可靈AI估值達1400億港元，逼近母公司總市值，快手被「低估」了？

隨着快手旗下AI視頻大模型「可靈AI」近30億美元融資的落地，一場關於快手整體估值是否被低估的討論正在資本市場升溫。

7月2日晚間，快手科技發佈公告稱，其間接全資附屬公司北京可靈以150億美元投前估值，完成總額上限30億美元的外部增資，投後估值有望達到180億美元（約合1410億港元）。本輪融資由CPE源峰、國方創投、BlueFive、騰訊、聯合國科投資、中信證券聯合領投，阿里巴巴、百度等36家機構共同參與，創下全球視頻大模型公司單輪最大融資額紀錄。

然而，這一數字令市場側目，截至7月6日收盤，快手港股總市值約爲1990億港元。這意味着，可靈AI這一單項業務的估值已佔母公司市值逾七成。更爲直觀的對比是：2026年第一季度，快手實現營收337.16億元、淨利潤爲29.03億元；2025年淨利潤達186.17億元。而可靈AI在快手內部仍是一個收入貢獻不足1%的部門。

「子大母小」的估值倒掛現象，引發市場對快手主體業務被低估的質疑。截至最新收盤，快手動態市盈率僅9.42倍。摩根士丹利發佈研報指出，快手核心業務市盈率低至3倍，極具吸引力；招商證券國際則認爲，可靈增資落地是快手AI資產價值重估的重要催化劑。

從基本面看，快手已步入穩定盈利週期。2026年第一季度，快手實現營業收入337.16億元，同比增長3.4%。與此同時，可靈AI的成長曲線亦頗爲陡峭：截至2026年3月，其年度經常性收入（ARR）逼近5億美元，一年內激增4倍；2026年一季度營收超6.5億元，同比增速超300%。

不過，AI賽道的估值泡沫隱憂同樣不容忽視。當下AI行業泡沫化跡象已現——Meta計劃出售過剩算力，打破了「算力絕對稀缺」的市場共識。可靈AI本輪投後估值較今年4月最初擬定的200億美元目標估值已下調20億美元，事實上，這並非可靈AI自身成長性不足，而是一級市場對AI賽道回歸理性定價的體現。

在資本運作層面，本次交易完成後，快手對可靈AI的持股將從100%攤薄至約68.33%，可靈繼續留在上市公司報表內。融資款將用於業務拓展、日常營運及團隊發展。值得注意的是，協議約定若可靈AI未在2031年10月30日前完成IPO，投資者有權要求按原始投資成本加8%年化單利回購股權。

就在可靈AI融資消息發酵之際，騰訊於7月6日通過場外大宗交易方式減持快手約2.73億股B類股份，套現約126億港元，持股比例降至9.37%，不再爲快手主要股東。騰訊方面表示對快手長遠發展前景擁有信心。

一邊是AI子業務估值逼近母公司，一邊是核心股東大手筆減持，快手正處於估值敘事的十字路口。

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