大佬新动向
03-04 11:32 ·

一文尽览交银“三剑客”最新投资观点

前言:每个时代都有其特定的「弄潮儿」,在机构化投资的大时代,掌管着巨额资金的头部基金经理就是股票市场的「弄潮儿」,他们的「触觉」无疑也是最灵敏的。如果你也致力于跟着大佬去布局,请点击右上方的关注

“交银三剑客”分别是王崇、何帅、杨浩,是近年来人气较高的基金经理。

近期,这三名基金经理分别在不同场合进行了小范围的路演和交流,在市场震荡的当下,他们的投资观点就更显得具备参考意义。

金融小厨娘把相关内部观点整理成文,以飨读者。

精彩观点:

是不是货币政策收紧的时候市场波动很大呢?确实如此,2013年最典型的。但其实2013年是牛市的开启之年。

大宗商品上涨的时候会不会一定造成熊市呢?其实也不是。2017年就不是熊市,今年可能有点重复2017年的意味,但是上涨和下跌品种就完全不一样了。

在目前时点到年底,我觉得A股具备投资机会的,除非你是买高估值的泡沫化的消费品和新能源汽车之类的,否则,我觉得都是具备绝对收益基础的。

配置地产的核心原因还是价格,确实处于低估状态,安全边际足,有估值修复的机会。

杨浩:目前仓位下降到85%

纪要时间为3月2日

杨浩,交银施罗德“三剑客”基金经理之一。

2010年加入交银施罗德,IT科班出身,五年研究员经验,先后担任通信行业分析师、传媒互联网行业、分析师、TMT组组长,基金经理助理。

2015年8月起开始担任基金经理,现管理交银新生活力、交银定期支付双息平衡、交银内核驱动三只基金,管理规模约400亿(截止2021年3月1日)。其年化回报为28.29%。

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近期,杨浩在一场小范围路演中发表了最新观点:

首先,我们不太做整体防守或者整体进攻的切换,仍然以商业模式的均衡对冲去配置组合。

其次,市场近期的反应和交易其实都是基于宏观层面,也就是流动性的变化可能带来的整体估值压缩。

但从企业层面,无论是企业商业模式的升级还是企业盈利的改善,都有很多向好的趋势呈现,在企业盈利大概率上升的条件下,我们要关注的是今年的估值压缩会对我们组合产生怎样的影响以及如何调整组合可以承受相应的影响。

对此,我们有一个判断的方式:我们判断今年的估值水平是由三个因素影响的,一是利率水平,也就是流动性;二是企业商业模式是否有变化或者是升级;三是企业处于产业生命周期的位置。对于第二个和第三个因素,我们需要逐一去看个股,也就是由研究和认知的深度去把握。

对于第一个因素,我们目前采取的方法是,设立两个估值水平的比较点,一是2019年6月30日的估值位,二是2019年12月31的估值位,这两个时间点的选择对于成长股估值来说,应该是比较保守的位置,也就是我们以比较严苛的标准去考察我们持仓的个股。逐一考察持仓个股目前的估值水平,相对于这两个时点估值水平的差距,如果调整到 2019 年年中和年末的估值位,我们的组合整体回撤风险有多少,判断组合的安全边际。

目前排查下来,我们组合的回撤风险是可以接受和可控的。

整体仓位在节后有所下降,从90%+降到85%左右,主要是节前市场涨的太快,持仓中一些安全边际不足的个股我们进行了减仓。

目前组合持仓在行业分布上很分散,形成板块的也就计算机(信息设备,都是硬件,看好智能化企业的资本开支增加)、家电家居、传媒互联网;对于热门的白酒、医药、新能源汽车和新能源,我们的组合里没有持仓。

金融小厨娘点评:杨浩IT科班出身,有5年的研究员经历,对TMT行业有着深入的研究。从历史持仓来看,偏向于中小盘成长股,因此不买白酒和新能源是正常的,和张坤说不买白酒冯明远说不买新能源的意义是不同的。但从他调仓的举措以及强调“回避”热门板块的口吻中,也在一定程度上反映他对市场的态度。

王崇:大宗商品上涨不一定会造成熊市

纪要时间为2月26日

王崇,北京大学金融学博士。2008年加入交银施罗德基金,曾任行业分析师、高级研究员。2014年王崇开始担任交银新成长混合的基金经理,截止目前为止,交银新成长混合6年已经取得了449.82%的收益率,年化收益率超过30%。

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以下为王崇最新的路演纪要:

简单回顾一下货币政策收紧的历史,回顾市场的表现。

1、是不是货币政策收紧的时候市场波动很大呢?确实如此,2013年最典型的。在2013年6月份的时候,当时发生了一个非常重要的事情,如果就在这个行业待的比较久的人都知道,这就是钱荒。当时的那个短期的利率已经上升到13%以上,整个市场在6月份的时候出现了一个非常急速的下跌。当时跌得大家晕头转向,觉得大熊市已经到来了。但其实2013年是牛市的开启之年。

2、大宗商品上涨的时候会不会一定造成熊市呢?其实也不是。2017年就不是熊市。我们以2017年为例。2017年中国经济经历了一个明显的复苏,那个时候无论是油价还是大宗商品的铜还是铝或者煤炭价格都出现了一个明显的上行。那个时候我们看到2017年中国的货币政策也是持续收紧的,当年的货币供应量增速相对于名义GDP有将近一个多点的负差值,也就是说货币当年是收紧去杠杆的。但是2017年因为蓝筹股龙头白马以及传统行业的低估值的品种,它估值合适盈利增长很快,所以那年出现了典型的二八行情。也就是说,以蓝筹股为首的股票上涨以中小盘互联网+为首下跌。

那么今年可能有点重复2017年的意味,但是上涨和下跌品种就完全不一样了。可能一些之前估值处于合理位置的优质公司,盈利超预期估值没准还能稳住,甚至小幅上升,然后做盈利的估值切换,实现正收益率。

但是之前被机构热炒抱团的大消费白马股,比如像以通策医疗、海天味业、宁德时代这些。估值非常贵的品种可能就会大幅杀估值。哪怕做估值切换到下半年也无法实现正收益率,所以今年仍旧像2017年一样,是一个分化的市场。估值合理的公司会上涨。估值及其泡沫化的公司,这一轮货币收紧的时候会偿还回去。

所以总的来说就是在企业盈利修复,全球经济温和复苏的情况下,货币政策国内温和收紧的情况下,美联储维持一个货币政策稳定的情况下,长期看美联储美国长期中期国债利率上升是市场交易行为的结果,其实任何一轮经济复苏利率都是上行的参考,2017年也是如此。

所以我们不宜因为这个原因去对市场看空。在目前时点到年底,我觉得A股具备投资机会的,除非你是买高估值的泡沫化的消费品和新能源汽车之类的,否则,我觉得都是具备绝对收益基础的

何帅:配置地产的核心还是价格

纪要时间为2月25日

何帅,国内较为知名的基金经理之一,已在交银施罗德基金任职超过5年,现任基金基金总规模178.34亿元,其中他自2015年9月开始管理的交银阿尔法核心至今回报为246.35%。

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以下为王崇最新的路演纪要:

军工:行业景气度有望持续在高位,军工电子、上游元器件的公司仍然保持在可以高速增长的水平,以目前的估值水平结合公司的利润弹性去看,并没有高估,提供的预期收益率空间还是可投资范围。市场对于军工行业的经营治理还是有一些偏见,但我们近期其实从军工在国家财政投资中是否有战略性地位的升级去思考和持续跟踪。

地产:配置地产的核心原因还是价格,确实处于低估状态,安全边际足,有估值修复的机会。

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