英偉達業績週四凌晨出爐，AI交易再迎大考！
騰思丨AI與半導體板塊大反彈！超跌修復還是趨勢扭轉？
風暴之源：七月半導體板塊的「完美風暴」
若要判斷本輪反彈的性質，我們必須先回顧這場拋售潮的烈度與成因。
2026年7月， $費城半導體指數 (.SOX.US)$ 錄得單月跌幅約21%，這是自2008年10月全球金融危機最嚴峻時期以來最差的月度表現。該指數從6月22日創下的歷史收市高點14,634點，一路下挫至7月29日的10,447.49點，正式步入技術性熊市——即從高點回落超過兩成。
個股層面的殺傷力更為驚人：以7月28日盤中低點計算， $美光科技 (MU.US)$ 累計下跌29%， $Arm Holdings (ARM.US)$ 暴跌32%， $英特爾 (INTC.US)$ 重挫35%，而今年上半年一度飆升八倍的 $閃迪 (SNDK.US)$ 更是在七月內市值蒸發近半。
讀前須知：本文數據除特殊標明外均來源於富途、中國基金報，經由高騰國際資產管理有限公司搜集、整理、驗證，並未經證監會審阅。本文僅作為市場評論供諸位參考。
本輪暴跌的直接引爆點，指向一家名為「態勢感知」（Situational Awareness）的對沖基金。
該基金由前OpenAI研究員Leopold Aschenbrenner於2024年9月創立，巔峰管理規模高達450億美元，核心策略是「做多AI硬件、做空傳統軟體」，並通過總收益互換（TRS）工具使用了接近4倍的場外槓桿。
7月29日， $高盛 (GS.US)$ 、 $摩根大通 (JPM.US)$ 、 $美國銀行 (BAC.US)$ 等主經紀商集體發出保證金追繳通知，城堡投資（Citadel）最終以折價接盤了該基金約160億美元的槓桿端公開持倉，這一強制平倉事件成為壓垮市場的最後一根稻草。
然而，將暴跌僅僅歸因於一家對沖基金的爆倉是不夠的。
更深層的市場憂慮圍繞著三個核心命題展開：
其一，AI基礎設施的資本開支狂潮能否持續？
其二，開源AI模型的崛起是否將降低對高端晶片的依賴？
其三，在SOX指數從3月低點至6月高點飆升105%之後，估值是否已經過度透支了基本面？
巴克萊美國股票策略主管Venu Krishna的評論可謂一語中的：「圍繞資金不確定性、資本支出增加以及大型科技公司自由現金流狀況的擔憂，已成為市場關注的焦點。」
暴力反彈：8月4日的「史詩級反攻」
正當市場情緒跌至冰點之際，8月4日美股交易時段上演了一場堪稱「史詩級」的反攻。
$道瓊斯指數 (.DJI.US)$ 飆升逾800點，與 $標普500指數 (.SPX.US)$ 雙雙創下歷史收市新高； $納斯達克綜合指數 (.IXIC.US)$ 勁升2.59%；科技股更為集中的納斯達克100指數漲超2.5%。
而作為AI硬件股的風向標，費城半導體指數單日暴漲約6.6%，創下2025年4月以來的最大單日漲幅。
個股層面，ARM Holdings飆升17.36%，英特爾與閃迪雙雙漲超10%， $SK海力士 (SKHY.US)$ 漲逾8%， $美光科技 (MU.US)$ 漲7.62%， $博通 (AVGO.US)$ 漲6.61%， $美國超微公司 (AMD.US)$ 漲7.00%。
更值得注意的是， $Palantir Technologies Inc (PLTR.CA)$ 因季度營收接近翻倍並上調全年業績展望，股價單日暴漲29%，為AI應用層的商業化前景提供了直接而有力的驗證。
從資金流向來看， $科創半導體ETF華夏 (588170.SH)$ 近20日淨流入高達271.81億元人民幣， $半導體設備ETF國泰 (159516.SZ)$ 同期淨流入78.76億元，顯示中長期資金並未因七月暴跌而離場，反而在積極沉澱倉位。
多維度歸因
第一重催化劑：地緣風險溢價的急劇消退。
8月4日，卡塔爾方面表示美伊就霍爾木茲海峽問題的協議方案已經起草完成，美國財政部長斯科特·貝森特亦公開表達了對短期內達成協議的樂觀態度。
消息一出，國際油價單日暴跌逾5%，市場對通脹的擔憂階段性緩解，風險偏好全線回升。
麥格理集團全球外匯與利率策略師蒂埃里·維茲曼對此評論道：「看著過去三個交易日股市一路狂飆，你幾乎不會覺得這個世界出了什麼問題。」
第二重催化劑：AI「投入—產出」正循環的財報驗證。
在七月暴跌之前，市場最大的憂慮是雲計算巨頭的千億級資本開支是否正在無序消耗企業現金流。
然而，剛剛披露完畢的美股科技巨頭二季報給出了截然相反的答案：
$亞馬遜 (AMZN.US)$ AWS收入同比增長37%，連續五個季度增速抬升，並將2026年全年現金資本開支從2,000億美元上調至2,200億美元——行政總裁賈西更在電話會上明確表示「即便上調開支也無法滿足2026年全部算力需求，2027、2028年需求依舊旺盛」；
正如開源證券所總結的：四家雲廠商資本開支指引集體上修或維持高位增長，但市場並未因此恐慌，核心原因在於雲收入增速與積壓訂單同步大幅走高——AI「投入—產出」的正循環在本季財報中得到了確鑿的驗證。
第三重催化劑：籌碼面的「強制賣盤出清」。
隨著Situational Awareness基金被強制平倉，以及高盛交易台數據顯示的對沖基金空頭回補潮——上周美股錄得2020年11月以來最大單周淨買入，且幾乎全部由空頭回補驅動，半導體及設備板塊是對沖基金淨買入最多的子板塊之一。
——市場上最後一個「強制賣家」的離場，往往意味著拋壓的階段性耗盡，華爾街將此視為「AI交易觸底」的信號。
基本面透鏡：超跌反彈還是趨勢扭轉？
現在我們回到核心命題：這場暴力反彈的性質，究竟是技術性超跌反彈，還是新一輪趨勢行情的起點？筆者將從五個維度展開線性推測。
維度一：存儲晶片的供給端——2027年已被「賣光」。
這是本輪反彈中最具說服力的基本面信號。
NAND Flash雖然未如DRAM般極度緊缺，但2026年8月底前的產能亦基本被預訂完畢——無論是否簽訂長協，買家均接受預付訂金模式，這在存儲行業歷史上極為罕見。
價格端同樣給出明確信號：2026年7月全球存儲晶片銷售額達746億美元，創下行業歷史最高月度紀錄；
TrendForce集邦咨询預測2026年第三季度DRAM合約價環比上漲13%至18%，NAND Flash上漲10%至15%。
摩根大通與 $摩根士丹利 (MS.US)$ 均指出，由AI及服務器驅動的DRAM與NAND供需緊張格局將至少延續至2028年，而本輪周期與過往截然不同——存儲晶片已從PC和手機的周期性附屬品，轉變為AI基礎設施中「越來越關鍵的瓶頸」。
維度二：先進製程與AI算力——需求遠未見頂。
$台積電 (TSM.US)$ 將2026年全年收入增長指引上調至超過40%，其股價從2025年底的約302美元一路上漲至8月4日的417.17美元，年初至今累計漲幅達40.13%，期間最高曾觸及6月30日的479美元歷史高位。
在7月的劇烈回調中，台積電的機構評級絲毫未受動搖——Westock統計8月仍有45家機構發布觀點，其中買入或增持佔比高達98%，目標價均值537.70美元，較當前價格仍有約29%的上行空間。
$英偉達 (NVDA.US)$ 方面，Westock同樣指出56家機構給出的目標價均值為314.29美元，較8月4日收市價211.94美元存在約48%的潛在漲幅，95%的機構維持買入或增持評級。
更為關鍵的是，三星電子於8月5日發布了全新3D內存路線圖——zHBM技術，將高帶寬內存垂直堆疊於AI加速器之上，性能約為下一代HBM5的八倍，這意味著AI內存競賽遠未結束，技術迭代將持續驅動新一輪資本開支周期。
維度三：資金流向——聰明錢並未離場。
儘管7月暴跌引發恐慌，但從ETF資金流數據來看，中長期資金不僅沒有撤退，反而在加速佈局。
科創半導體ETF華夏近20日淨流入271.81億元， $科創50ETF華夏 (588000.SH)$ 近5日淨流入132.36億元， $滬深300ETF華泰柏瑞 (510300.SH)$ 近20日淨流入477.74億元，顯示資金在大小盤寬基與硬科技之間均衡配置。
年初至今， $中韓半導體ETF華泰柏瑞 (513310.SH)$ 累計上漲78.97%，科創半導體設備ETF鵬華上漲73.27%，半導體設備ETF萬家及華夏分別上漲67.56%及67.25%，全年主線高度清晰且從未中斷。
在港股方面， $恆生科技ETF大成 (159740.SZ)$ 連續19日獲資金淨流入，總額超過25億元人民幣，基金份額創歷史新高，南向資金的操作模式亦從7月之前的「賣互聯網、買晶片」轉變為7月之後的「買入互聯網和AI應用標的」，市場對AI主線的定價正從「硬件基建」階段向「應用變現」階段遷移。
維度四：估值與技術面——高位修復的脆弱性。
儘管基本面強勁，但我們不能忽視估值層面的風險。
根據Fazen.markets援引Barron's的數據，自2025年1月以來，AI半導體核心公司（英偉達、AMD、台積電）的合併市值已從約4.8萬億美元增長至超過7.3萬億美元，漲幅約150%。
這批公司的遠期市盈率均值已達45倍，而半導體行業的十年歷史均值僅為22倍。
德意志銀行首席投資官Ulrich Stephan的團隊指出，儘管需求與盈利動能仍然異常強勁，但近期的價格調整並未伴隨基本面的同等程度惡化，這反而說明市場正在對過度膨脹的預期進行合理化重估，短期內仍可能出現進一步波動。
摩根士丹利策略師Mike Wilson的團隊更為謹慎，認為晶片股在回調超過20%之後出現技術性反彈並不意外，但這並不意味著該板塊能夠重新奪回市場主導權——「市場漲勢正在向更廣泛的行業擴散」，消費可選及運輸等板塊可能成為推動市場上行的新引擎。
維度五：尾部風險——政策與競爭格局的不確定性。
美國政府擬禁止進口中國新型數據中心設備的提案仍在持續發酵，而DeepSeek發布的新一代AI大模型DeepSeek-V3.1採用為下一代國產晶片設計的UE8M0 FP8精度格式，進一步強化了國產替代的邏輯。
英偉達H20晶片的對華出口仍存在不確定性，這既是國產半導體的利好，也為全球AI晶片供應鏈增添了難以量化的政策風險。
寫在文末
存儲晶片的供給端已出現歷史罕見的「2027年售罄」信號，疊加DRAM合約價持續上行，說明行業景氣周期的持續性遠超市場在7月恐慌時所預期；
雲計算巨頭的二季報集體驗證了AI「投入—產出」的正循環——資本開支的大幅上調並非無序燒錢，而是建立在雲收入加速增長、積壓訂單創歷史新高的基礎之上；
對沖基金強制平倉引發的拋售潮本質上是流動性與槓桿事件，而非基本面惡化，當最後一個「強制賣家」離場後，市場迅速修復至合理定價區間。
然而，投資者必須清醒認識到以下風險：
估值層面的安全邊際仍然偏薄——45倍的遠期市盈率意味著任何業績不及預期都可能觸發新一輪劇烈調整；
技術面上，SOX指數尚未有效收復關鍵均線，短期內多空博弈仍將激烈；
政策層面，中美科技博弈的升溫隨時可能為板塊帶來新的不確定性衝擊。
對於投資者而言：
其一，存儲晶片賽道的供需緊張格局已鎖定至2027至2028年；
其二，AI算力晶片（英偉達、AMD、台積電）的長期邏輯完好，但短期估值偏高；
其三，密切追蹤雲計算巨頭的資本開支執行情況及AI應用變現進度，因為這是支撐整個半導體景氣周期的終端需求錨點——一旦這一錨點出現鬆動，整個板塊的定價邏輯將面臨系統性重估。
如果覺得看不清方向，不妨先保留現金等待時機。
內容聲明：含AI生成內容
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