半導體行情震盪，資金卻在逆勢買入；存儲週期到哪一步，如何利用期權攻守兼備？

過去一周，半導體和AI硬體的走勢明顯從「單邊上漲」切換到了「高波動震盪」。

韓國市場最典型。截至7月9日，韓國首爾綜合股價指數（Kospi）從上月創下的歷史高點累計回撤約20%。而今日，韓股存儲股出現反彈跡象，美股AI硬件盤前也多數上漲。

本次市場恐慌中，卻有機構資金逆勢抄底；從價格數據跟蹤來看，存儲週期走到哪裡？當下震盪行情中，如何利用期權做到攻守兼備，未雨綢繆？

機構資金逆勢抄底，英偉達買權活躍

近期最重要的訊號是：股價在跌，但部分資金流數據並不支持「半導體被全面拋棄」。這更像是高位分歧，而不是主線直接結束。在市場極其恐慌中，有機構資金在逆勢買入。

先看韓國市場。 7月8日韓股在大跌後，外資轉為淨買入，買進規模約3359億韓元，約2.24億美元。這說明在劇烈回檔中，海外資金並非單邊撤退。

7月9日出現明顯籌碼換手。韓國交易所數據顯示，個人投資者淨賣出1.173兆韓元，機構淨買進1.112兆韓元，外資淨買進1253億韓元；這也是外資在7月8日淨買進3359億韓元後連續第二日流入。考慮到韓國散戶先前融資盤和槓桿ETF參與度較高，近期波動中存在被動降槓桿壓力；疊加KOSPI 200選擇權到期，日內波動進一步放大。

更關鍵的是SK海力士ADR。 $SK Hynix (000660.KR)$ 約280億美元ADR發行獲得超過7倍認購，且Baillie Gifford、Coatue、Situational Awareness Partners等多家大型機構表達了合計最高約70億美元的認購意願。

再看美股半導體ETF。 7月8日， $NVIDIA (NVDA.US)$ 收漲， $VanEck Semiconductor ETF (SMH.US)$ 和 $iShares Semiconductor ETF (SOXX.US)$ 也從盤中低位明顯修復，說明資金並沒有全面撤離AI硬件，而是在高波動中重新選擇標的和倉位。根據彭博ETF專家Eric Balchunas的數據，大量資金在周二湧入半導體ETF SOXX，規模高達54億美元，創下新紀錄（是先前單日最高規模的4倍）。

從個股來看，英偉達在2026年7月8日及近期展現出偏向正面的選擇權市場訊號。大額買權交易、放量的認購/認沽比以及下降的隱含波動率均指向短期樂觀預期。

對照前幾個交易日（7月1日至7日），7月8日的買權成交量創下近期新高，同時認沽認購比也是近期最低，顯示看漲情緒在7月8日當天顯著升溫。 7月8日，買權成交量（364.06萬張）遠高於賣權成交量（146.41萬張），認沽認購比（Put/Call Ratio）低至 0.4。

存儲沒到頂部確認，但需要關注漲價斜率

伯恩斯坦發表的6月全球儲存資料追蹤報告顯示，6月DRAM合約價持續上漲，2QCY26傳統DRAM價格較1QCY26約上漲74%，NAND整體價格也預期在2QCY26季增約60%。這說明存儲仍在上行週期，供需依然偏緊。

DRAM方面，伺服器（尤其是AI相關）需求依然強勁，6月合約價格較上季上漲0%-9.1%，持續吸收新增供應，AI需求持續強勁，美國CSP取得優先供應權。三星在漲價方面最為積極。而消費性電子領域（PC、手機）的需求出現疲軟跡象，智慧型手機廠商正在削減產量，但「搶購性需求」使得實際需求破壞程度低於預期。

現貨市場趨於穩定，DRAM現貨價格在經歷短暫回檔後，於6月再次上漲，仍遠高於合約價格，顯示市場仍處於短缺狀態。 NAND現貨價格則有下跌，但因其佔整體市場比例較小，影響有限。

NAND也在上行，但內部開始分化。 6月現貨價格下跌了3-4%，與DRAM的走勢相反。 6月合約價格僅季增0.3-3.7%，漲幅明顯放緩。目前現貨價格已低於合約價20-25%。

還需要注意的是「漲價斜率」。 TrendForce 7月3日明確預測，3Q26傳統DRAM合約價季增 13%-18%，NAND Flash合約價季增 10%-15%；同時指出AI伺服器需求仍在支撐價格，但消費端承受力下降，所以漲幅較前期收斂。

此同時，ADATA等通路回饋顯示，部分顧客已收到三季繼續漲價通知。綜合來看，存儲價格仍處於上行週期，但邊際訊號已經從“暴漲”轉向“漲幅收斂”，這也是股價波動加劇的核心原因，並逐步進入需求破壞和供給恢復的觀察期，在此階段，風控的重要性尤為重要。

期權策略：反彈也要帶保險，利用期權攻守兼備

1. 已有半導體多頭：以保護性賣權或Collar保護利潤，攻守兼備策略

如果已經持有 $NVIDIA (NVDA.US)$ 、 $Micron Technology (MU.US)$ 、 $VanEck Semiconductor ETF (SMH.US)$ 、 $iShares Semiconductor ETF (SOXX.US)$ 這類多頭，在反彈中完全裸奔的風險較大。適合的想法是：保留主線部位，但把極端回檔風險截住。因為AI硬體現在最大的風險不是邏輯證偽，而是擁擠交易下的短線踩踏，容易出現「無大利空也大跌」的情況。核心不是看空，而是防止「財報季+AI capex拷問+儲存漲價放緩」可能帶來的二次回檔。可以考慮：

– 買入虛值5%-8%的保護性Put，就是給你的投資組合購買一份保險，持有的正股持續獲利，買入的看跌期權僅損失少量權利金（保險費）。整體收益 = 正股漲幅獲利 - 選擇權小額成本，不耽誤吃上漲行情。正股出現虧損，但買進的賣權會產生對沖獲利，完全抵銷下跌損失。無論股價跌到多少，你的最大虧損提前鎖定，不會出現深套、爆虧。以 $Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ 為例進行說明：

（下圖展示了該策略在到期日時的模擬盈虧情況，螢幕展示之設計圖片僅供演示說明使用，不構成任何投資建議或保證；行情變動頻繁，圖示價格不代表真實情況）

– 也可以在維持正股持股的同時，買進低行使價的put並賣出更高行使價Call，組成Collar策略。好處是一方面用 Put 為自己設下方保護；另一方面賣 Call 回收部分權利金，降低避險成本。代價是把上方一部分空間讓出去了，適合於重倉持股或對回撤更加在意的投資者；Put的行權價選擇需要參考你想把底線保在哪裡，Call的行使價選擇在於你願意把上方收益封頂在哪裡。以NVDA為例進行說明：

2. 看好儲存但擔心波動：用Sell Put接倉。

海力士上市後，如果市場重新定價儲存鏈，美光、WDC、SNDK等可能會繼續受益。但這些股票波動都不小，直接追漲很容易被洗。這類策略適合「看好中期，但不想追高」的投資人。核心不是賺小錢，而是用更好的價格參與主線。

更穩的方式是在關鍵支撐位下方賣Put；如果在到期日，股價大於行使價，認沽期權不會被行使，你可以將全部期權金落袋。而如果股價下跌小於行使價時，你也可以依照事先設定的價位買入對應數量的股票。

但應注意只在自己願意接倉的位置賣，不要為了權利金硬賣。一定要控制好部位，你能賣多少張Put，不一定就能接貨多少張，所以要按照能接貨多少的情況去設定賣Put的數量，要留足保護空間。以 $SanDisk (SNDK.US)$ 舉例說明：

半导体近期的波动，不是简单的“AI结束”，而是从顺风单边行情进入高分歧阶段。资金面上，韩国市场和美股半导体ETF都出现了逆势买入信号；基本面上，仍然确认DRAM和NAND价格处于强上行周期；但周期位置上，涨价最快的阶段可能正在过去，市场开始提前交易2027年以后价格正常化的风险。

这轮半导体行情还没结束，但赚钱方式已经从“敢追”变成“会控风险”。

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期权风险提示：期权是一种合约，赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利，但不承担义务。期权的价格受多种因素影响，包括标的资产的当前价格、行使价、到期时间和隐含波动率。隐含波动率反映了市场对期权未来一段时间内的波动预期，它是由期权BS定价模型反推出来的数据，一般将它视为市场情绪的指标。当投资者预期更大的波动性时，他们可能更愿意为期权支付更高的价格以帮助对冲风险，从而导致更高的隐含波动率。交易员和投资者使用隐含波动率来评估期权价格的吸引力，识别潜在的错误定价，并管理风险敞口。

免责声明：本内容不构成任何证券、金融产品或工具要约、招揽、建议、意见或任何保证。买卖期权的亏蚀风险可以极大。在若干情况下，你所蒙受的亏蚀可能会超过最初存入的保证金数额。即使你设定了备用指示，例如“止蚀”或“限价”等指示，亦未必能够避免损失。市场情况可能使该等指示无法执行。你可能会在短时间内被要求存入额外的保证金。假如未能在指定的时间内提供所需数额，你的未平仓合约可能会被平仓。然而，你仍然要对你的帐户内任何因此而出现的短欠数额负责。因此，你在买卖前应研究及理解期权，以及根据本身的财政状况及投资目标，仔细考虑这种买卖是否适合你。如果你买卖期权，便应熟悉行使期权及期权到期时的程式，以及你在行使期权及期权到期时的权利与责任。期权交易风险极高，并不适合所有投资者。投资者在参与任何期权交易策略前，应仔细阅读《标准化期权的特征与风险》。

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