市場週報｜2026年5月4日-5月10日

假期效應疊加美伊緩和預期，全球風險資產共振上漲，科技成長風格顯著佔優

一、全球宏觀經濟概覽

本週全球市場受五一假期錯位影響，交易節奏有所分化——內地5月1日至5日休市、僅有3個交易日（5月6-8日），港股5月1日休市後5月4日即恢復交易（4個交易日），美股全周正常交易。儘管交易日縮短，市場活躍度不降反升，全球風險偏好延續修復。

宏觀層面有兩條主線：一是美伊局勢邊際緩和，5月6日特朗普表示戰事"很有可能結束"，雙方正接近達成協議，市場對地緣風險的定價進一步脫敏，布倫特原油單週大跌11.8%，風險溢價快速回吐；二是美國4月非農數據偏弱，新增就業11.5萬人（前值17.8萬），失業率維持4.3%，工資增速疲軟，市場對年內減息25bp的預期小幅回升，但利率不變仍是主流定價（概率約80%）。

國內方面，4月PPI同比大幅回升至+2.8%，環比+1.7%創2023年以來新高，主要受油價上漲的輸入性因素推動。節後A股放量上漲，日均成交額突破3.16萬億元，環比節前放量超5300億元，央行開展3000億元3個月期買斷式逆回購操作，流動性環境友好。

二、全球大類資產表現

本週核心特徵：全球權益共振上漲，科技成長大幅領先；原油暴跌、貴金屬反彈、美元走弱。

權益方面，全球主要股指多數上漲，呈現"成長優於價值、小盤優於大盤"的鮮明風格。亞太市場彈性最大：韓國綜合指數+13.6%領漲全球，日經225+5.4%，恒生科技+4.8%，恒生指數+2.4%。A股方面，北證50+8.0%表現最強，科創50+4.4%、創業板指+3.2%，而中證紅利-1.7%，成長與價值風格分化顯著。美股同步走強，納斯達克+4.5%，標普500+2.3%。

商品方面，內部繼續劇烈分化。布倫特原油周跌11.8%，美伊談判預期樂觀是核心驅動；貴金屬和有色金屬反彈，COMEX白銀+7.1%，現貨黃金+2.2%至4714美元/盎司。

債券方面，中國10年期國債收益率小幅上行至1.77%附近，美債收益率下行，中美利差格局延續。

匯率方面，美元指數走弱，美元兌離岸人民幣回落至6.80附近，人民幣延續強勢。

三、香港市場單週復盤

本週港股延續反彈，核心驅動來自美伊局勢緩和推升風險偏好以及AI/科技板塊催化。風格上中小盤成長顯著跑贏大盤價值。

指數表現

恒生指數全週上漲2.39%，收報26,393.7點；恒生科技指數+4.75%，收報5,102.8點；風格表現爲中盤(+3.9%)>小盤(+3.4%)>大盤(+2.6%)。估值方面，恒指PE約11.6倍，AH股溢價指數回落至119.06。

行業板塊漲跌幅

資金面

– 港交所日均成交額約2,992億港元，市場活躍度較高

– 南向資金全周小幅淨流出1.93億港元，滬市通道淨流入66.7億港元，深市通道淨流出68.6億港元，滬深分化格局延續。今年以來南向資金累計淨流入約2,460億元

– 5月8日單日南向資金大幅淨流入131.7億港元，顯示短期風險偏好有所修復

四、後市展望

下週市場進入"特朗普訪華+宏觀數據密集發佈+業績披露"的多重催化窗口。

關鍵日曆

核心判斷

短期市場仍處於風險偏好修復的順風期，但需關注波動放大風險。美伊局勢邊際緩和與特朗普訪華構成正面催化，科技成長在AI產業景氣驗證下仍是市場主線。但需警惕：（1）油價雖回落但絕對水平仍高，輸入性通脹壓力尚未消退；（2）美國CPI數據若超預期，可能重新壓制減息預期；（3）南向資金邊際轉弱，港股上行仍需增量資金配合。

配置思路上，建議關注兩條主線：

1. AI/科技仍是核心主線。海外算力鏈景氣持續驗證（美光、海力士業績超預期），國產算力受DeepSeek V4推理需求拉動，疊加恒生科技指數成分調整（智譜、Minimax調入預期），科技板塊具備產業催化與資金面雙重支撐。

2. 關注特朗普訪華帶來的中美關係預期差交易。若訪問釋放積極信號，有望提振外資對中國資產的風險偏好，港股估值修復空間仍在。

風險提示

⚠️ 美伊談判反覆導致油價再度衝高 | 美國4月CPI超預期 | 特朗普訪華不及預期 | 南向資金持續流出

免責聲明：本報告僅供內部交流參考，不構成投資建議。

數據來源：Alpha派數據庫，獲取日期爲2026年5月13日。

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