期權sir拆熱點丨CPU漲價重燃多頭情緒，但INTC、AMD這波反彈能走多遠？

3月25日，美股芯片板塊明顯走強， $英特爾 (INTC.US)$ 收漲約7.1%， $美國超微公司 (AMD.US)$ 收漲約7.3%。直接催化來自產業鏈關於CPU再度漲價、交期繼續拉長的消息。而3月24日， $Arm Holdings (ARM.US)$ 也正式發佈首款自研數據中心處理器AGI CPU，挑戰英特爾與AMD，昨日收漲16.4%。

值得注意的是，這一反彈發生在宏觀環境並不友好的背景下。自2月28日戰事爆發， $納斯達克綜合指數 (.IXIC.US)$ 累計下跌4.5%， $標普500指數 (.SPX.US)$ 下跌5.4%，市場對「高油價—高通脹—更少減息」的傳導鏈條反應敏感。在此背景下，CPU漲價、供應緊張能否真正支撐INTC、AMD股價持續反彈？

從「猜想」到「驗證」，CPU漲價並非什麼新故事

CPU漲價的敘事並非新鮮事，早在今年1月，市場就曾經交易過這一邏輯。1月19日，華爾街知名機構KeyBanc Capital Markets的一份重磅報告，分別上調Intel目標價到60美元，上調AMD目標價到270美元。

KeyBanc 核心論點：

「隨着雲計算廠商（CSP）持續激進地擴建AI基礎設施，到2026年，英特爾和AMD的服務器CPU產能將接近售罄（Sold Out）。」預計AMD服務器 CPU可能在 2026 年第一季度提價 10-15%

但那一輪上漲更偏向預期型交易，且很快被現實打斷。1月22日Intel業績顯示，公司AI數據中心服務器CPU需求激增，但即便工廠滿負荷運轉仍無法滿足需求，供給約束導致需求未能轉化爲明確業績兌現，令押注其反轉的資金失望——有需求不代表即刻有利潤，能漲價也不意味着業績馬上落地。

此次則不同，漲價邏輯已從「猜想」落地爲「驗證」，市場炒作的是「已缺貨、已拉長交期、已啓動漲價」的既定事實。據日經亞洲報道，英特爾、AMD已分別通知客戶，將於3月、4月起上調全系列CPU價格；惠普、戴爾等頂級PC製造商2月底已發現，CPU需求量與可獲得量出現明顯缺口，情況較數月前更爲嚴峻，交貨週期也從之前的1-2周延長至8-12周。

爲什麼CPU突然重新變得重要？

過去兩年，市場對AI硬件的關注高度集中在GPU上，這一傾向不難理解——訓練大模型的核心受益方確實是GPU。但AI基礎設施的運轉並非僅依賴GPU，其投資爆發正將需求壓力從AI專用芯片，傳導至內存、服務器CPU等更廣泛的供應鏈環節；同時，agentic AI等需完成複雜、多步驟自主任務的系統，也會顯著提升CPU處理需求。

這意味着一個關鍵變化：市場此前低估了CPU在AI時代的角色。若AI僅停留在「訓練模型」階段，GPU是絕對核心；但當AI進入推理、編排、調度、任務執行等大規模常態化運行場景，CPU的重要性將重新凸顯。

Arm在官方發佈中明確提到，隨着AI從訓練轉向持續運行的智能體，數據中心每GW電力所需的CPU能力或達當前4倍以上。儘管該表述帶有廠商立場，但足以說明：產業界已不再爭論CPU的價值，而是聚焦於誰能更好承接這波新增需求。CPU已從缺乏想象力的成熟賽道，重新成爲AI基礎設施中不可忽視的核心資源。

另一重原因的是供給端彈性不足。Intel受自身製造與交付節奏限制，AMD則依賴外部代工體系；當全行業資源向AI傾斜時，CPU供給難以快速提升，原本「夠用」的供給在高景氣環境下迅速轉向偏緊。廠商提價已不僅是對沖原材料上漲，更源於客戶願意支付更高價格換取確定供貨——對資本市場而言，這意味着核心變量切換：過去CPU廠商擔憂「賣不動」，如今擔憂「交不出」。

Arm親自下場，CPU市場競爭升級

3月24日，Arm正式發佈首款自研數據中心處理器AGI CPU，瞄準agentic AI市場，Meta爲首個主導合作伙伴，台積電將以3納米工藝代工；Arm CEO Rene Haas對路透社表示，預計這款芯片五年後可帶來150億美元年收入。

過去，Arm以授權核心IP給蘋果、英偉達等大廠開發自研芯片爲主要商業模式，此次親自涉足實體芯片產品線，是其運營及AI市場佈局的重要里程碑，消息帶動Arm收盤暴漲超16%。

當前數據中心CPU市場仍以x86架構爲主，但Arm架構近年來在雲計算領域滲透加速（如AWS Graviton）。此次Arm推出自有芯片，意味着市場競爭從「Arm架構授權 vs x86」，升級爲「Arm自研芯片 vs x86廠商產品」，其管理層明確表態，目標是從x86陣營爭奪市場份額。

短期來看，CPU緊張與提價仍利好INTC、AMD股價修復，既驗證了供需偏緊格局，也體現了廠商定價權回升；且大客戶普遍採用「多供應商策略」，同時佈局Arm、x86及自研芯片以分散風險、優化成本。中長期而言，Arm AGI CPU的推出意味着，AI時代的CPU紅利未必僅屬於x86雙雄，市場競爭邊界已被打破。

這次反彈：是趨勢起點，還是短期插曲？

這波反彈能否從「消息驅動」轉向「趨勢行情」，關鍵要看以下三件事的驗證情況：

第一，漲價能否真正兌現爲利潤。未來幾個季度，CPU的平均售價（ASP）及廠商毛利率能否明顯改善，而非停留在預期層面。「供應緊張」具有兩面性：一方面賦予廠商定價權，爲毛利率提升和估值修復提供支撐；另一方面也反映出供給端的瓶頸。

第二，供給緊張需維持在「有利但不過度」的區間。若交期逐步緩解，說明廠商既保住定價權、又恢復交付能力，是最理想的情形；但若缺貨持續惡化，將損害出貨量與市場份額。此外，長期來看存在替代路線加速的風險——x86 CPU持續偏緊的背景下，高通及未來可能進入PC CPU市場的英偉達，有望借窗口期爭奪需求。短期缺貨可推升價格，但長期缺貨可能促使客戶轉向替代方案。

第三，中東局勢與油價能否邊際緩和。宏觀層面的壓力仍未解除，油價上漲與戰事升級導致市場下調減息預期，拖累美股連續第四周走弱。對成長股尤其是芯片股而言，即便產業鏈微觀邏輯改善，整體估值仍受宏觀逆風壓制。若油價持續高位震盪甚至上行，科技股估值將進一步承壓，即便INTC、AMD基本面邊際改善，股價上漲空間也會受限。

儘管Intel與AMD均受益於CPU漲價消息大漲，但市場對二者的定價邏輯存在明顯差異。

Intel更偏向「傳統業務修復+反轉交易」。此前市場對其的疑慮的是，長期故事豐富但短期業績支撐薄弱；而CPU漲價與供給緊張，至少證明其最傳統、最成熟的業務線未陷入需求塌陷，反而在AI投資擴張背景下獲得意外景氣支撐。

AMD則偏向「景氣溢價的再確認」。其本身就處於AI與服務器需求的受益端，Intel在服務器CPU市場的份額已從2019年的九成以上降至2025年的約六成，AMD則升至兩成以上。市場並未將此次CPU漲價視爲偶發利好，而是將其作爲AMD產品結構持續改善、需求強度維持高位的側面驗證。但需注意，市場對AMD的預期本就高於Intel，股價雖易受催化上漲，但對後續業績兌現的要求也更高；若未來幾個月交付、毛利率或訂單展望不及預期，其反彈持續性可能弱於Intel這類「低預期修復型」標的。

在中東戰事壓制市場風險偏好的背景下，INTC、AMD憑藉CPU漲價這一微觀利好獲得市場認可。短線來看，這有助於支撐股價修復；但中線而言，反彈高度不取決於漲價次數，而在於漲價帶來的利潤彈性，能否跑贏供給瓶頸與宏觀逆風。

期權策略

$英特爾 (INTC.US)$ 呈現大額、長期、高波動率預期特徵，更適合基於潛在基本面轉折或事件驅動的戰略性看漲佈局，但需警惕短期技術面調整風險。當前引伸波幅（IV）爲68%，歷史百分位數83%。看跌看漲成交量比率僅0.55，出現一筆價值1025萬美元的大額看漲期權買入，押注2026年6月18日到期、行權價40美元的看漲期權，顯示期權市場看漲情緒濃厚；大額長期看漲期權買入與高IV表明，有資金博弈INTC突破近期盤整區間、開啓較大級別上漲，但技術指標分化與主力資金流出提示短期回調壓力。

$美國超微公司 (AMD.US)$ 呈現短期、價平、股價極端強勢的特徵，當前看跌看漲比率爲0.93，接近1，顯示多空力量相對均衡；IV爲56.3%，歷史百分位數54%。更多體現趨勢性追漲情緒，但技術面已發出超買預警，短期波動風險加大。

（1）如果你已經持正股，擔心衝高後回吐

可考慮long collar策略，這個結構適合「看多但不想把利潤回吐回去」的持倉。因爲 AMD 這輪更像是「定價權修復」交易，不一定會直接演變成單邊趨勢行情；核心邏輯不是看空 AMD，而是擔心短期上漲的節奏太快。

（屏幕展示之設計圖片僅供演示說明使用，不構成任何投資建議或保證；行情變動頻繁，圖示期權價格不代表真實情況）

（2）如果你已經持有 Intel 正股，認爲上漲動能有限，想在當前位置提高持倉效率

（屏幕展示之設計圖片僅供演示說明使用，不構成任何投資建議或保證；行情變動頻繁，圖示期權價格不代表真實情況）

可考慮covered call策略，做法上即繼續持有正股，同時賣出1張1個月左右、行權價高於現價的看漲期權。若判斷Intel後續進入高位震盪而非單邊大漲，該策略最爲合適——Intel當前核心邏輯是修復交易，上漲過程中易伴隨震盪反覆，此時回收短期偏貴的時間價值，比單向加槓桿更穩健。

（3）如果你看好短期邏輯，想做事件交易

優先選擇「看漲價差」這類「最大虧損可見、成本有限」的結構。此次CPU板塊利多並非純情緒題材，後續或有延續，但中東局勢不明朗，股價已在單日完成明顯重定價，後續大概率從「直線拉升」切換爲「高位震盪消化」。這種環境下，裸看漲期權最易出現「方向看對、節奏踩錯」的問題，需控制風險。

（屏幕展示之設計圖片僅供演示說明使用，不構成任何投資建議或保證；行情變動頻繁，圖示期權價格不代表真實情況）

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