小馬智行

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小馬智行2026Q2業績直播

主要收穫（AI生成）

財務表現

- 2026年第二季度總營收同比增長69%，達到$3,620萬

- Robotaxi業務收入同比增長691%，達到$1,210萬，較第一季度395%的增速顯著加快

- 經營虧損率大幅改善，從-285.6%收窄至-181.5%，收窄超過100個百分點

- 儘管收入顯著增長，淨虧損同比收窄14.9%，降至$4,540萬

業務亮點

- 將自動駕駛出租車車隊規模擴大至2,000輛，並設定年底目標爲3,500輛

- 註冊用戶數已超過150萬，並與海外合作伙伴達成超4,000輛的車輛承諾

- 在克羅地亞薩格勒布推出歐洲首個首都中心城區自動駕駛出租車服務

- 升級至小馬智行2.0 AI框架，以極少的工程資源實現快速城市擴張

財務指引

- 有望超出最初設定的自動駕駛出租車收入預期，達到去年水平的3.5倍以上

- 計劃到年底將業務擴展至26個城市（目前已有運營城市）

- 預計自動駕駛卡車業務的增長勢頭將在2026年下半年持續並進一步增強

- 聯合部署模式預計將推動收入增長，並提升資本效率

機會

- 通過聯合部署模式推進國際化擴張，合作伙伴已承諾提供超4,000輛車輛

- 利用自動駕駛出租車技術拓展L4級輕型卡車業務，進軍城市配送市場

- 與優步（Uber）、順豐速運及中郵科技建立戰略合作關係，推動市場擴張

- 通過3:100的人車配比實現運營效率提升，相較傳統1:1模式大幅優化

完整記錄稿（AI生成）

接線員

各位女士、先生，感謝您的耐心等待，歡迎參加小馬智行公司2026年第二季度業績電話會議。目前所有參會者均處於僅聽模式。在管理層完成開場陳述後，將進入問答環節。提醒您，本次電話會議正在錄音，網絡回放將在公司投資者關係網站 IR.Pony.AI 上提供。

現在我將會議交予主持人、小馬智行資本市場與投資者關係負責人George Xiao。有請George。

George Xiao

謝謝主持人，大家好。感謝各位今天參加小馬智行2026年第二季度業績電話會議。我們已於今日早些時候發佈了包含財務和運營數據的新聞稿，該新聞稿可在我們的投資者關係網站上查閱。本次電話會議中引用的業績演示文稿也可在公司投資者關係網站下載。

今天與我一同參會的還有公司董事會主席兼首席執行官James Peng博士、首席技術官Tiancheng Luo博士，以及公司首席財務官Liu Wang博士。他們將首先進行開場陳述，之後進入問答環節。

請參閱我們業績新聞稿中的「安全港」聲明，該聲明適用於本次電話會議，因爲我們將會做出前瞻性陳述。同時請注意，我們今天將討論非GAAP財務指標，相關指標的詳細說明及其與GAAP準則下最可比指標的調節信息，請參見我們發佈在投資者關係網站以及向美國證券交易委員會（SEC）和香港聯合交易所提交的文件。

現在我將話筒交給我們的董事會主席兼首席執行官James Peng博士。有請。

醫生James Peng

謝謝您，George。大家好，感謝各位參加我們今天的業績電話會議。本季度我們再次交出了一份亮眼的成績單，各項業務均實現多倍增長。首先，強勁的營收增長：總收入同比增長69%，主要得益於自動駕駛出租車（robotaxi）收入接近8倍的增長，以及收費出行收入超過9倍的激增。

其次，車隊規模快速擴張：我們的自動駕駛出租車車隊已擴展至2000輛，有望在年底前達到3500輛的目標。第三，運營部署進一步擴大：在國內，我們在一線城市持續鞏固領先地位，註冊用戶數已突破150萬；同時通過增加部署車輛和擴大運營覆蓋範圍，進一步提升了網絡密度。

在國際市場，我們通過擴展聯合部署模式釋放了市場需求。目前，我們已與優步（Uber）及其他海外合作伙伴達成超過4000輛的車輛承諾。在中國及海外市場同步推進的部署擴張充分表明，我們的『雙引擎』戰略正轉化爲強勁的營收增長。

首先來看我們的國內業務。中國L4級自動駕駛行業正進入新階段，更高的標準是確保行業可持續健康發展的關鍵。任何希望大規模部署自動駕駛出租車的企業，如今都必須具備經過驗證的無人駕駛能力、積極的用戶滿意度以及可靠的安全記錄。而我們恰恰已走在行業前列，完全有能力把握這一轉型機遇。

不斷提升的行業標準將進一步拓寬我們的競爭護城河，並鞏固我們在中國市場的領導地位。我們的信心源於商業化自動駕駛出租車運營所取得的紮實成果：目前我們在日常服務中已部署三款第七代自動駕駛出租車車型，包括廣汽埃安RT、北汽極狐阿爾法T5以及豐田bZ4X。我們持續優化用戶體驗，這是推動用戶自然增長的關鍵驅動力。

在廣州，我們的累計註冊用戶數已突破150萬，並將自動駕駛出租車服務延伸至市中心區域——今年以來新增運營面積超300平方公里。當前運營範圍覆蓋海珠、番禺、黃埔和白雲等區，服務人口超過700萬，使我們的無人駕駛車隊能夠高效捕捉高度集中的城市出行需求。

深圳作爲中國的「硅谷」，也充分展現了我們在複雜交通場景下的卓越應對能力。我們的運營韌性已在多種極端場景中得到嚴格驗證，例如端午節等高需求假期、早晚高峰通勤時段以及暴雨天氣。即便在如此嚴苛的條件下，我們依然有效滿足了高頻次的通勤出行需求。

此外，我們還無縫接入了三大主要交通樞紐——包括深圳寶安國際機場、深圳灣口岸和蛇口郵輪母港，進一步擴展服務網絡，爲用戶提供更便捷、更多元的出行選擇。

接下來談談我們的全球擴張戰略。爲滿足海外市場對L4級自動駕駛出行日益增長的需求，我們已進入多個擁有龐大消費群體和巨大商業潛力的國際市場。我們正通過聯合部署模式構建全球聯盟，在這些國際市場滿足自動駕駛出行需求，併爲合作伙伴創造價值。

爲此，我們與多家合作伙伴攜手，加速推進國際化佈局。目前，我們已獲得超過4000輛汽車的承諾訂單，其中包括由優步（Uber）牽頭、覆蓋5個歐洲城市的2000多輛自動駕駛出租車，以及其他一些合作伙伴的承諾。同時，我們繼續深耕現有市場。

在盧森堡，我們與Bolt和Celantis的合作部署持續推進。在新加坡，我們的服務現已正式通過康福德高企業（ComfortDelGro）旗下的打車應用Zig向公衆開放。這些國際市場需求直接印證了我們在國內一線城市的第七代自動駕駛出租車運營成果——我們已展現出卓越的駕駛能力、可靠的7×24小時運營、高用戶滿意度以及正向的單位經濟效益（UE）。

我相信，這一經過驗證的模式將繼續贏得更多合作伙伴的支持，帶來更多車輛部署承諾，並推動全球用戶採用。接下來，我將進一步闡述我們的聯合部署模式（JDM）。隨着我們在國內外持續擴大車隊規模，我們充分利用當地現有的生態系統及合作伙伴的本地化專業能力，以實現資本高效的擴張。

我很高興地分享，該模式已帶來顯著且切實的商業成果。首先，從強勁的變現能力來看，我們在第二季度通過拓展合作伙伴關係驗證了這一能力，並實現了營收貢獻的顯著環比增長。這直接證明了聯合部署模式（JDM）在財務上的可行性。

其次，聯合部署模式是一種輕資產模式，由我們的合作伙伴承擔車隊資金投入，這從根本上實現了更快的規模化擴張、更低的單車成本以及更高的資本效率。第三，憑藉最佳的規模化能力，JDM將在未來多年釋放巨大的商業價值。例如，我們最近已將與優步（Uber）的合作擴展至高端市場。

這打造了一個高度可複製的增長引擎，使我們能夠吸引更多合作伙伴，並實現更高的增長軌跡。接下來，我們談談自動駕駛卡車業務。我們的自動駕駛卡車業務在第二季度表現卓越，營收同比增長超40%。我們預計這一增長勢頭將在今年下半年持續甚至進一步增強。

我們正通過與中外運（Sinotrans）的合資企業持續拓展長途幹線運輸業務。與此同時，我們的第四代自動駕駛卡車已進入量產階段並開始商業化運營。通過與中國招商局港口（China Merchants Port）合作，我們在深圳蛇口媽灣港啓動了自動駕駛卡車的商業化部署，實現完全無人駕駛卡車與人工駕駛卡車在同一場景下協同作業。

這一成功凸顯了我們在不同業務板塊之間的獨特協同效應。我們充分借鑑了城市自動駕駛出租車和長途自動駕駛卡車的豐富運營經驗，使我們的卡車能夠無縫應對港口內的複雜交通交互。隨着今年時間過半，我們在國內外市場的加速推進，使我們有望在年底前超額完成覆蓋26座城市的目標。

在中國一線城市，我們將繼續增加車隊中的車輛數量，以進一步拓寬我們的競爭護城河並強化規模化優勢。同時，我們正按計劃進入多個新的國內市場。在國際市場，聯合部署模式將以極高的資本效率推動收入增長。

這種雙輪驅動的強勁勢頭，讓我們更有信心超越原先設定的自動駕駛出租車營收預期，該預期已超過3.5倍於去年水平。展望未來，我們的目標依然明確：以資本效率爲核心，推動自動駕駛技術的商業化落地，創造長期價值。接下來，有請我們的首席技術官Tiancheng爲大家介紹技術進展。Tiancheng，請您開始。

醫生Tiancheng Luo

謝謝您，James。大家好，我是Tiancheng。首先，我們在第二季度強勁的勢頭源於我們獨特的技術棧。這一基礎使我們能夠快速擴展，並在國內和國際市場實現無縫結賬體驗。從國內市場開始，這是我們驗證技術在最具挑戰性場景中的能力的地方，並將這種技術優勢轉化爲商業價值。

廣州、深圳等一線城市就是典型例子。在老城區核心地帶和主要交通樞紐，道路狹窄、居民區密集、路邊停車現象普遍。我們的世界模型和虛擬駕駛員在應對這種極端條件下，展現出比常規場景更高的敏捷性和精準度，從而實現更高的商業回報。

我們還迅速將這一成功經驗複製到全球更多高價值城市市場。中國、歐洲、中東和亞洲各地的交通規則與駕駛習慣差異顯著。儘管存在這些根本性的區域差異，我們強大的泛化能力仍能實現快速部署。我們在中國一線城市的紮實技術實績，以及在克羅地亞薩格勒布的成功案例，正是頂級合作伙伴選擇通過聯合部署模式與我們共同擴展業務的原因。

除了駕駛能力外，效率是我們擴張的另一大關鍵驅動力。接下來，我將詳細說明我們獨特的技術和運營能力如何帶來這些效率優勢。正如我在前幾個季度所分享的，讓Robotaxi能夠無縫穿梭於多樣化城市環境的關鍵，在於我們世界模型的精確性。

這正是彌合自動駕駛領域所謂『仿真到現實』（sim-to-real）差距的核心所在。縮小這一差距的關鍵在於對交通參與者各類行爲的概率分佈進行建模。例如，站在路邊的行人突然橫穿馬路的概率因城市而異。高精度的世界模型能夠準確捕捉這種動態變化，使虛擬駕駛員在面對此類場景時比當前系統更具信心。

升級後的PonyWorld 2.0 將這種精準對齊引入閉環工程體系。該系統可自動識別深層次隱藏問題，生成針對性解決方案，並驗證其在現實世界的部署效果，大幅減少人工工程師逐一分析案例的需求，同時也顯著加快了我們的開發進度。

過去進入一個新城市需要數十名工程師手動完成大量工作：審查本地駕駛問題、分析問題根源、升級世界模型、重新訓練車載模型，再將新模型部署上路並進行驗證。然而，藉助PonyWorld 2.0，我們的系統現在可以利用AI自動應對這些本地化變化。

這讓城市拓展從原本需十餘名工程師投入的工作，轉變爲只需少數人員參與的人機協同自動化流程。例如，當我們進入薩格勒布時，注意到當地司機在擁有路權時幾乎從不減速，即便在視線盲區附近也是如此。PonyWorld 2.0 自動捕捉到了這一差異，我們迅速訓練出一個完美適配當地駕駛習慣的新版虛擬駕駛員，全程僅需極少數工程師參與。

因此，我們現在能夠同時在多個駕駛環境截然不同的城市啓動運營。這種可擴展性確保我們高效達成今年底覆蓋20座城市的目標，也賦予我們獨特的效率優勢，使我們的業務版圖得以更迅速地擴張。

在運營方面，我們也在利用技術重新定義效率。例如，我們不需要封閉的專用停車場來爲車輛充電。我們的自動駕駛出租車可以與人類駕駛員共用普通停車場，車輛能自主尋找空閒的充電位，無需人工干預。這意味着一個很小的地面團隊就能輕鬆管理大規模車隊的充電與服務。

這優化了人員配置，降低了單位經濟（UE）成本。我們的地面支持和遠程協助團隊的車輛與員工比例已顯著提升。更重要的是，這也增強了行業合作伙伴採用我們聯合部署模式的意願。正如James所提到的，包括Uber在內的多家合作伙伴就是明確的例證。

簡而言之，我們以技術驅動的效率優勢，使我們在拓展新市場時具備獨特的運營槓桿。這不僅強化了我們的競爭護城河，還將我們的技術創新定位爲推動整個行業向前發展的核心引擎。我的陳述到此結束，現在將電話會議交予我們的首席財務官Leo Wang博士，由他爲大家詳細介紹我們的財務業績。Leo，請開始。

醫生Leo Wang

謝謝Tiancheng。大家好，我是Leo。除非另有說明，我將聚焦於2026年第二季度及上半年的同比數據。有關詳細財務信息，請參閱我們的業績新聞稿。本季度總收入達到3,620萬美元，較去年同期同一季度的2,150萬美元大幅增長69%。

從業務板塊拆解這一強勁的總收入增長，最顯著的是我們的自動駕駛出租車（Robotaxi）收入增長達691%，而自動駕駛卡車（Robo Truck）收入則增長了40%。自動駕駛出租車收入實現三位數的驚人增長，有力證明了我們的商業化戰略正轉化爲良好的財務表現。

深入來看自動駕駛出租車業務，本季度我們實現了非常強勁的增長。自動駕駛出租車收入創下歷史新高，達到1,210萬美元，同比增長691%，較第一季度395%的增速進一步加快。其中，按行程計費的收入實現了849%的卓越增長率。

這些快速增長表明，自動駕駛出租車業務持續作爲我們的核心增長引擎。這一加速主要由幾個因素驅動：第一，我們的按行程計費車隊持續擴展至更多區域，特別是進入具有高經濟價值的核心市中心地區；第二，我們的聯合部署模式獲得了顯著發展勢頭，我們在克羅地亞薩格勒布市推出的商用自動駕駛出租車服務，成爲歐洲首都城市中心首個此類項目，發揮了強大的示範效應。

薩格勒布項目證明了我們在高要求國際市場提供高質量服務的能力，並使我們得以在聯合部署模式下獲得額外的海外合同。目前，我們已確認前期車輛交付收入，這爲我們未來隨着車隊運營規模擴大而獲得高利潤率的經常性收入分成奠定了堅實基礎。

尤其令人鼓舞的是，這種加速增長具有更廣泛的地域基礎，並非集中在單一市場。在中國，本季度我們繼續在一線城市鞏固領先地位，業務規模快速擴張，用戶基礎穩固。在海外，我們正在構建聯盟，加速全球佈局。

例如，我們已與Uber及其他海外合作伙伴達成超過4000輛初始車輛部署承諾。我們在國內外的持續擴張，正在迅速轉化爲不斷增長的經常性自動駕駛出租車收入，並推動自動駕駛卡車業務發展。本季度，自動駕駛卡車收入同比增長40%，達到1,330萬美元。

這一增長由物流運輸收入的增加所驅動。自動駕駛卡車的增長不僅體現在數量上，更反映了我們生態系統內從自動駕駛出租車到自動駕駛卡車各業務板塊之間的協同效應。正如James所強調的，媽灣港項目展示了我們將已在自動駕駛出租車城市運營環境和自動駕駛卡車長途運輸路線上打磨成熟的技術與運營能力，成功應用於全新垂直領域的實力。

本季度，我們的智能解決方案業務實現收入1,080萬美元，同比增長4%，但由於域控制器交付波動，增速有所放緩。2026年上半年，智能解決方案業務收入已達約2,630萬美元。

去年同期同季度的GAAP總運營費用爲7,210萬美元，本季度非GAAP運營費用爲6,300萬美元，僅小幅增長9.6%。該費用增幅遠低於我們68.8%的收入增速。

正如Tiancheng所提到，我們領先的Pony世界模型2.0以及AI驅動的閉環研發框架，使同一支工程團隊能夠高效處理多個城市及複雜長尾場景的分析工作。這種研發效率直接體現在我們的財務數據中。我們在全球擴張的同時，並未同比例擴大成本基礎。

隨着收入規模擴大，我們持續看到運營虧損率收窄，運營槓桿開始顯現。本季度運營虧損爲6,570萬美元，僅小幅增加7.3%。運營虧損率從2025年第二季度的-285.6%大幅收窄至本季度的-181.5%，改善超過100個百分點。

在非GAAP基礎上，本季度運營虧損爲5,670萬美元，同比增長不到5%。淨虧損顯著收窄至4,540萬美元，較2025年第二季度同比下降14.9%。淨虧損率從-248.3%收窄至-125.2%，改善超過100個百分點。

從更宏觀的角度來看，我們的收入增速顯著快於非GAAP運營費用增速，清晰體現了規模經濟和運營槓桿效應。截至2026年6月30日，我們的資產負債表顯示現金及現金等價物、短期投資、受限現金以及長期理財工具合計爲13.9億美元，而截至2026年3月31日爲14.4億美元。

我們繼續保持審慎的現金管理節奏，並維持穩健的財務狀況。本季度經營活動所用淨現金爲4,400萬美元，而2025年同期第二季度爲2,540萬美元。增加主要源於正常的營運資本波動，尤其是本季度應付賬款的結算，以及爲支持今年下半年車隊擴張而進行的戰略性存貨和預付款項投資。

本季度資本支出爲3,220萬美元，使上半年資本支出總額達到4,430萬美元。這主要由車隊及自動駕駛套件的資本支出推動，原因在於國內外市場自動駕駛出租車部署加速，同時我們在數據中心的投入也持續增加，以支持更大規模的部署和持續的研發工作。

隨着車隊規模的擴大，我們預計將在聯合部署模式框架下，依靠合作伙伴的共同投資來維持資本紀律。我們的資本配置策略旨在平衡審慎投資與可擴展增長。具體而言，我們在國內關鍵市場投資於核心技術及自有車隊，而合作伙伴則通過聯合部署模式提供車隊資金及本地運營能力。

這使我們能夠擴大在中國及國際市場的收入來源，而無需同比例增加資本密集度。結合我們在全球運營的約2000輛已投產車輛、超過150萬名註冊國內用戶以及13.9億美元的現金儲備，我們具備了實現全年目標所需的運營動能、全球機遇和財務資源，並支持2026年之後的可持續增長。

同時，隨着我們近期被納入港股通，我們非常期待迎接境內投資者，並將繼續致力於透明的市場溝通和長期股東價值創造。接下來，我將把電話會議交由主持人，開始問答環節。謝謝。

接線員

謝謝。我們現在開始問答環節。如需提問，請在電話鍵盤上按*再按1。如果您使用的是免提電話，請在按鍵前拿起聽筒。如果您的問題已得到解答並希望撤回提問，請按*再按2。如果您用中文提問，請重複一遍英文。

現在。我們重複一下。目前，我們將稍作暫停，以整理提問名單。今天第一個問題來自美國銀行的Ming Shangli。請發言。

Ming Shangli

您好，James、Tiancheng和Leo，祝賀取得優異業績。我只有一個問題：鑑於優步（Uber）在全球與多家自動駕駛公司合作，優步在歐洲推廣中選擇小馬智行的主要原因是什麼？謝謝。

James Peng博士

謝謝，Ming Shen。我是James，這個問題由我來回答。如您所見，我對我們與優步簽署商業協議以深化合作感到非常高興。我認爲優步決定與我們緊密合作的原因其實非常直接：優步始終尋找那些技術在規模化應用中可靠、且成本結構能帶來良好經濟效益的自動駕駛合作伙伴。

這正是我們可以提供的兩個關鍵優勢。實際上，我們早在2025年初就與優步展開了合作。當時，我們的第七代Robotaxi剛剛開始在中國部署。那時，外界對我們的自動駕駛能力是否能應對歐洲城市——尤其是基礎設施和道路狀況新舊混雜的大城市——還存在一些疑慮。

但經過一年的時間，如今這個問題已經通過大量現實世界的證據得到了響亮的回答。我們已在中國所有一線城市大規模開展Robotaxi商業化運營，其中廣州和深圳的單輛車經濟模型已轉爲正向。此外，我們還與優步及Verne在克羅地亞薩格勒布推出了歐洲首個商業化Robotaxi服務。

因此，所有這些證據表明，我們的自動駕駛出租車能夠應對最複雜、要求最高的場景。此外，我們還發現，車輛可運營的區域越多，利用率就越高。在成本方面，結合硬件和運營成本，我們每英里的總成本是業內最具競爭力的。

我認爲另一個重要原因在於，文化契合度一直是小馬智行與優步合作的顯著特徵。雙方都對彼此的專業精神和敬業態度印象深刻，這種相互欣賞與共同承諾促成了如今我們所看到的兩家公司之間合作關係的進一步拓展。

我們的戰略是從最具社會和經濟意義的市場開始，隨後將出行服務擴展到更多地區。因此，我們此次宣佈的2000輛汽車訂單是在現有合同框架下進行的，憑藉這些合同，我們已成爲優步在歐洲最大的自動駕駛合作伙伴。

展望未來，隨着性能表現和經濟效益在規模化應用中持續得到驗證，我們將有充足的空間進一步擴大車隊規模。現在把話筒交還給主持人。

接線員

下一個問題來自摩根士丹利的Tim Hsiao，請發言。

Tim Hsiao

謝謝管理層，祝賀你們取得強勁的季度業績。能否請您詳細說明一下未來在聯合部署模式方面的戰略？另外，您能否進一步介紹商業化模式是如何運作的，尤其是在輕資產模式下的具體操作方式？

James Peng博士

感謝您的提問。我是James。或許我先從宏觀層面做個介紹，至於細節部分，我會交給Leo來說明。聯合部署模式實際上能以高效的資本利用加速我們在國內外的車隊擴張。你可以理解爲，在這一模式中，我們正在構建貫穿整個價值鏈的雙贏模式。

我們在一線城市成功運營第七代自動駕駛出租車，這確實是一個有力的展示。它證明了我們卓越的安全記錄和運營效率，並最終通過提供頂級的駕駛能力和用戶體驗，在極低的硬件和運營成本基礎上實現了正向的單位經濟（UE）利潤率，遠超同行水平。

因此，我們生態系統中的合作伙伴——無論是出行平台還是車隊運營商——都能在每輛已部署車輛上分享最大化的經濟價值。就輕資產模式（HALA）而言，聯合部署模式天然激勵合作伙伴將其車隊的大部分份額投入到小馬智行，因爲在這種模式下，他們可以與我們共同實現整體價值的最大化。關於該商業模式的具體細節，我現在交給Leo來介紹。

醫生Leo Wang

是的，謝謝James。我是Leo。沒錯，Tim，您提到的內容是正確的。這是小馬智行爲擴展車隊所採用的輕資產模式，在大多數情況下涉及三方，各方扮演不同的角色。對小馬智行而言，我們提供搭載自研虛擬司機能力（即AI Driver）的第七代自動駕駛出租車、一個可引入用戶需求的出行平台，以及一家負責車隊管理和維護的運營公司。

我們當然意識到，在不同市場中，消費者可以選擇不同的出行平台，也已有成熟的運營公司存在。因此，我們並不希望擾亂這些市場的現有生態，而是希望通過聯合部署的商業模式創造價值，形成互利共贏的聯盟。

例如，我們藉助Uber和Bolt作爲出行平台來吸引用戶需求，同時也與克羅地亞的Verne以及新加坡的康福德高企業合作，作爲本地車隊運營商。從財務角度來看，該模式可爲小馬智行帶來基於收入分成的收益或技術授權費。

這不僅拓寬了我們的收入來源，還在整個自動駕駛出租車運營生命週期內帶來了更高利潤率的經常性收入。隨着我們將業務拓展至歐洲、中東及其他亞洲地區的高端國際市場，我們認爲這將顯著提升公司的長期財務前景。

再明確一點，Uber及其他合作伙伴承諾的4000輛自動駕駛車輛將成爲2026年多年期增長的重要催化劑。好的，我現在把電話交還給主持人。

接線員

下一個問題來自瑞銀（UBS）的Paul Gong，請發言。

保羅·龔

您好，感謝接受我的提問。我有一個關於小馬智行World 2.0的問題。我記得天成提到了其自進化能力和閉環工程體系。能否請您進一步說明，這種『自進化』在自動化方面有何獨特之處？它又是如何提升你們的研發效率的？另外，如果我們設想未來有人開源了世界模型，這是否會影響你們的競爭壁壘？謝謝。

博士Tiancheng Luo

謝謝。我是Tiancheng，這個問題由我來回答。我想強調的是，自動駕駛是一種物理世界的AI。無論是訓練車載模型還是改進世界模型，都必須基於真實世界的反饋。通用型開源世界模型本質上只是一個3D視頻生成器——它可以生成數據，但這些數據遠不足以訓練我們的自動駕駛系統。

我們通過強化學習利用世界模型來訓練車載模型。要做好這一點，不僅僅是模擬人們的行爲，更重要的是模擬他們執行這些行爲的頻率。以行人突然闖紅燈爲例，這種情況發生的概率既不是99%，也不是1%。所謂精準，就是要精確匹配現實世界中的實際概率。

這種統計層面的準確性正是我們所說的世界模型的「精準度」。交通參與者的概率分佈在不同城市之間各不相同。儘管我們的模型具備強大的泛化能力，足以應對全球範圍內的極端場景，但我們仍需針對各地的駕駛習慣進行微調。

例如，在中國和克羅地亞，都存在一些司機在變道時未檢查後方是否有車輛跟行的情況。這種情況在不同地區發生的概率各不相同。這正是小馬智行2.0發揮作用的地方——它是一個持續自我演進的系統，不斷提升世界模型的精確度。

過去我們的工作流程由人工主導。因此，當我們進入一座新城市時，需要該地區的工程師判斷當前世界模型在哪類場景下缺乏精度。如今，人工智能驅動了整個流程。人類仍然參與其中，但主要負責驗證和確認。

因此，我們顯著減少了進入新城市所需的工程資源。換句話說，在不增加研發資源的情況下，我們可以同時進入多個新市場，並快速實現安全、順暢的L4級自動駕駛。這種可擴展能力構成了非常寬廣的護城河，我認爲任何開源生成式世界模型都無法撼動這一優勢。回到運營商話題，

接線員

下一個問題來自花旗的Jeff Chung，請提問。

Jeff Chung

大家好，我是Jeff。感謝給予提問機會。我的問題是關於國內市場，我們應該如何看待小馬智行對今年下半年國內市場的最新展望？謝謝。

James Peng博士

謝謝，Jeff。大家好，我是James，我來回答這個問題。如各位所見，中國是我們的大本營。我相信，國內車隊擴張仍是我們車輛部署的重要組成部分。中國本身就是一個龐大的出行市場，擁有超過1,000萬輛出租車和網約車。

因此這是一個高度集中的市場，但現實情況是，出行需求也高度集中在一線和二線城市。因此，我們的戰略保持不變：我們將首先聚焦於價值最高的市場，再逐步向其他城市和地區擴展。

僅一線城市就佔據了全國網約車需求的很大份額。這些城市也是目前監管框架最成熟、能夠支持我們無人駕駛落地的城市。我們在這些一線城市的規模和商業模式仍處於行業領先地位。

在我們較大的運營樞紐（如廣州和深圳），已顯現出強勁的增長勢頭。在這些市場擴大車隊規模可縮短用戶等待時間，提升用戶留存率，並直接轉化爲更高的單車日收入，即使我們在持續擴大車隊規模。

這一良性循環不僅推動了付費訂單增長和利潤率提升，也進一步增強了監管機構對我們的信任以及品牌認知度。同時，規模化使我們能夠攤薄運營成本，降低單車日均成本。因此，我們看到的是單位經濟效益（UE）利潤率的持續改善。

因此，我們將繼續在一線城市部署越來越多的車隊，以拓寬我們的競爭護城河。同時，二三線市場在戰略上也至關重要。今年，我們計劃進入長沙、杭州等重點城市，以及更多粵港澳大灣區城市，甚至可能拓展至其他一些城市和地區。

這將爲這些市場奠定基礎，實質上成爲我們未來發展的新增長引擎。回到主持人。

接線員

下一個問題來自傑富瑞（Jefferies）的Charlie Lee。請講。

Charlie Lee

感謝您接受我的提問。我是傑富瑞（Jefferies）的Charlie。我的問題是關於Robotaxi運營的。您提到運營效率對於大規模運行車隊至關重要。您能否進一步說明具體是如何實現這一效率的？例如，在遠程協助、車輛利用率，或者充電和維護方面？此外，這些效率提升如何幫助您加速部署，包括擴展現有城市和進入新城市？謝謝。

Tiancheng Luo博士

我是Tiancheng。是的，感謝您的提問。關於運營效率，我想先說，基於我們在一線城市的實踐經驗，我們現在已經對運營完全無人駕駛車隊的複雜性有了更深入的理解。這與管理傳統出租車完全是兩種不同的遊戲。

歸根結底，效率最終體現在一個指標上：車隊與人員的比例。傳統出租車始終是一對一的關係——100輛車需要100名司機來處理從清潔、充電到日常維護的所有事務。而對我們而言，關鍵不僅在於更好地管理人員，更在於技術能否最大限度地減少對人力的依賴。

例如，當我們的Robotaxi返回車場時，無需任何人工協助，即可自主導航、尋找可用充電樁，並在非常狹窄的空間內完成自動泊車。正因爲如此，我們每100輛Robotaxi僅需3名員工即可保障日常運營順暢運行。

無論我們自行運營還是與合作伙伴共同運營，都是如此。這直接轉化爲顯著降低的單車運營成本和獨特的經濟優勢。因此，即使沒有額外的管理開銷和成本負擔，我們依然能夠快速拓展至新城市並加速車輛部署。

我們已將這一技術訣竅轉化爲標準化的操作流程和自動化工具。正因如此，越來越多的合作伙伴加入我們，採用我們的聯合部署模式，使小馬智行的Robotaxi成爲當前最高效、最具盈利性的選擇。這一點也回饋給了運營方。

接線員

下一個問題來自中金的Kai Xiao，請講。

Kai Xiao

感謝管理層，祝賀本季度取得的成績。能否請您更新一下貴公司在新業務方面的進展？特別是L4級輕型卡車業務的進展情況。謝謝。

James Peng博士

謝謝，Kai。我是James，我來回答這個問題。新的業務舉措，尤其是L4級輕型卡車，與我們的願景和抱負——『自動駕駛無處不在』——高度契合。L4輕型卡車與我們現有的產品組合具有極強的協同效應，例如可以充分利用Robotaxi的自動駕駛能力和高性價比的硬件平台。

同時，這款輕型卡車與我們的無人重卡共享幾乎相同的客戶群體。該輕型卡車幾乎100%複用了我們Robotaxi的技術和運營基礎設施，因此其開發和運營可大幅降低成本。輕型卡車將我們的物流產品組合從長途幹線運輸延伸至城市配送領域，實質上打開了一個全新的市場空間。

僅在中國，道路上活躍的輕型卡車車隊規模就已超過800萬輛。再看目前已經在路上運行的低速無人配送車（Robovan），相比之下，我們的輕型卡車載貨能力是其三到四倍，行駛速度也快兩倍。

因此，它能夠覆蓋整個城市供應鏈中載重更高的商業應用場景，例如從配送中心到商場、超市乃至便利店的典型配送路線。大家可能還記得，我們曾在北京車展上首次發佈了L4級輕型卡車。

自那以來已經過去四個月，在這期間，我們已構建起一個強大的商業化生態系統。該車型由我們與寧德時代聯合開發，是全球首款專爲L4級自動駕駛打造的車規級全冗餘輕型卡車。

目前，我們還已與順豐速運和中國郵政科技建立了合作關係，這兩家是中國領先的物流運營商。隨着訂單和部署計劃已經到位，這一合作將爲自動駕駛城市配送業務打造一條強勁的業務管道。

展望今年剩餘時間，我相信與更多整車廠（OEM）和車隊運營商的合作管道仍將不斷推進，以推動規模化發展。我們還將與城市物流網絡平台進行整合，以進一步捕捉市場需求。因此，我對這一新舉措感到非常興奮。回到運營商層面，

接線員

下一個問題來自光大證券的Annie，請提問。

Annie

您好，管理層，非常感謝您接受我的提問。我們知道Waymo的管理層最近表示，演示僅佔全部工作的1%。請問小馬智行的管理層對此有何看法？謝謝。

Tiancheng Luo博士

謝謝，我是Tiancheng，我來回答這個問題。首先，我認爲這種表述很有意思，也確實捕捉到了一些實際情況。打造一個令人印象深刻的演示和實現規模化完全是兩回事。自動駕駛本質上是一個概率問題——如果你每行駛1000公里就發生一次事故，

當然，我可以做演示，因爲演示只覆蓋幾公里的路程；但在規模化運營下，這樣的事故率是完全不可接受的。一輛典型的網約車每天大約行駛300公里。如果你在一個城市部署了100輛車的車隊，那麼每天就會行駛數萬公里，按此事故率計算，車隊每天會發生10起事故，監管機構絕不會容忍這種情況，公衆也肯定無法接受。

但由於自動駕駛是一個概率問題，風險在規模化時會以不同的方式演變。提升安全性需要時間和大量里程積累，你不能指望一夜之間把一批車投放到街頭就解決問題——里程和時間是不可互換的。這也是爲什麼全球各地的監管機構都採取完全相同的做法：他們循序漸進，先從小規模車隊開始，驗證該規模下的安全性，再逐步提升到下一階段。

因此，從技術角度看，從演示邁向全面規模化需要實現多個數量級（10倍以上）的性能躍升，而每一次躍升都比上一次更難。這不僅僅是解決剩下10%的問題，而是要在系統性地解決90%問題的同時，不引發新的問題。例如，爲了避讓碰撞而急剎可能解決了當前問題，卻可能導致更多的追尾事故。

如果底層技術路線存在錯誤，城市落地就會遇到難以逾越的天花板。因此，從技術角度來看，向監管機構證明安全性只是衆多門檻之一。新進入者必須證明自己具備極快的迭代能力，因爲行業領先者已在安全性方面積累了數個數量級的優勢。

長話短說，如果你今天只有演示產品，你仍然需要證明自己能夠實現多次10倍的性能躍升。此外，在規模化之前，你還需要時間與監管機構建立信任關係。而對小馬智行來說，這兩點我們已經都完成了。因此，我們當前的重點是拓展到更多城市並部署更大規模的車隊。那麼，接下來交還給主持人。

接線員

謝謝。由於目前沒有進一步的問題，我將把電話會議交還給主持人做結束致辭。

喬治·肖

再次感謝大家今天參加我們的會議。如果您還有任何問題，請隨時聯繫我們的投資者關係團隊。我們期待在下個季度與您再次交流。今天的電話會議到此結束，您可以掛斷線路了。謝謝。

詳細信息請訪問小馬智行投資者關係

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