，小米SU7車型的硬件亮點是其五屏聯動交互系統，該系統由16.1英寸的中控屏、56英寸的HUD、翻轉式儀表屏和兩個後排Pad拓展屏組成，搭載了高通驍龍8295車規級座艙芯片，這款芯片已在極越01、極氪007、吉利銀河E8等車型上得到應用。

軟件上，小米SU7強調了車手互聯和IoT生態的集成，這些功能在華爲等品牌的車型中亦有實現，與行業內其他競爭者相類似。與華爲相比，小米在智能駕駛方面研發投入還有一定差距，亮點在於其支持包括蘋果無線CarPlay在內的跨品牌平板兼容性顯示了其在智能化技術上的靈活性和開放性。

表：小米與華爲汽車業務對比

資料來源：公開資料整理，富途證券

目前來看，小米汽車目前的參數配置整體屬於行業前列，但缺乏獨特技術創新。價格將成爲銷量的關鍵決定因素。若SU7最終定價小於20萬元：在20萬元以下價格帶中，參考比亞迪秦PLUS（純電），目前小米公佈的配置將具備一定優勢。若SU7定價介於20-30萬元，20-30萬級的智能電動車市場是整個市場中競爭最爲激烈的細分市場，小米汽車的競爭對手主要包括國內的新能源汽車品牌極氪、小鵬、華爲智界S7，以及特斯拉。各家新能源車價格內卷嚴重，在這樣的背景下，要做到兼顧品牌定位和銷量，小米SU7的最終定價和市場地位將極具挑戰性。

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