天風證券：361 度(01361)深化全局渠道變革

公司發佈年報

2025 年全球經濟在多重挑戰中弱勢復甦，而中國經濟憑藉產業升級與內需改善的雙重驅動，展現出強勁的韌性與內生增長動力。

2025 年公司營收 111 億元，同比增長 10.6%，歸母淨利 13 億元，同比增長 14.0%。

年末期股息每股 11.3 港仙，本財政年公司共派發股息每股 31.7 港仙，派息比率 45%。

拓寬品類邊界與場景縱深，厚植兒童運動品牌勢能

2025年361°兒童持續深耕資源整合與專業能力建設，夯實品牌作爲中國跳繩國家隊官方合作伙伴及北京國安少訓合作夥伴的行業地位。

在渠道建設層面，361°兒童積極轉向品牌體驗的深度交付，緊扣新生代家庭在審美升級與科學育兒理念上的變化，深化終端空間形象的差異化煥新與貨品陳列的場景化升級雙軌並進。

截至 2025 年底 361°童裝於中國內地銷售網點數量 2364 個，門店平均面積顯著擴大，形成以超品店及第五代店爲引領的現代化門店立體覆蓋體系，持續釋放渠道升級紅利。

深化全局渠道變革，挖掘多元增長潛質

立足全球化發展戰略，公司全方位強化渠道體系，統籌推進線上線下融合、零售業態創新與全球化佈局，加速建設全渠道高效協同生態。通過強化終端獲客性能與精細化運營深度，驅動零售效率與市場份額同步提升。面對數字零售環境的快速演變，加速電商渠道的迭代升級。

2025 年公司線上線下零售流水與品牌勢能同步攀升，全渠道增長勢頭強勁。

361°超品店憑藉「一體化」「全品類」的沉浸式體驗，已成爲公司增強品牌差異化壁壘的關鍵抓手。截至2025年底累計落成 127 家361°超品店，於全國範圍內成功達成百家門店裏程碑，成爲煥新品牌形象。

國際市場層面，加速推進全球化佈局，依託跨境電商打破地域限制。截至2025年底在美洲、歐洲及「一帶一路」區域共擁有 1,253 個線下銷售網點。361°吉隆坡海外直營店以及柬埔寨海外首家超品店的先後落成，標誌着品牌出海的關鍵突破。

2025 年361°品牌於中國內地擁有 5394 個核心門店，門店平均面積提升至 165 m²，商超百貨渠道佔比持續提高。

此外，芬蘭戶外運動品牌 ONEWAY 在大中華區市場的實體化佈局也初見成效。ONEWAY 已順利拓展至6家線下門店，精準服務核心用戶對於專業戶外及泛戶外產品的深度需求。

調整盈利預測，維持「買入」評級

我們調整FY26-27年並新增FY28年盈利預測，我們預計公司26-28年收入分別爲123.5/138.7/154.5億人民幣(26、27 年前值爲 128/145 億人民幣); 歸母淨利分別爲14.79/16.33/18.01億人民幣(26、27 年前值爲 14/16 億人民幣);EPS 分別爲0.72/0.79/0.87 元/股;對應 PE 分別爲 7x、7x、6x。

風險提示 : 市場競爭加劇，終端消費不及預期，匯率波動等風險。

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