嘉必優中報預虧過億、明日起「戴帽」，海外雙重衝擊重創這家全球第二ARA龍頭

7月28日起，嘉必優（688089.SH）的股東們將面對一個陌生的股票簡稱——「ST嘉必優」。

7月24日晚間，這家素有全球第二ARA（花生四烯酸）廠商之稱的科創板合成生物企業，接連發布兩則公告。一則稱，受海外市場輿情和監管新要求影響，公司產品生產及銷售尚未完全恢復，生產經營活動受到嚴重影響且預計3個月內不能恢復正常，觸碰了科創板經營異常ST條款。

另一則業績預告顯示，2026年上半年公司營收僅5500萬元，同比驟降82.07%；歸母淨利潤預虧1.01億元，上年同期還盈利1.08億元，2025年全年淨利潤達1.44億元，短短半年經營形勢大逆轉。

一個嚴峻的信號是，若2026全年營業收入不足1億元，嘉必優可能被實施退市風險警示（*ST）。刨去上半年的營收底子，下半年至少要貢獻4500萬元收入才能踩住生死線——對一家海外渠道持續受阻、產銷節奏遲難修復的企業來說，這個任務並不輕鬆。

回溯整條風險傳導鏈條，變故始於2026年初雀巢全球嬰幼兒奶粉召回事件。

1月5日，雀巢在全球31個國家發佈預防性奶粉召回通知，原因是部分產品所用ARA油脂原料檢出蠟樣芽孢桿菌嘔吐毒素Cereulide（嘔吐型腸毒素），這種物質具有高度熱穩定性，常規衝調過程難以滅活，嬰幼兒攝入後易引發噁心、嘔吐、腸胃痙攣等消化道病症。

緊隨全球召回公告，雀巢中國於1月6日發佈國內產品自願回收通知，涉及力多精、鉑初能恩、舒宜能恩、惠氏膳兒加四大品牌共計30個批次產品，同時公告稱，截至當時尚未收到與相關產品有關的任何不適報告。

雀巢全程未對外披露涉事ARA原料供應商名稱，但市場快速開啓產業鏈溯源排查。全球頭部ARA廠商帝斯曼-芬美意第一時間發佈澄清聲明，否認涉事原料出自己方；飛鶴、蒙牛、君樂寶、達能、Arla、喜寶等海內外主流乳企也相繼對外說明原料來源，與本次污染事件切割。

作爲國內第一、全球第二的ARA生產企業，嘉必優產品大量銷往歐盟市場，迅速被市場輿論聚焦。1月7日公司證券部對外回應，正同步對接第三方檢測機構與監管部門開展產品排查，相關檢測結果尚未出具；次日公司股價收盤大跌近12%，自此從24元上方的前期高點開啓持續下行通道。

輿情發酵僅一個月後，歐盟委員會通過第2026/459號實施條例，宣佈自2月26日起對產自中國、用於嬰配粉生產的ARA油脂實施臨時強化進口管控。

新規硬性要求每批對華出口ARA，必須隨附中國官方出具無蠟樣芽孢桿菌毒素檢測證書，毒素檢出限不得高於0.1μg/kg，統一採用ISO 18465標準檢測方法，同時邊境實貨抽檢比例提升至50%。兩個月過渡期結束後，所有中國產ARA進入歐盟都必須滿足上述條件。

這套嚴苛進口規則幾乎切斷嘉必優海外業務的大動脈。2025年年報數據顯示，公司ARA產品實現營收3.88億元，佔全年總收入近七成，海外市場是該板塊重要增量來源；受歐盟管控政策衝擊，2026年上半年公司總營收僅5500萬元，對比2025年同期3.07億元同比大幅下滑82.07%。

新規落地後，通關時間大幅延長、物流成本攀升、客戶訂單不確定性陡增——對於追求零庫存的乳製品企業而言，這種不確定性足以讓它們轉向其他供應商。

盈利端的衝擊更爲慘烈。2025年上半年公司歸母淨利潤1.08億元，2026年上半年業績預告顯示歸母預虧1.01億元，扣非淨利潤同步虧損近億元。

原因在於，海外訂單停滯拉低產能利用率，生產線固定折舊、人工、設備運維成本剛性支出無法縮減，疊加部分存貨減值計提，成本端無法隨收入同步收縮，最終形成大額經營性虧損。

針對海外業務受阻問題，嘉必優曾在5月18日投資者關係活動記錄中表態，公司所有產品能夠符合國內外最新檢測要求，目前公司正在加緊與客戶溝通，爭取儘快恢復業績。但從彼時管理層口中的「可能阻礙」，到7月24日公告明確「3個月內不能恢復正常」，僅間隔兩個月，企業經營壓力出現根本性惡化。

嘉必優的財務底子其實不差。截至2025年末，公司總資產18.6億元，資產負債率僅11.62%，無大額有息負債，賬面貨幣資金儲備充足，全年經營活動產生的現金淨流入達2.7億元。

截至7月24日收盤，公司股價9.94元，對應每股淨資產9.71元，市淨率僅1.02倍，股價幾乎貼着淨資產交易。

拉長週期看，公司經營穩定年份淨利潤穩定在1億元以上，當前總市值不足17億元，靜態市盈率僅10餘倍左右。從估值角度看，市場已經把悲觀預期打滿了。

財務安全墊再厚，也架不住業務結構的單一。梳理2023至2025年業績數據，ARA產品營收佔比持續穩定在七成區間；面向嬰幼兒配方奶粉的人類營養品板塊，三年營收佔比均超94%；境外收入三年平均佔比約35%。

高度集中的單品、高度綁定嬰配單一下游、三成收入依託海外市場，三重結構短板疊加之下，歐盟一紙進口管控政策直接卡住ARA出口渠道，公司整體營收基本盤隨即出現坍塌。

面對經營困局，公司在公告中披露四大自救舉措：搭建全鏈條產品風險監控體系、對接核心客戶優先恢復大健康業務、發力動物營養與美妝新業務、加速HMO等合成生物新品產業化落地。

從配套披露的經營進展來看，二季度動物營養藻油DHA業務新增大客戶，美妝板塊國際品牌合作持續深化，合成生物學核心產品LNnT也已取得國家衛健委審批，多元化轉型已有初步落地信號。

但短期增量無法填補ARA海外業務停擺留下的窟窿。2025年年報顯示，動物營養、美妝個護兩大板塊全年合計營收不足1800萬元，整體營收佔比僅3.2%，難以扛起業績基本盤。

這場危機暴露的也不只是嘉必優自身經營短板，更是國內ARA產業乃至整個合成生物企業出海的結構性困境。作爲國內唯一能與國際巨頭掰手腕的ARA廠商，嘉必優的技術壁壘、客戶認證壁壘、產能規模都擺在那裏，但在海外監管規則制定權面前，這些壁壘顯得力不從心。

全球ARA市場長期由荷蘭帝斯曼-芬美意主導，該企業早年依託全球專利網絡構築行業壁壘，相關專利保護直至2023年才集中到期。

此前嘉必優海外拓展長期受帝斯曼專利區域限制，雙方2015年達成專利和解並簽署長期合作協議，約定嘉必優可向指定區域、限定客戶銷售定量ARA產品；同時協議約定，帝斯曼每年需向嘉必優採購固定規模原料，未達標則支付補償金。

2019至2021年，來自帝斯曼的採購補償分別佔嘉必優當期利潤總額33.17%、26.06%、25.56%，曾是公司重要補充收益。

然而，帝斯曼的專利封鎖解除才過三年，新的非關稅壁壘就橫在了面前。海外市場的檢測方法、准入認證、通關流程，這些規則由誰制定、由誰解釋，直接決定誰能進入市場，國內原料廠商處於被動位置。

回看嘉必優的半年，從連續盈利十餘年到2026年中報預虧過億，從全球第二的ARA龍頭到ST陣營的新成員，轉折之快令人唏噓。後續三個月產銷修復進度、全年營收能否跨過1億元的*ST紅線，將決定這家合成生物企業的中長期命運走向。（文丨公司觀察，作者丨曹倩，編輯丨曹晟源）