光伏行业研究：能源革命带来旺盛需求，行业竞争比拼成本控制

核心观点：

1、全球可再生能源产业成长空间来自于能源替换：从比例来看2021年全球风光仅占比10.3%，预计到2030年将达到40%。

2、中国能源结构仍以火电为主，但新增装机以可再生能源为主：2021年火电总装机总容量占比55%，可再生能源新增装机占比76.1%，光伏新增装机占比30%。

3、根据光伏发电量占比提升测算，预计全球对于光伏组件需求复合增速维持在20%-30%左右，但会呈现周期波动，能源价格高企刺激今年光伏装机量，明年增速可能回调。

4、光伏产业发展核心驱动逻辑为成本具备经济性，大规模投资摊薄成本。组件为光伏产业链核心，上游硅料硅片光伏玻璃，下游电站运营。

5、中企竞争力较强，全球前十光伏组件出货企业中有8家是中国企业，同时从组件市场格局来看，规模效应带来的成本控制能力是光伏企业核心竞争力，例如隆基股份。

6、经过前期超跌反弹，光伏板块整体估值已经达到37倍，处于较为中位水平，整体来看光伏行业整体增长空间较大，但行业竞争较为激烈，导致光伏企业发展策略主要为横向扩张扩大规模压低成本，纵向延伸布局产业链，头部企业通过规模效应控制成本（技术壁垒不高），对于上下游有相对较强的议价能力，但由于预计明年为光伏小年+硅料价格高位，故建议投资者可适当关注光伏行业，等待明年市场对于光伏增长预期下调，可择机布局如协鑫科技 (3800.HK)、晶科能源 (JKS.N)等头部光伏企业。

风险提示：

1、光伏装机需求不及预期：光伏装机需求不及预期从而导致新增装机量下滑可能导致光伏企业股价大幅下跌。当前传统能源价格处于高位，未来如果石油等大宗商品价格出现回调，将会影响光伏等新能源替代旧能源进程。

2、储能建设不及预期风险：由于新能源发电稳定性不足，所以需要储能装置削峰填谷，后续如果大规模储能装置建设不及预期，将会影响光伏项目建设。

3、全球贸易政策风险：国家之间对于光伏产业的贸易政策若紧缩，采取增加进口关税、进行反倾销调查等措施，将影响国内光伏企业海外销售。

4、硅料产能建设不及预期：硅料产能建设不及预期将会影响光伏行业整体原材料供给从而影响整体行业装机量，同时硅料价格持续处于高位，下游光伏组件厂商盈利将会受到影响。

原文详见PDF
$协鑫科技 (03800.HK)$$晶科能源 (JKS.US)$

光伏行业研究：能源革命带来旺盛需求，行业竞争比拼成本控制-20220630-富途证券.pdf1.2M

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