業績期權攻略｜AI商業化推動百度業務轉型，芯片與智駕能否帶來新驚喜？

$百度 (BIDU.US)$ 即將於2026年2月26日美股盤前發佈2025年第四季度及全年業績報告。

分析師一致預期顯示，本季度營收約爲326.45億元，同比下降約4.33%，主要受傳統廣告業務拖累，但AI業務高增形成對沖，環比呈現改善趨勢；每股收益（EPS，US-GAAP）約爲6.877元，同比大幅下滑約51.77%，主因AI研發、芯片量產、智能駕駛擴張持續投入，短期拉低淨利潤水平。

儘管營收和盈利出現同比壓力，但市場焦點在於百度AI業務的環比復甦與2026年增長指引，尤其是文心大模型的商業化落地、智能雲基礎設施加速、崑崙芯芯片潛力以及蘿蔔快跑智能駕駛的高速擴張。這些亮點能否在業績中兌現，並帶動管理層給出樂觀前景，將直接決定百度股價走向。

截至目前， $百度 (BIDU.US)$ 股價在133-136美元區間震盪，引伸波幅（IV）維持在歷史百分位約78%左右的高位，爲業績前典型的「事件溢價」，投資者可把握期權佈局窗口期。

一、業績關注點：AI成最大看點，智能雲、崑崙芯、智能駕駛新引擎蓄勢待發

本次業績的核心焦點並非短期財務數據，而是AI商業化落地進度，文心大模型、智能雲與崑崙芯、蘿蔔快跑三大業務，將決定百度的長期估值天花板。

1、AI核心看點：文心大模型用戶與功能爆發式增長

作爲百度AI生態的核心，文心大模型及文心助手月活用戶突破2億，躋身國內三大億級AI入口，與豆包、千問並列。2026年春節期間，百度推出5億元紅包活動，帶動文心助手新增用戶與功能使用量爆發式增長。

文心大模型已深度改造百度核心搜索業務，生成式AI搜索結果佔比持續提升，AI原生營銷服務成爲廣告業務的新增長點。2025年Q3，百度 AI 原生營銷收入同比增長262%，成爲傳統廣告業務的「緩衝墊」，本次業績將披露該業務的最新滲透率，直接影響市場對廣告業務企穩的預期。

2、智能雲+崑崙芯：算力硬科技，上市成最大催化劑

百度智能雲是AI業務的「現金牛」，2025年第三季度，AI基礎設施收入同比增33%，其中訂閱制AI加速器基礎設施收入暴增128%，Q4有望保持加速節奏。而崑崙芯作爲智能雲的核心算力支撐，已成爲市場最大期待點：

– 商業化落地：百度崑崙芯在國內AI芯片市場處於第一梯隊，據報道目前崑崙芯第三代產品P800系列的累計部署在數萬片，單集群規模超過了三萬卡。2025年崑崙芯中標中國移動10億級集採項目，顯示商業化落地能力，2025年銷售額預計達35億元。

– 資本動作：2026年1月，百度已提交崑崙芯分拆港交所上市申請，獨立資本化將釋放芯片業務估值。摩根大通預測，百度崑崙芯收入將從2025年的約人民幣13億元飆升至2026年的83億元，增幅達到6倍，按平均市銷率10倍計算，獨立估值有望突破800億元，顯著增厚百度整體價值。

分析師認爲，隨着外部客戶擴張和百度自身雲需求拉動，2026年智能雲有望貢獻顯著增量，成爲對沖廣告下滑的第二增長曲線。管理層此前指引「AI雲2025年進入收穫期」，Q4業績的環比數據和2026年指引將成爲驗證點。此外，本次業績中，崑崙芯的需求數據、上市進展，將是機構重點追問的核心問題。

3、蘿蔔快跑：訂單高增，全球化擴張提速

百度Apollo Go（蘿蔔快跑）已成爲全球Robotaxi賽道的重要玩家。2025年第三季度，蘿蔔快跑交付310萬單全無人駕駛訂單，同比增速從Q2的148%增至212%。擴張層面，蘿蔔快跑已開啓全球化佈局：獲得阿布扎比全無人商業化運營牌照，計劃2026 年在倫敦啓動測試運營，同時與Uber、Lyft達成合作，打開海外出行市場。

CEO李彥宏多次表示「Robotaxi已達臨界點」，2026年將重點推進海外新城市落地和規模化盈利。隨着訂單密度提升和車隊擴容，智能駕駛業務有望從「燒錢」轉向「現金牛」，投資者將重點關注2025年第四季度蘿蔔快跑的交付訂單量。

4、傳統廣告承壓但環比有望改善，股東回報增強估值底

廣告仍是百度營收主力，但2025年持續面臨宏觀壓力和AI搜索分流，2025年Q3「在線營銷服務」（廣告）收入爲153億元，同比減少18%，迎來了自2024Q2開始的連續6個季度下滑。不過，隨着生成式AI對搜索結果的重構，商業化滲透率提升，Q4環比有望改善。Q4業績中廣告收入的企穩信號，或將緩解市場對「傳統業務失速」的擔憂。

股東回報方面，2026年2月4日百度董事會宣佈推出最高50億美元新回購計劃（至2028年底），並首次批准股息政策，預計2026年內啓動首次派息。

二、大行觀點：業績或平淡，指引與AI價值重估是關鍵

星展、美銀、瑞銀等多家機構維持百度買入評級，看好百度Q4環比復甦及2026年AI雲/芯片貢獻。

其中星展研究分析師指出，百度第四季度營收有望恢復環比增長。在線廣告業務同比降幅收窄以及人工智能雲基礎設施業務營收強勁增長，可能對盈利起到支撐作用。此外，其崑崙芯的計算強度和需求在第四季度也可能有所提升。星展維持對百度股票的「買入」評級，將其目標價從177美元上調至211美元。

美銀證券認爲，百度2025年第四季業績表現將符合預期，核心業務預計可從第三季的低谷實現按季復甦。展望2026年，該行看好AI雲市場需求維持強勁，相信百度相關收入增長可繼續跑贏行業。該行認爲百度在中國AI領域中表現突出，近期催化劑包括崑崙芯潛在上市、股東回報計劃以及香港雙重主要上市等，維持「買入」評級。

瑞銀亦預計百度業績符合預期，AI雲基礎設施仍將是主要增長引擎。考慮到崑崙芯在內地AI芯片市場擁有性能和收入規模方面的優勢，該行預計潛在上行空間尚未被完全在股價反映。該行續予百度「買入」評級，維持目標價180美元。

三、期權策略：高IV環境下捕捉業績催化

當前百度期權IV處於78%分位數，IV偏高，業績後大概率出現IV Crush（波動率坍塌）。