高瞻·每周利率分析 | 伊朗宣称永久管控海峡！加息幽灵再现？
第202611期
上期专栏我们分析了沃什就职后加息预期升温与曲线平坦化的格局。本期我们将在此基础上，进一步分析油价冲击对全球通胀与政策路径的影响。
上周内，美国4月PCE物价指数创三年新高，主因美伊冲突推高能源价格。 $布伦特原油(现金)期货主连 (2612) (BZmain.US)$ 周线重挫11.78%， $黄金期货主连 (2612) (GCmain.US)$ 则逆势上涨1.32%，市场呈现典型避险模式。
本文将从通胀机制拆解、全球央行政策分化、资产定价逻辑三个维度，系统分析当前市场的核心矛盾。
▌ FedWatch数据速览
根据CME FedWatch数据，距下次FOMC会议还有17天，市场预计维持利率3.50%-3.75%不变的概率为99.4%，加息至3.75%-4.00%的概率仅0.6%。相较一个月前仍有6.7%的降息预期，市场已完全转向按兵不动。
核心驱动因素为PCE超预期走高与地缘风险持续升温。短端国债拍卖需求同步印证此预期——四周期国债得标利率3.630%、投标倍数2.76，资金仍在短端寻求避风港。
▌ 油价冲击：第五次石油危机的幽灵
日本央行行长植田和男直言全球正面临「第五次油价冲击」。美伊冲突推升能源价格，美国4月PCE随之创三年新高。
不过联储局理事鲍曼指出，剔除一次性因素后通胀仅略高于2%，核心通胀压力并未全面扩散。
与2022年供给冲击不同，当前全球经济增长本就疲弱，油价上行加剧滞胀风险。欧洲央行会议纪要亦指出，通胀上行风险与经济下行风险正同步加剧。
▌ 美联储动态：加息不再是遥不可及
上周美联储官员密集发声，整体基调明显偏鹰。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利重申降通胀是首要任务，警告通胀冲击波可能持续。城堡证券更公开呼吁应尽快转向加息。然而CME FedWatch显示市场仍笃信6月不加息——预期与表态之间的背离本身就是关键风险信号。
▌ 内部分歧：鹰鸽博弈激烈
【鹰派】明尼阿波利斯联储主席卡什卡利警告中东战事的通胀冲击波可能持续，降通胀仍是首要任务。芝加哥联储主席古尔斯比指出生产率提升预期或带动投资增加，进而诱发通胀、迫使美联储加息。
【鸽派】联储局副主席杰斐逊认为当前货币政策适当，预计今年晚些时候通胀减弱。纽约联储主席威廉姆斯也表示政策处在理想状态。
【中间派】多数官员强调数据依赖，主张观察更多经济信号后再做判断。
▌ 历史视角：供给冲击下的政策困境
2022年油价飙升曾迫使美联储激进加息。但当前环境更加复杂——增长放缓叠加供给冲击，货币政策在抗通胀与稳增长之间面临更艰难的权衡。
▌ 场景分析：两种路径的资产含义
*场景一（油价持续高企）
通胀居高不下，美联储被迫释放加息信号，美债收益率反弹，黄金承压，美元走强。
*场景二（地缘局势降温）
油价回落带动通胀预期降温，美联储维持观望，风险资产修复，黄金与美债同步受益。
当前市场定价偏向场景二，但官员密集表态指向场景一的风险正在积聚。
▌ 其他主要央行动态
欧洲央行：多位官员明确支持6月加息。行长拉加德预计上调通胀预测，首席经济学家连恩暗示无需纠正市场对加息的猜测。
日本央行：行长植田和男警告油价冲击可能推动通胀持续化，市场预期6月或7月加息以打击通胀。
中国央行：上周逆回购操作逐步放量至2580亿元，累计净投放5585亿元，同时在香港发行300亿元央票，体现流动性管理的精细化思路。
▌ 市场反应：避险主旋律
黄金逆势上涨1.32%至4569.9美元；
避险资金从商品流向债券与黄金，美元未受益于避险，侧面反映市场对美国经济的担忧。
▌ 写在文末
本期核心矛盾在于油价冲击推高通胀的同时，经济增长动能已在减弱。
美联储处于「滞胀」阴影下的政策困境——维持观望可能放任通胀，转向加息则打压增长。
投资者应密切关注本周即将发布的非农和失业率数据，及6月FOMC会议和欧洲央行利率决议，两场会议将为下半年全球政策路径定调。
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