港股風向標：CPO、PCB、存儲輪番漲！你上對車了嗎？
美債及地緣風險夾擊 科技股拖累股市回調【平安資管（香港）市場週記】
上週地緣風險帶動油價回升，美債飆高及年底加息預期升溫等共同夾擊股市。週五恒生指數收報25962.73點，全周下跌1.63%。滬深300指數收報4859.59點，全周下跌0.25%；中證500指數收報8536.34點，下跌1.82%，中證1000指數收報8682.65，下跌0.67%。
美股在持續六週的強勁漲勢後出現回調，納斯達克週五收報29125.20，全周下跌0.38%。標普500指數則收報7408.5，全周仍保持微漲0.13%。恒生科技指數上週跌幅則較大，週五收報4941.14點，全周下跌3.17%，不過萬得科技精選港元淨收益指數依然走穩，全周收報4279.56點，仍維持0.58%漲幅。
從高股息主題市場參考指數則表現較爲穩健，中證香港紅利指數上週收報4084.58點，全周微跌0.10%，Solactive全球太平洋股票精選港元淨收益指數則收報2111.69點，全周下跌0.76%。
貨幣基金市場表現穩定，美國擔保隔夜融資利率（SOFR）最新報價3.56%。
市場重點事件：
本週中美先在韓國舉行經貿磋商，再在北京舉行了備受關注的元首會晤，但達成的具體協議有限，中方已被要求9月訪美。美方官員稱中國將採購巨額美國農產品，雙方尋求降低部分關稅，計劃從300億美元非關鍵領域商品開始，並將討論設立投資委員會，雙方未討論芯片出口管制，但中方聲明未提及伊朗。
霍爾木茲海峽僵局持續，特朗普已拒絕伊朗的最新和平提議，稱停火協議命懸一線。美國稱自其實施封鎖海峽以來，已令72艘商船改道。美國還制裁了更多被指幫助伊朗對華出售石油的實體和個人，包括四家香港公司。衛星圖像顯示，伊朗主要出口碼頭的石油運輸出現地緣緊張局勢開始以來的首次長時間停滯。國際能源署稱，全球石油庫存正以創紀錄的速度下降。
伊朗局勢繼續在全球推高物價，中國PPI創下近四年最大升幅，CPI也意外升溫，但內需疲軟或仍是再通膨掣肘。中國4月汽車零售銷量大降，信貸成長也顯著放緩。
美國CPI、PPI均加速上漲，再加上就業焦慮加劇，聯儲會減息希望愈發渺茫，波士頓、紐約聯儲行長均支持按兵不動。參議院批准凱文·沃什接任聯儲會主席，央行獨立性面臨考驗。英國央行首席經濟學家贊成加息，日本央行暗示下個月可能加息。
全周計，恒指下跌1.63%。板塊而言，房地產板塊對指數貢獻最大，可選消費板塊對指數拖累最多。本週南向資金淨流入約93億港元。
重點經濟數據:
週五，房地美數據顯示，美國上週30年期按揭貸款/抵押貸款利率6.36%，前值6.37%。
週四，美國3月商業庫存環比增長0.9%，預期爲增長0.9%。
週四，美國4月出口價格環比上漲3.3%，預期上漲1.2%；4月出口價格同比上漲8.8%，預計上漲7.0%。
週四，美國4月石油進口價格環比上升19.0%。
週四，美國4月零售銷售環比增長0.5%，預估爲0.5%，前值爲1.7%。
週四，美國上週首次申領失業救濟人數爲21.1萬，預估爲20.5萬，前值爲20萬。
週四，美國4月進口價格環比增長1.9%，預估爲1%，前值爲0.8%。
週三，美國4月扣除食品、能源和貿易的最終需求PPI較上年同期上升4.4%。
週三，美國MBA抵押貸款申請指數上週上升1.7%。
週二，美國4月實際平均週薪同比下降0.2%，4月實際平均周收入環比下降0.2%，4月實際平均時薪同比下降0.3%，4月實際平均時薪環比下降0.5%。
週二，ADP數據顯示，在截至4月25日的四周內，美國私營部門周均新增就業人數爲3.3萬人。
週二，美國4月NFIB小型企業信心指數95.9，預期96.1，前值95.8。
週一，國家統計局數據顯示，2026年4月份，全國工業生產者出廠價格同比上漲2.8%，環比上漲1.7%。工業生產者購進價格同比上漲3.5%，環比上漲2.1%。
市場重點消息：
週五，中國證監會發布《衍生品交易監督管理辦法（試行）》，將互換、遠期及非標準化期權等場外衍生品交易納入監管框架以推動期貨和衍生品法落地。
週五，《藥品試驗數據保護實施辦法》發佈並即日實施，配合新修訂《藥品管理法實施條例》強化以上市許可持有人爲中心的全生命週期監管。
週五，中美元首在中南海會晤，雙方就構建「中美建設性戰略穩定關係」新定位及保持經貿關係穩定等達成重要共識。
週五，外交部稱中美元首贊同將「中美建設性戰略穩定關係」作爲兩國關係新定位，並同意就國際地區問題加強溝通協調。
週五，聯儲局理事巴爾公開反對將縮表作爲政策目標，稱可能威脅金融穩定並與候任主席沃什主張相左。
週五，監管層部署自2026年起開展爲期三年的防範和打擊非法金融活動「總體戰」，多地加速推進立體化風險防控。
週五，聯儲局理事斯蒂芬·米蘭向總統遞交辭呈，將在沃什宣誓就任主席之日或之前不久生效。
週四，中國人民銀行宣佈將開展3000億元、期限6個月的買斷式逆回購操作以保持流動性充裕。
週四，商務部表示中美在韓國舉行經貿磋商並就解決彼此關切及拓展合作進行建設性交流，後續將推動拉長合作清單、壓縮問題清單。
週四，中美元首在北京人民大會堂舉行會談，提出將兩國關係新定位爲「中美建設性戰略穩定關係」。
週四，聯儲局宣佈放緩儲備管理購買計劃，本週期僅購買約100億美元國庫券並安排再投資購買操作。
週二，網信辦要求短視頻平台推進內容標註並強制選擇標籤，明確對未落實標註要求的平台和賬號將依法嚴懲曝光。
一週市場短評：
隨着美國總統特朗普訪華，中美高層互動下，中美關係有所緩和,然而科技領域與地緣政治的博弈與合作繼續成爲市場關注的焦點。不過，美伊局勢繼續封鎖霍爾木茲海峽，對海運通航造成阻礙，能源危機未能化解，對全球經濟仍構成重大影響。
另一方面，人工智能觸發的結構性改變與帶來的巨大基建需求引起投資者關注。本週公佈的四月份出口數據大幅好於預期，進口也有雙位數的成長,物價指數環比同比都呈上升態勢。然而，五一假期高頻消費數據表現比較平淡。整體而言，宏觀狀況仍然存在外部需求較強，內部需求疲軟，仍然較多不明朗因素。我國保持適度寬鬆措施維持經濟成長，連同最近國補落地、房地產政策力度加碼，有望對實體經濟構成強而有力支持。然而，企業展望普遍傾向保守。房企銷售也未見明顯改善，房企仍然面臨現金流壓力。
國家公佈了多項政策提振市場信心，也促進長期資金投入資本市場。目前市場短期仍然寄望政策上的加碼，加上我國企業在人工智能、科技和醫藥上有重大突破，香港成長板塊曾一度表現強勢。然而，實體經濟未見明顯回暖，國家政策從制定、落實以及產生效果需要一段時間，我們認爲短期宏觀經濟需要承受較大壓力。國家將消化房地產庫存列爲重要方向，放開限購、下調存量房貸利率，提振消費，我們相信有關政策將對經濟產生積極作用。宏觀環境仍然面臨不少挑戰，除最近國家提及的反內卷外，我們密切觀察後續是否有進一步的政策支持措施。目前企業仍存在經營壓力，復甦道路不平坦，國家需要維持偏寬鬆貨幣政策。國家正在加強推動經濟，推出各種穩經濟措施，包括髮行特別國債，適度增加赤字，並在汽車、房地產、基建和電子產品消費領域，加強推動經濟。國家對個別房企採取一些貸款授信和增信措施對穩定企業現金流和基本面有一定正面作用，但未能排除個別質量較差的民營房企甚至有國企背景的房企出現暴雷情況。
海外方面，美國最近公佈的一些數據也顯示經濟反覆，美伊局勢導致霍爾木茲海峽通航受阻，對大宗商品以及金融市場構成擾動。美國限制華虹半導體的設備供應，顯示兩國關係繼續維持劇烈競爭局面。
（資料來源：彭博、中國平安資產管理（香港）有限公司）
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