【譚sir話你知】市場出現轉捩點？後市怎麼看？

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今日在牛牛圈內，主要和大家分享一下未來一季的市場看法和投資策略。如果大家有興趣在牛牛平台上交流，也歡迎加入我們官方認證的「尊享服務」交流群。（PS. 如无法加群，请先点此解锁「尊享服务」）

好了，言歸正傳，下面來看今天的分享內容。

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11月市場出現轉捩點

雖然現在已踏入2023年的尾聲，但今年11月份後，環球金融市場出現一個明顯的轉捩點。

美國聯儲局加息周期很有可能結束及美國經濟避免「硬著陸」，形勢令市場「Risk On」。RO意思就是市場風險偏好情緒升溫，原因是無風險利率終於下行，投資者願意承擔風險並尋求回報，令整個美股市場出現簡單和粗暴的升勢。

這波行情不但帶動美股再度重拾升勢，美股於11月份亦創下3年來最大單月升幅。

以下圖表為「芝商所FedWatch」工具，用作分析美聯儲利率變動與美國貨幣政策的可能走向。從芝商所的利率期貨已顯示未來一年利率再提升的機會非常低，並於2024年第二季開始減息的機會率亦升至50%以上。

(資料來源﹕芝商所)

RO得益於通脹預期降溫

這波RO的來臨，主要得益於近月美國的多項經濟數據支持，令通脹預期降溫，市場相信美國加息周期已經結束。

為何11月份市場出現如此大的轉捩點? 首先當然是受惠於美國的CPI和PPI通脹數據大幅回落，兩項數據均從歷史高位大幅回落，10月份的數據亦低過市場預期，令市場相信隨著聯儲局將利率推至5厘水平後，整個物價水平升幅已經開始受到控制。

又話減息，是否「狼來了」?

當然，心水清的牛友都知道，市場過去一年多次盲猜利率見頂並多次失敗。但今次的情況是和早幾次有顯著分別，主要原因是目前美國經濟軟著陸的可能性正在增加。

(順帶一提，本人在牛牛圈首次直播時已提及美國「軟著陸」的機會甚高，市況有條件RO)

首先，我們要了解何謂經濟「軟著陸」；「軟著陸」是指經濟在過度擴張後平穩地回到經濟適度增長的區間，且回落過程中沒有出現大規模的通縮和失業。因此，通脹放慢的過程，就業數據之表現亦非常重要。

在最新美國公布的就業數據上看，失業率在過去兩年一直處於「全民就業」水平，故此，今年年初美國企業出現裁員潮後，整個就業市場並沒有出現重大影響，且一度加快薪酬升幅。但最近10月份公布的非農周薪環比增速已回落至0%，乃32個月最低水平。各類落數據正在支持美國經濟正在放慢中，但同時沒有出現大規模通縮和失業。

「軟著陸」成功迫使「挾淡倉」行為

只要美國就業平平仍保持穩定水平，美國當地的消費行為亦會在經濟放緩過程中帶來穩定性。

從最近的美國傳統零售旺節數據上看，美國「黑色星期五」購物節錄得創紀錄的98億美元在線消費額，同比增長7.5%，強勁的數據表現來看，很難說美國經濟出現衰退的跡象。

所以，11月份市場是因為開始確認美國經濟「軟著陸」，這個「軟著陸」並非導致牛市馬上重臨，但短線內則迫使市場猜測美國經濟「硬著陸」的淡友平淡倉，即「挾淡倉」之行為，此解釋為何11月的升勢之急和凌厲。

2024年Q1美股估值如何？

投資者看到此篇文章時，除了應該明白了11月份的產生的轉捩點外，亦會想知道對於美股或甚至港股後市之表現去向到底如何?

筆者認為整個樂觀情緒將會有望維持，美股明年第一季看法仍是非常樂觀。首先，美股第三季財報已過，業績普遍是勝市場預期的，這導致美股雖然再度迫近52週高位，但估值上仍處於合理區間。標普500雖然市盈率接近24倍，但仍低於一個標準差之下。

今年美股上升集中在七隻大型科技股，而第三季的業績亦顯示市場對部份二線科技股過份悲觀，帶動不少持貨不足的基金經理被迫追貨。Arkk亦於11月份跑羸納指。目前市場資金流動性在聯儲局縮表下仍然相當充裕，美股eps未出現下行勢頭前，指數亦難以估頂。在粉飾櫥窗的季節利好因素，認為至明年首季美股仍會處於升浪之中。

(資料來源﹕WIND)

最後，賣一個關子，筆者之後將會於牛牛圈內不時和大家分享市況看法，之後將會短期內和大家分享三個主題:

減息來臨？投資者可如何部署此波行情？

美股2024年明星股介紹？

港股2024年逆轉來臨？

希望今後有更多機會與牛友們交流，也歡迎各位牛友有空點擊鏈接報名來臨我們富途體驗店的實體講座，同時如果牛友們遇到投資疑難，亦歡迎加入我們的「尊享服務」投資群組進行更深入的一對一交流。

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