華夏基金香港

參與了話題 ·

3160.HK深度解讀：佈局日本結構性重估，捕捉AI硬體龍頭的成長紅利

日本股市正站在結構性重估的起點，多重因素共振下，長期投資價值日益凸顯。

一、通脹回歸，企業盈利進入良性週期

隨著日本產出缺口收窄，通脹穩步向2%的政策目標靠攏。企業定價能力增強，疊加薪資增長與資本開支擴張，日本企業盈利有望進入更可持續的增長通道。這為日本股市提供了堅實的基本面支撐。

二、政策紅利持續釋放，治理改革深化

在高市早苗政府長期執政預期下，日本增長戰略與國家安全政策有望加速推進。同時，2026年公司治理準則修訂將進一步推動企業提升資本使用效率，有望增強股東回報意願，持續提升日本上市公司的投資價值。

三、居民資金加速入市，長期增量可期

NISA稅優投資帳戶制度為日本居民參與股市提供了便利，2027年Kids NISA的推出將進一步擴大長期投資者基礎。若隨著日本家庭逐步減少現金和存款配置，居民資金有望成為日本股市的重要長期資金來源。

3160.HK 核心持倉亮點：聚焦AI浪潮下的龍頭成長股

3160.HK 投資其追蹤指數中的日本優質企業，其中Murata（村田製作所）作為核心持倉之一，展現出強勁的AI相關增長潛力。

• 從傳統元件向AI核心受益者轉型

Murata正受益於AI資料中心對MLCC（多層陶瓷電容）的需求爆發式增長。MLCC被譽為“電子工業的大米”，是伺服器、智慧手機、汽車電子等終端設備中不可或缺的基礎元件。隨著AI算力需求井噴，資料中心對高可靠性、小型化、高容量的MLCC需求進入多年結構性上行週期。預計FY3/26–FY3/29，其MLCC銷售年複合增長率將達到 22%。

• AI伺服器驅動MLCC需求結構升級

AI伺服器功耗與機櫃密度提升，帶動單個伺服器機架所需MLCC數量顯著增加，且產品向小型化、高容量方向升級，這正是Murata的技術強項。預計未來2-3年，伺服器將占MLCC總需求的 30%-40%，超越汽車與智能手機。Murata來自資料中心的MLCC銷售占比也將從2026年的13%提升至2029年的 40%。

資料來源：J.P. Morgan，2026年6月

🔹 供給端：行業擴產受限，供需緊平衡有望持續

MLCC產能擴張面臨較大難度，供需緊張局面可能維持較長時間。根據J.P. Morgan的研究，受目前內部生產設備條件限制，行業要將MLCC產能提升超過20%仍面臨較大挑戰，因此供需偏緊的局面或至少持續至FY2028。對Murata而言，市場預計其基礎MLCC產能將以每年約10%的速度增長；同時，公司管理層計畫在FY2027前通過對側成形制程進行投資，將電容產能進一步提升10%-15%。這意味著Murata有能力承接AI server帶來的高端MLCC增量需求，但行業整體供給釋放仍相對有限，從而有助於支撐後續供需收緊和定價環境持續改善的邏輯。

資料來源：J.P. Morgan，2026年6月

🔹 定價環境與庫存結構持續優化

隨著高附加值資料中心需求占比提升，Murata產品組合改善，定價能力增強。同時，管道庫存同比已轉負（2026年5月為-6%），遠優於同業平均（+13%），供需格局趨緊，為後續價格修復提供支撐。

資料來源：UBS，2026年6月

🔹 龍頭地位穩固，競爭優勢明顯

按2025年全球MLCC出貨金額口徑，Murata市占率高達 40.8%，遠超SEMCO（22.5%）與Taiyo Yuden（11.3%），這意味著Murata不只是受益於MLCC行業的整體增長，更是AI伺服器帶動的MLCC上行週期中最具代表性、彈性最大、護城河最深的龍頭標的之一。

資料來源：Morgan Stanley，2026年6月

🔹 估值有望隨盈利能力提升而逐步消化

估值層面來看，Murata並非單純依賴AI主題的情緒定價，盈利增長有望為估值提供實質性支撐。根據Morgan Stanley預測，Murata的ROE將由FY2026e約12%提升至FY2028e約18%，而forward P/B則由約6.3x逐步回落至約5.1x。這意味著估值有望隨著盈利能力和資本回報的持續改善而逐步消化，股價上行的驅動力更多來自基本面改善而非主題炒作。

資料來源：Morgan Stanley，2026年6月

綜合來看，Murata同時具備行業β（MLCC需求擴容+AI伺服器結構性增量）與個股α（技術領先+份額壟斷+庫存健康+定價權強勢+估值盈利雙改善）的雙重驅動邏輯。對於通過3160.HK佈局日本市場的投資者而言，Murata不僅是ETF持倉中的權重個股，更是參與全球AI硬體產業鏈長期成長的重要抓手。

華夏MSCI日本股票ETF（3160 HK）：亞洲首只美元對沖日本股票ETF，旨在降低匯率波動影響，跟蹤日股表現【1】

• 華夏MSCI日本股票ETF（3160 HK）是亞洲首只以美元計價的、採用美元對沖策略的日本股票ETF。

• 提供緊貼MSCI日本股票指數（100%美元對沖）表現的投資回報。

• 該基金通過賣出日元遠期合約，旨在力求對沖日元兌美元匯率風險，以幫助減少匯率波動對基金回報的影響，使投資者在獲取日本股票市場潛在收益的同時，致力於降低匯率因素帶來的不確定性。

$村田製作所 (6981.JP)$ $鎧俠 (285A.JP)$ $瑞薩電子 (6723.JP)$ $軟銀集團 (9984.JP)$ $Tokyo Electron (8035.JP)$ $富士通 (6702.JP)$ $基恩士 (6861.JP)$ $愛德萬測試 (6857.JP)$ $Disco (6146.JP)$ $藤倉 (5803.JP)$ $日經225 (.N225.JP)$ $華夏滬深三百 (03188.HK)$$上證指數 (000001.SH)$$小米集團-W (01810.HK)$$京東 (JD.US)$$騰訊控股 (00700.HK)$$深證成指 (399001.SZ)$$貴州茅臺 (600519.SH)$$寧德時代 (300750.SZ)$$中國平安 (02318.HK)$$阿里巴巴 (BABA.US)$$工商銀行 (01398.HK)$

關於華夏MSCI 日本股票（美元對沖）ETF產品的重要事項

投資涉及風險，包括損失本金。過往表現並不代表未來業績。投資華夏MSCI 日本股票（美元對沖）ETF (「本基金」)前，投資者應參閱基金章程，包括細閱風險因素。閣下不應僅依賴本資料作出投資決定。請注意:

• 本基金旨在提供在扣除費用及開支之前儘量貼近MSCI 日本股票指數(100% 美元對沖) 表現的投資業績。

• 本基金主要投資於日本股票，並因追蹤單一國家( 日本) 而具有集中投資的風險。集中投資比多樣化的投資面臨的波動為大，本基金較容易受日本不利的情況影響而導致價值波動。

• 本基金投資於貨幣遠期合約作對沖用途。雖然此方法旨在儘量減低貨幣波動對基金回報的影響，本基金仍要承擔對沖費用、衍生工具和場外交易的風險。

• 相對於每基金單位的資產淨值，本基金的交易價格可能有顯著的溢價或折讓。

• 本基金面臨跟蹤誤差風險。

• 本基金面臨與金融衍生工具相關的風險，包括對手方／信貸風險、流通性風險、估值風險、波動性風險及場外交易風險。

• 本基金須承受外匯風險。

• 上市和非上市類別遵循不同的定價和交易安排。由於費用和成本不同，每個類別的每單位資產淨值可能會有所不同。

• 上市類別基金單位以當日市場價格在二級市場進行交易，而非上市類別基金單位則通過仲介機構根據交易日結束的日終資產淨值出售。非上市類別的投資者可以按資產淨值贖回其單位，而二級市場上市類別的投資者只能按現行市場價格賣出，並且可能必須以大幅折價退出本基金。非上市類別的投資者與上市類別的投資者相比可能處於優勢或劣勢。

• 本基金可能酌情從本基金的資本中或實際從資本中支付股息。從資本中或實際從資本中支付分派金額，相當於退還或提取基金份額持有人部分原有之投資或任何歸屬於該原有投資的資本收益。任何該等分派可導致基金的每單位資產淨值即時減少。

資訊來源：

1. Japan Summer School: Japan Equity Strategy: Structural Tailwinds and Investment Themes Behind Japan ’ s Secular Bull Market，22 June 2026。

2. Murata Mfg Now Our Top Pick, Lowering Taiyo Yuden to UW，Morgan Stanley。22 June 2026。

3. Murata Manufacturing (6981)Becoming a top Al stock; raising our price target，JPMorgan, 12 June 2026。

4. Murata ManufacturingTransitioning into an Al-related stock, raisingprice target,UBS, 12 June 2026。

投資涉及風險，包括可能損失本金。本文所載的任何預測、展望或意見僅供閣下參考，並不保證實現。本檔所載資訊反映截至發佈日之市場情況與我方觀點，如有變更，恕不另行通知。本資料之發行人為華夏基金（香港）有限公司。此資料未被香港證券及期貨事務監察委員會所審閱。有關所提及基金的全部詳情及風險，請參閱我司的官方網站和基金銷售檔。

瀏覽 28.5萬