歷史上美國油氣股在油價下跌的情況下依舊能創新高。爲什麼？

一個相對反直覺的情況是，美國2022年油價暴漲之後的幾年油價基本在下跌，但 $埃克森美孚 (XOM.US)$ 的股價年年創新高。這說明原油市場一定有除了油價波動以外的因素起到重要作用。

這些因素總結下來包括：

1. 全球原油供應日益集中。由於地緣政治因素，俄羅斯和伊朗兩個主要產油國被排除在主流石油貿易體系之外，原油生產與出口能力逐漸受到制約，進而影響全球能源供應格局。此前，2003年伊拉克戰爭和2011年利比亞戰爭也使得全球石油供應格局逐漸從分散走向集中。

2. 美國頁岩油開採的效率長期在提升；單個鑽井平台產出的頁岩油量在增多。原因是這幾年美國頁岩油技術開始發展到超長水平井，可以橫線開採3km以上，根據EIA能源信息署，全美鑽井數量下降但產量在創新高。

此外，美國二疊紀盆地（Permian Basin）是成本最低的頁岩油產區。二疊紀佔比提升導致在這裏佈局的企業近年成本有所下降。

3. 美國國內的行業收購併購也帶來本土集中度提升。近年埃克森美孚收購先鋒自然資源， $雪佛龍 (CVX.US)$ 收購赫斯能源等行業變化使得二疊紀的CR5從30%升到55%。規模化有利於攤薄成本，也有利於維持行業紀律。

這些因素疊加起來體現到公司層面的結果是連續三十多年提高分紅的公司比比皆是。

除此之外，還有中游管道行業因爲可以規避油價波動業績能見度比較強，代表公司包括 $MPLX LP (MPLX.US)$ 、 $歐尼克(萬歐卡) (OKE.US)$ 、 $威廉姆斯 (WMB.US)$ 。目前二疊紀運輸產能每天200億立方英尺/日。到2028年爲了滿足產量增長需求會增長到300億立方英尺。上述幾家公司會瓜分主要的新增管道。業績確定性也比較強。

除了行業因素之外，具體到公司的話，是能源公司的財務紀律更嚴。XOM和CVX連續30多年以上提高分紅。分紅率、股息率維持在高水平。

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