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恒指反彈至26,000點前：牛證要留多遠，熊證又應否急着部署？

恒指 $恒生指數 (800000.HK)$ 由22,518點低位反彈至25,858點，這段升幅已超過3,300點。

從走勢看，反彈動能仍然存在，但恒指亦開始進入一個比較尷尬的位置：

– 第一阻力約26,061點；

– 短線RSI約77；

– 股價已接近布林通道頂部；

– 但指數仍未出現正式轉弱訊號。

所以現在部署恒指牛熊證，真正要處理的不是「看好還是看淡」四個字，而是：

看好要留多少安全距離？看淡又應該等甚麼訊號？

25,500點，是短線第一道防線

目前恒指支持位先看25,500點，再看25,000點。

25,500點的重要性在於，這是近期升浪突破後的第一個回試區域。只要恒指守住25,500點，整體反彈結構仍然完整。

若跌穿25,500點，市場才會開始測試25,000點；再失守25,000點，升浪結構才明顯轉弱。

上方阻力則先看26,061點，即布林通道上軌附近，第二阻力約26,500點。

現價25,858點，距離第一阻力只有約200點。因此，選牛證時不能只看現價仍然上升，也要考慮一旦在26,000點前回吐，收回價能否承受正常波動。

牛證：收回價25,210點，究竟算近還是遠？

兩隻代表牛證的收回價均為25,210點。

恒指匯豐八十牛4（67522）

– 行使價：25,110點

– 收回價：25,210點

– 實際槓桿：約33.2倍

恒指信證八乙牛1（67013）

– 行使價：25,110點

– 收回價：25,210點

– 實際槓桿：約33.2倍

以恒指25,858點計算，收回價距離約648點，即約2.5%。

表面看，648點似乎不少，但近期恒指日內高低波幅可以超過300點。若市況轉波動，兩個交易日的調整已經有可能令安全距離迅速縮窄。

這類牛證適合甚麼人？

– 明確判斷恒指會守住25,500點；

– 只打算短線持有；

– 接受高槓桿所帶來的價格波動；

– 一旦恒指跌穿25,500點，願意主動離場。

若投資者希望持有數日甚至更久，收回價25,210點並不算非常寬鬆。

因為恒指即使只是正常回試25,000點，這批牛證已經先被收回。

為甚麼看好也不一定要買最近收回價？

牛證槓桿與收回距離通常存在交換：

– 收回價愈近，槓桿愈高；

– 收回價愈遠，槓桿愈低；

– 但高槓桿不等於值博率一定較高。

目前恒指接近阻力，若買入收回價25,210點的牛證，實際上是同時作出兩個判斷：

1. 恒指會突破26,000點；

2. 恒指在突破前不會先回試25,500點以下。

第二個判斷往往比第一個更難。

因此，現階段看好恒指，產品策略可以分成：

– 博即日或短線突破：可使用收回價25,210點附近的牛證；

– 看好中短線，但不想承受高收回風險：應選更遠收回價；

– 未確認突破26,061點：亦可先以認購證代替牛證。

認購證：沒有收回機制，但要承受時間值

例如恒指花旗六甲購B（29701）：

– 行使價：27,000點

– 實際槓桿：約13.3倍

– 引伸波幅：約19.43%

行使價比現價高約4.4%，屬於價外認購。若恒指突破26,061點，再向26,500點甚至27,000點推進，產品敏感度會逐步提升。

認購證的好處是，即使恒指短線跌穿25,210點，產品不會像牛證般立即被收回。

代價是：

– 每日時間值損耗；

– 引伸波幅可能回落；

– 指數橫行時產品會逐漸貶值。

所以認購證比較適合「方向看好，但不確定突破前會否先調整」的投資者。

熊證：26,500點收回，已經相當貼近阻力

熊證方面，可比較兩種距離。

恒指國君八甲熊J（59120）

– 行使價：26,600點

– 收回價：26,500點

– 實際槓桿：約38倍

收回價距離恒指約642點，約2.5%，與牛證距離相若。

但問題是，26,500點本身亦是第二阻力。若恒指成功突破26,061點，市場有機會直接測試26,500點。

因此，這隻熊證的槓桿雖高，但使用情境應該很清楚：

– 恒指在26,000至26,061點明顯受阻；

– 出現日內轉弱訊號；

– 交易時間短；

– 不適合在升勢尚未轉向時長期逆勢持有。

恒指法巴八三熊K（65668）

– 行使價：26,950點

– 收回價：26,850點

– 實際槓桿：約25.1倍

收回價距離現價接近1,000點，約3.8%。槓桿低於前者，但安全距離較合理。

若投資者只是認為恒指短期會在26,000點附近整固，而不是立即大跌，收回價26,850點的產品較能承受指數先升後跌。

認沽證：看淡但不想估頂，可以怎樣選？

恒指中銀六乙沽A（13234）：

– 行使價：23,800點

– 實際槓桿：約9.8倍

– 引伸波幅：約24.41%

行使價距離現價較遠，適合預期恒指有較大幅度調整的情境。若恒指只是由25,850點跌至25,500點，產品反應未必特別強。

另一隻行使價22,500點附近的認沽，價外程度更大，槓桿亦不一定低，但需要恒指出現較完整跌勢，才能充分反映方向。

因此，認沽證雖然沒有收回風險，卻不能忽略「行使價太遠」的問題。

現階段可以如何部署？

情境一：恒指突破26,061點並企穩

可考慮認購或較近收回牛證，但要留意科指是否同步突破4,894點。若科技股沒有跟隨，恒指突破的持續性仍需觀察。

情境二：恒指在26,000點受阻，但守住25,500點

這可能仍是高位整固，不適合太早建立高槓桿熊證。認購證或較遠收回牛證，會比最近收回價的產品更有容錯空間。

情境三：恒指跌穿25,500點

牛證風險明顯升高，應先看25,000點能否守住。看淡部署亦應等確認，而不是只因RSI偏高便估頂。

恒指目前仍然是偏強格局，但偏強不代表任何牛證都適合。

現階段最重要的不是槓桿有多高，而是：

收回價是否容許市場出現一次正常回調。

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