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期權Sir睇宏觀 | 兩張反對票的FED，7000的標普，狂升的金銀

北京時間1月29日凌晨，聯儲局在萬衆矚目下公佈了其新年首次議息會議的結果。正如市場近乎「拉滿」的預期，聯儲決定將聯邦基金利率目標區間維持在3.50%-3.75%不變，結束了自去年9月以來的「三連降」。

本場會議看似缺乏新意，但也折射出當前宏觀圖景的複雜光譜： $標普500指數 (.SPX.US)$ 在會議前歷史性地觸及7000點大關後有所回落，並有望在今日繼續衝擊這一重要心理關口。黃金、白銀等貴金屬則無視週一的巨幅震盪，繼續強勢上行，今天分別突破了5600美元/盎司和120美元一線。

這場聯儲會議爲大類資產投下了怎樣的餘波，又該如何應對呢？

聯儲會議解析：內部分化下的「鷹派暫停」

本次FOMC會議政策聲明措辭的微妙轉向，奠定了「鷹派暫停」的基調。對比去年12月的聲明，1月聲明中對經濟活動的描述從「溫和擴張」（moderate）升級爲“穩健擴張”（solid），同時刪除了「就業下行的風險已經上升」的表述。

儘管聲明仍強調通脹仍然偏高，但穩健的經濟和企穩的就業，共同構成了聯儲局「暫停利率」的底氣，暗示政策立場已趨近中性區間，短期內減息門檻提升。

CME利率期貨顯示，聯儲議息會議結束後3月聯儲維持按兵不動的概率從82%上升至88%，4月（鮑威爾聯儲主席任期內最後一次議息會議）繼續維持當前利率的概率也超過75%。

本次會議出現了兩張反對票，分別來自下任聯儲主席潛在候選人沃勒（Christopher Waller）和去年9月被特朗普火速提名補缺的新任理事米蘭（Stephen Miran），他們都支持減息25個點子。

米蘭自上任以來則持續主張更激進的寬鬆，多次成爲點陣圖中非常扎眼的dot；更值得注意的是，沃勒首次在利率決議中投出反對票。

在聯儲局主席鮑威爾任期將於5月結束、特朗普即將宣佈下任主席人選的敏感時刻，沃勒的投票被市場解讀爲可能存在政治考量，或是爲其角逐聯儲局主席職位進行的「最後衝刺」。

期權Sir在最近一兩個月持續爲大家追蹤下任聯儲主席這場反轉不斷的大戲。沃勒在之前雖一直名列四位熱門候選人之一，但在大多數時間都處在陪跑狀態。議息會議結束後，他的就任概率出現明顯上升，但目前仍在裏德爾和沃什之後。

持續處在風暴中的鮑威爾在會後的記者會上，面對與特朗普的相關衝突始終秉持「無可奉告」的原則，並強調希望下任主席「遠離政治」。其捍衛央行獨立性的意圖不言而喻，但後人怎麼做可能又是另一回事了。

對於美國經濟，他表示通脹上行風險和就業下行風險「可能都有所減弱」，並判斷關稅對商品價格的影響將逐步見頂。其政策重心從「預防經濟下行」的保險式減息，暫時轉向「鞏固現有成果」的觀察期。

美股：盈利驅動蓋過貨幣敘事，小盤股勢頭遭逆轉

在過去的聯儲議息會議中，偏鷹的表態往往令市場承壓，這也是鮑威爾那句名震全球市場的「Good Afternoon」的由來。但本次會議後，市場對略顯鷹派的聲明反應平淡，14：00公佈聲明和14：30發佈會開始的兩個重要時間節點都沒有什麼像樣的波動。

會議當日，存儲巨頭 $希捷科技 (STX.US)$ 因亮眼業績暴漲19%，帶動 $美光科技 (MU.US)$ 、 $閃迪 (SNDK.US)$ 等整個存儲板塊大漲。同時，市場靜待盤後科技巨頭的業績。七巨頭之三 $特斯拉 (TSLA.US)$ 、 $微軟 (MSFT.US)$ 和 $Meta Platforms (META.US)$ 的業績有喜有憂，但是並沒有顛覆整個市場的風險偏好。截至發稿時，標普500股指期貨再度上行，繼續在7000之上運行。

在貨幣政策懸念暫時解除後，市場焦點迅速回歸企業盈利本身。特別是佔據市場權重極高的科技板塊，其強勁的盈利能力和AI敘事帶來的生產力提升以及產業瓶頸切換預期，構成了指數的核心動力。

另外，年初持續跑贏大盤的小盤股行情 $羅素2000ETF-iShares (IWM.US)$，在會議前後已連續第四天出現逆轉。小盤股通常對利率更敏感，且基本面韌性相對較弱。它們的跑輸，暗示市場在利率下行預期推遲後，風險偏好從對利率敏感的「貝塔」品種，向有紮實盈利支撐的「阿爾法」品種收斂。

標普7000點，並非源於對聯儲局即刻放水的狂歡，而是市場在確認經濟「軟着陸」概率增加、企業盈利週期得以延續後，一種謹慎樂觀的定價。未來的路徑將更取決於業績期的成色、AI浪潮的兌現程度，以及下半年減息窗口真正開啓時的節奏。

金銀：什麼叫「史詩級」行情？

與美股的「淡定」形成尖銳對比的，是貴金屬市場，尤其是黃金白銀的狂暴上漲。金價在美元反彈、利率預期降溫的背景下逆勢飆漲，這強烈提示其驅動邏輯已超越了傳統的框架，宏大敘事正在變得越來越宏大。

白銀在週一的大震盪中走出的技術形態（射擊之星）可以說是相當難看，但是史詩級行情裏，有的品種就是能夠逆勢前行。白銀在今天已經輕鬆收復週一創出的高點，並一度突破了120美元。

央行購金的持續性和全球「去美元化」趨勢是不可逆的長期支撐。美元指數短期雖因財長貝森特昨日「強美元政策」表態而反彈，但市場對其長期信用的擔憂並未消散。聯儲局獨立性面臨的政治威脅（如針對理事庫克的訴訟、司法部給鮑威爾的傳票以及延宕日久的下任聯儲主席等），進一步侵蝕了市場對美元體系穩定性的信任。黃金作爲非主權信用資產，成爲對沖這種制度性風險的核心工具。白銀則因工業與金融屬性的共振，一直展現出更強的彈性。

美元指數已在本週破位，還好這不是大盤的K線。

聯儲議息會議前後，特朗普在社交媒體上發佈關於向伊朗派遣龐大艦隊的言論，直接刺激油價和貴金屬價格同步飆升。在宏觀敘事之外，地緣政治的任何風吹草動都能瞬間點燃市場對「硬資產」的配置熱情。當前市場對貴金屬的偏好，已帶有強烈的避險資產再配置和情緒溢價特徵，其波動率與傳統的利率關聯性顯著脫鉤。

期權策略：分化與波動中尋求平衡

當前市場環境呈現「美股震盪上行、貴金屬情緒亢奮但波動加劇」的特徵。

（1）大盤類ETF

昨日雖撞上聯儲議息會議，但 $標普500指數ETF-SPDR (SPY.US)$ 、 $納指100ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ 等美股指數ETF的波動性依然很低。SPY的IV約16%，QQQ的IV約21%，其IV百分位均處於歷史低位（10%以下）。

若不確定方向，但預期重大事件將引發波動率上升，可考慮部署買入跨式/寬跨式（Long Straddle/Strangle）。這個策略風險有限（僅限付出的全部權利金），但需要有足夠大的單邊波動才能盈利。

（圖示僅供說明用途，不構成任何投資建議或保證）

當然，如果你有明確的選擇方向，在波動率較低的情況下，也可以選擇直接進行單腿期權交易進行方向性押注。例如你看好標普500未來升勢，可以直接選擇買入一個月內到期虛值（+3%~5%）的Call，利用期權的槓桿性放大收益。

（2）貴金屬類ETF

當前黃金白銀的漲幅已經超過了所有主流大行的預期，甚至上調目標價的速度趕不上價格上漲的速度。最近花旗剛把白銀的年度目標價提升至100美元，高盛對黃金也才提升到5400美元，白銀和黃金全部輕鬆逾越。

與低波動率的指數ETF不同，當前貴金屬市場正處於歷史性的高波動率、高價格、技術性超買的狂熱行情中。策略的重點可以轉換爲「管理極端波動風險」和「利用高波動率溢價」。

$黃金ETF-SPDR (GLD.US)$ 的IV高達40.21%， $白銀ETF-iShares (SLV.US)$ 的IV更是達到驚人的109.10%，兩者的IV百分位（IV Rank）均爲100%，處於絕對歷史高位。

對於持有現貨且擔心回調的投資者，可考慮部署領口策略（Collar）。持有現貨的同時，買入一張虛值看跌期權（Put）爲資產保險，並賣出一張更高行權價的虛值看漲期權（Call）來支付保險成本。

在當前高IV下，賣出Call可以獲得豐厚權利金，大幅降低甚至能覆蓋買入Put的成本。該策略鎖定了下跌風險，同時以放棄部分上方收益爲代價。例如在持有GLD的同時，買入行權價更低的Put，同時賣出相同到期日、行權價在現價水平的Call。

需要注意的是，任何期權策略都不是一勞永逸的，必須根據事件窗口動態調整，期權Sir也會一直陪伴各位牛友，爲大家奉上最新的事件解讀和潛在的期權策略~

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