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艾迪康2026年中期業績發佈會

【AI 要點總結】

財務表現

- 2026年上半年總收入約12.85億元，同比增長約1.1%，收入重回正增長

- 毛利率提升至37.9%，同比上升2.1個百分點

- 經調整淨利潤達到5142萬元，同比增長19.6%

- 經調整EBITDA爲1.84億元，同比增長11.7%

業務進展

- 特檢板塊收入佔比提升至30%，過去五年收入複合增長率達到26%

- 共建業務新簽訂單金額同比增長114%，公立三級醫院收入同比增長11%

- 招投標總中標金額達到6.9億元，同比增長100%，實現業務翻倍

- 與邁瑞醫療、九州通、甘李藥業等頭部企業深化戰略合作

下一季度業績指引

- 下半年目標實現兩位數增長

- 2027年同樣以兩位數增長爲目標

- 基於現有訂單儲備，對下半年及明年增長充滿信心

機會

- 區檢中心建設受益於千縣工程政策紅利，成爲重要增長引擎

- AI for science帶來行業機會，mRNA疫苗等創新藥發展帶動檢測需求

- 與產業鏈頭部企業深化合作，構建完整高效的共建服務體系

- 中小ICL企業加速出清，爲公司收併購提供機會

風險

- 檢驗價格立項指南政策可能帶來價格下降壓力

- 應收賬款天數較長，回款週期面臨挑戰

- 宏觀環境變化對客戶預算和付款能力的影響

【AI 會議實錄】

主持人

所有參會者均處於靜音狀態。下面開始播報聲明，本次會議服務於邀請參會的廣大投資者。會議音頻及文字記錄的內容僅供參會者內部使用，不得公開發布。愛迪康控股未授權任何媒體轉發本次會議內容，未經允許授權的轉載轉發均屬侵權，愛迪康控股將保留追究其法律責任的權利。

愛迪康控股不承擔因轉載轉發而產生的任何損失和責任。市場有風險投資需謹慎，提醒廣大投資者謹慎做出決策。在會議開始前，我們提示各位投資者在主講嘉賓發言結束後將留有提問時間。

接下來請允許我介紹出席本次會議的公司管理層：愛迪康執行董事兼首席執行官王樂剛先生，愛迪康首席財務官兼聯席公司秘書王志漢先生。下面有請主講嘉賓致開場詞，謝謝。

王樂剛

尊敬的各位投資者、各位分析師，大家晚上好。我是愛迪康的執行董事代理首席執行官王樂剛。感謝大家參加我們愛迪康2026上半年業績發佈會。

整體來看，我們欣喜的看到2026年上半年公司迎來增長拐點的重要階段，核心業務進入了快速增長的車道。愛迪康堅持高質量發展，整體經營結果在行業中表現出色。

從經營數據來看，公司實現總收入約12.85億元，同比增長約1.1%，收入重回正增長，在ICL行業中率先實現了整個上半年業務的規模性正增長。

分業務板塊來看，我們的戰略重點業務表現突出。CRO收入同比增長約34.9%，新簽訂單金額近翻倍增長。共建收入同比增長約17.4%，新簽訂單金額同比翻倍增長。特檢收入同比增長約11.1%，我們實現了多品線協同增長。

在收入恢復增長的同時，公司盈利能力也有明顯的改善。上半年毛利率提升至37.9%，同比上升了2.1個百分點。經調整淨利潤達到了5142萬元，同比增長19.6%。經調整EBITDA爲1.84億元，同比增長了11.7%。

愛迪康無論是收入規模還是盈利能力，兩項核心指標都重新回到了正增長的軌道。接下來我們一起拆解一下各業務板塊的具體表現。

首先是特檢板塊，2026年上半年特檢收入同比增長約11%，收入佔比提升至30%，過去五年收入複合增長率達到了26%，持續成爲公司業務結構升級的重要驅動力。

下面我們從具體的品線來看，在2025年完成與原則友情的併購後，還原友情的歷史數據，上半年，公司的血液品線收入仍然同比增長了18%。同時在生殖遺傳感染婦幼腫瘤品線也都呈現了較快的增長態勢。

即使剔除原則友情的合併收入，公司原有的血液板塊內生增長達到了28%，這也體現出了原則友情的併購對於公司自身血液線的價值賦能效果是非常明顯的。

從季度趨勢來看，剔除原則友情的併購，我們的特檢業務內生增長已經由2025年上半年的同比下降逐步恢復到2025年四季度的正增長，並在2026年的上半年二季度進一步進入了9%的增長軌道，增長動能持續增強。

再看合作共建的板塊，2026年上半年共建收入接近兩億元，同比增長17%，收入佔比提升至14%。2022至2025年的複合增長率達到了37%，保持了較快的增長。

與此同時，新簽訂單的金額同比增長了114%，公立三級醫院的收入同比增長11%，爲後續收入增長提供了充分充足的項目儲備。

上半年，公司與邁瑞醫療、九州通等產業鏈頭部企業持續深化戰略合作，持續強化公司在共建領域的綜合競爭力。隨着縣域醫共體建設的不斷推進，政策紅利持續釋放，我們判斷共建業務在未來仍然具備廣闊的增長空間，共建業務將成爲公司業績增長的重要引擎。

下面是CRO業務，2026年上半年，公司CRO收入進一步同比增長35%，新簽訂單金額接近翻倍。與此同時，公司與創新藥頭部企業甘李藥業簽署了戰略合作的框架協議，進一步深化了CRO領域的合作。

再來看一下普檢，2026年上半年普檢收入同比增長0.1%，在行業價格仍然有一定承壓的背景下，愛迪康率先實現了逆勢正增長。

從樣本量同比趨勢來看，受益於行業的外送率逐步提升以及公司市佔率的提升，我們實驗室總樣本量增長持續加快，有效對沖了價格下降的影響。我們認爲檢測行業已經呈現了企穩回升的積極信號。

健檢業務方面，上半年收入同比下降了45%，主要是受到了行業整體環境和客戶結構主動調整的影響。未來公司將繼續優化客戶組合，進一步提升業務發展的質量和可持續性。

整體來看，普檢業務正在逐步築底，特檢和合作共建的增長動能持續增強，CRO業務保持了快速的增長，在整體行業中表現出了出色的經營能力。

招投標已經成了公司拓展優質公立醫療客戶獲取增量項目的重要渠道。上半年，公司持續完善招投標體系，在上半年公司總中標金額達到了6.9億元，同比增長100%，實現了業務翻倍。

市場機會覆蓋率達到了72%，同比提升22%，市場機會參與數同比增長了146%，我們對優質項目的覆蓋和參與能力進一步得到了增強。

與此同時，頭部客戶保留率達到了95.8%，客戶粘性進一步增強。從客戶結構來看，三級醫院中標客戶同比增長25%，二級醫院中標客戶同比增長19%，表明了公司在優質的公立醫療機構中的滲透率持續在提升。

公司上半年在增量項目拓展和存量客戶維護兩方面均取得了積極進展，爲後續收入繼續增長和客戶結構的優化奠定了非常好的基礎。

運營效率一直是愛迪康的重要競爭優勢。愛迪康是業內唯一一家全面由職業經理人管理的ICL上市企業，這套治理結構讓我們在精細化運營以及成本控制上形成了獨特的優勢。

2026年上半年，試劑採購成本同比下降了12%，物流單標成本同比下降了9%。在效率方面，實驗室人效同比提升了15%。這些舉措共同推動毛利率提升到了37.9%，同比上升了2.1個百分點，經調整淨利潤率提升至4%。

在質量管理上，我們繼續夯實專業能力，公司ISO 15189認可項目總數達到了467項，處於行業第一位。總共有25家實驗室通過了ISO 15189的認可，三體系認證數比2025年也增加了一家，達到了18家。

我們始終認爲降本增效不能以犧牲質量爲代價，穩定標準化的質量體系既是公司服務客戶的基礎，也是公司持續拓展業務的一個重要保障。

在持續夯實自身能力的同時，公司積極在合作共建領域與產業鏈頭部企業深化合作，實現共建的生態閉環。2026年以來，公司與邁瑞醫療、九州通、海爾生物等建立了戰略合作，在共建的各個環節有效銜接，構建了更加完整高效的共建服務體系。

AI和數字化是公司提升診斷效率、服務價值和運營質量的重要抓手。技術合作方面，公司與華爲、神州數碼等夥伴開展了深度合作，共同探索醫療多模態大模型，並自主研發了問醫垂直醫療大模型。該模型已經在病理閱片、流式細胞分析等場景實現了應用。

智慧區檢方面，公司以AI能力賦能區檢中心的建設，將全國物流網絡、四千餘項檢驗能力與自研大模型相結合，提高了區域檢驗效率與同質化水平。

同時，公司也在積極融入頭部平台的大健康生態，將專業檢驗能力嵌入到健康管理和用戶服務的場景，探索可複製可持續的生態合作的模式。

接下來我介紹一下公司在數字化戰略方面的進展。2026年上半年，公司AI加檢驗已經從過去的單點適用逐步進入到體系化落地的階段。目前我們圍繞智慧檢驗、區域協同和數據資產等方向已經上線了十餘項智能應用。

首先看一下左側的智慧檢驗，目前AI已經逐步嵌入檢驗和病理業務的核心流程。以LIMS智慧審核爲例，系統已經覆蓋了常規臨檢臨床項目七百多項，截至七月，輔助審核通過率達到了85%，審核效率提升了15%，有效縮短了報告出具的時間。

在病理AI輔助診斷方面，公司累計AI輔助閱片量已經超過了1500萬例，年閱片量超過了470萬例，AI滲透率達到了89%。AI應用不僅提升了處理能力，診斷質量也在持續改善。

此外，AI質控系統月均分析病例達到了12.6萬例，累計異常報告攔截了八千多份，幫助我們進一步提升了診斷的準確性。

看一下中間的區域協同，我們通過一碼通和區域LIMS解決了跨機構樣本的流轉和信息互聯的問題。一碼通上線後，使樣本接收效率提升了50%以上。區域LIMS則進一步實現區域內的統一檢驗、統一質控和報告互認。

目前已經服務了14個地區，覆蓋數百家基層醫療機構。單個區域檢驗中心平台每天可處理三千多份檢驗報告。通過這套數字化體系，我們正在真正的打通區檢最後一公里。

最後看一下右側的數據資產，公司目前已經累計沉澱約二十PB多模態多組學的醫學檢驗數據，並搭建了私有醫療大數據平台。我們已經形成了多個高質量的醫療數據集，並完成首單AI訓練數據集交易，標誌着數據資產開始從沉澱走向變現。

目前相關數據集正在多家數據交易所推進上架和確權。對愛迪康而言，數字化不僅是系統升級，更重要的是將數字能力真正的轉化爲更高效的檢驗效率、更穩定的質量控制以及更可持續的數據價值。

以上是公司在上半年的主要經營進展，接下來，請我們的首席財務官Larry爲大家介紹財務表現。

Larry

謝謝樂剛總。我現在爲大家介紹財務部分的內容。但在開始之前，我想回顧一下我們過去幾年的經歷。

回到2019年，我們實現了略超過17億人民幣的收入，從那時起我們的營收增長了53%。在毛利潤基礎上，我們增長了超過89%。

然而，在此期間我們也感受到了很多宏觀影響，包括COVID、COVID後的恢復、反腐風暴、評估預算壓力以及招標VBP和DIP等。所有這些都導致了新一輪行業整合的開始和新的價格壓力。

正如我們在上次電話會議中提到的，我們在去年全年看到了季度改善，這種趨勢延續到了今年。我很高興地報告，今年上半年，持續的行業改善使我們重新回到了總收入正增長的軌道。

我們繼續努力優化成本結構，並優化了整體實驗室網絡。作爲實驗室優化計劃的一部分，我們在過去18個月中關閉了三個實驗室。隨着對仁德友情的收購，我們目前有35個實驗室。

與此同時，我們繼續投資於加速未來增長的細分市場。現在回到業績表現，我們在2026年上半年實現了12.8億人民幣的總收入，比2025年上半年的總收入高出1.1%。

然而，如果排除佔我們總收入不到4%的分銷收入，我們的核心ICL收入同比增長了2.6%。儘管我們在今年上半年繼續經歷與報銷相關的價格壓力，但我們能夠實現ICL量的兩位數增長，從而實現正收入增長。

我們經歷了同比ASP下降的緩解，從去年的超過10%降至2026年上半年的中高個位數。我們的量增長在今年上半年持續改善，使我們的ICL和總收入重新回到正增長區間。

我們相信價格壓力在進入今年下半年時將繼續改善，價格動態將回到更典型的季節性模式。

從頁面右上角的圖表可以看出，我們在今年上半年實現了4.87億人民幣的毛利潤，總體增長了7.2%。與去年相比，我們實現了37.9%的毛利率，比去年同期增長了250個點子。

從更長期來看，與2019年30.1%的毛利率相比，公司的毛利率改善了近800個點子。今年毛利率顯著改善主要有兩個原因：

首先，由於整體增長和收入增長的回歸，我們的經營槓桿得到了改善。其次，由於過去幾年的成本削減和效率改進，我們的生產力提升終於能夠明確地轉化爲財務業績。

我們預計今年收入增長將進一步改善，我們看到積極趨勢在第三季度繼續，我們確實預計隨着新業務線和共建實驗室的增長和貢獻，我們的毛利率將有所改善。

從頁面左下角的圖表可以看出，我們在今年上半年實現了1.84億人民幣的調整後EBITDA，相比去年同期的1.64億人民幣，同比增長11.7%。

在利潤率基礎上，我們的調整後EBITDA利潤率爲14.3%，比去年同期改善了130個點子。

在頁面底部左側，我們實現了1.51億人民幣的調整後淨利潤，相比去年同期的4300萬人民幣，同比增長19.6%。我們實現了4%的調整後淨利潤率，比去年同期改善了60個點子。

我們很高興在損益表的上下各項中，我們都顯示出在今年上半年重新回到增長軌道。隨着經營槓桿、毛利率、EBITDA和淨利潤率的明顯改善，我們終於看到了過去幾年實施的運營改進的好處。

從我們的AI倡議到人力和採購成本控制，我們相信我們目前優化的成本結構非常適合利用我們的轉機實現正的經營槓桿收益，我們預計隨着我們向前發展將看到進一步的改善。

在過去兩年中，我們預見了在充滿挑戰的宏觀環境中管理成本結構的挑戰，我們實施了重大的成本削減努力和效率改進。

然而，在此期間，我們也轉向投資於我們的未來增長，包括最近完成的對仁德友情的收購、我們共建努力的新擴展以及我們特檢菜單的持續建設。

當我們度過困難的2025年時，這些投資和效率改進使我們能夠比同行更早地利用今年的增長回歸，我們預計隨着宏觀環境的持續改善，今年將繼續引領行業。

對運營效率的關注也體現在我們員工總數的整體變化中。自2019年底以來，我們的員工總數適度增長了678人，約15%，而同期我們的收入增長了超過50%，樣本量增長了超過75%。

此外，自2019年底以來，我們努力投資於增長，這可以從我們在過去六年中研發人員增加25%或75名額外研發人員中看出。

我們的銷售和營銷費用同比增長7.4%，銷售和營銷利潤率爲16.4%，比去年同期增長約96個點子。我們銷售和營銷的增長是由於擴大的特檢銷售團隊和我們增加的特檢覆蓋努力。

我們預計隨着我們繼續增加特檢貢獻，將維持在16%到17%的水平。我們的管理費用同比增長15.6%，這是由於我們最近的收購和與仁德友情相關的整合成本。

持續建設我們的IT相關投資，包括我們的LIMS和PIMS升級，以及對我們AI就緒數據管理基礎設施的投資。因此，我們2026年上半年的整體管理費用利潤率爲10.1%，比去年同期增長127個點子。我們確實預計隨着我們向前發展會看到改善。

在營運資金方面，過去幾年中，儘管面臨宏觀挑戰，我們繼續努力改善我們的營運資金指標。整體一般經濟狀況和我們前幾年COVID篩查客戶以及當前客戶群的預算壓力導致了更長的付款週期。這種現象在整個行業中相當普遍。

我們已經實施了許多信貸控制措施，我們繼續將此作爲今年的優先重點。我們受到鼓舞的是，最近的政府政策已經認識到預算約束，並已做出具體努力縮短政府保險計劃的報銷週期，希望改善整個行業的付款週期。

我們看到大型醫院客戶和公立醫院的改善，而我們的一些較小的私立醫院繼續表現出現金流挑戰。我們今年重新關注客戶信譽和信貸歷史，我們相信我們的努力將改善營運資金指標。

由於營運資金具有顯著的季節性，我們所有的比較都是基於同比基礎進行的。對於庫存，今年上半年與去年上半年相比，絕對庫存減少了5.1%。然而，我們的庫存天數保持相對平穩，今年上半年爲27天，與去年同期相同。

公司去年合理化了供應商和SKU，我們預計在庫存天數數字方面會看到進一步的改善。

對於應收賬款，我們從2026年上半年末到去年上半年末的總應收賬款增加了3%。但在淨額基礎上，我們同比減少了7.5%。

我們的應收賬款天數，我們的總應收賬款天數從233天增加到251天。但如果排除我們的大型篩查COVID客戶，我們在2026年上半年有238天，相比去年上半年的208天。

您可以在圖表頂部的小表格中看到，在2023年底，我們有超過5億的COVID大型篩查應收賬款。我們現在降至2.11億的大型篩查COVID總應收賬款，因此我們已經減少了超過2.9億人民幣。

在這2.9億人民幣中，我們實際收回了超過2.8億，不到1000萬被覈銷。因此，隨着我們向前發展，我們對這些COVID應收賬款有非常強的預期信貸損失準備1.66億，佔COVID篩查應收賬款總額的80%以上。

對於我們的應付賬款天數，我們從2025年上半年末到今年上半年末的應付賬款減少了7.5%。我們的應付賬款天數從去年同期的156天減少到151天。

隨着我們優化供應商網絡和採購SKU，我們預計我們的應付賬款天數將維持在大致相同的水平。

最後，我們對預期信貸損失的保守準備顯示在右下角。我們有4.26億的預期信貸損失準備金對應我們的應收賬款，比2025年底增長4%，同比增長10%。這佔我們應收賬款總額的23%以上，我們相信我們在ECL準備金方面採取了舒適和保守的立場。

在損益表上，只需指出幾個項目。我們的其他收入收益同比增長39%，主要歸因於處置使用權資產的一次性收益約300萬，以及政府補助收入增加100萬。

我們的其他費用同比減少23%。這主要是由於與去年同期相比預期信貸損失準備的減少。我們還經歷了約260萬的較低外匯損失，公司已對我們的功能貨幣進行了內部更改，以更好地匹配我們的合併帳戶。

因此，我們預計未來與資產相關的外匯收益和損失將不那麼明顯。我們的財務成本同比增長5.8%。這主要是由於作爲仁德友情收購的一部分而承擔的收購債務產生的額外利息費用。

關於調整後EBITDA，我們提供了從我們審計的財務數字到調整後EBITDA數字的完整分解，我們認爲這是我們真實經營收益的更有用的表示。因此我們提供了詳細信息並提供了歷史同比比較。

我們的調整後淨利潤在調整方面也與調整後EBITDA類似。您可以在這裏看到許多調整是完全相同的。這些是在稅收有效基礎上完成的，但由於這些不是經營性質的，大多數這些沒有任何稅收影響。

因此它們與前一頁的數字相同。2026年上半年此幻燈片的一個額外項目是我們有一個先前子公司級別的所得稅，一次性發生約560萬人民幣，已被調整。

在我們的資產負債表上，只想再次指出我們6月30日的資產負債表。看我們的現金，我們的現金餘額包括大量質押現金存款。因此，當您查看我們的現金數字和我們的淨債務數字或淨現金數字時，需要包括質押存款。

在同比基礎上，我們實際上增加了我們的總現金2.9%，因爲我們有季節性，營運資金季節性。在這個業務中，您確實需要對其中一些指標進行同比比較。

這現在結束了我們的準備發言，現在將麥克風交給我們的主持人進行後續問答。

王樂剛

感謝Larry的分享，我們認爲2026年有望成爲ICL行業觸底向上的一年。公司收入以及利潤重新實現了正增長，且有信心持續引領行業保持增長趨勢。

展望未來，愛迪康將腳踏實地着眼長遠發展。普檢板塊作爲公司發展的基石，將繼續深耕客戶開發與保留，夯實增長底盤。特檢板塊將錨定醫學價值，以重大項目帶動高速增長。

CRO板塊將把握行業機遇，加快業務拓展與簽約。共建板塊受益於區域檢驗中心的政策紅利，將成爲公司營收增長的最重要的推力。

同時，公司將通過AI與數字化、精細化運營以及審慎的併購，提升效率與協同，爲股東創造長期價值。同時，公司將以收併購整合爲增長之一，吸收優質資源，加速各板塊的融合與協同。

在當前複雜多變的市場環境下，愛迪康始終保持對行業中長期前景的堅定信心，積極佈局具有增長潛力的板塊，力求在穩固現有業務的基礎上實現突破性發展。

接下來，我們將歡迎各位的提問與交流，謝謝大家。

主持人

感謝領導的分享。下面進入互動交流環節，歡迎各位投資者舉手語音互動或發送文字問題。如需提問電話端的參會者，請先按話機上的*鍵再按數字1。網絡端的參會者，您可以在直播間互動區域內文字提問或點擊旁邊的舉手按鈕申請語音提問。

下面有請摩根史丹利的老師進行提問，請發言，謝謝。

Alexis（摩根史丹利）

你好，請問管理層可以聽到我的聲音嗎？我是Alexis，非常感謝詳細的介紹，也很欣喜的看到ICL行業在今年上半年恢復到了正的增長。

我有兩個問題，第一個是可能是行業端的，我們是不是可以理解，就是之前的一些政策的影響包括集採、包括拆套餐的影響現在已經基本上消化掉了？那接下來往後看的話，八月份剛剛出台的檢測價格調整的政策，我們怎麼看未來對行業價格還有行業格局的影響？這是第一個問題。

然後第二個問題是關於我們的利潤率，看到我們的毛利率還是在持續的提升，並且其實是比友商的毛利率還要高一些，雖然我們整個的業務體量要稍微小一點，想更好的理解這背後的原因，以及未來毛利率的展望。

王樂剛

感謝摩根的同事，我是愛迪康的首席執行官王樂剛，我試着回答這兩個問題。

首先對於拆套餐的一些影響，我個人認爲上半年還是有一些少量影響的，所以在整體的價格上還是有一定的下行，當然比之前還是要好很多。但是我們從績效結果上已經可以看到，我們的樣本量增長已經能夠完全抵消這個價格的下行。

所以說從總體的銷量上已經看到我們愛迪康，因爲有其他幾家友商也都發布了公開的業績，我們應該是比較領先的，上半年完成了實打實的銷量正增長的一家企業。所以說我覺得影響還是有的，但是已經比較少了，我們已經能夠通過標本的上升去抵消掉了。

第二個關於檢驗價格的立項指南的政策，大家最近研究都非常的多。首先從短期來看，目前因爲價格的變化，雖然有一些指導，但是從落地的節奏來看，至少對今年的影響我們認爲還是非常有限的。也許在明年各個省會陸續的去執行，也許真正發生會在明年的整年的時間段。

對於我們公司來講，大家知道愛迪康在杭州，本身浙江省就是全國ICL價格的一個窪地。對我們自身來講，我們相信這個立項指南帶來的價格變化，對我們公司的衝擊，其實相比於其他同行，我相信是相對比較小的。

另外我個人認爲最重要的一點，從至少從我們頭部幾家上市公司有公開業績的公司來看，在哪怕像去年前年這種整個行業壓力最大的時候，我們愛迪康還是保證了在行業當中應該是比較獨一份的這樣一個盈利的狀態。

也可以去講，其實愛迪康的這種精細化運營能力是非常強的。所以我個人認爲，即使價格還是會有一些下降，對整個行業來說有一點影響，但對於愛迪康來講，其實我認爲是一箇中長期的利好。

大家想一下這個商業邏輯，虧損的公司如果價格持續下降，那我想他們的未來會是比較艱難的。但對愛迪康來講，我們是頭部經營能力最好的公司，從市場份額這個角度來講，我相信未來愛迪康的市場份額的佔有率會更快速的提升。

所以說從對愛迪康這個企業來講，我認爲在中長期，也當然也包括我們立項檢驗指南，其實對這種特檢方面，其實還是有很多的利好，對這種有價值醫學方面的檢測還是有很多的傾向。那這也正是我們愛迪康的一個戰略方向。

所以整體上來看，我個人認爲檢驗立項指南對愛迪康這個公司來講，會對我們中長期是一個很大的利好，會加快行業的很多出清。

第二個問題是毛利率的問題，愛迪康在2026年上半年同比提升又提升了2.1個百分點，其實是我認爲是在很難的情況下，我們還是持續做出來了一個好的成績。

從大家看到的公開業績也可以看到，其實愛迪康相對於頭部前兩家公司來比的話，我們的特檢業務佔比其實更低。即使是在這樣的基礎之上，因爲特檢的業務的毛利相對來講要稍微好一點，在即使在這樣的基礎之上，我們公司在集約化的經營、我們內部費用的管控。

我一直提到愛迪康是行業內頭部企業裏唯一一家全面是由職業經理人來管控的一支團隊，相對來講我們整個職業化體系化的經營能力，我相信是會是更好的，至少從這幾年的經營結果上來看已經印證了這一點。

所以我想未來我們的戰略方向也是，除了發揮我們內部運營的效率優勢之外，我們也會在這種特檢這種精準中心，包括一些區檢上持續發力，那這些戰略方向我相信對這個毛利的提升會有一個持續的作用。

所以我是很有信心愛迪康繼續能夠在行業保持一個領先的毛利率的水平。感謝，這是我個人的理解。

Alexis（摩根史丹利）

好的，非常感謝。我這邊暫時沒有其他問題了，交給其他友商。

主持人

感謝領導的解答，下面有請中信證券的老師進行提問，請發言，謝謝。

張老師（中信證券）

不好意思，我沒有聽清問題。現在可以聽到嗎？好多了。我這邊就是一個問題，就是先請教一下樂剛總，或者這個Larry總，咱們這個前兩個季度，它的收入增速分別是多少？因爲我們想看一下這個趨勢。

然後呢，能否請領導們拆分一下，這個標本量和客單價的情況？背後就是我們想了解一下這個復甦的驅動力是什麼，能不能判斷行業的拐點已經到了？大概是這樣，可以聽到嗎？

王樂剛

我稍微補充一下，是這樣，我們如果從標本量的角度來看的話，其實我們已經是一個雙位數的增長，十以上的一個增長標本量。因爲價格有一些下降，所以抵消之後，大概我們整體的業務還是增長了，從數據上已經可以看得到。

剛才這位老師問的是一季度和二季度增速，大概的說我們一季度我們其實如果是從單月來看，其實我們2025年的十二月份我們已經單月打平了，所以整體結果還是比較好的。

在一季度的話，我們因爲我們公司還有少量的IVD業務，如果加在一起的話，我們是負不到兩個點，大概1.5到兩個點之間。在二季度我們實現了是3.5個點上下這樣的一個數據。

其實像Larry剛才講的沒錯，我們是一直在爬坡的一個階段。我們如果是這樣來看的話，一季度可能是個-1.6左右，到二季度是3.5，然後七八月份我們是有望接近兩位數的這樣的一個成長的趨勢。

所以說趨勢是非常好的，同時我講的這部分數據呢，我們還是包含了一小部分的IVD的收入。如果是純ICL收入的話，其實我們比這個還要更好看一點。

張老師（中信證券）

好的感謝樂剛總感謝Larry總，我也感覺到這個行業應該迎來了它的拐點，後面會吸引到更多的目光。我這邊沒有其他問題了，謝謝。

主持人

感謝領導的分享，下面有請興業證券的老師進行提問，請發言，謝謝。

興業證券分析師

好的，謝謝主持人，感謝管理層給我這個提問的機會。那我這邊的話呢，就是可能有幾個問題想跟領導們都請教一下。

一個是就我們公司目前有ICL，也包括我們外延的這個CXO的業務，以及我們也知道愛迪康有很好的這個數據庫的儲備，那就想請問一下我們公司是怎麼看待AI for science這個帶來的行業機會呢？也就是說我們公司在這個中間能夠起到什麼樣的一個位置？這是第一個問題，謝謝領導。

王樂剛

我來回答第一個問題，我覺得最近大家對這個AI for science非常的關注，包括近期這個個性化腫瘤疫苗獲得了一個非常不錯的三期臨床的進展。

我個人是覺得因爲CXO這樣的業務，只要創新藥，它有一個爆發，它勢必這個CXO的業務它都會隨之有一個非常好的增長。我認爲在這個mRNA疫苗有這樣好的進展，我相信下一步在這個領域會有一個大規模的爆發。

在它如果是這個領域的創新藥有了好的爆發，那同時它一定會帶動CXO的業務爆發，這是一個非常明確的產業鏈。我想還是重點看一下對我們ICL這個或者愛迪康未來的佈局或者益處在哪裏。

我想是有幾個點，第一的話就是從疫苗的製備，它一定會有相關的檢測。對於愛迪康來講，我們之前因爲有甘李等戰略合作伙伴，我們其實已經具備了腫瘤檢測和分析的一個完整的流程，那這部分對於疫苗製備相關的檢測我們能力也具備。

我相信，在這個mRNA這種創新藥爆發的時候我們也會有這樣一個承接的能力。第二塊在疫苗生產環節，也是有相關的檢驗檢測的。像這種成熟的數字PCR的平台，這些對這個mRNA疫苗給藥後一些特定性免疫應答的精確定量，那這些我們都是完全具備這樣的能力的。

第三就是，疫苗接種後它一定會有這種療效的監測。愛迪康基於現有的技術能力，我們在這個快速搭建定製化MRD檢測流程和這個腫瘤免疫微環境的監測流程，我們都是具備這個能力的。

這幾項業務我相信只要，不管是Moderna還是說哪，像這個創新藥相應的這些公司有這樣的業務爆發，那這幾塊的業務一定是存在的，那愛迪康也是具備了這些業務的承接的能力。

所以說這個我覺得對愛迪康來講也是個機會，對行業來說也是一個機會。我其實特別想講的是，其實在這些的背後一定會有大量的數據資產的形成。

愛迪康在成立的比較早了，2004年這幾年也是持續在這個AI包括這種數據資產上其實是下了很大的功夫。我們已經累積了二十個PB的數據這個量級。

我們會在建設完善自己的數據庫，其實目的是把這些數據將來怎麼樣能夠去利用起來，能夠沉澱出更多的可以幫助於科研、藥企AI訓練等一些這種高質量的數據。

我想在這個AI for science這樣的一個新的創新藥的賽道，我們能夠如果有這樣的項目進來的話，我們能夠積累更多的非常有價值的數據資產。這個我相信對愛迪康的未來，我們CXO業務的開展，對藥企也好，對我們的行業也好，都會有非常多的收益。這是我個人的理解，謝謝。

興業證券分析師

好的好的，謝謝領導，我這邊，然後還有第二個問題想請教一下。就是目前我們也看到越來越多的地方在成立區檢，那麼想請問一下，當然這可能也是個老問題，就是想跟ICL去比的話呢，區檢它的區檢和外送這兩種模式，它們在盈利能力和回款週期，包括我們在ICL能承擔的角色，這些方面我們大概有一個怎麼樣的對比？

然後未來呢，區檢會成爲在多大程度上它會成爲一個主流的模式？這是我第二個問題，謝謝領導。

王樂剛

首先我回答最後一個問題，就是區檢會不會成爲未來一個主流，這個我個人是認爲區檢會成爲一個主流的形式的。

這個其實，我想在我們國內，政策的導向是很重要的。我們是不是隨着政策的導向去開展我們的業務，我相信這個是對企業一個非常重要的戰略選擇。

對愛迪康來講，區檢是我們接下來三年甚至三到五年，最重要的一個核心的戰略目標。這個其實背後的政策大家相信都是很熟悉的，就是我們的千縣工程，要做這個醫共體要五大中心的建設。

千縣工程，其實它是個名字，叫千縣工程。其實我相信國家未來不會是說就是一千個縣做完了就算了，包括我們愛迪康，在今年五四月份我們籤的是武漢咸寧市的區檢中心，這個應該是全國第一個市級的區檢中心。

它不光是縣，未來市，我相信有這樣的一個好的模式，也都會陸續的去開展。我想他的益處也都是顯而易見的，之前的痛點就是，一些小的像社區或者是一些民營醫院也好，還是小的醫院也好，檢驗能力不夠，結果也不能夠互認。

我相信這個是未來解決這些方面的一個非常重要的國家的抓手或者是策略。這些我們認爲未來區檢會是一個很重要的主流業務。

我們問的是區檢和外送模式的盈利能力和回款週期，還有一個就是說我們ICL公司在裏面承擔的角色。我相信了解這個行業的大家也都聽過，就是說我們以往的區檢，其實很多的其實是一個設備的投放或者是一個設備耗材的集採，好多是這樣的形式。

其實現在也在慢慢的在向服務端的轉向，做成一個真正的國家認可的區域檢驗中心。這裏面就需要非常多的運營服務的能力，包括實驗室怎麼去建設，ISO 15189要去做什麼，做好了之後怎麼樣去精細化的運營，去真正的去做到既省成本又有一個高質量的檢測結果。

這些我覺得是看得到的在向這個模式去轉變，在這個模式裏面，我們ICL企業是承擔着一個以往像這種配送企業，包括一些IVD企業它不具備的運營的服務能力，這就是我們重要的角色。

在這兩種模式的盈利能力上，其實我們因爲今年愛迪康上半年就拿了七家區檢中心，我們都是有非常精細的測算。其實在盈利能力上，我們目前看到的是比普通的檢驗、普通的臨床外送，是盈利能力是更好的。

在回款方面，當然一個是盈利能力更好，第二個區檢中心我們鎖定的合同期基本上有三到五年甚至還有更長的，我們知道其實臨床外送往往是一到兩年，最長的大概也就兩到三年這樣的標。

其實我想做區檢我們在盈利能力或者是一次性這種合同鎖定上，顯然對客戶的粘性是更好的。回款週期上來講的話，坦白的講，有的區檢中心可能或者是公立醫院，它的賬期就是半年或者是可能會更久一點。

相對來講有的民營的體系可能會三個月或者多少，就是在回款週期上，也許區檢或者公立醫院會比民營的稍長一點。但是我們要反過來去看這個問題，就是你民營或者一些經營不太良好的醫療機構，它其實雖然賬期短，但可能它還款能力也好，包括未來的這種壞賬風險也好，其實是明顯要高於公立醫院和國家政策支持的區檢中心。

所以從這個角度來看的話，我覺得公立醫院大的公立醫院做的不管是精準中心還是區檢中心，它在抗風險能力上，這個角度來講，還是要遠遠好於普通的這種民營醫院的。

基於此來講，其實愛迪康會把區檢作爲未來的一個戰略的主流方向。感謝。

興業證券分析師

好的，好的，謝謝領導，那我這邊沒有其他的問題了，把時間交還給主持人，感謝領導的解答。

主持人

下面有請Jefferies的老師進行提問，請發言。

David（Jefferies）

各位領導好，我這邊的話有兩個問題想請教一下。第一個就是說關於今年上半年檢測量的一個變化，大概如何的情況，希望領導解讀一下。然後第二個問題就是說，公司今年上半年的話，應收賬款週轉天數，還有那個信用減值增加的原因。這兩個問題，謝謝。

王樂剛

第一個問題，剛才其實上位老師提的時候我已經講過了一個數字，我們從愛迪康這個角度來講的話，我們的樣本量上半年整體看是一個兩位數的增長，是超過十的一個增長。

我也看到了很多友商，大概普遍是六上下。我還是強調一下，從這個數據來看的話，我們認爲目前出的這種，不管是去年的這種醫保控費DIP，還是集採的這樣一些控費，其實確實是加速了醫院外送率的提升。

所以從這個角度來講的話，我覺得我們公司的標本量增長還是友商的標本量增長都能夠去證明行業再回升這樣的問題。是大概是這樣，下個問題Larry你來回答好吧。

Larry

Hey David，我們的業務有季節性，對吧。所以在年中我們實際上有高的營運資金水平，最高的應收賬款。所以我認爲當你看到上升時，你是從去年年底，2025年底來看的。

所以我們實際上需要進行同比比較。所以如果你做去年年中或者6月30日2025年的比較，我們實際上是下降的。所以我們的應收賬款同比下降了約7.5%。

我們從年底上升了，但那是由於我們典型的季節性。去年我們6月30日2025年我們的淨應付賬款天數也同比下降了。所以我們2026年上半年是192天，比2025年上半年的209天下降了。

讓我知道這是否回答了你的問題。

David（Jefferies）

很感謝，感謝，謝謝各位領導。

主持人

感謝領導的分享，下面有請中信建投的老師進行發言，請您提問，謝謝。

中信建投分析師

各位領導好，我是中信建投的分析師。然後我這邊也是有兩個小問題想請教一下，一個是其實剛剛領導也有提到，就是跟Guardian Health這邊的一個合作，就想了解一下現在我們是什麼樣的一個合作模式？未來的話會不會進一步深化合作，會是以什麼樣的一個形式？這是第一個問題。

Larry

對於Guardian Health，這是一個20年的合作伙伴關係。我們在中國生物製藥業務方面與他們有獨家合作伙伴關係，如果他們決定進入中國，我們對其他業務有優先拒絕權。

自從我們在2022年簽署合作伙伴關係以來，它實際上運作得很好。我們花了18個月爲前三個產品進行技術轉移。我們有Guardian Lynx作爲他們的小panel FDA批准的基因組分析檢測。

我們有他們的大panel叫Guardian Omni，也進行了技術轉移，然後我們有一個叫Guardian Response的東西，這是對治療的反應，測量CTDNA水平，如果他們對正在測試的治療有反應。

所以我們在2024年初開始接收樣本，我們在2025年增長得很好，同比增長超過30%。客戶需求也很好。我們的客戶管道和積壓訂單繼續強勁增長。

甚至在過去12個月中，我們簽署了三個國內客戶。所以你知道，像這樣的產品你會期望更適合運行全球臨床試驗的跨國生物製藥公司。

但我們實際上從國內客戶那裏有非常強勁的需求增長，因爲我認爲人們意識到Guardian提供的全球驗證檢測對他們生成的數據真的很有價值，特別是考慮到對外許可趨勢的價值和你需要增加這些對外許可收入的數據驗證。

所以我們對合作夥伴關係非常滿意。我們也在與他們積極討論繼續尋找擴大合作伙伴關係的方法。所以我們確實期望合作伙伴關係繼續並增長。

中信建投分析師

好的，我這邊第二個問題是，也想請領導給我們更新一下，就目前我們收購冠科的一個進展。

Larry

冠科收購比我們最初預期的時間更長，收購過程仍在進行中。所以不幸的是，我們還沒有達成交易。因爲收購還沒有完成，我們還沒有與冠科進行任何整合。

但是，當我們進行收購時的原始計劃實際上是在愛迪康內創建一個新的更獨立的運營，因爲冠科業務幾乎完全是臨床前的，這對我們來說是一個新的增長支柱，而不是像仁德友情那樣可以非常容易地直接整合到愛迪康的基礎運營中。

所以不幸的是我們沒有任何更新。

主持人

下面有請開源證券的老師進行提問，請發言。

石喜正（開源證券）

感謝給我這次提問的機會，我是開源的石喜正。我想請教一下公司領導，咱們整體來看的話，ICL市場的份額，現在來看，整體來看只是變動情況是咋樣的？以及整體來看有沒有這個中小企業有一個加速出清的跡象？謝謝。

王樂剛

石老師，我來簡單回答一下這兩個問題。市場份額上來講的話，我想其實因爲ICL行業它沒有一個非常官方的market share的數據，但是我們從簡單的數學邏輯上來看的話，我們也可以看到因爲愛迪康的，不管是去年承壓的情況下，還是今年上半年，我們一直是增長率在行業裏最好的。

從這個角度來看呢，當然我們會不斷的去贏得market share。這是一個從數學的角度來去看，我們把頭部幾家的份額加起來，我們其實內部也做過一些測算，我們愛迪康目前的份額是在持續提升的。

這個是一個，從公開數據角度，大家顯而易見的一個結果的換算。第二個問題，中小ICL企業是否有加速出清的跡象，這個我想我一個是從實際體感的角度和一個商業邏輯的角度來去講一下。

首先從體感的角度來講的話，首先找我們聊合作的這樣的企業其實是明顯增加的。也包括，在我們收併購的過程當中，也看到了很多的這種，尤其是中小型企業的估值也在不斷的放低。

所以從這個角度來講的話，確實我們是從體感上看到了有非常多的中小ICL企業確實在加速出清，這是第一個體感上的角度去講。

第二個從商業邏輯的角度去講，不管是去年還是前年，即使是頭部最大的企業也在虧損，何況中小的企業。從商業邏輯上來看的話，沒有哪個企業是一直要承受虧損的。

今年的話，雖然大家有回暖，但是其實價格大家目前還是競爭壓力非常大。我相信在這種環境下，除了頭部我們這種有價格優勢的企業，包括有規模優勢的企業，有經營能力的企業，我相信中小企業現在也還是處於一個相對來講有一些困難的生存狀況。

所以我想至少從商業邏輯上來看，中小企業現在這種狀態它一定會加速出清。所以我想只是從這兩個簡單的角度，跟咱們石老師分享一下這個回答。

石喜正（開源證券）

明白，感謝王總的詳細耐心解答，也祝公司再創佳績，謝謝。

主持人

感謝領導的分享，由於時間關係，下面進入最後一個提問者。下面有請招商國際的老師進行提問，請發言。

招商國際分析師

管理層好，我有兩個小問題。首先第一個就是還是看到我們那個共建的業務確實增長比較亮眼，就是我的理解是這類的訂單通常是建設的週期，包括這個爬坡週期也是相對比較長的。

那麼能否就是根據現在在手訂單的簽約的情況，包括我們平均訂單的收入規模，然後來對未來做一個預期，這個收入的可見度怎麼樣？這是我第一個問題。

王樂剛

愛迪康在今年其實特別關注的是一直我反覆提到的就區檢中心的建設，因爲，從我個人的理解以及和我們管理層的互動上來講，我們認爲區檢中心它首先是一個時間窗口，因爲國家有這樣的相應的政策在2025年到2027年，希望首先有個千縣工程這樣的完成。

所以我們會把它當成一個時間窗口的搶灘來去快速的去服務這樣的業務。從我們上半年的訂單來看的話，其實我們區檢中心有七家，大概1.6億左右的這樣的合同額。

其實剛才你提到的建設的週期，在我們內部來去評估普遍的建設週期其實在三個月到六個月之間不等。這裏邊一方面是有各個區域不同的理解問題或者是效率問題，我們內部實際上是一直在加速和壓縮我們內部的時效。

我們內部對運營的週期，現在也在，也包括運營的能力，也在做嚴格的管理，希望能夠把這個週期從三到六個月是不是能夠降到兩三個月就能夠去落地。目前也有幾個案例三個月就開始交付去運行。

這裏面當然還有一個就是磨合的問題，就是運營了上量是能夠足夠的快。這些其實我們也是在邊走邊學習經驗。目前來看的話，包括我剛提到的應該是國內目前比較領先的咸寧市的一個最大的區檢。

我們現在用了大概有三個月的時間已經開始正式投入運營了，而且區檢中心其實跟其他醫院的合作還不太一樣，他把這個區的標本相當於就是切換了，歸攏給你了。

其實這個上量的過程就會非常快，因爲他有政策的依託，他沒有別的途徑，也就是說存量當你建成之後就很快就會切換給你。

所以從區檢上來講的話，雖然建設相對來講可能時間週期稍微長一點點，但是我們還在努力的去提高我們的效率去壓縮，但是業務量的爬坡它還是非常快的，是一個切的過程而不是一個你慢慢培育的過程。

這是我們最近上半年這七個區檢中心的運營得到的一些經驗。

招商國際分析師

好的，謝謝，我第二個小問題就是能否請管理層幫我們展望一下，就是下半年包括2027年的收入增長的節奏，包括像我們特檢共建的業務，然後CRO這幾塊增速比較高的業務，能否促進我們公司收入的增長再進一步提速？謝謝。

王樂剛

感謝，這個我也可以提前給大家去溝通一下我們未來的一些想法。對於未來愛迪康包括從明年，因爲我們上半年已經實現了一個正的增長，下半年當然顯然我們會增長更快，我們下半年的目標就是實現兩位數的增長。

也同時也希望在未來包括2027年，同樣是愛迪康會以兩位數的增長爲我們的目標去做，因爲我們手裏現在已經有了很多剛才你提到的這樣共建的存量的單子，包括CRO，我們的訂單也都是翻倍的。

包括我們普檢的招標的開發，目前手裏的單子也是翻倍的，這些單子其實就會變成明年的增量。因此對我們來講的話，今年下半年，包括明年我們愛迪康的目標就是雙位數的增長。

招商國際分析師

好，謝謝。唐老師這邊還有其他疑問嗎？好的，感謝各位投資者的提問以及領導的分享。

主持人

今天會議也交流的比較充分，下面有請領導做總結髮言。

王樂剛

首先還是感謝各位老師對於愛迪康的關注。愛迪康是一個2004年就開始去創業的公司，走了22年，相對來講也見了，也經歷了很多風風雨雨，包括政策的變化。

在今年上半年，其實我們是交付了一個我們自己認爲還不錯的答卷，在這個已經公開有業績的公司裏，大家都可以看到我們是真正意義上的一家上半年實現了收入規模以及利潤水平，都是正增長的一家企業。

也包括我們現在手裏爲什麼有底氣，是因爲我們，不管是CRO還是我們的區檢，還是我們的招標招投標的開發，我們手裏現在都有足夠的訂單。因此我們對於下半年，包括明年我們都是有特別充分的信心。

基於這樣一家企業呢，我們又是一個完全由職業經理人去經營的團隊，對我們來說，績效爲先交付結果，爲股東贏得價值就是我們這支團隊的使命。

因此我們在交付績效和利潤結果的同時，我們團隊其實非常多元，包括我自己一直從大健康領域，包括互聯網醫療數字化，AI大模型的醫療領域的應用，其實我也都經歷過。

在交付這些的同時，我們也希望把愛迪康能夠不斷的從醫學價值上，包括我們數字化和AI的這種新技術的應用上，我們希望都能夠爲行業創造一些價值，能夠爲中國的檢驗行業也好，還是爲我們中國相關醫藥衛生健康的事業也好，能夠多做一些貢獻。

同時也特別感謝各位的對愛迪康關注，也希望未來各位對愛迪康持續關注，我們一定會給大家給行業包括給我們所面對的這些服務的健康的患者也好，還是健康人群也好，還是我們的患者也好，交付一個完美的答卷。感謝大家。

主持人

感謝大家參加本次會議，會議到此結束。祝大家生活愉快，再見。

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