地緣局勢緩和驅動宏觀寬鬆傳導，現貨資本淨流入推動BTC週漲3.42%｜比特幣｜研究報告｜加密貨幣行情分析｜熊市中後期

本周全球金融市場在地緣政治局勢緩和與通膨預期降溫的共同作用下，呈現顯著風險偏好修復格局。 8月3日美國宣布暫停對伊朗的進一步軍事打擊並轉向外交談判，有效消解了市場對二次通膨的擔憂，帶動長端美債殖利率下行與美元指數走弱，使得整體宏觀金融條件由偏緊緩和，為 $比特幣 (BTC.CC)$ 構築了有利的宏觀順風環境。

宏觀風險偏好的改善透過資本通道順暢傳導至加密市場，美國現貨BTC ETF全週錄得8.69億美元的強勁淨流入，驅動BTC價格週度上漲3.42%至64,909美元。雖然聯準會淨流動規模受控收縮1.26%，但高量級地緣事件對市場的定價邏輯形成覆寫效應。衍生性商品市場活躍度下行與資金費率歸零顯示高槓桿博弈退場，交易所鏈上籌碼呈現持續淨流出與提現沉澱狀態，市場主導權明確歸屬於現貨買盤。

綜合宏觀傳導、鏈上籌碼結構與交易主導權判斷，宏觀與加密市場呈現共振特徵，EMC Labs判定：BTC整體處於「下降期」至「磨底期」轉換階段，短線現貨買盤吸籌主導市場走勢。

宏觀金融

本週宏觀金融環境的主導驅動力來自於地緣政治事件引發的風險偏好重塑。 8月3日美方暫停對伊打擊並轉向談判，WTI原油期貨應聲暴跌約5%至每桶80.79美元，布蘭特原油同步回落至每桶83.87美元，地緣風險溢價快速消退直接阻斷了能源端向通膨的傳導壓力。硬數據層面，本週發布的美國核心CPI年增幅錄得2.60%（前值2.90%），CPI年增幅降至3.50%（前值4.20%），核心PCE錄得0.13%（前值0.33%），PPI降至5.50%（前值6.00%（前值0.33%），PPI降至5.50%（前值6.0%）通膨與勞動力數據一方面削弱了9月升息的預的預期，一方面印證了通膨持續降溫與經濟韌性並存的特徵。

在貨幣流動性與利率端，聯準會淨流動性總量較上週環比下降1.26%，顯示央行資產負債表仍處於受控收縮通道；但SOFR僅微變-0.01%至3.65%，反映出短期貨幣市場資金面保持穩定。在通膨壓力大幅釋放的推動下，美國10年期公債殖利率大幅下行9bp至4.66%，美國2年期公債殖利率微升3bp至3.71%，殖利率曲線呈牛市平坦化形態；受長端殖利率回落與避險需求退潮擠壓，美元指數單週下跌0.20%%；受長端殖利率回落與避險需求退潮擠壓，美元指數單週下跌0.20%%；受長端殖利率回落與避險需求退潮擠壓，美元指數單週下跌0.20%%；受長端殖利率回落與避險需求退潮擠壓，美元指數單週下跌0.20%%。權益市場全面迎來估價修復，那斯達克指數強勁上漲5.19%收在26,690.62，標普500指數上漲3.58%收在7,757.64，道瓊指數上漲2.96%收在54,036.93。

從宏觀到BTC的傳導邏輯來看，雖然央行淨流動性較上季減少1.26%構成底層資金池的邊際約束，但地緣緩主導市場定價。能源價格暴跌下修通膨預期，長端美債殖利率下行9bp與美元指數走弱顯著降低了無息資產的折現率分母端壓力，權益市場的強勁反彈極大拓展了全球金融市場的風險吞吐能力，使宏觀金融條件整體由偏緊轉為鬆弛，對BTC構成了明確的宏觀支撐與順風環境。

加密市場

本週BTC價格呈現震盪反彈態勢，開於62,764美元，收在64,909美元，單週上漲3.42%，週內振幅為5.00%。技術形態上，BTC價格向上突破了30日均線（64,299美元），但仍受制於90日均線（66,659美元）及200日均線（70,162美元）下方。

增量資金持續注入明顯。美國現貨BTC ETF全週累計錄得8.69億美元淨流入，其中8月5日單日最大淨流入達2.464億美元，成為邊際增量資本流入的核心引擎；同期穩定幣供應量微增5,276萬美元，流動性大體保持平穩。

7日平均現貨交易量較上週下降11.44%至54,012枚，顯示現貨市場整體換手活躍度有所收縮，但ETF通路強勁的淨流入為價格回升提供了堅實的基礎。交易所鏈上籌碼呈現明顯的提現吸收特徵，交易所BTC餘額單週減少12,567枚，籌碼向鏈上沉澱趨勢明確。

衍生性商品市場與槓桿結構表現出去槓桿與低風險偏好特徵。永續合約持股量微增9.50億美元至594.50億美元，週增幅為1.62%；然而，7日平均衍生性商品交易量大幅下滑15.37%至263.20億美元，資金費率回落走低至0.00。衍生性商品交易量萎縮與資金費率歸零表示市場無過熱的槓桿追漲行為，本週反彈並非由高槓桿博弈驅動。

鏈上持有人行為與獲利結構顯示拋壓整體溫和。全網整體MVRV上升0.03至1.23，整體獲利狀況改善；長手MVRV上升0.34，長手SOPR上升至1.03，但長手供應量減少81,913枚，顯示單週期長手被出清的情況依然嚴重；短手MVRV回升0.02至0.94，持倉壓力減輕，短手SOPR維持在1.00，顯示短期持有者處於保本盈虧平衡狀態，未出現恐慌割肉拋售。

市場意義

本週加密市場形成了較清晰的「宏觀改善—風險偏好回升—現貨資金流入—BTC上漲」的傳導鏈條：地緣局勢緩和、油價下跌與通膨預期降溫推動美債殖利率回落與美股大漲，現貨BTC ETF單週淨流入8.6917億美元，並抵銷聯準會上漲

市場內部結構顯示，本輪反彈主要由現貨而非槓桿驅動，交易所BTC餘額減少、穩定幣邊際擴張，而衍生性商品交易量下滑、資金費率歸零；同時STH SOPR在1.00附近企穩、單週期長手繼續止損拋售、長手持倉下降，市場呈現出「下降期」轉化為「下降期」的較為明確的特徵。

後市展望

雖然地緣緩和帶來長端名目殖利率回落9bp，但十年期美債4.66%的名目殖利率與2.43%的TIPS 實質殖利率仍處於典型的限制性利率區間，對權益市場形成估值威壓。

鏈上浮虧情況依然嚴峻，長手拋售持續性非常強，短手全體整體仍陷於虧損。本週資金大幅流入，但因停損拋售規模較大，BTC資金仍未突破6,5,000美元一線的壓制，

後市關注：

8月12日-13日即將公佈的美國CPI/PPI 數據，以及美債發售吸收情況。通膨指標為聯準會利率路徑的核心政策訊號。若數據低於預期將確認通脹持續回落，壓低美債收益率（10Y 目前為4.66%）並削弱美元指數（DXY 目前為99.60），進而拉動全球法幣流動性擴張，為比特幣等高流動性敏感資產創造資金流入環境；若數據超預期黏性，則可能引發加息或高利率維持更久的擔憂，緊縮金融條件。

8月14日即將發布的美國消費需求與信心指標：穩健的零售銷售配以通膨預期下行將強化經濟「軟著陸」預期，維持市場風險偏好；若消費意外萎縮或長期通膨預期反彈，可能引發對經濟成長放緩或聯準會鷹派重塑的擔憂，進而影響BTC 的宏觀風險配比。

以上分析由EMC Labs提供

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關於EMC Labs
EMC Labs為勝利證券之合作夥伴，雙方聯手推出目前唯一一支獲證監會批准可接受穩定幣認購的虛擬資產基金—Victory EMC BTC Cycle Fund。EMC Labs由資深虛擬資產投資人與資料科學家聯合創立，核心團隊來自京東金融、貝爾實驗室、火星財經(Marsbit)等公司。EMC Labs投入大量資源建立專業引擎對BTC鏈上資料和技術指標進行分析。

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