【每週市場啓示】美伊談判破裂致市場持續波動，全球資金加速再定價

帶您讀懂本週美港兩市策略：

地緣擾動下，「再通脹」博弈將如何發展？

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市場先聲 Weekly Call第十期| 馬斯克Terafab聯手Intel造芯，半導體格局怎麼變？

【一、宏觀觀察】

1.1國際宏觀：

美國核心CPI意外降溫，能源通脹何時真正受控？

3月美國CPI同比反彈至3.3%，環比+0.9%，但核心CPI同比回落至2.6%，環比0.2%，低於預期。通脹結構表明，能源是單一核心驅動項，運輸服務拉動整體CPI上行0.26個百分點。核心服務與商品通脹壓力實質性緩解，聯儲局年內減息預期有所回溫。

圖1 Fed Watch隱含減息節奏

美伊談判破裂，停火截止日期4月22日，雙方在霍爾木茲海峽通行權與濃縮鈾問題上核心矛盾未解，$布倫特原油(現金)期貨2606 (BZ2606.US)$高位震盪。因爲地緣核心矛盾未解，預計市場在停火截止日前持續震盪。

圖2 布倫特石油價格（2026/04/12）

1.2國內宏觀：

中國CPI和PPI雙雙回升，通縮要結束了？

3月PPI同比+1.0%，環比+0.5%，主要受能源驅動影響；CPI同比+1.0%，環比-0.7%。通縮預期有所緩解，若要進一步轉化爲良性再通脹，仍有賴於政策進一步發力以提振內需。我們認爲，在能源衝擊不確定性逐步消退後，政策進一步寬鬆以對沖實體經濟放緩的概率正在上升。

原材料購進價格指數（PPIRM）從54.8跳升至63.9，出廠價格僅從50.6升至55.4，二者缺口高達8.5個百分點。上游成本劇烈抬升、下游需求偏弱，意味着企業面臨的成本端壓力遠大於其轉嫁成本的能力。

圖3 全國居民消費價格漲跌幅

圖4 工業生產者出廠價格漲跌幅

【二、市場觀點】

2.1美股市場

納指單週漲近5%，最壞情形已經結束了嗎？

$標普500指數 (.SPX.US)$ 全周漲3.56%，$納斯達克100指數 (.NDX.US)$漲4.68%。停火預期降低了最壞情景概率，油價回落，但現貨黃金仍維持4749美元/盎司高位——市場並未完全撤出地緣對沖，根本風險尚未解除。資金回流至科技與風險資產，回流後出現分化，優先選擇盈利可見性強、資產負債表穩、現金流好的龍頭科技。聯儲局全年維持高利率預期未變，整體謹慎偏多。

美國3月非農就業增加17.8萬人，失業率爲4.3%，美國基本面並未明顯惡化，盈利底板仍支撐美股，尤其支撐大型科技。此外，市場對標普500整體估值保持穩定，1Q26 EPS預期約72美元；而科技板塊利潤率預計盈利增速約25%，明顯高於非科技板塊。

圖5 標普500前瞻12個月市盈率20.86（2026/04/09）

焦點個股-$英特爾 (INTC.US)$：18A已進入量產爬坡，先進封裝EMIB/EMIB-T預計2026年下半年開始爬坡，市場多方認爲外部訂單機會可能先於晶圓代工放量。若投資者看重美國先進製造稀缺性，Intel仍然值得跟進持有，期待估值敘事得到實錘，估值進一步擴張。

本輪股價上行的直接催化劑：Terafab項目目標1TW年算力產出，規模極大，且Intel管理層此前提到先進封裝機會單客戶級別可能超過10億美元，顯著抬升市場對Intel代工服務變現路徑的信心。

圖6 INTC前瞻一年市盈率

圖7 INTC前瞻一年EV/EBITDA

2.2港股市場

恒指上漲3%，港股的機會在哪裏？

恒指全周漲3.09%，日均成交額2880億港元（較上週+189億），港股通累計淨入171億港元。但戰爭爆發以來外資累計淨流出超200億，南向資金3月至4月初ETF累計淨賣出171億元——反彈屬於事件驅動脈衝，非趨勢反轉。恒指前瞻PE僅11.55倍，估值有吸引力，但外資流出不止血、主升浪條件尚未具備，維持中性偏多。

若談判反覆導致油價在95-100美元上方重新抬升，市場偏好切向：醫藥、銀行/金融、高股息消費、原材料/黃金、公用事業；科技與航空重新承壓。當前建議優先配置盈利確定性高、預期已充分下修的方向：醫療保健、原材料、金融。

圖8 恒指前瞻12個月市盈率11.55（2026/04/10）

焦點個股-$英矽智能 (03696.HK)$：邊際改善來自2026年以來BD節奏顯著提速，已披露的合作明顯提升了收入可見度，同時也強化了市場對其Pharma.AI平台可商業化、可複製、全球輸出的認知。

觀點依據：1）Rentosertib（ISM001-055）爲全球首款由生成式AI發現並完成IIa期臨床驗證的候選藥物；2）禮來合作首付款1.15億美元、總交易額27.5億美元，2026年BD全面提速，合作方覆蓋禮來、施維雅、齊魯製藥等海內外藥企。3）2026年目標每年新增8-10個PCC。後續觀察BD節奏與III期臨床推進進度。

圖9 英硅智能港股通持股比例及累計資金流向

【三、本週關注】

本週有哪些重點事件值得投資者關注？

- 4月14日/ GPT-6據傳將發佈：代號土豆，據傳性能較GPT-5.4提升40%、支持200萬Token上下文，被內部定位爲衝刺AGI的最後20%。若發佈且性能符合預期，直接利多AI基礎設施鏈（算力、存儲、通信服務），可能對納指形成短期催化；若跳票，題材熱度將快速消退。

- 4月16日/中國一季度GDP及3月社零數據：市場預期社零增速約3.5%，GDP增速約5.0%。受益於出口強勁，工業生產預計回升；若數據不及預期，將強化政策寬鬆窗口預期，利多債市與防禦類資產；若超預期，有利於修復港股消費與工業板塊風險偏好。

【四、大行觀點】

美股總結：市場對標普500 1Q26 EPS預期保持穩定，科技板塊利潤率預計從1Q25的26.6%提升至1Q26的29%，盈利增速約25%，明顯高於非科技板塊，盈利底板仍支撐美股，尤其支撐大型科技。科技板塊仍是增長引擎的觀點一致，盈利增速也將顯著跑贏大盤。

港股總結：若美伊談判未果，市場偏好將回到醫藥，銀行/金融，高股息消費，原材料/黃金，公用事業，與外資機構一致採取啞鈴配置：一邊是能源安全、AI、機器人等優質成長標的，一邊是能源板塊與高股息防禦資產。中國市場超配原材料、工業、醫療保健、能源；低配可選消費、房地產。

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