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微軟業績不溫不火，關鍵業務發展不及預期？
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微软（MSFT.O）四季报点评：短期 AI 对业绩贡献有限

#睇業績用富途牛牛#
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微软(MSFT.O)四季報点评：短期AI对业绩贡献有限-富途证券-20230726.pdf464.9K
事件
微軟（MSFT.O）於美東時間 7 月 25 日發布 FY23Q4 財報，業績小幅超市場預期，盤後股價一度跌超 4%。
核心觀點
業績小幅超市場預期，FY24Q1業績指引放緩
FY23Q4公司營收為562億美元，YoY+8%，營收增速持續回暖，主要受益於智能雲和生產力業務的增長。得益於會計準則調整以及降本增效，公司保持高利潤水平。FY23Q4
公司毛利率提高達70%；經營利潤為243億美元，YoY+18%，凈利潤為201億美元，YoY+20%，稀釋後EPS為2.69美元，YoY+21%。但FY24Q1業績指引放緩，其中，按固定匯率計算，Azure收入增速放緩至25%-26%。
智能雲業務增速放緩，商業剩余履約合同增速放緩明顯
FY23Q4智能雲收入為240億美元，YoY+15%（CC+ 17%），主要是受微軟雲Azure和其他雲業務的驅動。其中，Azure和其他雲服務收入增長26%（CC+27%）。按固定匯率來看，Azure營收增速從上季度的31%下滑至27%。其中AI大約貢獻1%的營收，基本符合預期。按固定匯率計算，FY23Q4商業剩余履約合同金額同比增加18.5%至2240億美元，增速持續從FY23Q1的31.4%下降至18.5%，降幅較大。長期來看，預計雲計算滲透率提升和AI需求增長有望持續提高Azure營收。
Copilot應用加快，有望增加office商業收入
FY23Q4生產力和業務流程收入為183億美元，增長10%（CC+12%）。其中， Office 365 商業收入增長15%（CC+17%）；Office消費者產品和雲服務收入增長 3%（CC+6%）；Dynamics 365 收入增長 26%（CC+28%）。本季度生產力業務並未體現Copilot的影響。後續公司持續擴大對Copilot在各產品線應用，體現出了Copilot在微軟生態的強擴展性。除了office Copilot，公司還推出了GitHub Copilot、Security Copilot、Sales Copilot或Service Copilot。預計隨著Copilot商業化加速，預計將提高公司生產力業務及微軟生態的收入，比如拉動Azure的使用率等，TAM潛力巨大。
投資建議
本季度微軟業績小幅超市場預期，但FY24Q1業績指引放緩。短期內AI對公司業績貢獻有限，公司收入增長依然放緩，業績將面臨壓力。根據公司業績會披露，預計生產力和業務流程收入增長將放緩至9至11%；智能雲業務收入增長預計持平在15%-16%左右，其中，Azure收入增速放緩至25%-26%。
長期來看，隨著AI滲透率逐步提高以及Copilot等應用的廣泛推廣，預計將對公司業績有積極影響。根據公司業績會披露，預計隨著Azure AI的擴展以及Copilot全面推廣使用，AI帶來的收入增長將呈現漸進式，預計將在24財年下半年貢獻明顯的業績增量。預計24財年營業利潤率將與去年同期持平。投資策略方面，建議短期采用covered call的策略。
風險提示
AI商業化落地不及預期；資本開支擴大侵蝕利潤；同業競爭加劇；收購議案進展受阻；宏觀經濟風險。
#睇業績用富途牛牛# 事件 微軟（MSFT.O）於美東時間 7 月 25 日發布 FY23Q4 財報，業績小幅超市場預期，盤後股價一度跌超 4%。 核心觀點 業績小幅超市場預期，FY24Q1業績指引放緩 FY23Q4公司營收為562億美元，YoY+8%，營收增速持續回暖，主要受益於智能雲和生產力業務的增長。得益於會計準則調整以及降本增效，公司保持高利潤水平。FY23Q4 公司毛利率提高達70%；經營利潤為243億美元，YoY+18%，凈利潤為201億美元，YoY+20%，稀釋後EPS為2.69美元，YoY+21%。但FY24Q1業績指引放緩，其中，按固定匯率計算，Azure收入增速放緩至25%-26%。 智能雲業務增速放緩，商業剩余履約合同增速放緩明顯 FY23Q4智能雲收入為240億美元，YoY+15%（CC+ 17%），主要是受微軟雲Azure和其他雲業務的驅動。其中，Azure和其他雲服務收入增長26%（CC+27%）。按固定匯率來看，Azure營收增速從上季度的31%下滑至27%。其中AI大約貢獻1%的營收，基本符合預期...
#睇業績用富途牛牛# 事件 微軟（MSFT.O）於美東時間 7 月 25 日發布 FY23Q4 財報，業績小幅超市場預期，盤後股價一度跌超 4%。 核心觀點 業績小幅超市場預期，FY24Q1業績指引放緩 FY23Q4公司營收為562億美元，YoY+8%，營收增速持續回暖，主要受益於智能雲和生產力業務的增長。得益於會計準則調整以及降本增效，公司保持高利潤水平。FY23Q4 公司毛利率提高達70%；經營利潤為243億美元，YoY+18%，凈利潤為201億美元，YoY+20%，稀釋後EPS為2.69美元，YoY+21%。但FY24Q1業績指引放緩，其中，按固定匯率計算，Azure收入增速放緩至25%-26%。 智能雲業務增速放緩，商業剩余履約合同增速放緩明顯 FY23Q4智能雲收入為240億美元，YoY+15%（CC+ 17%），主要是受微軟雲Azure和其他雲業務的驅動。其中，Azure和其他雲服務收入增長26%（CC+27%）。按固定匯率來看，Azure營收增速從上季度的31%下滑至27%。其中AI大約貢獻1%的營收，基本符合預期...
#睇業績用富途牛牛# 事件 微軟（MSFT.O）於美東時間 7 月 25 日發布 FY23Q4 財報，業績小幅超市場預期，盤後股價一度跌超 4%。 核心觀點 業績小幅超市場預期，FY24Q1業績指引放緩 FY23Q4公司營收為562億美元，YoY+8%，營收增速持續回暖，主要受益於智能雲和生產力業務的增長。得益於會計準則調整以及降本增效，公司保持高利潤水平。FY23Q4 公司毛利率提高達70%；經營利潤為243億美元，YoY+18%，凈利潤為201億美元，YoY+20%，稀釋後EPS為2.69美元，YoY+21%。但FY24Q1業績指引放緩，其中，按固定匯率計算，Azure收入增速放緩至25%-26%。 智能雲業務增速放緩，商業剩余履約合同增速放緩明顯 FY23Q4智能雲收入為240億美元，YoY+15%（CC+ 17%），主要是受微軟雲Azure和其他雲業務的驅動。其中，Azure和其他雲服務收入增長26%（CC+27%）。按固定匯率來看，Azure營收增速從上季度的31%下滑至27%。其中AI大約貢獻1%的營收，基本符合預期...
#睇業績用富途牛牛# 事件 微軟（MSFT.O）於美東時間 7 月 25 日發布 FY23Q4 財報，業績小幅超市場預期，盤後股價一度跌超 4%。 核心觀點 業績小幅超市場預期，FY24Q1業績指引放緩 FY23Q4公司營收為562億美元，YoY+8%，營收增速持續回暖，主要受益於智能雲和生產力業務的增長。得益於會計準則調整以及降本增效，公司保持高利潤水平。FY23Q4 公司毛利率提高達70%；經營利潤為243億美元，YoY+18%，凈利潤為201億美元，YoY+20%，稀釋後EPS為2.69美元，YoY+21%。但FY24Q1業績指引放緩，其中，按固定匯率計算，Azure收入增速放緩至25%-26%。 智能雲業務增速放緩，商業剩余履約合同增速放緩明顯 FY23Q4智能雲收入為240億美元，YoY+15%（CC+ 17%），主要是受微軟雲Azure和其他雲業務的驅動。其中，Azure和其他雲服務收入增長26%（CC+27%）。按固定匯率來看，Azure營收增速從上季度的31%下滑至27%。其中AI大約貢獻1%的營收，基本符合預期...
#睇業績用富途牛牛# 事件 微軟（MSFT.O）於美東時間 7 月 25 日發布 FY23Q4 財報，業績小幅超市場預期，盤後股價一度跌超 4%。 核心觀點 業績小幅超市場預期，FY24Q1業績指引放緩 FY23Q4公司營收為562億美元，YoY+8%，營收增速持續回暖，主要受益於智能雲和生產力業務的增長。得益於會計準則調整以及降本增效，公司保持高利潤水平。FY23Q4 公司毛利率提高達70%；經營利潤為243億美元，YoY+18%，凈利潤為201億美元，YoY+20%，稀釋後EPS為2.69美元，YoY+21%。但FY24Q1業績指引放緩，其中，按固定匯率計算，Azure收入增速放緩至25%-26%。 智能雲業務增速放緩，商業剩余履約合同增速放緩明顯 FY23Q4智能雲收入為240億美元，YoY+15%（CC+ 17%），主要是受微軟雲Azure和其他雲業務的驅動。其中，Azure和其他雲服務收入增長26%（CC+27%）。按固定匯率來看，Azure營收增速從上季度的31%下滑至27%。其中AI大約貢獻1%的營收，基本符合預期...
#睇業績用富途牛牛# 事件 微軟（MSFT.O）於美東時間 7 月 25 日發布 FY23Q4 財報，業績小幅超市場預期，盤後股價一度跌超 4%。 核心觀點 業績小幅超市場預期，FY24Q1業績指引放緩 FY23Q4公司營收為562億美元，YoY+8%，營收增速持續回暖，主要受益於智能雲和生產力業務的增長。得益於會計準則調整以及降本增效，公司保持高利潤水平。FY23Q4 公司毛利率提高達70%；經營利潤為243億美元，YoY+18%，凈利潤為201億美元，YoY+20%，稀釋後EPS為2.69美元，YoY+21%。但FY24Q1業績指引放緩，其中，按固定匯率計算，Azure收入增速放緩至25%-26%。 智能雲業務增速放緩，商業剩余履約合同增速放緩明顯 FY23Q4智能雲收入為240億美元，YoY+15%（CC+ 17%），主要是受微軟雲Azure和其他雲業務的驅動。其中，Azure和其他雲服務收入增長26%（CC+27%）。按固定匯率來看，Azure營收增速從上季度的31%下滑至27%。其中AI大約貢獻1%的營收，基本符合預期...
#睇業績用富途牛牛# 事件 微軟（MSFT.O）於美東時間 7 月 25 日發布 FY23Q4 財報，業績小幅超市場預期，盤後股價一度跌超 4%。 核心觀點 業績小幅超市場預期，FY24Q1業績指引放緩 FY23Q4公司營收為562億美元，YoY+8%，營收增速持續回暖，主要受益於智能雲和生產力業務的增長。得益於會計準則調整以及降本增效，公司保持高利潤水平。FY23Q4 公司毛利率提高達70%；經營利潤為243億美元，YoY+18%，凈利潤為201億美元，YoY+20%，稀釋後EPS為2.69美元，YoY+21%。但FY24Q1業績指引放緩，其中，按固定匯率計算，Azure收入增速放緩至25%-26%。 智能雲業務增速放緩，商業剩余履約合同增速放緩明顯 FY23Q4智能雲收入為240億美元，YoY+15%（CC+ 17%），主要是受微軟雲Azure和其他雲業務的驅動。其中，Azure和其他雲服務收入增長26%（CC+27%）。按固定匯率來看，Azure營收增速從上季度的31%下滑至27%。其中AI大約貢獻1%的營收，基本符合預期...
#睇業績用富途牛牛# 事件 微軟（MSFT.O）於美東時間 7 月 25 日發布 FY23Q4 財報，業績小幅超市場預期，盤後股價一度跌超 4%。 核心觀點 業績小幅超市場預期，FY24Q1業績指引放緩 FY23Q4公司營收為562億美元，YoY+8%，營收增速持續回暖，主要受益於智能雲和生產力業務的增長。得益於會計準則調整以及降本增效，公司保持高利潤水平。FY23Q4 公司毛利率提高達70%；經營利潤為243億美元，YoY+18%，凈利潤為201億美元，YoY+20%，稀釋後EPS為2.69美元，YoY+21%。但FY24Q1業績指引放緩，其中，按固定匯率計算，Azure收入增速放緩至25%-26%。 智能雲業務增速放緩，商業剩余履約合同增速放緩明顯 FY23Q4智能雲收入為240億美元，YoY+15%（CC+ 17%），主要是受微軟雲Azure和其他雲業務的驅動。其中，Azure和其他雲服務收入增長26%（CC+27%）。按固定匯率來看，Azure營收增速從上季度的31%下滑至27%。其中AI大約貢獻1%的營收，基本符合預期...
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