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AI光連接的超級週期，邁威爾拿到了最全的船票?

作者 | Eric 目前邁威爾數據中心營收增長主要由光電互聯產品貢獻，此前公司曾表示光電互聯產品營收佔數據中心50%，ASIC佔25%。其餘由數據中心存儲、交換和安全產品組合構成。邁威爾的全套光電互連產品包括用於有源電纜（AEC）和有源光纜（AOC）的DSP、用於PCIe、以太網和UA Link的Retimers，以及用於近封裝（near-packaged）和共封裝（co-packaged）XPU光學的硅光子技術（silicon photonics）。 全球AI互聯芯片巨頭 $邁威爾科技 (MRVL.US)$ 公佈FY2026Q4業績，盤後股價漲超14%，讓我們來看看這份業績究竟如何。 FY26Q4核心財務指標一覽： – 營收22.2億美元，同比增長22%，環比增長7%，不及市場一致預期的22.6億美元，此前公司指引是22億美元。 – GAAP毛利率51.7%，同比提升1.2個百分點，環比提升0.1個百分點，高於市場一致預期的51.3%，此前公司指引上限是52.1%。NonGAAP毛利率59%，同比下滑1.1個百分點，環比下滑0.7個百分點，...
作者 | Eric
目前邁威爾數據中心營收增長主要由光電互聯產品貢獻，此前公司曾表示光電互聯產品營收佔數據中心50%，ASIC佔25%。其餘由數據中心存儲、交換和安全產品組合構成。邁威爾的全套光電互連產品包括用於有源電纜（AEC）和有源光纜（AOC）的DSP、用於PCIe、以太網和UA Link的Retimers，以及用於近封裝（near-packaged）和共封裝（co-packaged）XPU光學的硅光子技術（silicon photonics）。
全球AI互聯芯片巨頭 $邁威爾科技 (MRVL.US)$ 公佈FY2026Q4業績，盤後股價漲超14%，讓我們來看看這份業績究竟如何。
FY26Q4核心財務指標一覽：
– 營收22.2億美元，同比增長22%，環比增長7%，不及市場一致預期的22.6億美元，此前公司指引是22億美元。
– GAAP毛利率51.7%，同比提升1.2個百分點，環比提升0.1個百分點，高於市場一致預期的51.3%，此前公司指引上限是52.1%。NonGAAP毛利率59%，同比下滑1.1個百分點，環比下滑0.7個百分點，低於市場一致預期的59.1%，此前公司指引上限是59.5%。
– GAAP淨利潤3.96億美元，同比增長98%，高於市場一致預期的2.97億美元，此前公司指引上限是3.09億美元。NonGAAP淨利潤6.85億美元，同比增長29%，高於市場一致預期的6.78億美元，此前公司指引上限是6.77億美元。
作者 | Eric 目前邁威爾數據中心營收增長主要由光電互聯產品貢獻，此前公司曾表示光電互聯產品營收佔數據中心50%，ASIC佔25%。其餘由數據中心存儲、交換和安全產品組合構成。邁威爾的全套光電互連產品包括用於有源電纜（AEC）和有源光纜（AOC）的DSP、用於PCIe、以太網和UA Link的Retimers，以及用於近封裝（near-packaged）和共封裝（co-packaged）XPU光學的硅光子技術（silicon photonics）。 全球AI互聯芯片巨頭 $邁威爾科技 (MRVL.US)$ 公佈FY2026Q4業績，盤後股價漲超14%，讓我們來看看這份業績究竟如何。 FY26Q4核心財務指標一覽： – 營收22.2億美元，同比增長22%，環比增長7%，不及市場一致預期的22.6億美元，此前公司指引是22億美元。 – GAAP毛利率51.7%，同比提升1.2個百分點，環比提升0.1個百分點，高於市場一致預期的51.3%，此前公司指引上限是52.1%。NonGAAP毛利率59%，同比下滑1.1個百分點，環比下滑0.7個百分點，...
本次業績核心三大看點：
1. 上調FY27、FY28年營收指引，預計FY28 EPS高於5美元
真正刺激盤後股價大漲的誘因主要是管理層上調了一系列指引。預計FY27營收從100億美元上調至110億美元，本財年每個季度的營收都將保持類似的強勁環比增長節奏，FY27Q4營收將超過30億美元。
更令市場興奮的是管理層給出FY28營收超150億美元、EPS超5美元的指引，對比FY27呈現加速增長態勢。管理層表示整體收入預期上調，全部來自數據中心業務。
2. 預計未來數據中心互聯市場增速跑贏hyperscaler CapEx增速
本季度數據中心營收16.5億美元，同比增長21%，環比增長9%，略高於市場一致預期的16.4億美元，營收佔比74%，是公司最大業務。
作者 | Eric 目前邁威爾數據中心營收增長主要由光電互聯產品貢獻，此前公司曾表示光電互聯產品營收佔數據中心50%，ASIC佔25%。其餘由數據中心存儲、交換和安全產品組合構成。邁威爾的全套光電互連產品包括用於有源電纜（AEC）和有源光纜（AOC）的DSP、用於PCIe、以太網和UA Link的Retimers，以及用於近封裝（near-packaged）和共封裝（co-packaged）XPU光學的硅光子技術（silicon photonics）。 全球AI互聯芯片巨頭 $邁威爾科技 (MRVL.US)$ 公佈FY2026Q4業績，盤後股價漲超14%，讓我們來看看這份業績究竟如何。 FY26Q4核心財務指標一覽： – 營收22.2億美元，同比增長22%，環比增長7%，不及市場一致預期的22.6億美元，此前公司指引是22億美元。 – GAAP毛利率51.7%，同比提升1.2個百分點，環比提升0.1個百分點，高於市場一致預期的51.3%，此前公司指引上限是52.1%。NonGAAP毛利率59%，同比下滑1.1個百分點，環比下滑0.7個百分點，...
本季度數據中心互聯業務在scale-out PAM產品線中，800G產品需求仍然非常強勁，多家Tier 1客戶對1.6T方案有非常強勁bookings，這些產品已於FY2026H2量產，預計1.6T產品收入將在FY2027快速放量，並在FY2028繼續實現大幅增長，但800G會更強、更久，800G今年出貨仍將佔多數；在scale-across互聯產品線中，預計今年將向美國五大 hyperscaler全部供應DCI模塊；scale-up互聯產品線中，Celestial AI的Photonic Fabric技術推動CPO在明年開始大規模部署，預計FY28Q4 run rate營收5億美元，FY29Q4 run rate營收10億美元，預計2030年scale-up互聯市場TAM將超100億美元；在AEC市場，已經拿下三家美國Tier 1 hyperscaler的設計訂單，Retimer產品需求也強勁，預計FY27 AEC與Retimer合計營收將翻倍。
總的來講，管理層明確表示互連業務的增速將顯著快於雲CapEx增速，在市場日益擔憂雲巨頭CapEx未來放緩的背景下，這是市場最樂意聽到。
3. XPU業務FY28放量，預計XPU attach業務營收逐年翻倍
儘管深陷 $亞馬遜 (AMZN.US)$ AWS Trainium3丟單風波，公司XPU業務仍在FY26收入同比翻倍，預計FY27 XPU收入將同比增長超過20%，FY2028 XPU收入將同比翻倍，主要因新的Tier 1 XPU 項目將進入大規模量產、幾項XPU attach項目將在FY27開始放量。
至於此前市場一直忽視的XPU attach業務，管理層表示CXL的需求正在加快，部分原因是內存供應緊張，定製CXL 擴展器可幫助客戶將上一代 DRAM繼續用於新一代XPU、GPU 和 CPU，同時支持near-memory compute操作。預計XPU attach FY26營收2億美元左右，FY27營收翻倍至5億美元，FY28營收翻倍至10億美元，FY29翻倍至20億美元，成爲公司新的增長點。
作者 | Eric 目前邁威爾數據中心營收增長主要由光電互聯產品貢獻，此前公司曾表示光電互聯產品營收佔數據中心50%，ASIC佔25%。其餘由數據中心存儲、交換和安全產品組合構成。邁威爾的全套光電互連產品包括用於有源電纜（AEC）和有源光纜（AOC）的DSP、用於PCIe、以太網和UA Link的Retimers，以及用於近封裝（near-packaged）和共封裝（co-packaged）XPU光學的硅光子技術（silicon photonics）。 全球AI互聯芯片巨頭 $邁威爾科技 (MRVL.US)$ 公佈FY2026Q4業績，盤後股價漲超14%，讓我們來看看這份業績究竟如何。 FY26Q4核心財務指標一覽： – 營收22.2億美元，同比增長22%，環比增長7%，不及市場一致預期的22.6億美元，此前公司指引是22億美元。 – GAAP毛利率51.7%，同比提升1.2個百分點，環比提升0.1個百分點，高於市場一致預期的51.3%，此前公司指引上限是52.1%。NonGAAP毛利率59%，同比下滑1.1個百分點，環比下滑0.7個百分點，...
FY27Q1指引一覽：
公司預計Q1營收24億美元，同比增長27%，環比增長8%，高於市場一致預期的22.7億美元。預計NonGAAP毛利率59.3%，NonGAAP經營利潤8.47億美元，同比增長31%，NonGAAP淨利潤6.98億美元，同比增長29%，環比增長2%，高於市場一致預期的6.6億美元。
公司預計Q1數據中心營收18.2億美元，同比增長26%，環比增長10%，高於市場一致預期的17.2億美元，其中on-premise數據中心業務季節性環比下滑，通信及其他營收5.8億美元，同比增長28%。
績後期權策略展望
邁威爾這次業績的重點，是管理層繼續上修未來兩年的 AI 與數據中心增長目標，對比盤後股價變動和績前期權市場定價來看，這一指引超過了預期波幅，績前看多方向的期權佈局或有所斬獲。更重要的是，在績後有哪些期權策略可以佈局？這一點需要結合觀點來看。
策略一：看多，但不想高位硬追
更適合用 bull call spread/牛市認購價差。
原因很簡單：業績後短端引伸波幅通常會明顯回落，直接買短期裸 call，很容易方向看對了，但還是被 IV 回落吃掉利潤。用價差組合，能保留看多方向，同時把成本和波動率風險壓下來。
作者 | Eric 目前邁威爾數據中心營收增長主要由光電互聯產品貢獻，此前公司曾表示光電互聯產品營收佔數據中心50%，ASIC佔25%。其餘由數據中心存儲、交換和安全產品組合構成。邁威爾的全套光電互連產品包括用於有源電纜（AEC）和有源光纜（AOC）的DSP、用於PCIe、以太網和UA Link的Retimers，以及用於近封裝（near-packaged）和共封裝（co-packaged）XPU光學的硅光子技術（silicon photonics）。 全球AI互聯芯片巨頭 $邁威爾科技 (MRVL.US)$ 公佈FY2026Q4業績，盤後股價漲超14%，讓我們來看看這份業績究竟如何。 FY26Q4核心財務指標一覽： – 營收22.2億美元，同比增長22%，環比增長7%，不及市場一致預期的22.6億美元，此前公司指引是22億美元。 – GAAP毛利率51.7%，同比提升1.2個百分點，環比提升0.1個百分點，高於市場一致預期的51.3%，此前公司指引上限是52.1%。NonGAAP毛利率59%，同比下滑1.1個百分點，環比下滑0.7個百分點，...
策略二：判斷股價短期先震盪整理
可以考慮Iron Condor/鐵鷹。
邏輯在於，業績發佈後最容易發生的，不是繼續單邊暴漲，而是市場先消化預期、股價進入區間波動。這個階段，賺時間價值往往比追方向更有性價比。但前提是一定要做限定風險結構，不適合裸賣。
作者 | Eric 目前邁威爾數據中心營收增長主要由光電互聯產品貢獻，此前公司曾表示光電互聯產品營收佔數據中心50%，ASIC佔25%。其餘由數據中心存儲、交換和安全產品組合構成。邁威爾的全套光電互連產品包括用於有源電纜（AEC）和有源光纜（AOC）的DSP、用於PCIe、以太網和UA Link的Retimers，以及用於近封裝（near-packaged）和共封裝（co-packaged）XPU光學的硅光子技術（silicon photonics）。 全球AI互聯芯片巨頭 $邁威爾科技 (MRVL.US)$ 公佈FY2026Q4業績，盤後股價漲超14%，讓我們來看看這份業績究竟如何。 FY26Q4核心財務指標一覽： – 營收22.2億美元，同比增長22%，環比增長7%，不及市場一致預期的22.6億美元，此前公司指引是22億美元。 – GAAP毛利率51.7%，同比提升1.2個百分點，環比提升0.1個百分點，高於市場一致預期的51.3%，此前公司指引上限是52.1%。NonGAAP毛利率59%，同比下滑1.1個百分點，環比下滑0.7個百分點，...
小結
總的來說，此前市場擔憂 $邁威爾科技 (MRVL.US)$ 在FY28之前存在較長的業績真空期，管理層用逐季環比增長的指引回應，並給出FY28業績指引更多細節，強調了公司在scale-out、scale-across AI和XPU等現有業務上都看到了強勁增長的同時，也在快速進軍興起的AI scale-up市場。
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