期权sir看宏观｜白衣骑士美光，能否拯救混乱市场？

今天（6月24日）盘后美光 $美光科技 (MU.US)$ 出了财报，大超预期的业绩叠加管理层的炸裂指引，盘后股价直接拉升。

不仅仅美光，整个半导体板块也在美光的情绪下全线转涨，西部数据涨超11%，闪迪涨超10%，高通涨超10%，希捷科技涨超8%，ARM涨超5%，应用材料涨超4%，英特尔、阿斯麦、AMD涨超3%。

但是，如果我们冷静下来看，这两日的市场走势，其实非常奇怪，尤其是盘中，美股下跌、原油下跌、黄金更是跌破4000美元重大心理关口，美债收益率也在下跌。这让很多投资者感到困惑，尤其是油价下来了，按道理来说通胀下来，给到美联储更多降息空间，但怎么资产的走势，完全不按剧本走呢？美光这个白衣骑士，能否真正拯救这混乱的大盘市场呢？

这篇文章，我们来一探究竟。

先从消息面看，最近的大消息，来自于美国最重要的两个部门，一个掌管财政政策的财政部，一个掌管货币政策的美联储。首先是沃什出来说以后要减少前瞻指引，让市场自己去解读经济数据，然后贝森特出来说伊朗、委内瑞拉、俄罗斯等将重返美元体系。

这两件事一结合，就能看清局面。缺少美联储的前瞻指引下，资金捉摸不到后续的联储政策路径，只能关注消息面。于是地缘缓和——石油下跌——通胀下降，地缘和通胀的溢价被挤走，美债名义利率近两日盘中回落，这是这两日最直接的反应。

而贝森特的重返美元体系言论，又让市场开始追逐美元，美元指数快速上行，摸101.8，十三个月以来的新高。本身上周市场就把沃什的首秀解读偏鹰，美元开始走强，虽然现在油价回落，通胀掣肘减缓，眼看着美元可能要暂缓一下上升趋势了，但贝森特此时出来讲话又给美元的强势续了一把火，强经济的设想叠加强美元的走势，直接压制了黄金，黄金和美元的负相关性，还是成立的。当美元太强的时候，黄金就会走弱。

还有一个更深层次的原因，按照费雪的公式：名义利率=实际利率+通胀预期，影响黄金的本质上是实际利率，油价崩塌把通胀预期抽走，美债的名义利率小幅回落，但因为此前市场对沃什的解读偏鹰，名义利率整体仍处高位，地缘缓和，通胀预期跌的比名义利率快，整体实际利率被抬升，从这个层面，也压制了黄金。因此黄金在这两日是受到贝森特和沃什的双重打击。

再说美股，美股走的就比较纠结了，股票市场是最容易被拉扯的，尤其是在美股估值接近历史高位的时候，高处不胜寒，但凡有些风吹草动，都摇摇晃晃。从过去两天的美股大盘走势就可以看出，想涨又拉不动，但跌也没咋大跌，走的非常纠结，是因为背后的美联储货币政策不清晰、美国财政政策强势和 AI产业链自身景气度充沛的三股力量在拉扯。

所以现在的局面就是，美国财政部想要力挽狂澜开启经济复苏，华尔街押注AI产业可以无视宏观无视周期走出自身节奏，美联储冷眼旁观不愿下场插手。

关键在于，在这种情况下，未來如何演绎？

情境一：乐观剧本，狂欢继续

如果油价的崩塌开始传导到核心PCE走软，让市场把今年加息的押注打掉，实际利率回落，分母松动，估值压力解除，risk-on全面回归，前期被实际利率压住的黄金、利率敏感的成长股都会一齐反弹，AI板块再吃一把“盈利上行+估值修复”的戴维斯双击，这是多头最想要的剧本。押注这种情况发生的投资者，可以控制仓位进场布局，不论是直接持有还是通过简单的买入看涨期权来放大收益，都是应对这种情形的合适策略。如果看好这种情况，可以买入三个月左右的看涨期权。为什么买入三个月而非太短期的？因为这种剧本的出现，可能需要一定的时间才能让市场看清楚核心通胀的回落。太短期的Call容易“看对了方向但赌错了时间”。

以现在的景气板块半导体的ETF为例，最简单的就是买入单腿看涨期权（Call），以小资金通过期权放大收益。

很多朋友会担心半导体相关很多企业或ETF的期权IV处于高位，而不敢做期权买方。但这里有两个实战中容易误解的地方，一个是期权IV所显示的是过去一年的百分位情况，因为半导体相关标的在过去一年一直在创新高，因此如果看IV，过去这一年会错失非常多的买方机会。另外一个是IV的高位意味着有可能回落，回归百分位均值，但是在金融市场中，中短期应该看趋势，长期才应关注回归。这也是为什么此时期权买方的期限最好控制在三个月以内。

（屏幕展示之设计图片仅供演示说明使用，不构成任何投资建议或保证；行情变动频繁，图示期权价格不代表真实情况）

当然，一张SOXX的看涨期权进场的门槛并不低，而且考虑到IV确实处在高位，这种情况下更稳健的期权买方做法，可以选择做垂直策略，买入一张低价的看涨期权，再卖出一张更高价的看涨期权，来降低进场成本。

（屏幕展示之设计图片仅供演示说明使用，不构成任何投资建议或保证；行情变动频繁，图示期权价格不代表真实情况）

举个例子，例如上图中的策略构建，买入9月18日到期，行权价700的SOXX看涨期权，卖出同日到期，行权价750的同标的看涨期权，进场成本将大幅降低，且利用期权买方亏损有限（最多亏完权利金）的提醒，策略下方锁死最大亏损，适合想要追逐行情，押注乐观情景的投资朋友。

当然，上述SOXX不作为标的推荐，仅仅为策略展示教学案例，目前和半导体相关的个股公司、ETF，如果投资者看好，都可以关注上述策略教学。

情景二：政策错配，景气见顶

财政强势叠加油价反复，逼着美联储动真格加息，那就是股债双杀的局面。这种局面的出现，只有手握现金才是王道，手握看跌期权则是王道中的王道。担心这种情况发生的朋友，可以随着行情的走势适度减仓，又或者在持有仓位的情况下，每周卖出看涨期权（要么收保护费，要么被Call走减仓降降风险敞口）。而非常押注这种情境的投资者，则可以购入看跌期权，押注市场的回调。

下图展示的是买入看跌期权的策略教学案例截图，当前市场处于历史高位，买一份单腿Put，如果真的发生短期急跌，你的Put会迅速增值。

（屏幕展示之设计图片仅供演示说明使用，不构成任何投资建议或保证；行情变动频繁，图示期权价格不代表真实情况）

如果是选择卖出看涨期权逐步止盈，卖出看涨期权策略最好选择短期一些，利用美股的周期权特性，每周都可以通过这种方法来“收租”。但关键是要持有足够对应的正股仓位，以免裸卖期权被大波动行情穿刺账户。

（屏幕展示之设计图片仅供演示说明使用，不构成任何投资建议或保证；行情变动频繁，图示期权价格不代表真实情况）

最后，回到开头的问题，美光这个白衣骑士，能不能拯救混乱的宏观局面？

理性看待，美光的炸裂财报能拖住板块的情绪，但拯救不了整个高估值的大盘的“锚”，现在宏观的压制因素是实际利率和美元这个分母，而美光解决的是分子。美光的财报没法替代美联储降息，也没法让实际利率掉头。

但是，在混乱的大盘局势中，美光用自身业绩和指引告诉我们，AI盈利还在，而且还在加速，这在一个不再普涨的市场里弥足珍贵。

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