ETF大作戰｜金銀强势反彈！怎樣巧用ETF捕捉貴金屬行情？

黃金和白銀近期再次成為市場焦點。

截至8月6日亞洲交易時段，現貨黃金連續第四個交易日上升，一度升至每盎司4,254.98美元，創近兩個月高位；白銀在前一日急升後輕微回吐，報每盎司61.78美元附近。

這一輪反彈並不只是避險情緒推動。美元回落、美債收益率下降，加上油價下跌令市場降低對美國進一步加息的預期，都為金價提供支持。白銀亦跟隨黃金回升，但由於本身波動較大，短線走勢明顯更反覆。

對個人投資者而言，貴金屬ETF讓我們毋須自行購買及保管金條、銀條，也可以便捷參與金銀行情。不過，黃金、白銀及礦業股ETF的風險和回報來源並不相同，不能只看哪一隻近期升得最多，還需要知道背後的風險收益來源。

黃金較穩，白銀彈性更高

黃金的主要角色是貨幣儲備及分散風險，價格通常受到美元、美債收益率、央行需求、地緣局勢及市場避險情緒影響。

當美元轉弱或實際利率下降，持有不派息黃金的機會成本降低，通常對金價較為有利。對不少投資者而言，黃金的主要用途也不是追求短期爆發，而是在股票、債券或貨幣資產之外增加一項分散工具。

白銀則同時具有貴金屬及工業原材料的雙重屬性。除了受美元和利率影響，銀價亦與電子、太陽能、汽車及製造業需求有關。當市場同時交易寬鬆預期、經濟復甦及供應緊張時，白銀的升幅可能明顯超過黃金；但當情緒逆轉，回撤亦通常更急。

今年年初的行情便是一個明顯例子。現貨白銀在1月中曾突破每盎司90美元，COMEX白銀其後於1月29日升至115.08美元的紀錄高位，但在1月30日單日暴跌26%；到了8月3日，價格已回落至57.67美元，較高位接近腰斬。

這段走勢說明，即使長期供需故事仍然存在，當市場情緒極端過熱、資金集中追入時，短期價格也可能嚴重偏離基本面。白銀看似比黃金「便宜」，並不代表風險較低。遇上短期連續急升，更需要控制注碼，避免因為害怕錯過而在高位一次過追入。

想直接跟隨金價，可留意實物黃金ETF

美股市場最具代表性的黃金產品是 $黃金ETF-SPDR (GLD.US)$ 。它的目標是反映黃金價格扣除營運開支後的表現，產品規模及成交活躍度較高，較適合重視流動性或需要較頻密買賣的投資者。

希望降低長期持有成本，則可以留意 $黃金信托ETF-iShares (IAU.US)$ 及 $SPDR Gold MiniShares Trust (GLDM.US)$ 。IAU同樣以實物黃金提供金價敞口，管理費為每年0.25%；GLDM的單位價格及持有成本相對較低，較方便以較小金額分段配置。

港股市場亦有多隻實物黃金ETF可供選擇。$SPDR金 (02840.HK)$ 與美股GLD屬於同一黃金信託，上市時間較長； $價值黃金ETF (03081.HK)$ 、 $黃金ETF-恒生 (03170.HK)$、 $南方黃金 (03030.HK)$等也可關注。

美股市場較主流的實物白銀產品是 $白銀ETF-iShares (SLV.US)$。SLV主要持有白銀，目標是反映白銀價格表現，產品規模及成交量較大，較適合重視交易流動性的投資者。

另一個選擇是 $Abrdn Silver ETF Trust (SIVR.US)$ 。SIVR同樣以實物白銀作為支持，費用率為每年0.30%，相對適合較重視持有成本的投資者。

如若需要參與黃金白銀ETF期權相關的交易機會，則主要集中在GLD、SLV這兩個品種上，其餘產品的期權成交相對流動性較低。

想提高彈性，可留意金銀礦業股ETF

除了直接跟隨金銀價格，投資者亦可以透過ETF持有礦業公司。

$黃金礦業ETF-VanEck (GDX.US)$ 是美股市場具代表性的黃金礦業股ETF，主要投資全球大型及中型金礦企業。當金價上升而能源、人工及開採成本相對穩定，礦企盈利可能比金價本身增長得更快，因此GDX的升跌幅通常高於實物黃金ETF。

希望投資較小型金礦企業，可以留意 $小型黃金礦業ETF-VanEck (GDXJ.US)$。中小型礦企的產量基數較低，資源勘探及併購消息可能帶來更大彈性，但融資、營運及個別礦山風險亦較高。

白銀礦業方面，可以留意 $Global X白銀礦業ETF (SIL.US)$。產品投資一籃子全球白銀礦業公司，但銀礦企業的收入未必全部來自白銀，部分公司亦會生產黃金、銅或其他金屬。

需要特別留意，礦業股並不等同黃金或白銀現貨。即使金價上升，礦企股價仍可能受到能源成本、匯率、礦山事故、資本開支、公司管理及整體股票市場影響。金銀價格下跌時，礦業股的跌幅亦可能被放大。

GDXU：三倍做多金礦股

希望進行更高風險短線交易的投資者，可能亦會留意 $三倍做多黃金礦業ETN-MicroSectors (GDXU.US)$ 。

GDXU全名為MicroSectors Gold Miners 3X Leveraged ETN，嚴格來說屬於交易所買賣票據，即ETN，而不是普通ETF。產品以GDX及GDXJ相關指數為基礎，追求指數單日表現的三倍做多回報。

假如相關金礦股指數單日上升1%，GDXU的目標升幅約為3%；但如果指數單日下跌1%，產品亦可能下跌約3%。

由於產品每日重設槓桿，持有超過一日後，實際回報會受到每日複利及市場波動影響，並不等同一段時間內GDX回報的簡單三倍。震盪市況下，即使金礦股最終返回原位，GDXU仍可能因波動損耗而錄得虧損。

作為ETN，GDXU亦存在融資成本及發行人信用風險。這類產品較適合具備經驗、能夠密切管理倉位的短線交易者，不適合作為長期黃金配置工具。

買入之前，還要留意三件事

首先是流動性。即使ETF產品跟隨相同的金價或銀價，成交量及買賣差價不同，實際交易成本亦可能有明顯差異。新上市ETF尤其需要留意這一點。

其次是匯率。金銀一般以美元計價，投資美股ETF或港股美元資產時，最終港元回報亦可能受到美元匯率變化影響。

最後是入場時機。金銀可以作為分散工具，但不代表任何價格都適合追入。特別是白銀，年初急升後接近腰斬的走勢已反映，當市場情緒過熱、槓桿及追價資金集中時，回調速度可以非常快。

ETF之外，還有一些基金產品可以關注，如 $貝萊德世界黃金基金 (LU0788108826.MF)$ 主投从事于黄金和白银相关业务的公司股票，以及$木星黃金白銀基金 (IE00BYVJR809.MF)$ 主投全球各地金矿/贵金属等矿业务的公司，與GDX的投資方向相近，主動管理層面的優勢或可實現一定超額表現。

整體來看，金銀近期重新走強，背後主要是美元、美債收益率、油價及美國利率預期共同變化，而不只是單一的避險交易。實物黃金ETF較適合作為投資組合的分散工具；白銀及礦業股ETF則提供更高彈性，但波動和回撤風險亦更大。

不同ETF之間走勢差異有何不同，妙用富途牛牛ETF工具，對比產品差異：

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