新股聚焦｜海清智元火熱招股中：三大核心優勢凸顯「AI+硬件」龍頭配置價值

2026年港股新股市場表現優異，年初至今超9成新股首日上漲！

其中AI概念相關新股表現最爲亮眼。截止發稿時間，多光譜AI龍頭公司 $海清智元 (01392.HK)$ 火熱招股中！

一、公司主營業務

海清智元的核心產品是圍繞「多光譜」展開的：普通攝像頭只能拍可見光，也就是人眼能看到的那部分。多光譜設備則能同時捕捉可見光、近紅外、遠紅外乃至紫外線，範圍覆蓋400納米到1000微米。簡單說，它能「看到」普通攝像頭看不到的東西——黑暗中的熱源、煙霧裏的人影、僞裝的發熱設備。

這個感知能力，決定了公司的客戶主要集中在安防、工業檢測和政府監控等領域，對圖像精度和可靠性要求極高、對價格敏感度相對較低。

海清智元的主營業務分三塊：

第一塊是模組（2025年收入佔比31.3%）。這是嵌入式組件，賣給AI硬件設備廠商和系統集成商，讓對方嵌進自己的產品裏。這塊業務最早起量，但經歷了明顯的價格壓力——模組均價從2022年的695元，主動壓低到2024年的510元，目的是搶市場份額。代價是毛利率從21.4%跌到7.6%。2025年均價回升至675元，毛利率也有所修復。

第二塊是感知終端（佔比13.9%）。整機設備，拿來即用，不依賴雲端。產品形態主要是熱成像安全終端和AI門禁。均價約1276元，是三條線裏現金流最穩健的一塊。

第三塊是大模型服務（佔比53.1%）。這是公司現在重點講的故事。基於自研的「智元起源大模型」提供AI服務，2024年商業化第一年貢獻1.14億元，2025年增至3.55億元，同比增長212%，已經成爲最大收入來源。

大模型的訓練數據來自公司多年的感知硬件積累：超過1000萬條多光譜感知數據、超過10萬起真實危險事件記錄、超過1萬個安全工程知識圖譜節點。部署方式以私有化爲主，支持客戶在自有服務器上運行——這一點在政府和運營商客戶中很有競爭力，因爲這類客戶對數據外流極爲敏感。

三條業務線的關係並不是簡單的並列。模組是感知數據的入口，終端是場景化的驗證，大模型服務是把前兩者積累的數據和場景經驗變現的出口。硬件在前，軟件在後，邏輯上是一條鏈。

二、在AI產業鏈裏的定位

理解一家AI公司，需要先搞清楚它在整條產業鏈上的位置。

AI產業鏈大致分三層：上游是芯片和基礎算力；中游是行業算法和感知設備；下游是面向最終用戶的AI應用。

海清智元整體落在中游偏下游，準確說是一個「向下延伸的垂直整合商」——模組業務是中游，受制於上游傳感器芯片供應商，同時面臨同行價格競爭。終端業務是中下游，直接進入具體應用場景。大模型服務則更接近下游。

市場空間方面，弗若斯特沙利文的預測數據顯示，中國多光譜AI行業2029年規模將達588億元，2024-2029年複合增長率約31%。目前市場仍高度分散，前五名合計市佔率只有10.9%，海清智元以3.5%排名第一，但領先第二名的幅度僅0.5個百分點。這意味着寡頭格局遠未形成，先發優勢的含金量取決於接下來能否拉開差距。

三、爲什麼海清智元上市值得關注

海清智元在這個背景下登場，有幾個值得關注的因素：

一是稀缺性。港股目前沒有同類標的——「多光譜感知硬件+端側AI算法+垂直大模型服務」這條鏈，在香港市場是獨一份。A股的虹軟科技主打手機影像算法，格靈深瞳專注城市計算機視覺，凌雲光側重工業機器視覺，雲從科技做人機協同，各有側重。

二是有真實盈利作爲底氣。 2024年扭虧，2025年賬面淨利潤2935萬元，調整後淨利潤5525萬元。大多數AI新股帶着虧損上市，海清智元至少給了市場一個估值錨點。

三是業務結構正在發生質變。大模型服務收入佔比從2023年幾乎爲零，兩年內升至53.1%。市場對「軟件化轉型」往往給予更高倍數的估值，因爲軟件業務理論上邊際成本更低、規模效應更強。如果後續大模型服務標準化程度提升、毛利率向40%以上回歸，整體利潤彈性會相當可觀。

四是管理層有真金白銀押注。 2025年7月公司完成D輪融資，管理層主動增資5000萬元。

以上內容基於海清智元公開招股書及公開披露財務數據整理。數據截至2026年6月，市場情況隨時可能變化。本文不構成任何形式的投資建議

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