高通業績前瞻：手機逆風，關鍵看潛力業務能否改變敘事

作者/Richard

$高通 (QCOM.US)$ 將於週三美股收盤後發佈FYQ1業績。短期來看，Apple自研基帶以及當前手機大盤的擔憂很難繞開，業績在一定時期承壓是難免的。本季度市場關注點已從「業績是否超預期」，轉向手機業務備貨前置後的需求承接、汽車業務增長持續性，以及AI PC、數據中心芯片的商業化進展，其中AI相關業務的落地信號將直接影響長期估值邏輯。

核心財務指標

高通上季（FY4Q25）對FY1Q26給的指引範圍比較窄：營收118–126億美元，其中QCT（芯片部門）103–109億美元，QTL（專利授權）14–16億美元；Non-GAAP EPS：$3.30–$3.50

賣方一致預期也與公司指引接近：營收約121–122.3億美元；EPS約 $3.37–$3.39

主要關注點

手機業務承壓

手機業務（佔比超六成）面臨需求回落壓力，是本季度營收增速放緩的核心因素。FY25Q4增長主要得益於驍龍8 Elite Gen5提前1個月發佈，下游廠商備貨需求前置，而26Q1缺乏同類催化，且全球手機市場出貨量僅維持低個位數增長，疊加iPhone基礎版「加量不加價」策略對安卓中高端市場的擠壓，手機業務短期難免承壓。

如果內存價格繼續偏高，很多OEM的常見動作就是中低端降配、拉長換機週期、或者把漲價轉嫁給消費者，這對需求彈性更強的安卓鏈條尤其敏感（新興市場、低價位段更明顯）。因此，電話會里管理層對QCT Handsets的語氣會很關鍵。

同時，蘋果仍然是一個大的變量，自研基帶在低端機型試水，高端短期繼續用高通，這種在技術性能、自研進程之間做出的精密權衡對高通來說始終是一個不確定性。

汽車/IoT：市場要的是訂單曲線

在手機業務承壓下，投資人想看到這些潛力業務更清晰的成長路徑。

汽車：佔比9%的汽車業務已經是QCT裏很重要的增長來源，但空頭最愛抓的點是競爭強度，尤其在中國，車廠更積極推動自研或替代方案。哪怕短期未必真的傷到財務，股價也會先交易「份額被侵蝕」的預期。

IoT: 佔比約16%，增長主要受益於工業WiFi 7、智能眼鏡及AI PC拉動。AI PC需要看到更多出貨爬坡、渠道動銷、企業採納這些硬指標，截至25Q4末，高通在全球PC芯片市場份額仍不足1%，遠低於英特爾（78%）和AMD（21%）。

數據中心仍是低可見度

數據中心AI芯片進入起步階段，首單落地但短期難見業績。2025年10月，高通發佈AI200數據中心芯片，首位客戶爲沙特阿拉伯AI初創公司Humain，計劃2026年部署200兆瓦算力，該訂單預計整個合作週期貢獻超百億美元營收，但首批芯片將於2026年開始出貨，26Q1無實質收入計入。

本季度需關注兩大信號：一是AI200芯片的量產進度是否符合預期，二是是否新增Tier-1客戶（如雲計算廠商、大型科技公司），這將驗證其在數據中心AI市場的競爭力，爲長期估值提供支撐。

結論

高通當前核心矛盾在於「傳統業務增長放緩」與「新業務（AI、汽車）尚未形成明確增長曲線」。2026年是高通轉型邏輯的關鍵驗證期，若高通能把敘事從「手機」拽向一個「汽車/IoT/PC 繼續放量，數據中心從 PPT 走向可衡量的執行里程碑」的多引擎組合，那麼將極大可能推動估值修復，若傳統業務承壓且新業務無突破，估值或持續承壓。

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