美股指數篇｜道指回到高位、納指轉弱：同樣部署指數，產品條款其實完全不同
美股三大指數近期開始出現明顯分化。
道指收報 52,747點，重新靠近前高52,900至53,300點區域；標普500收報 7,428點，仍然處於高位橫行；反而納指100跌至 27,763點，由30,700點附近持續回落，短線已跌穿保歷加通道下軸。
方向不一致，選產品的方法自然不能一式一樣。今次四份產品表內，三大指數合共有：
產品數量以納指最多，但「選擇多」不代表容易選。特別是牛證，收回距離由極近至二十多個百分點都有，實際風險可以相差很遠。
道指日線仍然保持上升結構，保歷加中軸約在 52,412點，上軸約 53,108點。目前指數已回到通道上半部，短線先看52,900至53,300點能否突破；下方則留意52,400點及51,700點附近。
市場上共有 26隻道指牛證，收回價由40,100至50,000點，收回距離約 4.71%至23.58%，槓桿約 4.0至16.9倍。
對於看好道指短線再試高位的朋友，較貼近現價的一組牛證，收回價約50,000點，距離現價不足5%，槓桿可接近17倍。這組產品反應最快，但道指只要回落至52,000點附近，產品價格已會明顯受壓；再向下走，收回風險便迅速升高。
若部署時間不只是即日，反而可留意收回價在49,000點附近、收回距離約6%至7%的產品。槓桿會降至約12倍左右，但條款比較容易承受正常的指數波動。
道指認購證只有7隻，行使價介乎55,000至60,000點，全部屬價外產品，實際槓桿約 16.7至32.5倍。看起來槓桿吸引，但對沖值只有約16%至25%，意味指數即使升，部分產品的跟升效率未必如表面槓桿般直接。
而且認購證溢價約 6.25%至15.84%，每日時間值損耗約 0.98%至3.96%。如果只是看道指再升幾百點，牛證通常較直接；認購證則比較適合預期道指會出現較大幅度突破，同時希望避開牛證收回機制的投資者。
看淡方面，道指有13隻熊證，收回價集中在54,000至57,000點，距離現價約 2.91%至8.63%，槓桿約 14.6至35倍。
最貼價熊證雖然可提供約35倍槓桿，但道指仍然處於高位上升通道，一旦向上突破53,300點，距離54,000點的收回線便不算充裕。看淡高位回吐，較平衡的做法是選收回價55,000點或以上，避免將方向判斷變成一次極窄距離的賭博。
納指100收報27,763點，已低於保歷加下軸約28,506點。由30,762點高位計，回調幅度已接近一成，短線支持先看27,400至27,500點；若失守，下一級可留意約27,000點。上方阻力則在28,500點及29,000點附近。
市場共有 35隻納指牛證，是三大指數中最多，但收回距離跨度亦最大，由 0.5%至24.3%，槓桿由3.8至50.3倍。
其中最貼價一組收回價約27,600點，距離現價只有約0.5%。這些產品價格低、槓桿可超過50倍，但納指一個正常的日內波幅，已足以觸發收回。現時指數仍處於下降段，這種條款並不適合單純因為RSI回落便博反彈。
對於看好技術反彈的朋友，可將篩選範圍稍為拉遠，例如收回價在26,000至26,500點附近。雖然槓桿會明顯下降，但至少為指數保留約5%至7%的波動空間，較符合目前納指的實際波幅。
納指認購證有9隻，行使價由28,800至35,800點，實際槓桿約 10.7至16.3倍。當中接近28,800至30,000點行使價的產品，對沖值可達約40%以上，較能反映反彈；至於行使價在33,000點以上的產品，雖然價格較低，但對沖值最低只有約7%，溢價最高達28%，主要押注的已不只是反彈，而是短期內出現很大幅度的V形回升。
看淡納指方面，市場有 28隻熊證，收回價由30,000至34,000點，距離現價約 8.15%至22.57%，槓桿約6.2至15.7倍。相對牛證而言，熊證收回距離普遍較遠，條款反而沒有想像中進取。
如果預期納指跌穿27,400點後延續弱勢，收回價30,000點附近的熊證，仍有約8%的緩衝，同時槓桿可達約15倍，是目前三大指數中較合理的方向性產品之一。問題是納指已連跌一段，短線超賣反彈風險增加，因此不宜只因走勢弱便選最貼價產品。
認沽證有15隻，行使價由21,492至29,000點，實際槓桿約5.7至13.6倍，引伸波幅高達 30.43%至46.46%。現時看淡情緒已反映在波幅上，買入認沽證除了判斷方向，還要承受偏高的波幅成本。若納指只是慢慢下跌，產品回報未必及預期。
標普500收報7,428點，保歷加中軸約7,492點，下軸約7,391點。目前指數在下軸附近反覆，短線支持在7,380至7,390點，阻力先看7,490點，再看7,590至7,620點。
市場有14隻標普牛證，收回價由5,800至7,200點，收回距離約 2.73%至21.64%，槓桿約4.2至21.4倍。
若看好指數守住7,390點反彈，收回價7,200點的牛證距離不足3%，槓桿可超過20倍，但條款偏進取。較穩健可考慮收回價7,000點附近的組別，為指數預留約6%空間，避免一次跌穿下軸便接近收回。
標普認購證只有4隻，條款分布相當極端：行使價由7,200至9,000點，對沖值由不足5%至68%不等。選擇時不能只看同樣是「標普認購」，因為7,200點行使價屬價內產品，跟隨度較高；9,000點行使價則深度價外，實際上更接近高槓桿、低勝率的短線工具。
看淡方面有8隻熊證，收回價7,700至8,400點，距離約 4.03%至13.48%，槓桿約10.3至26.4倍。若指數跌穿7,390點，熊證會較認沽證直接；但收回價7,700點的一組距離只有約4%，一旦標普回升至前高區，產品便可能迅速接近收回。
指數產品怎樣分工？
以目前條款來看：
– 道指仍偏強，看好可優先比較中距離牛證，而不是深度價外認購證。
– 納指趨勢最弱，看淡產品條款相對完整，但要防範連跌後反彈。
– 標普500處於支持附近，方向未確認前，過度貼價的牛證或熊證都容易被震走。
三大指數中，最值得留意的不是哪一個槓桿最高，而是哪一個產品的收回線、對沖值及時間值，真正配合自己的持貨時間。看對指數方向，若產品距離太近或對沖值太低，結果仍然可以完全不同。
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