科技板塊集體「剎車」，誰在偷偷踩油門？

（本文作者爲有點數，鈦媒體經授權發佈）

文 | 有點數·數字經濟工作室原創，作者 | 有叔

近期，A股科技股市場持續震盪。

上週四，科創50指數收盤跌7.7%，盤中一度跌8%。這是2025年4月7日以來，科創板最慘烈的一個交易日。

但故事沒有結束。接下來的幾個交易日，科技股持續陰跌。雖然7月9日A股迎來一次反彈，但7月10日再度回調，科創50指數收盤跌幅達到5.53%。近三個交易日，兩根長陰線夾一根大陽線，這不是趨勢的確立，而是高估值狀態下的高波動——資金在算力產業鏈內部快速輪動，籌碼在劇烈換手。

從之前的高歌猛進，到如今恐慌震盪，這背後到底發生了什麼？今天，我們從盤面到產業，從情緒到估值，嘗試用四個關鍵數字勾勒出這場回調的輪廓。

近期出現的幾次大跌，讓科技股的上漲勢頭被踩下「剎車」。7月10日，科創50指數下跌5.5%，放在科創50的歷史上足夠刺眼。

成分股中，中科飛測、華海清科跌超15%，瀾起科技跌超14%，中微公司跌超10%。兆易創新跌停，寒武紀、海光信息跌超10%。CPO方向，中際旭創、天孚通信、新易盛集體重挫。

這種跌法，不是單一利空能解釋的。表面看，是隔夜美股AI硬件板塊暴跌的情緒傳導；深層看，是上半年堆積的獲利盤在集中兌現。

客觀來講，這並非無差別崩盤。7月2日早盤低開後，部分資金在低位仍有承接，只是短期獲利盤過於豐厚，集中兌現時形成了「多殺多」的放大效應。7月10日，創業板指跌4.37%，滬指跌1.00%。但這並非全面崩盤，全市場漲停家數高達95只，醫藥、軍工、地產板塊逆勢走強，說明資金沒有撤離股市，只是從科技硬件流入了低估值防禦板塊。

這也意味着，這不是基本面突然惡化，而是快速上漲後的籌碼結構再平衡。上半年電子行業漲幅高達86%，大量浮盈盤本就存在兌現需求。一條外部消息觸發後，短期拋壓集中釋放，大跌是交易層面的結果，而非產業層面的反轉。

波動的導火索，來自大洋彼岸的一條產業消息。

此前，Meta被曝出計劃出租自有閒置AI算力。更具體的數據是：英偉達GPU（的租賃價格，在三週內從6.11美元/小時跌至4.22美元/小時，跌幅31%。

31%的跌價意味着，上一代算力正在進入供給過剩週期，而非全行業衰退。

全球資本市場迅速做出反應：韓國KOSPI指數較上月高點累計回落約20%，三星電子跌6.9%，SK海力士跌5%。A股存儲芯片、光模塊同步承壓。

但這裏有一個關鍵區分：Meta出租的是上一代算力（H100/H200），而英偉達最新一代Blackwell架構（GB200/GB300）的先進算力依然供不應求。機構普遍指出，這是「結構性錯配」——落後產能閒置，先進產能緊缺，而非AI算力需求見頂。

事實上，Meta恰恰是過去一年最激進的算力採購方：向CoreWeave投入超210億美元六年合同，與NEBIUS Group簽訂近270億美元協議，與AMD落實未來五年上限600億美元的芯片專供。它之所以出租舊算力，正是因爲新算力即將到位，舊算力需要盤活。

值得關注的是，7月9日，國產DRAM存儲芯片龍頭長鑫科技公告，將於7月16日正式開啓科創板新股申購，計劃募集資金295億元，規模創下2026年以來A股市場最大IPO紀錄。在這條消息刺激下，半導體設備、材料、先進封裝等相關產業鏈一度全線爆發。

綜合各方分析來看，算力產業鏈正從「資本開支擴張期」進入「技術迭代消化期」。租賃價格的下跌，是舊產能出清的信號，也是新產能騰飛的序曲。對產業鏈而言，這意味着真正的競爭將從"有沒有"轉向"好不好"——技術迭代能力強的公司，反而會在洗牌中擴大優勢。

7月10日，全市場漲停家數高達95只，但科創50暴跌5.53%，半導體板塊跳水。

這種極端分化的背後，是資金在快速「高低切換」。

首先表現在高位整固上，前期漲幅巨大的CPO、部分AI芯片進入估值消化階段。中際旭創從年內高點回落超30%，寒武紀在1400元附近劇烈震盪，海光信息連續調整。這些板塊上半年漲幅過大，短期需要時間與業績匹配。

同時，低位股開始崛起，7月10日資金涌入醫藥、軍工、地產等低估值防禦板塊，CRO/CMO、生物製品、影視院線等概念漲幅居前。全市場超4500只個股在7月10日早盤一度上漲，說明流動性依然充裕，只是方向從科技硬件轉向了其他主線。

在這一高一低之中可以看到，這不是資金撤離科技，而是科技內部主線的輪動。舊主線（光模塊、部分AI硬件）進入估值消化期，新主線（算力租賃、AI服務器、半導體設備）正在承接資金。板塊間的快速輪動，恰恰證明了科技賽道的韌性——錢沒有走，只是換了地方。

判斷後市，最終要回到業績與產業趨勢。

7月8日，浪潮信息一字漲停，原因是公司發佈業績預告：預計上半年實現歸母淨利潤26億-31億元，同比增長226%-288%。按此測算，其上半年盈利規模已超過2025年全年。

7月9日，中芯國際漲13.74%，股價創歷史新高，總市值突破1.48萬億元。7月10日雖有所回調，但A股仍收漲0.99%，港股跌幅也屬正常的技術性修正。

另一個值得注意的數字是2.93萬億——7月9日滬深兩市成交額，7月10日早盤一度放量至2.17萬億。市場流動性依然充裕，科創芯片ETF規模持續膨脹，大量資金在科技賽道「蹲守」，一旦產業邏輯獲得確認，便迅速入場。

那麼，後市應該如何看待？

綜合觀點來看，首先是短期內，高位算力硬件大概率維持震盪整固。震盪中，業績確定性強的個股可能率先企穩。中期（1-3個月）來看，科技行情的主線正在從「資本開支預期炒作」切換爲「業績兌現+國產替代」。中報窗口期，一批業績超預期的個股湧現，後續資金將持續向有訂單、有利潤、有估值安全邊際的細分聚集。國產替代的長邏輯未變，且在美國芯片出口限制持續收緊的背景下，邏輯反而在強化。

長期緯度來看，算力是AI時代的「電力」，需求天花板遠未到來。落後產能會被淘汰，但先進產能的價值會進一步凸顯。國產算力芯片，比如寒武紀、海光、摩爾線程、沐曦等，正處於從技術驗證到規模放量的關鍵階段，相信這個進程不會因爲一輪調整而中斷。

K線的起伏容易吸引眼球，但比盤面調整更值得關注的，是產業基本面的實打實變化。

需求端，國內互聯網大廠的AI資本開支仍在高位運行，國產算力芯片的採購比例持續提升；供給端，寒武紀思元590、海光深算系列已進入規模化交付階段，從「能用」走向「好用」的臨界點正在逼近；政策端，在美國芯片出口限制持續收緊的背景下，國產替代的進程沒有停滯，反而在加速補課。

這些變化不會立刻反映在股價上，甚至短期內還會因爲估值消化、籌碼換手而繼續波動。但它們構成了產業崛起的底座——不是概念，是訂單；不是預期，是產能。因此，對產業而言，這不是寒冬的信號，而是從「講故事」到「看業績」的進化。

盤面會調整，估值會波動，但產業的真實崛起，一旦啓動就很難回頭。對於長期跟蹤這條賽道的人來說，眼下或許不是最舒服的時刻，但很可能是觀察產業質變的關鍵窗口。

（本文部分行情數據來源於Wind、東方財富及公開披露信息。內容僅供參考，不構成任何投資建議。市場有風險，決策需謹慎。）

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