外賣大戰要結束了？美團Q2盈利超預期
一圖前瞻 | 中芯國際Q2業績即將揭曉！營收料環比大增，半導體漲價效應能否打開利潤空間？
$中芯國際 (00981.HK)$ 將於8月13日港股盤後公佈2026年第二季度業績，並於8月14日舉行Q2業績說明會；機構預期2026Q2預計實現營收28.24億美元，同比增加27.85%；預期每股收益0.034美元，同比增加69.5%。
上述數據使用的會計準則爲國際會計準則。
相比一季度，二季度最大的變化在於需求和價格同步轉強：公司此前給出Q2收入環比增長14%-16%、毛利率20%-22%的指引，並表示基於客戶需求及在手訂單情況，對全年經營情況較此前更加樂觀。
市場對中芯Q2的預期已經經歷一輪明顯上修，單純兌現強勁收入增長可能未必足夠，ASP（平均銷售價格）、Q2毛利率以及Q3指引可能才是決定業績成色的關鍵。
看點一：漲價效應進入兌現期，Q2毛利率能否靠近指引上沿？
中芯國際Q1實現收入25.05億美元，同比增長11.5%、環比增長0.7%；毛利率20.1%，較上一季度提升0.9個百分點。值得關注的是，一季度晶圓出貨量環比反而下降0.2%，產能利用率也由95.7%降至93.1%，但收入和毛利率仍然實現環比增長，公司解釋主要受益於產品組合改善以及晶圓平均銷售價格上漲。
到了二季度，這一趨勢有望進一步強化。管理層此前表示，Q2收入增長預計將由出貨量和平均銷售單價共同推動；對於部分供不應求的產品，公司已與客戶協商上調代工價格，漲價效應將在二季度明顯體現，並有望在三、四季度進一步釋放。
行業供需同樣提供支撐。TrendForce數據顯示，受台積電、三星縮減部分成熟製程產能，以及AI服務器、電源管理芯片需求增長影響，2026年全球前十大晶圓代工廠平均8英寸產能利用率預計接近90%，相關代工廠已經開始向客戶傳導價格上漲；6月底TrendForce進一步預計，成熟製程漲價週期有望延續至2027年。
因此，20%-22%的毛利率指引中，22%附近甚至突破22%將是更值得關注的信號。 如果收入快速增長的同時毛利率向指引上沿靠攏，意味着開始出現「ASP上漲+產品結構優化+高利用率」共同驅動利潤的特徵，利潤彈性有望明顯高於收入彈性。
看點二：AI「外溢效應」能否持續？電源管理、專用存儲等需求值得關注
管理層此前提到，AI產業快速發展帶動電源管理、電源供應、數據傳輸及驅動芯片需求增加，部分產品已經出現供不應求；與此同時，海外晶圓廠將更多產能配置到AI相關產品，使普通消費、IoT等成熟製程訂單出現向中國大陸晶圓廠回流的趨勢。此外，ToF、汽車、機器人、邏輯芯片以及專用存儲等新應用也在貢獻增量需求。
這一變化已經開始反映在中芯的產品結構上。Q1晶圓收入中，消費電子佔比46.2%，工業及汽車佔比升至14.0%，較去年同期的9.6%明顯提高；智能手機佔比則由去年同期24.2%降至18.9%。公司還在主動將產能更多調配至BCD、存儲等需求較旺盛的平台。
因此，Q2除了看整體收入，值得關注工業汽車、模擬/電源管理、專用存儲等高景氣方向的佔比變化。如果這些業務繼續提升，而增長並非主要依賴傳統手機和低端消費電子備貨，意味着本輪需求改善的質量和持續性將更高。
看點三：高利用率之下，新增折舊會不會繼續「吃掉」利潤？
對中芯而言，收入和訂單景氣只是硬幣的一面，另一面則是持續擴產帶來的折舊壓力。
Q1公司月產能已經由去年四季度的105.88萬片提高至107.83萬片8英寸等效晶圓，產能利用率達到93.1%；季度資本開支15.63億美元。
但與此同時，Q1公司總折舊及攤銷達到10.88億美元，同比增長25.7%。公司此前預計2026年折舊費用可能同比增加約30%，主要因爲新增設備和產能持續轉入生產；2026年資本開支預計大致維持2025年約81億美元的高位，並計劃年內新增約4萬片/月12英寸產能。
這也是爲什麼中芯近年來經常出現「營收增長明顯，但淨利潤彈性有限」的情況。一季度就是典型例子：收入同比增長11.5%，但歸屬於公司所有者的利潤僅同比增長5%，同期經營費用同比增長30.3%。
因此，Q2如果能夠在新增折舊繼續上升的情況下，把毛利率穩定在21%-22%甚至更高，意義可能比單純收入達到29億美元更加積極。這說明ASP上漲和高產能利用率已經開始消化新增折舊壓力，此前巨額資本開支逐步進入業績兌現階段。
反之，如果收入大增但毛利率仍停留在20%左右，則意味着大量新增收入仍被折舊和製造成本吸收，利潤釋放速度可能低於市場預期。
看點四：真正決定業績後行情的或是Q3指引
由於Q2強勁增長或已經提前體現在公司指引中，此次業績最大的預期差很可能來自Q3展望。
管理層5月曾明確表示，當前在手訂單充足，漲價效應在Q2明顯體現，並預計Q3、Q4將進一步釋放。
行業環境也暫時支持這一判斷。TrendForce最新研究認爲，AI相關Power IC持續佔用成熟製程產能，同時海外晶圓廠削減部分8英寸及12英寸成熟節點供應，使成熟製程價格改善有機會延續至2027年。
因此，如果中芯在本次業績會上繼續給出Q3收入環比增長、毛利率維持21%-22%甚至進一步提升的展望，市場可能進一步確認公司已經由此前的「利用率修復」進入「量價齊升」的階段。
相反，一個需要警惕的因素是提前備貨。管理層此前承認，部分消費電子及IoT客戶擔憂未來供應不足以及價格進一步上漲，存在提前拉貨的情況；TrendForce近期也提示，部分電視、筆記本等消費電子產品此前存在前置備貨，可能給下半年庫存帶來壓力。
因此，如果Q2業績亮眼，但Q3收入增速明顯放緩或毛利率重新回落，市場可能重新評估二季度增長究竟來自真實終端需求，還是漲價預期下的階段性搶單。
小結
總體來看，中芯國際Q2大概率將交出一份明顯強於一季度的營收成績單，公司此前給出的14%-16%環比收入增長指引意味着季度收入有望逼近29億美元，而成熟製程漲價、AI外圍芯片需求、海外訂單回流以及國產化需求共同構成二季度增長支撐。
但對市場而言，這次業績真正需要驗證的已經不是「有沒有訂單」，而是訂單能不能轉化成更高利潤。
編輯/Rocky
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