微軟(MSFT.O) FY23Q4財報前瞻：AI和網絡安全將成爲業績亮點

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事件

微軟（MSFT.O）預計于美東時間7月25日發布23Q4財報。

核心觀點

AI賦能帶來發展潜力，持續布局高增長業務

微軟對Azure雲産品的AI賦能計劃有望吸引更多的用戶，追趕行業龍頭地位。截至2023年一季度，微軟的Azure在全球雲市場以23%的份額位列第二。微軟已開始將AI結合在雲服務産品中，隨著AI賦能的優勢逐步凸顯，本季度收入增速將逐步企穩。同時，微軟也積極布局網絡安全業務等高增長業務。微軟過去12月安全相關收入超200億美元，近日再次推出安全服務邊緣領域的新産品。根據GlobeNewswire數據顯示，全球安全服務邊緣市場預計複合年增長率爲25.0%。微軟有望憑藉其集成優勢吸在高增長業務領域引更多用戶。

Office 365 Copilot定價超預期，暴雪收購議案再度推進

Office 365 Copilot定價30美元/月超預期。在面向部分企業小範圍試用後，微軟7月18日正式宣布將Office 365 Copilot的定價爲每用戶30美元/月，在原有的套餐價格基礎上至少翻倍。儘管對FY23Q4的業績影響不大，但未來隨著産品滲透率的逐漸提高，有助于大幅增加office商業收入。游戲業務方面，微軟對動視暴雪的收購議案再度推進。美國法院于7月12日批准了收購議案，微軟有望憑藉暴雪的游戲IP成爲全球第三大游戲集團，提高競爭力。

降本增效初見成果，大批裁員减少研發開支

隨著微軟降本增效的持續推行，營銷費率在近三年內持續波動下行，已從最高點15%降至11%左右。考慮到目前雲市場的激烈競爭和Office産品嵌入AI後的推廣需求，我們預計23Q4的營銷費率仍會繼續保持在11%左右。研發支出方面，微軟已在在今年完成一系列裁員及减薪措施，預計本季度公司在研發開支上的縮减有望進一步釋放公司淨利潤。

投資建議

綜上，我們認爲微軟的實際23年Q4業績將與目前的一致預期相符。Azure有望憑藉新的AI開發平臺在Q3的基礎上繼續吸納新業務，部分Office 365 copilot試用用戶支付的額外費用也帶來了新的增長點，公司在研發成本方面的控制也讓公司業績有了更穩定的支撑。但本季度財報數據依然滯後于業務的發展，本次財報季更值得關注的是AI業務的進展以及公司對未來的業績指引。

結合股價來看，微軟已自2023年初回升44.64%，估值相對較高，但在AI的持續商業化和變現下，公司將迎來新的增長點。期權策略方面，建議持有正股幷有降低風險需求的投資者采用covered call的策略；建議長期看好的投資者可采用賣put的策略，賺取期權金幷降低買入成本。

風險提示

産品效果不及預期；營業成本過高；同業競爭加劇；收購議案進展受阻；宏觀經濟風險；

$微軟 (MSFT.US)$

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