邁威爾業績前瞻：三大看點能否填補FY28前的業績真空？

作者 | Eric

全球AI互聯芯片巨頭 $邁威爾科技 (MRVL.US)$ 將於美東時間本週四盤後公佈FY2026Q4業績，上季度公司給出的XPU業務將在FY28放量的指引被市場所接受，但FY28之前的業績仍處於真空期，關注管理層指引是否會上修。

Q4核心財務指標一致預期：

– 營收市場一致預期是22.6億美元，同比增長21%，環比增長6%，此前公司指引是22億美元。

– GAAP毛利率市場一致預期是51.3%，同比提升0.8個百分點，環比下滑0.3個百分點，公司指引上限是52.1%。NonGAAP毛利率市場一致預期是59.1%，同比下滑1個百分點，環比下滑0.6個百分點，公司指引上限是59.5%。

– GAAP淨利潤市場一致預期是2.97億美元，同比增長48%，此前公司指引上限是3.09億美元。NonGAAP淨利潤市場一致預期是6.78億美元，同比增長28%，此前公司指引上限是6.77億美元。

本次業績三大核心看點：

1. AWS Trainium3需求已明牌，能否挽救XPU業務的低迷？

市場最關心的 $亞馬遜 (AMZN.US)$ AWS Trainium 3訂單，上季度管理層表示已經獲得了XPU下一代項目（AWS Trainium 3）下一財年當前預測的全部採購訂單，但對比其給出的FY27數據中心定製業務增長20%的指引與亞馬遜明年Trainium 3產量會大幅攀升的指引並不太吻合，可能與更多Trainium3訂單被世芯拿走有關。甚至FY27定製業務增速低於整體數據中心增速。

近期亞馬遜加速AWS Trainium部署，拿下OpenAI 2GW大單，公司在Trainium 3上的市場份額與單位價值是否能打破XPU業務長期疲軟的態勢，仍有待管理層回答。

2. 存儲業務能否享受行業超級週期紅利？

目前邁威爾的存儲產品線包括HDD Controller、SSD Controller、SSD Converter Controller、Fibre Channel HBAs & Controllers，其中除了涉及數據中心領域應用之外，也涉及到消費電子領域。

自FY22Q3以來，邁威爾不再單獨披露存儲業務營收，在此之前其存儲業務規模大概在年化12億美元左右。如果這塊業務後續能享受存儲行業漲價超級週期的話，可能會對邁威爾整體業績貢獻不少增量。

上季度業績電話會議中，管理層並未提到存儲業務的受益情況，僅表示數據中心存儲業務環比兩位數增長，觀察本季度是否會構成較大的變量。

3. 光電互聯業務、XPU attach定製芯片長期指引是否會上調？

邁威爾的全套光電互連產品包括用於有源電纜（AEC）和有源光纜（AOC）的DSP、用於PCIe、以太網和UA Link的Retimers，以及用於近封裝（near-packaged）和共封裝（co-packaged）XPU光學的硅光子技術（silicon photonics）。

目前邁威爾數據中心營收增長主要由光電互聯產品貢獻，此前公司曾表示光電互聯產品營收佔數據中心50%，XPU（ASIC）佔25%。其餘由數據中心存儲、交換和安全產品組合構成。數據中心交換業務管理層預計FY27將有強勁的爬坡，營收將超過5億美元。AEC和Retimer成爲公司新的互聯增長點，預計公司市場份額將繼續增長，FY27 AEC和Retimer收入總和有望翻倍增長。管理層預計merchant scale-up switch市場到2030年大約有60億美元空間，光互聯attach在XPU和switch兩側疊加後，互聯TAM有望超過100億美元。

與此前市場認爲定製業務主要靠XPU的共識不一樣的是，管理表示現在有超過15個XPU attach芯片中標，僅基於在NIC和CXL用例方面的design wins，就有望在FY29財年實現超過20億美元的收入。

小結

總的來說，由於現在美股市場對於半導體公司的業績要求較爲苛刻，不管是對毛利率趨勢、指引上修幅度、在手訂單規模都有較高要求，尤其是考慮到邁威爾在FY28之前存在較長的業績真空期。

復盤過去8個季度業績日股價波動，有3次股價收漲。

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